[Döviz] 2024 Temmuz'daki "Yen Düşüşü Büyük Dönüşüm"e Göz Atmak | Yoshida Tsune'nin Döviz Günlüğü | Manekuri Monex Menkul Kıymetler'in Yatırım Bilgileri ve Para ile İlgili Medyası

3. müdahalenin tetiklediği hızlı yen değer kaybının tersine dönmesi

2024 Temmuz'unda, Amerikan Doları/Yen, üçüncü Amerikan Doları satış müdahalesinin ardından yenin değer kazanmasına neden oldu. Ardından, 2024 Ağustos 5'te, "Reiwa'nın Kara Pazartesi'si" olarak adlandırılan küresel borsa çöküşünü izlerken, 141 yene kadar Amerikan Doları değer kaybetti ve yenin değer kazanması gerçekleşti. Neredeyse bir ay içinde yaklaşık 20 yenlik büyük bir Amerikan Doları/Yen çöküşü yaşandı (Şekil 1'e bakınız). O dönemde Japon ekonomisinin gerilemesi karşısında "bitmeyen yen değer kaybı" ve "sonsuz yen değer kaybı" olarak adlandırılan yenin değer kaybı neden bu kadar hızlı bir şekilde değer kazanmasına dönüştü?

【図表1】ABD Doları / Yen haftalık grafik (2024 Ocak'tan itibaren) Kaynak: Manex Trader FX O dönemde, ABD para politikalarının sorumlusu olan Hazine Bakanı Yellen, "müdahale nadir olmalıdır" şeklindeki ifadesini tekrar ediyordu. Bu, ABD hükümetinin müdahale etmesini engelleyen bir tutumdu ve piyasalarda Japonya'nın artık müdahale edemeyeceği düşünülüyordu.

Bu, bu aşamada 161 yen'e kadar yenin değer kaybını yeniden alevlendiren en büyük motivasyondu. Ancak, Japon yetkililerin ABD doları satma müdahalesi gerçekleştirmesi, bu durumun yenin değer kaybının ani ribaundunun tetikleyicisi oldu.

Büyük Faiz Farkı Yen Zayıflığı ile "Aşırı Mantıklı" Yen Satışının Balonlaşması

2024 yılının Temmuz ayında 161 yen'e kadar yükselen dolar ve yenin değer kaybı, ABD-Japonya faiz farkının (doların üstünlüğü ve yenin zayıflığı) daralmasını gölgede bırakarak gerçekleşti (Bkz. Şekil 2).

【図表2】ABD Doları/Yen ve Japonya-ABD 10 Yıl Vadeli Tahvil Faiz Farkı (2024) Kaynak: Refinitiv verileri ile Monex Securities tarafından hazırlanmıştır. Olağanüstü derecede faiz farkından koparak genişleyen bu yenin zayıflığını haklı çıkaran, küçülmüş olsa da yine de mutlak olarak büyük faiz farkı yenin dezavantajına bakıldığında, mantıksal olarak çok fazla spekülatif satışın tarihin en yüksek seviyesine ulaşmasıydı (Şekil 3'e bakın).

【図表3】CFTC istatistikleri, spekülatiflerin yen pozisyonları ve Japonya-Amerika politika faiz farkı (2005'ten itibaren) Kaynak: Refinitiv verileri ile Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Büyük faiz farkı nedeniyle mantıklı bir yen satışı, kısa vadede ani bir yen değer kazanımına yol açtığı için "en büyük tehdit" olarak hisseden otoritelerin yen alım müdahalesinde bulunamaz hale gelmiş olabileceği ifade ediliyordu. Bu nedenle, piyasanın "kontrolden çıkması" işte o 161 yene kadar olan "tarihi yen zayıflaması" olarak adlandırılan hareketin gerçek yüzüydü.

Ancak, ABD Hazine Bakanlığı gerçekten Japonya'nın müdahalesine karşı mıydı? Bu konuda daha sonra ilgili kişilerden birine sorduğumda, "Müdahale etmeyin demediler. Akademik bir kişilik olan Hazine Bakanı Yellen, sadece esasen tartışmalar yaptı" şeklinde bir açıklama aldım. Gerçekler açısından Japon yetkililer üçüncü müdahaleyi gerçekleştirdi ve bu, sonuç olarak tarihi bir yenilenme olarak kabul edilen hareketin ribaund almasına neden oldu.

1 aya yakın bir süre içinde 20 yenin ABD Doları/Yen büyük çöküşü "Yen satışı balonu"nu kanıtladı

Ancak, "yapma" demekle sınırlı kalmayan bu üçüncü müdahalenin, "aşırıya kaçma" olduğu yönünde hem yurtiçinden hem de yurtdışından görüşler olduğu anlaşılıyor. Sonuç olarak, bunun biraz ardından 2024 yılının Temmuz ayı sonunda Japon Merkez Bankası faiz artırımı yaptı ve 2024 Eylül ayından itibaren ABD Merkez Bankası (FRB) faiz indirimine başladı. Japonya ve ABD'nin para politikalarındaki değişiklikler nedeniyle, eğer müdahale edilmeseydi, ABD doları değer kazanırken Japon yeni değer kaybının tersine dönme zamanının yaklaştığı düşünülüyordu, bu nedenle o müdahalenin gereksiz olduğu da düşünülebilir.

Ancak o karmaşanın ortasında ABD Doları / Yen'i izleyen biri olarak, Japonya ve ABD'nin para politikalarında bir değişiklik olmadan, yenin zayıflaması için müdahalede bulunulmaması durumunda, ABD Doları'nın yüksekliği ve yenin zayıflığı 165-170 yen civarına çıkmanın anormal olmayacağını hissettim. Tarihsel yen zayıflığının sonu 161 yen mi yoksa 170 yen mi olduğu, bunun belirleyicisi ise "aşırı" eleştirilerinin de bulunduğu 2024'ün 11 Temmuz'undaki "üçüncü müdahale" olmuştur.

Ve 161 yen'den itibaren yen değer kaybı Ribaund ettiğinde, bir aydan daha kısa bir süre içinde yaklaşık 20 yen kadar hızlı bir değer kazanımı gerçekleşti. Bu tür anormal fiyat hareketleri, "balonun patlaması" olmadan meydana gelemeyecek şeylerdi. Müdahale sadece bir başlangıçtı. Bu başlangıçtan sonra, anormal derecede hızlı bir değer kazanımının yayılması, 161 yen'e kadar olan değer kaybının, yen satışı "balonu" tarafından ortaya çıkarıldığını kanıtladığını söyleyebiliriz.