Şifreleme sektöründeki IPO heyecanı altında Token pazarının zorlukları ve kefaletle serbest bırakma yolları

Şifreleme para endüstrisinin on yılı aşkın bir geçmişi var ve önemli bir kavşakta bulunuyor. Şifreleme şirketleri IPO yaparken, Token pazarındaki önemli şeffaflık sorunları endüstrinin gelişimini engelliyor. Token'lar, gelecekteki sermaye oluşumunun yönü olarak görülüyor, ancak şeffaflık sorunları çözülmezse, sektör ileriye doğru zorlanacak.

Şu anda token piyasası "limon piyasası" zorluğuyla karşı karşıya. Standartlaşmış şeffaf bir açıklama mekanizması eksikliği nedeniyle, yatırımcılar projelerin kalitesini değerlendiremiyor. Sonuç olarak, kaliteli projeler coin çıkarmaktan kaçınıyor, spekülatif projeler ise yaygın hale geliyor ve bu durum tüm piyasanın kalitesinin düşmesine neden oluyor.

Token piyasasında, yatırımcılar birçok hisse senedi yatırımcısının endişelenmesine gerek olmayan sorunlarla karşı karşıya.

• Yasal koruma yetersiz: Token sahiplerinin yasal koruması, hisse sahiplerinin çok gerisindedir.
• Çoklu Token Sorunu: Ekip, yeni iş hattı için ikinci bir token çıkarmakta, bu da erken yatırımcıların menfaatlerine zarar vermektedir.
• Parazit hisse senedi sorunu: Token sahipleri nakit akışının token'a mı yoksa hisse senedine mi gideceğinden emin değildir.
• Kurucu davranışı: Kurucu, boğa piyasasında büyük miktarda Token satışı yaptıktan sonra projeyi terk edebilir.
• Vakıf istismarı: Ekip, vakıftan büyük miktarda para çekmek için çeşitli isimler kullanabilir.

Bu yapısal sorunlar, Token'ların risk primalarının %20'ye kadar yükselmesine neden oluyor, bu da hisse senetlerinin %5'inden çok daha yüksek. Sermaye piyasası fiyatlandırma mantığına göre, bu yüksek prim, Token'ların değerlemesinin yaklaşık %80 oranında indirimli olmasına yol açıyor.

Mevcut Token pazarında, temel bir yapısal sorun hisse senetleri ile Token arasındaki ilişkinin belirsizliğidir. Birçok projenin gelirinin büyük çoğunluğu hisse senedi sahiplerine akarken, Token'ın kendisinin değeri sıfıra doğru gitmektedir. Token sahipleri, kendi haklarının ne olduğunu ve hisse senedi sahiplerinin haklarının ne olduğunu bilmemekte, bu da potansiyel çıkar çatışmalarına yol açmaktadır.

2020-2021 yıllarındaki "her şey balon" dönemi sorunları daha da artırdı. O dönemde küresel faiz oranları neredeyse sıfırdı, büyük ölçekte para basımı ve mali teşvikler, temel destek olmaksızın Token fiyatlarının yükselmesine neden oldu. Balon patladıktan sonra, piyasa katılımcıları bir sonraki "büyük döngü" için bekliyorlardı. Şimdiye kadar insanlar projelerin gelirleri ve temel meseleler gibi zorlu sorunlarla gerçekten yüzleşmeye başladılar.

Bu sorunlara karşılık olarak, sektör ve düzenleyici düzeyde bazı olumlu değişimler ortaya çıkmıştır. Örneğin, yeni hukuki yapılar, zincir dışı varlıkların ticari faaliyetlerde bulunma ihtiyacını karşılamak için tasarlanmıştır; ABD SEC ve Kongresi de ilgili düzenleyici çerçeveleri ilerletmektedir.

Sektör Kargaşası Örnekleri

• 4.000.000 dolarlık bir FDV projesi yılda yaklaşık 4.000.000 dolar nakit akışı sağladıktan sonra, ekip IP'yi token'dan ayırmaya karar verdi ve nakit akışını tamamen kendilerine bıraktı.

• Aave, RWA iş hattı için yeni bir Token çıkarma olasılığını araştırdı ve bu durum toplulukta endişelere yol açtı. Sonunda kurucu, böyle bir şey yapmayacaklarını belirtti.

• Uniswap, ön yüzüyle nakde dönüşüm yapar, ancak UNI sahipleri gelir elde edemez.

• Bazı kurucuların aşırı erken nakit çekimi projelerin başarısız olmasına neden oldu.

• Vakıf kötüye kullanım sorunları yaygındır, örneğin çekirdek ekibe yüksek "danışmanlık ücreti" ödenmesi.

• Piyasa yapıcıları ve merkezi borsa listeleme koşulları katı ve belirsizdir, bu da Token fiyatlarının sert dalgalanmasına neden olabilir.

Token şeffaflık çerçevesi

Bilgi açıklama eksikliği sorununu çözmek için sektör, Token şeffaflık çerçevesini tanıttı; bu, açık ve standartlaştırılmış bir öz beyan şablonudur. Ana özellikleri:

• Benzer "şifreleme yerel S1 tablosu", yaklaşık 20 soru içerir
• İş tanımı, tedarik takvimi, borsa sözleşmeleri gibi içerikleri kapsar.
• Puanlama mekanizması, sorunların önemine göre farklı ağırlıklar atar.
• Açık kaynak biçimi, halk tam yanıt içeriğini görebilir
• Hızlı değerlendirme için sade puanlama sonuçları sağlar

Bu çerçeve, zincirdeki verilerin bağlantısını teşvik etmektedir. Doğrulanamayan kısımlarda, proje sahiplerinin kendilerini beyan etmelerine güvenilir. Açıkça yalan söyleme riski, hiçbir şey beyan etmemekten çok daha yüksektir; uzun vadede, itibar mekanizması dürüst açıklamaları teşvik edecektir.

Beklenen Etki

• Katıl ve yüksek puan al (60-70%'den fazla ) projelerinin Token'leri şeffaflık primi elde edebilir.
• Daha fazla likidite Token fonunun dikkatini çekmek, kurumsal sermayenin girmesini teşvik etmek
• Kısa vadede, temel göstergeleri iyi ancak göz ardı edilen projeler ana kazananlar olacak.
• Gerçek ürün eksikliği veya piyasa yapısının kötüye kullanıldığı projeler marjinalleştirilecektir.
• "Dolandırıcı Token" yüksek değerlemesinin sona ermesine yardımcı olur, kaynaklar daha etkili bir şekilde kaliteli projelere yönlendirilir.

Genel olarak, bu çerçeve, şeffaflığı artırarak Token pazarını daha sağlıklı ve sürdürülebilir bir gelişim yoluna yönlendirmeyi amaçlamaktadır.