Amerika önde, Hong Kong "küresel tokenizasyon" yarışını nasıl kazanabilir?

Editör notu: South China Morning Post'un web sitesi 3 Temmuz'da Cobo COO'su Lily Z. King'in yazısını yayınladı ve Hong Kong'un küresel tokenizasyon rekabetinde nasıl bir avantaj elde ettiğini derinlemesine analiz etti. Yazıda, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonunun ana akıma hızla girmesiyle birlikte, Hong Kong'un net bir düzenleyici çerçeve, açık piyasa stratejisi ve aktif politika yenilikleri ile yeni nesil finansal altyapı inşa etmeye çalıştığı belirtiliyor. Bu rekabetin ikinci yarısında, anahtar artık politika yönelimi değil, ürünün gerçekten piyasa talebiyle ne kadar uyumlu olduğu olacak.

8 Temmuz'da Lily Z.King Hong Kong'da Deloitte Dijital Varlık Forumu'nda

Katılımcılar arasında Hong Kong Mali İşler ve Hazine Sekreteri, Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu, Yasama Konseyi ve Finansal Yönetim Ofisi'nin yetkilileri ile sektörel kuruluşlar bulunmaktadır.

BlackRock'un CEO'su Larry Fink, yıllık hissedar mektubunda "Her bir hisse senedi, her bir tahvil, her bir fon - her türlü varlık tokenizasyonuna tabi olabilir" yazdığında, uzak bir dönüşümü öngörmüyordu, aksine zaten gerçekleşmekte olan bir dönüşümden bahsediyordu - sermaye oluşumunu, varlık dağıtım mekanizmalarını ve finansal fırsatlara erişim yollarını yeniden şekillendiren bir evrim.

Bu dönüşümün özü, bir zamanlar niş bir kavram olan ve şimdi hızla ana akıma giren bir kavramdır: gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWA). Artık 240 milyar doların üzerinde RWA kamu blok zincirinde işlem görmektedir; bu, gelir getiren ABD tahvilleri, özel kredi havuzları, tokenize edilmiş emtia ve gayrimenkul gibi alanları kapsamaktadır. Bir zamanlar "kripto merak denemesi" olarak görülen girişimler, şimdi küresel finansal altyapının bir parçası haline geliyor - sermaye piyasalarının temel altyapısı sessizce yeniden yapılandırılıyor.

Bu yüzden sorun artık tokenizasyonun finansı yeniden şekillendirip şekillendirmeyeceği değil, kimin onu şekillendireceğidir.

26 Haziran'da yayımlanan "Dijital Varlık Gelişim Politika Açıklaması 2.0"da, Hong Kong'un liderlik etmek istediğini ifade etti.

Bu açıklama, "Leap" düzenleme çerçevesinin tanıtımını yaparak, düzenleme kapsamını stablecoin ihraççıları, saklayıcıları ve RWA platformlarına genişletmiştir. Daha önemlisi, net bir mesaj göndermektedir: Hong Kong sadece tokenizasyonu "izin vermekle kalmıyor, aynı zamanda tokenizasyonu aktif olarak teşvik ediyor."

"Leap", "Hukuk ve Düzenlemenin Basitleştirilmesi (Legal)", "Tokenizasyon Ürün Genişlemesi (Expand)", "Uygulama Senaryolarının İlerletilmesi (Advance)" ve "İnsan Kaynakları ve Ortaklık Gelişimi (People and Partnership)" kısaltmasıdır. Bu, stabil coin lisans sisteminin oluşturulması, tokenizasyon ETF'si için düzenleyici çerçevenin belirlenmesi, dijital tahviller ve yeşil finans alanındaki önceki pilot uygulamaların devam ettirilmesi yoluyla daha geniş bir vizyon oluşturulmasını teşvik eder ve değerli metallerden yenilenebilir enerji altyapısına kadar çeşitli varlıkların tokenizasyonunu teşvik eder.

Ama belki de en anlamlı değişim, politikanın neyi tam olarak düzenlediği ile değil, tokenizasyonu nasıl tanımladığı ile ilgilidir - bunu yeni finansal altyapının temel bir sütunu olarak görmek, bir kum havuzu deneyimi olarak değil. Sadece bu nokta bile Hong Kong'u diğer piyasalardan ayırmıştır.

Buna karşılık, Singapur daha ihtiyatlı bir yaklaşım benimsemiştir - kurumsal katılıma odaklanarak, perakende yatırımcıları sınırlamaktadır; Hong Kong ise daha geniş ve kapsayıcı bir yol seçmiştir. Uygunluk kurallarını net bir şekilde belirleyerek, perakende kullanıcıların katılımına izin vermiş ve potansiyel pazar alanını genişletmiştir.

Avrupa Birliği'nin düzenleyici kripto varlık pazar yapısına ve Amerika'nın parçalı düzenleyici mücadelelerine kıyasla, Hong Kong daha birleşik, ilke temelli bir sistem sunarak yenilikçiler ve yatırımcılara ihtiyaç duydukları netliği sağlıyor.

Ancak, yalnızca rayları döşemek, trenin zamanında hareket edeceği anlamına gelmez. Bir tokenizasyon varlığını çıkarmak kolaydır, zorluk ise insanların onu tutmak, ticaretini yapmak ve ona güvenip güvenmeyecekleridir.

5 Haziran'da, dünyanın en büyük stabil coin ihraççılarından biri olan Circle Internet Group'un CEO'su ve kurucu ortağı Jeremy Allaire (soldan üçüncü) ve Circle Başkanı Heath Tarbert (soldan ikinci) şirketin halka arz günü New York Borsa'sında.

Fotoğraf: Reuters

Çok fazla tokenizasyon projesi bu gerçeği ancak kötü deneyimlerle anlayabiliyor: Teknolojide bir sorun yok, piyasa bunu satın almıyor. Dağıtım kanallarının, piyasa talebinin veya gerçek bir alaka düzeyinin eksikliği nedeniyle, birçok ürün nihayetinde sadece bir kenara bırakılıyor. Dar boğaz, teknoloji veya düzenleme ile değil, ticari değerinin gerçekten var olup olmadığı ile ilgilidir. Gerçek sınav, belirli bir tokenizasyon varlığının gerçekten tanımlanmış bir kullanıcı grubunun sorununu çözmesi gerekip gerekmediğidir.

Elbette, bu testi geçen ve başarılı bir şekilde genişleyen projeler de var. Örneğin, tokenizasyon edilen ABD Hazine ürünleri, stabil ve şeffaf getiri oranları sunduğu için küresel tasarruf sahipleri arasında geniş bir benimseme kazandı, özellikle güvenli getiri kanallarının eksik olduğu gelişen pazarlarda.

Örneğin, Maple Finance gibi protokoller, özel kredi alanında yeni yollar açarak, kurumsal borçlular ile kripto yerel kredi verenleri eşleştirir ve zincir üzerindeki şeffaf risk kontrolü ile ürünlerin her iki yönde de kullanılmasını sağlar.

Bu başarılar, yeni teknolojilerden değil, varlık, kullanıcı ve paketleme yönteminin mükemmel uyumundan gelmektedir.

Hong Kong'un yerel ekosistemi de bu yönde evrim geçiriyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin "Project Ensemble" çalışması, tokenizasyon ile tahviller, fonlar, karbon kredileri, şarj istasyonu altyapısı ve tedarik zinciri finansmanı gibi senaryoları deniyor. Bu projeler oldukça potansiyele sahip, ancak gerçek anlamda varlıkları, kitleleri ve kullanım senaryolarını büyük ölçekte birleştirebilecek hit projeler henüz ortaya çıkmadı.

Tüm unsurlar yerinde, şimdi gereken "pazar çekim gücü". Hong Kong sağlam bir temel oluşturdu: net düzenlemeler, kurumsal tanınma, kamu-özel işbirliği ile güvenilir projeler sürekli olarak ilerliyor. Hong Kong, giderek daha fazla güvenli, yapısal olarak net bir dijital varlık deney ortamı olarak görülüyor ve ayrıca Çin'in dijital varlık stratejisinin "köprü başı" olma potansiyeli, anlamını yerel pazardan çok daha öteye taşıyor.

Ama en zor kısım daha yeni başlıyor. Bir sonraki aşamanın rekabeti, "ürün ile pazar uyumu" (product-market fit) tarafından belirlenecek, daha fazla politika ile değil. Hong Kong, Güneydoğu Asya tasarrufçularını gerçekten kazanç sağlayan stabilcoin ürünlerine yatırım yapmaya çekebilir mi? Uygun dijital paketleme yöntemleriyle, Çin'in sanayi varlıklarını küresel sermaye ile bağlayabilir mi? Hem yasal hem de uyumlu olan, ayrıca gerçekten piyasa talebi olan yeni nesil RWA ürünlerini kuluçkaya yatırabilir mi?

Bu sorunlar, RWA'nın yalnızca bir geçici heves olup olmayacağını, yoksa kalıcı bir değişim yaratıp yaratamayacağını belirleyecektir; ayrıca Hong Kong'un bu yeni çağın küresel tokenizasyon merkezi olup olamayacağını da belirleyecektir. Başarılı olursa, Hong Kong yalnızca bir lider değil, aynı zamanda gelecekteki finansal şekillerin tanımlayıcılarından biri olacaktır.