Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi

Stablecoin, belirli varlıklara (genellikle fiat para birimlerine) sabitlenmiş bir değer kategorisidir ve merkeziyetsiz finansal sistem ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görmektedir. Ayrıca, merkeziyetsiz finansal sistemin önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son zamanlarda, ABD ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını geçerek, dünya genelinde bazı ana bölgelerin stablecoin için düzenleyici çerçeve oluşturduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatlarıyla karşılaşırken, geleneksel finans sistemiyle olan entegrasyonunu derinleştirebilir ve küresel finansal sisteme yeni zorluklar ve riskler getirebilir.

Özet

Son dönemde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasa haline geldi ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Ardından, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak, uluslararası finans merkezi konumunu sağlamlaştıracaktır. Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'lere yönelik düzenleyici çerçeveler sunarak, kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım atmış oldu.

Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, önceden sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar bulunmaktadır. Tasarı, geleneksel finansal kurumlar için mevcut olan düzenleyici çerçevelere başvurmuştur, ancak likidite yönetimi konusunda daha sıkı bir yaklaşım benimsemiştir. Bankalar için mevcut olan oldukça olgun ve sıkı bir düzenleme bulunmaktadır; mevduat likiditesi de oldukça istikrarlıdır; fakat stabilcoin faiz ödememekte ve işlemler oldukça sık gerçekleşmektedir. Yurtdışı düzenleyici otoriteler, stabilcoin'leri "blok zinciri üzerindeki mevduat" olarak değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak değerlendirmekte ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.

2025 yılının Mayıs ayı sonuna kadar, ana akım stablecoin'lerin piyasa değeri toplamda yaklaşık 230 milyar dolar olacak ve bu, 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katın üzerinde bir artış gösteriyor, büyüme hızı oldukça hızlı fakat ana akım finansal sistemin büyüklüğüne kıyasla hala küçük, yalnızca ABD'nin yerel mevduatının %1'ine denk geliyor. Ancak işlem hacminde, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı işlevi görüyor; ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak, kredi kartı organizasyonları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşıyor. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın da gelişim fırsatları bulması ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi bekleniyor.

Stablecoinların finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri esasen aşağıdaki birkaç alanda kendini göstermektedir:

1. Daha düşük maliyet ve daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Stabilcoin kullanarak yapılan havale ücretleri genellikle %1'in altında, süre ise genellikle birkaç dakika içindedir. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin gelişmesiyle, stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir.

2. Tam rezerv gereksinimleri para yaratma işlevini sınırlar. %100 rezerv varlık gereksinimi, stabilcoin ihraç eden kuruluşların kredi genişletme yeteneğini kısıtlar; mevduatların stabilcoin'e dönüştürülmesi süreci aslında bankacılık mevduatının transferidir ve yaratımı değildir, dolayısıyla stabilcoin'in ihraç edilmesi teorik olarak dolar para arzını etkilemez.

3. Bankalara olan mevduatın aracısızlaştırılma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine olan etkisi esasen finansal aracısızlaştırma etkisi olarak ortaya çıkmaktadır; mevduatların stabilcoinlere dönüştürülmesi mevduatların çıkışına neden olabilir. Ancak stabilcoinlerin gelişiminin hükümet düzenleme çerçevesine dahil olduğu göz önüne alındığında, finansal sisteme olan etkisi nispeten kontrol edilebilir.

4. Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. Stabilcoin ihraççıları, ABD Hazine tahvili rezervlerini hızlı bir şekilde artırıyor, ancak bu, esasen kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinde yoğunlaşıyor. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççıları ABD Hazine tahvilleri alarak kısa vadeli faiz oranlarını düşürüyor ve bu da merkez bankasının para arzını geri çekme ihtiyacını doğuruyor; uzun vadede, stabilcoinlerin mevduatlar üzerindeki çekiciliği, finansal aracılığı azaltma eğilimine yol açabilir ve bu durum merkez bankasının para politikası düzenlemesinin etkisini zayıflatabilir.

5. Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi. Merkeziyetsiz finansal sistem içindeki borç verme işlemleri "yarı para" yaratım işlevini yerine getirir, kripto paraların fiyat dalgalanmaları borsa beklentilerini etkiler, kripto varlıklarla ilgili varlıkların temelindeki değişimler borsa fiyatlarını etkiler.

6. Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma güçleri. Stabilcoinlerin yüksek oranda dolara bağlı olması, sadece doların küresel finansal egemenliğinin zincir üzerindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolara dayalı yapıdan daha çeşitlendirilmiş yeni bir düzene geçişinin "köprüsü" olarak da işlev görmektedir. Gelişen ekonomiler için stabilcoin kullanımı, yerel para birimlerinin değer kaybetmesine ve enflasyona neden olabilir.

7. Para uluslararasılaşması için dersler. Stabilcoin ihraçlarını düzenleyerek, özellikle Hong Kong doları stabilcoini üzerinden, Hong Kong dolarının sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmak, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong dolarının uluslararası rekabet gücünü artırmak, Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirmek mümkündür.

Risk

Kriptopara endüstrisinin gelişim riski, stablecoinlerin geleneksel finans sistemine etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerlemesi ise beklenenden az.

Metin

stablecoin yasası: Kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası

Avrupa Birliği, ABD ve Hong Kong sırasıyla stablecoin düzenleme çerçevelerini kurdu. Yakın zamanda ABD, stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ilk yasa olan stablecoin yasasını kabul etti ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olurken uluslararası finans merkezi konumunu pekiştiriyor. Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler geliştirdi ve bu, kripto paraların ana akım finansal sisteme entegre edilmesi için önemli bir adım oldu.

"Vahşi Büyümeden" düzenli bir gelişime doğru yavaş yavaş ilerleme

Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki bu stabilcoin ile ilgili yasa teklifi, daha önce sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır. Bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoinlerin değerinin dalgalanması, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar bulunmaktadır. Bir dizi düzenleme oluşturulmuştur, ana içerikler şunlardır:

1. Likidite açısından, stabilcoin rezerv varlıklarının %100 yasal para birimine veya yüksek likiditeye sahip varlıklara sabitlenmesi gerekmektedir.

2. Erişim kriterleri açısından, ihraç kurumlarının düzenleyici lisans yetkisi alması ve en az sermaye erişim eşiği belirlemesi gerekmektedir.

3. Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi ve müşteri kimlik tespiti gerekliliklerinin belirlenmesi gerekmektedir.

4. Tüketici koruma açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri ödeme alabilmelerini sağlamak ve iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli olarak ödenmesini talep etmek.

5. Geleneksel finans sistemine olan etkiyi azaltmak için stablecoin ile faiz ödemeleri kesinlikle yasaktır.

Stablecoin yasaları, geleneksel finansal kuruluşlar için düzenleyici çerçevelere referans almıştır, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. Yurt dışı düzenlemeleri, stablecoin'lerin tanımını "on-chain mevduat" değil, "on-chain nakit" olarak belirlemiştir ve böylece merkeziyetsiz finansal sistemin temelini sağlamlaştırmıştır.

Stabilcoinlerin finans sistemi üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız?

1. Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilik ile uluslararası ödeme aracı

Stablecoin kullanarak para transferi ücretleri genellikle %1'in altındadır ve işlem süresi genellikle birkaç dakika içindedir. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi ile birlikte, stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenlemenin iyileştirilmesi ile birlikte devam etmektedir.

2. Tam rezerv gereksinimleri para yaratma işlevini sınırlamaktadır

Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini kısıtlar; mevduatın stablecoin'e dönüşümü aslında banka mevduatlarının transferi olup yaratımı değildir. Bu nedenle, stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak ABD Doları para arzını etkilemez.

3. Bankaların mevduatından arındırma etkisi

Stablecoin'lerin bankacılık sistemine etkisi, esasen finansal aracılığın ortadan kalkması etkisi ile ortaya çıkmaktadır. Mevduatların stablecoin'e dönüşmesi, mevduat akışının dışarı çıkmasına neden olabilir. Ancak, stablecoin gelişiminin hükümet düzenleme çerçevesine dahil edildiği göz önüne alındığında, finansal sistem üzerindeki etkiler nispeten kontrol edilebilir. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stablecoin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat akışındaki zorluklarla başa çıkmak için bazı araştırmalar yapmaktadır.

4. Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek

Stablecoin émitenleri, ABD Hazine rezervlerinin hızla büyüdüğünü tutar. Stablecoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlığı olarak ABD Hazine tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stablecoin'lerin başlıca kabul edebildiği, 3 ay içinde olan kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerini alma kapasitesi ise oldukça sınırlıdır. Para politikası açısından, stablecoin émitenleri ABD Hazine tahvilleri satın alarak kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para çekme ihtiyacını doğurmaktadır; uzun vadede ise, stablecoin'lerin mevduat üzerindeki çekiciliği finansal aracılığı azaltabilir ve merkez bankasının para politikası düzenlemesinin etkinliğini zayıflatabilir.

5. Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi

Stablecoin'ların finansal piyasalara etkisi üç ana alanda yoğunlaşmaktadır:

• Para yaratım açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borçlanma eylemleri "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir.
• Piyasa duygu açısından, kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösteriyor, borsa beklentilerini etkiliyor.
• Hisse senedi piyasasında kripto varlıklar ve stablecoin ile ilgili varlıkların fiyatları, temel değişiklikler ile etkilenmektedir.

6. Uluslararası Para Düzeni'nin Potansiyel Yeniden Yapılandırma Gücü

Dolar için stabilcoinlerin etkisi "çelişkili"dir: Bir yandan, stabilcoinlerin gelişimi, doların küresel finansal sistemdeki hakimiyetini pekiştirebilir; diğer yandan, stabilcoinler ve kripto varlıkların gelişim arka planı aslında bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma ihtiyacına dayanmaktadır. Stabilcoinlerin dolara yüksek oranda bağlı olması, doların küresel finansal liderliğinin bir yansımasıdır ve aynı zamanda küresel finans sisteminin dolara dayalı yapıdan daha çeşitli bir yeni düzene geçişinin "köprüsü"dür.

Yeni gelişen ekonomiler için, stablecoin'in yerel para birimleriyle rekabet etmesi nedeniyle, yerel halk ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında yerel para birimlerinin aslında dolara dönüşmesine neden olur, bu da para biriminin değer kaybına ve enflasyona yol açar.

7. Para uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar

Hong Kong Doları için, özellikle Hong Kong Doları stabilcoin'i aracılığıyla stabilcoin发行ını düzenlemek, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü artırır, Çin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilcoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasa, ABD Doları olmayan stabilcoin'lerin çıkarılmasına izin vererek, ABD Doları dışındaki para birimlerinin uluslararası ödemeler, hesaplamalar ve yatırım-finansman gibi alanlardaki kullanımını genişletir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırır.

Risk Uyarısı

1. Kripto para endüstrisinin gelişim riski: Şu anda kripto para sektöründeki düzenleme başlangıç aşamasında ve sektörün gelişiminde hala büyük belirsizlikler bulunmaktadır.