Web3 Mint To Be：STO yeniden doğuş, hisse senetlerinin tokenizasyonu Amerikan borsasını ve Merkezi Olmayan Finans'ı nasıl etkiliyor?

Sunucu: Alex, Mint Ventures Araştırma Ortağı

Konuk: Mindao, dForce kurucusu

Kayıt zamanı: 2025.3.14

Herkese merhaba, WEB3 Mint To Be'ye hoş geldiniz. Bu bölümde, son zamanlarda yeniden popüler hale gelen kripto anlatısını inceleyeceğiz: STO, yani menkul kıymet tokenizasyonu, özellikle ABD borsasındaki tokenizasyon.

Coinbase hisse senetlerinin tokenizasyonu ile ilgili gelişmeler

Alex: STO, eski bir anlatının yeniden canlanması olarak, esasen geçen hafta Coinbase'in CEO'su ve CFO'sunun Coinbase hisse senedi tokenizasyonunu yeniden başlatma niyetini ifade etmesinden kaynaklanıyor. Öğretmen Min Dao, bu olayın gelişimini ve önemli detaylarını bizimle paylaşabilir mi?

Halkı: Coinbase'in tokenizasyon konusunu aslında 2020 yılında gündeme getirdi, ancak o dönemdeki kötü düzenleyici ortam ve Coinbase'in daha sonra SEC tarafından mahkemeye verilmesi nedeniyle bu konu hiçbir zaman hayata geçirilmedi. Bu yılın Ocak ayında, Base'in yöneticisi Coinbase'in tokenını Base ağına dağıtmayı düşündüklerini belirtti. Şubat ayında, SEC Coinbase'e karşı davadan vazgeçti, bu da yeni hükümetin kripto endüstrisine dostane bir tutum sergilediğini gösteriyor. Genel zaman dilimi açısından oldukça uyumlu.

Hisse Senedi Tokenizasyonunun Değer Önerisi

Alex: Sizin görüşünüze göre, STO veya hisselerin tokenizasyonunun değer teklifi başlıca nelerdir? Eğer büyük miktarda ABD hisse senedi varlığı zincire alınırsa, mevcut Merkezi Olmayan Finans ürünleriyle nasıl bir kimyasal reaksiyon olabilir?

Halk Yolu: Hisse senetlerinin tokenizasyonu konusu, son iki döngüde de gündeme geldi. Bu döngüde yeniden gündeme gelmesinin birkaç nedeni var:

1. Geleneksel finansal kuruluşlar, tokenizasyonun uzlaşma verimliliğini artırdığını görüyor. Örneğin, JP Morgan, bankalar arası uzlaşma sistemini tokenizasyon ile işleyerek, fon maliyetlerini büyük ölçüde düşürdü.

2. Fon kaynakları açısından, tek bir pazarı küresel bir pazara dönüştürebiliriz. Ancak bu, geleneksel menkul kıymet düzenlemesinin yerel ilkesine aykırıdır.

3. Coinbase'in hisse senedi tokenizasyonu, diğer hisse senetlerinden farklıdır çünkü Coinbase kendisi bir borsadır. Bu, sadece hisse senetlerini zincire yerleştirmekle kalmayıp, aynı zamanda geleneksel hisse senetlerine güç ve yetki verme anlamına gelebilir. Örneğin, gelecekte Coinbase hisse senedi tokenleri ile teminat gösterme, doğrulama düğümleri oluşturma veya gas ücreti ödeme gibi işlemler yapılabilir.

4. Netflix ve Disney gibi şirketler için, hisse senedi tokenlerinin indirim gibi daha fazla pratik işlevi olabilir. Bu, STO'nun kripto ile yerel birleşiminin ana noktasıdır.

Amerikan hisse senetlerinin blok zincirine entegrasyonu ve Merkezi Olmayan Finans ile etkileşimi

Alex: Eğer büyük miktarda ABD hisse senedi varlıkları zincir üzerinde yer alırsa, mevcut Merkezi Olmayan Finans projeleriyle nasıl bir etkileşimde bulunacağını düşünüyorsunuz? Bu, sektörün gelişimi için önemli mi?

Halk: DeFi altyapısı için en kritik olan, yukarıda taşınan varlıklardır. Şu anda ana olarak kripto yerel varlıklar mevcut, eğer daha fazla ABD hisse senedi varlığı girerse, bu kesinlikle alt akış DeFi altyapısı için iyi bir şeydir. Örneğin, stabilize coinler ve devlet tahvili tokenizasyonu DeFi'ye büyük miktarda gelir getiren varlıklar sağlamaktadır. Hisse senedi tokenizasyonu da DeFi'ye daha fazla işlem varlığı ve likidite sunabilir.

Artık DeFi altyapısı oldukça gelişmiş durumda ve birçok hack olayından geçmişte test edilmiştir. Yeni hisse senedi varlıkları mevcut altyapıyı doğrudan kullanabilir, yeniden inşa etmeye gerek yoktur, bu büyük bir avantajdır.

STO Amerika'nın ulusal çıkarlarına uygun mu

Alex: Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, eğer STO uyumlu hale getirilip yaygınlaştırılırsa, ABD'deki halka açık şirketler için ne gibi faydalar sağlayabilir? Bu, ABD'nin uzun vadeli ulusal çıkarlarıyla uyumlu mu?

Halkın Yolu: Kripto kullanıcılarıyla örtüşen şirketler için, örneğin AI, teknoloji şirketleri, STO'nun fon havuzunu ve hedef kitleyi genişletme konusunda kesinlikle faydası olacaktır. ABD açısından bakıldığında, bu ABD çıkarlarıyla yüksek derecede örtüşmektedir:

1. Amerika Birleşik Devletleri, dünyanın en büyük hisse senedi piyasası olarak, tokenizasyon sonrası ABD hisselerinin küresel etkisini daha da artırabilir.
2. Amerika'daki finansal işletmelerin işletme maliyetlerini büyük ölçüde azaltabilir, örneğin hissedar oylamaları, temettüler vb.
3. Birçok eski finansal altyapıyı değiştirebilir.

Ancak bu, bazı geleneksel finans şirketlerinin kazanılmış haklarını da etkileyebilir, bu nedenle ilerletmek o kadar basit değildir.

hisse senedi tokenizasyonunun engelleyici faktörleri

Alex: Yakın zamanda bir İsviçre RWA hizmet sağlayıcısı, Base üzerinde Coinbase hisse senedi Token'ı çıkardı, ancak işlem hacmi çok az ve ayrılma sorunları var. Hisse senedi tokenizasyon ürünlerinin gelişimini engelleyen başka hangi faktörlerin olduğunu düşünüyorsunuz?

Mikdat: Bence başlıca birkaç faktör var:

1. Yayımcının itibarı çok önemlidir. Eğer büyük bir banka tarafından çıkarılıyorsa, muhtemelen daha fazla güvenilirliğe sahip olacaktır.

2. Yeterli piyasa yapıcı ve likidite desteği olmalıdır, aksi takdirde ayrışma riski yüksektir.

3. Sadece Amerikan borsa ticaret kanalı olarak, kripto kullanıcıları üzerinde sınırlı bir çekiciliği var. Daha fazla yenilikçi tasarım ve pratik işlevler gerekmektedir.

4. Regülasyon uyum sorunları hala daha fazla netleştirilmelidir, özellikle sınır ötesi işlemler açısından.

5. Resmi likidite desteği gerekiyor, sadece üçüncü taraflarla bu zor.

STO'nun daha sıcak faktörleri ve piyasa performansı beklentileri

Alex: STO kavramı aslında 2017 yılında projelerin bunu teşvik etmeye çalıştığı ancak başarılı olamadığı bir konuydu. Peki şimdi neden yeniden ilgi görüyor? Önümüzdeki 1-3 yıl içinde piyasa performansı hakkında ne bekliyorsunuz?

Bence ana faktörler şunlardır:

1. Piyasa yapısı değişti, şimdi daha fazla kripto orijinal kullanıcı girdi, onların geleneksel varlıklara tahsis ihtiyaçları var.

2. Zincir üzerindeki Amerikan hisse senedi işlemleri, geleneksel kanallara kıyasla daha pratiktir.

3. Merkezi Olmayan Finans altyapısı olgunlaştı, bu yeni varlıkları doğrudan barındırabilir.

4. Geleneksel finansal kaynaklar, ETF gibi yollarla kripto piyasasına girerek yeni bir talep yaratmaktadır.

Gelecek 3-5 yıl için hala oldukça iyimserim, yeter ki uyumlu bir çerçeve zincir üzerinde ihraç edilmesine izin versin, bu pazarın yükselmesi gerekir. Ancak şu anda hala erken aşamalardayız, muhtemelen 2017-2018 dönemindeki Merkezi Olmayan Finans'a benzer.

STO dalgasının faydalananı

Alex: Uzun vadede, hangi alanlardaki projeler veya şirketler STO dalgasından fayda sağlayabilir? DeFi, Layer1/2 mi yoksa belirli RWA projeleri mi?

Mingdao: En büyük yararlanıcıların varlık ihraççıları olduğunu düşünüyorum, özellikle hızlı bir şekilde ölçek ve ağ etkisi oluşturabilen ihraççılar. Stabilcoin alanındaki USDT gibi, genellikle ilk ölçek oluşturanlar avantajlı bir konumda kalabiliyor.

İhraççı, ihraç ücretleri, finansman ve ödünç verme gibi çeşitli yöntemlerle kâr elde edebilir. Ayrıca bir ekosistem oluştuğunda, daha fazla Merkezi Olmayan Finans projesi onun üzerine uygulamalar inşa edecek ve konumunu daha da pekiştirecektir.

İhraç edilecek zincir konusunda, USDT benzeri bir strateji izleneceğini düşünüyorum - talebin olduğu yerde ihraç yapılacak. Zincirin kendisi RWA varlık düzeyinde büyük bir avantaja sahip değil, önemli olan piyasa büyüklüğü ve Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin olgunluk seviyesidir.

Kripto sektörünün mevcut politika ortamını nasıl değerlendiriyorsunuz?

Alex: Son zamanlarda birçok olay yaşandı, örneğin Trump'ın coin çıkarması ve Bitcoin rezerv yönetmeliği gibi. Şu anda kripto endüstrisinin politik ortamını nasıl değerlendiriyorsunuz? Gelecekte hangi önemli olaylara dikkat edilmesi gerekiyor?

Minda: Mevcut durum hakkında karmaşık duygularım var:

1. Politika açısından gerçekten birçok olumlu gelişme var, bunlar arasında Bitcoin'in ABD rezerv varlığı olarak görülmesi gibi, bu önlemlerin etkisi ve hızı beklentilerin üzerinde.

2. Ancak Trump ailesinin bazı operasyonları, örneğin coin çıkarma, World Liberty projesi gibi, daha çok kişisel çıkar peşinde koşuyormuş gibi hissettiriyor, gerçek bir ulusal politika değil.

3. Bu tür özel siyasi figürler ve ailelerle sıkı bağlar riskler doğurabilir. Eğer gelecekte iktidar değişikliği olursa, yeni hükümet bu politikaları intikam amaçlı olarak iptal edebilir.

4. Anahtar, önümüzdeki 4 yıl içinde ne kadar idari emrin resmi yasalara dönüştüğüne bakmaktır. Ancak gerçekten yasal çerçeveye girdiğinde, kolayca iptal edilmekten kaçınılabilir.

5. Şu anda birçok önlem Trump'ın kişisel çıkarlarıyla çok derin bir şekilde bağlantılı, bu da siyasi saldırı hedefi olma riskini artırıyor, bu durum kripto sektörünün uzun vadeli gelişimini etkileyebilir.

Genel olarak, kısa vadede olumlu görünse de, uzun vadede hala büyük belirsizlikler bulunmaktadır. Piyasa da bunu hissetti, bu da bazı olumlu politikaların uygulanmasının ardından piyasanın beklenenden daha az güçlü bir tepki vermesini açıklıyor.