Hong Kong Stabilcoin Yönetmeliği: Uyumluluk Dijital Finans Yeni Paradigması Oluşturma

21 Mayıs 2025'te Hong Kong Stablecoin Yönetmeliği, Hong Kong Yasama Konseyi tarafından kabul edildi ve kripto para birimi düzenlemesinde yeni bir kilometre taşını işaret etti. 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek olan Yönetmelik, Hong Kong'da itibari para bağlantılı stablecoin (FRS) çıkarılması ve kullanılması için net bir yasal çerçeve sağlıyor. Bu girişim, Hong Kong'u hukukun üstünlüğü altında yeni nesil programlanabilir finansın geliştirilmesini destekleyebilecek uyumlu ve ileriye dönük bir sanal varlık merkezi olarak konumlandırmayı amaçlıyor.

Hukuki Altyapı

Yönetmelik, dijital değer için karmaşık bir tanım sistemi oluşturmuştur. Stabilcoin, kriptografik güvenceye sahip, değer saklama veya değişim aracı olarak kullanılan ve dağıtık defter teknolojisi (DLT) üzerinde çalışan bir araç olarak tanımlanır. "Belirli stabilcoin" ise resmi para birimine veya finansal otorite tarafından onaylanmış diğer birimlere dayalı jetonlar olarak daha da sınırlıdır.

Düzenlemeye tabi faaliyetler geniş bir yelpazeyi kapsamaktadır; ihraç, geri alım, piyasa tanıtımı, operasyonel katılım ve hatta Hong Kong sakinlerini dolaylı olarak yönlendirme eylemlerini içermektedir. Bu geniş tanım, düzenlemenin kapsamlı bir şekilde uygulanmasını sağlamakta ve düzenleme aracılığıyla elde edilebilecek avantajların en aza indirilmesine yardımcı olmaktadır.

Fiat para destekleme prensibi, düzenlemenin özüdür. Herhangi bir "belirli stablecoin", özellikle Hong Kong Doları ile tamamen geri alınabilir olmalıdır. Para Otoritesi, rezerv varlıkların yüksek kaliteli ve likit varlıklar olması gerektiğini ve stablecoin ile ilişkilendirilen aynı fiat para birimi cinsinden değerlenmesi gerektiğini talep etmektedir. Bu yalnızca para uyumsuzluğu riskini önlemekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcıların kripto varlık piyasasındaki dalgalanmalardan etkilenme olasılığını da izole eder.

Yönetmelik, yüksek volatiliteye veya düşük likiditeye sahip varlıkların temellendirme temeli olarak kullanılmasını açıkça yasaklamaktadır. Belirli bir şekilde fiat para ile geri alınamayan ve net bir fiat para desteği olmayan tokenler stablecoin olarak kabul edilmeyecek ve yasal korumadan yararlanamayacaktır. Bu uygulama, düzenleyici aracılığıyla kazanımın önlenmesine etkili bir şekilde hizmet etmekte olup, Hong Kong'un spekülatif yenilik yerine finansal istikrarı önceliklendiren tutumunu yansıtmaktadır.

Lisans Çerçevesi

Yönetmelik, istikrarlıcoin émisyoncularının sistematik önemini vurgulayan kapsamlı bir ihtiyatlı lisanslama sistemini getirdi. Başlıca gereklilikler şunlardır:

• En düşük ödenmiş sermaye 2,500,000 HKD
• 1:1 oranında stabilcoin ile yüksek kaliteli, likit rezerv varlıklarını korumak
• Rezerv varlıkları bir tröst veya benzeri kapalı bir mekanizmaya yerleştirin
• İade taleplerinin nominal değeri ile zamanında yerine getirilmesini sağlamak için mekanizmalar oluşturmak
• Kontrol sahibi, yönetim kurulu ve stablecoin yöneticilerinin atanması, mali denetim otoritesinin onayına tabidir.

Lisans sahipleri, yıllık ücret ödemek, önemli değişiklikleri bildirmek ve yıllık uyumluluk raporu gibi ilgili yükümlülükleri sürekli olarak yerine getirmek zorundadır.

Maliye Bakanlığı, lisanssız ihraççılara, düzenleme kuralları tarafından denetlenmeyen stablecoin tekliflerini profesyonel yatırımcılara sunmalarına izin vermiştir ve bu sayede düzenleyici kırmızı çizgileri ihlal etmeden belirli bir pratik alanı korumuştur.

Düzenleyici Yetki ve Uygulama Araçları

Merkez Bankası güçlü denetim araçlarıyla donatıldı:

• Araştırma yetkisi: Belgeleri talep etme, yerinde inceleme yapma ve yeminli ifade isteme
• Çok katmanlı yaptırım mekanizması: cezalar, lisans iptali, kamu uyarısı, müsadere ve atanmış yasal yöneticiler dahil.
• Zor durumda olan lisanslı kişilerin yönetimini devralmak için yasal yöneticiler atanabilir.
• Bağımsız bir "stablecoin Yargı Ofisi" kurarak yargı incelemesi yapmak

Yasak Davranışlar ve Ceza Sorumluluğu

Yönetmelik, piyasa katılımcılarının gerçekleştiremeyeceği faaliyetleri açıkça belirtmiştir:

• Ruhsatsız işletilen stablecoin uyumluluk faaliyetleri
• Belirli stablecoin'lerin yasadışı ihraç edilmesi
• Lisanssız veya muafiyet almadan stabilcoin ile ilgili reklam yayınlamak
• Dolandırıcılık, yanıltma, sahte tanıtım gibi davranışlar yapmak
• Başkalarını belirli bir stablecoin satın almaya, elden çıkarmaya, abone olmaya veya ihraç etmeye teşvik etmek için yanıltıcı beyanlarda bulunmak

Geçiş Düzenlemeleri

Yönetmelik, sınırlı bir geçiş dönemi düzenlemesi öngörmektedir. Yönetmeliğin resmi olarak uygulanmasından önce Hong Kong'da fiilen faaliyet gösteren stablecoin émisyonları, ilk üç ay içinde lisans başvurusu yapmaları halinde altı ay daha faaliyet gösterebilir. Lisans almayanlar, yasal olarak piyasadan çıkmak veya yetkilendirme sürecini tamamlamak zorundadır.

Hong Kong'un farklılaştırılmış konumu

Diğer yargı alanlarıyla karşılaştırıldığında, Hong Kong'un düzenlemeleri benzersiz bir denetim seçeneği sunmaktadır:

• Zorunlu olarak anında nominal değer üzerinden geri ödeme yapılması
• "İflas Öncesi Müdahale Hakkı" gibi bankalara özel araçlar getiriliyor
• Geleneksel mevduat kurumlarına benzer düzenleyici gereklilikler benimsemek

Bu farklılıklar, Hong Kong'un istikrarı ve fiat para birimi ile bağlantıyı öncelikli olarak dikkate aldığını, sadece piyasa büyümesini veya ihraççının esnekliğini aramadığını göstermektedir.

Fiziksel Varlıkların Tokenleştirilmesi Arasındaki Fark

Dikkate değer bir nokta, stablecoin'in uyumlulaşmasının fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi anlamına gelmediğidir. (RWA) projesi dolaylı bir tanınma elde etmiştir. RWA projeleri, sınır ötesi varlık transferi, QFII kısıtlamaları gibi benzersiz yasal zorluklarla karşı karşıyadır. Stablecoin izni almak, yasal olarak RWA işine girmeyi ifade etmez.

Sektöre Gerçek Etkisi

Yeni düzenlemeler, sanal varlık şirketlerinin Hong Kong'daki operasyon biçimini köklü bir şekilde değiştirecek:

• İhraççılar daha yüksek eşikler ve uyumluluk gereksinimleri ile karşı karşıyadır.
• Bankalar ve güven kurumları yeni hizmetler geliştirebilir, ancak ilgili yasal sorumlulukları da değerlendirmeleri gerekir.
• Yatırımcılar daha güçlü bir koruma elde edecek, ancak başlangıçta seçilebilecek stablecoin sayısı azalabilir.
• Küresel platformlar, Hong Kong pazarına yönelik özel uyumluluk stratejileri geliştirmelidir.
• Geliştiriciler ve DeFi projeleri, uyumluluğu baştan itibaren önceliklendirmelidir.

Sonuç

Hong Kong'un stablecoin düzenlemesi, kripto finansmanı kurumsal sorumluluk sistemine dahil etmek amacıyla stratejik bir karardır. Bu, küresel pazara net bir mesaj iletmektedir: Dijital finansmanın hukuk devleti çerçevesinde faaliyet göstermesi gerekmektedir. Pazar katılımcıları, sıkı denetimler, rezerv kontrolleri ve sürekli düzenleyici diyalog için hazırlıklı olmalıdır.

Ancak, bazı daha derin sorunlar hala çözülmeyi bekliyor. Bunlar arasında programlanabilir para ve hukukun üstünlüğü ekonomisinin varlığı, merkeziyetsiz teknolojiler ile merkezi düzenleme arasındaki denge ve anonimlik özelliklerini korurken kara para aklama ve terör finansmanı gerekliliklerini nasıl karşılayabileceğimiz gibi konular yer alıyor. Bu zorluklar, Hong Kong'un temel iddiasını vurgulamaktadır: finansal evrimin anahtarı egemenlik, istikrar ve sistematik bütünlüktür, sadece yenilik hızında değil. Etkili düzenleme yoluyla, teknolojinin kendisinin yeterli güven sağlayamadığı alanlarda gerekli güven temeli oluşturulabilir.