Sanal Varlık Düzenleme Politikasının Evrimi: Hong Kong Düzenleme Çerçevesinin Analizi

Son yıllarda, sanal varlıklar dünya genelinde hızla gelişti ve geleneksel finansal sistem ile düzenleyici çerçeveler üzerinde zorluklar yarattı. Sanal varlıkların yüksek volatilite ve yüksek kaldıraç özellikleri, düzenleyici otoriteler ve ticaret platformları için bir dizi yeni sorun ortaya çıkardı; örneğin, sınır ötesi para akışlarının düzenlenmesi, müşteri kimlik tespiti, sistemik finansal risklerin önlenmesi gibi. Bu sorunlar, sanal varlıkların düzenlenmesinin çok taraflı işbirliği gerektirdiğini göstermektedir.

Hong Kong, as the third largest financial center in the world, plays a crucial role in the regulation of virtual assets. On one hand, Hong Kong occupies a key position in the global financial system; on the other hand, it has a special system under "one country, two systems". Hong Kong's regulatory policies must both promote the development of the global virtual asset financial market and meet the central government's requirements for financial stability. Hong Kong needs to seek a balance between connecting international capital markets and ensuring financial security on the mainland, and it is also an important window for China to explore emerging financial markets. Therefore, Hong Kong's regulatory path for virtual assets is bound to be complex, a process of continuous reconciliation between globalization and localization, innovation and prudence.

2017-2021: Risk Uyarısından Kurumsal Şekil Gelişimine

Bu aşama, Hong Kong'un sanal varlık düzenlemesinin "başlangıç dönemi" olup, risk uyarılarına odaklanmakta ve pilot düzenleme unsurlarını kademeli olarak tanıtmaktadır. Düzenleyici tutum, temkinli bir bekleyişten düzenli ve standart bir geçişe doğru ilerlemektedir:

• Eylül 2017'de, Sermaye Piyasası Kurulu bir açıklama yaptı ve bazı ICO'ların "menkul kıymet" olarak değerlendirilmesi gerektiğini ve denetime tabi olması gerektiğini belirtti.

• Aralık 2017'de, Sermaye Piyasası Kurulu, finansal kurumların kripto para ile ilgili ürünler sunmasının mevcut yasalara uyması gerektiğini talep etti.

• Kasım 2018'de, Sermaye Piyasası Kurulu, standartlara uyan sanal varlık ticaret platformlarını düzenleme kum havuzuna almayı önerdi.

• Mart 2019'da, Sermaye Piyasası Kurulu, STO'yu tanımladı ve aracılar için sorumluluklara ilişkin ilk düzenlemeleri yaptı.

• Kasım 2019'da, Sermaye Piyasası Kurulu sanal varlık ticaret platformu lisans sistemini önerdi.

• Kasım 2020'de, Hazine ve Maliye Bakanlığı sanal varlık hizmet sağlayıcılarını lisanslama sistemine dahil etmek için bir danışma süreci başlattı.

• Mayıs 2021'de, Hazine Bakanlığı VASP lisanslama sistemini tanıdığını doğruladı.

Bu dönemde, Hong Kong risk uyarılarından, piyasa katılımcılarının sorumluluklarını belirlemeye yönelik somut düzenlemelere geçiş yaptı. Düzenleyici kurumlar sanal varlıkların finansal piyasanın önemli bir parçası olacağını kabul etti ve tutumları, olumlu yönetim yaklaşımına dönüştü. Ancak ekosistem katılımcıları için hâlâ "gönüllü katılım" ilkesi geçerli olup, lisanslama mekanizmasının taslağı getirildi.

Dikkate değer olan, "regülasyon kum havuzu" mekanizmasının sanal varlık ticaret platformlarının denetiminde uygulanmasıdır. Kum havuzu, yeni nesil finansal teknolojilerin belirli bir ortamda yenilikleri test etmesine olanak tanıyarak kapsayıcı ve pratik bir anlam taşımaktadır.

Bu noktada, Hong Kong'un sanal varlık düzenlemesi kurumsallaşma aşamasına geçti ve artık ürün sınıflandırmasıyla sınırlı kalmayarak tam bir uyum ekosistemi oluşturmayı hedefliyor. Bu, küresel eğilimle uyumlu olup, ABD ve Avrupa'da bile sanal varlık piyasası erken aşamalardadır; aşırı düzenlemeler yeniliği engelleyebilir.

Buna karşılık, bu dönemde Çin ana karası kripto varlıklara karşı yüksek baskı politikası izliyor. "İki kutuplu" düzenleme yönünde Hong Kong, üçüncü bir strateji seçti: ne agresif bir şekilde serbest bırakma ne de keskin bir yasaklama. "Bir ülke, iki sistem" çerçevesinde Hong Kong'un bağımsız bir yol belirlemesi için acele etmesine gerek yok.

2022: Politika Dönüşümünün Ana Noktası

2022'de, Hong Kong'daki sanal varlık düzenleme tarzında büyük bir dönüşüm gerçekleşti, sınırlı düzenlemeden aktif desteğe geçildi.

Ekim 2022'de, Hazine Dairesi ilk "Sanal Varlıkların Hong Kong'daki Gelişim Politika Bildirgesi"ni yayımladı ve "sanal varlık ekosisteminin gelişimini aktif olarak teşvik etme" taahhüdünde bulundu. Bildirge, VASP lisanslama sisteminin uygulanacağını belirtmenin yanı sıra, tokenize edilmiş varlıklar, yeşil tahviller ve NFT'ler gibi yeni sahaları destekleyeceğini de öne sürdü ve düzenleyici düşüncenin "risk odaklı" olmaktan "fırsat odaklı" hale geçtiğini gösterdi.

Bu dönüşümün arkasında iki ana etken var:

1. Uluslararası rekabet artıyor, Hong Kong'un finans merkezi konumunu koruması gerekiyor. Küresel sanal varlık piyasası dalgalansa da, Web3 gibi yeni alanlar hızla gelişiyor ve başlıca finans merkezleri stratejik hamleler yapıyor. Hong Kong, ABD, Singapur gibi rakiplerine göre geride kalmış durumda ve sektör kaynaklarını kazanmak için acilen politikalarını gözden geçirmesi gerekiyor.

2. Çoklu talep bir araya geliyor. Hong Kong'un yeni finans endüstrisi için bir atılım noktası gerekiyor; Çin anakarası, dijital ekonominin "deneme alanı" için uyumlu keşifler yapmak istiyor; sektör profesyonelleri uyumlu bir yer bulmayı ümit ediyor; ticaret platformları hukuki koruma ve meşruiyet arayışında. Bu talepler, politika gevşetmesi için zemin hazırlıyor.

Genel olarak, bu dönüşüm yalnızca yenilikçi finans piyasalarına uyum sağlamakla ilgili değil, aynı zamanda Hong Kong'un karmaşık uluslararası ortamda finans merkezi konumunu koruma amacı güden proaktif bir stratejik tercihtir.

2023 - Günümüz: Düzenleyici politikaların hızlı bir şekilde evrimi, derinleşmesi ve dönüşümü

2023 yılından itibaren, Hong Kong'daki sanal varlık düzenlemesi resmi olarak "pratik uygulama" aşamasına geçmiştir. Deneme modeli, kademeli olarak eksiksiz, zorunlu bir hukuk ve lisans sistemine yerini bırakmaktadır; politika "açıklama" aşamasından "uygulama" aşamasına evrilmiştir.

Ana gelişmeler şunlardır:

• 2023 Şubat ayında, Hong Kong Özel İdare Hükümeti ilk tokenleştirilmiş yeşil tahvili ihraç etti.

• Haziran 2023'te, Sermaye Piyasası Kurulu "Sanal Varlık Ticaret Platformları Rehberi"ni uygulamaya koydu ve VASP lisanslama sistemini başlattı.

• Aynı ay, "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele ( Değişiklik ) Yönetmeliği" yürürlüğe girdi, sanal varlık ticaret platformları lisanslı olarak işletilmelidir.

• 2023 yılının Ağustos ayında, bir borsa Hong Kong'da perakende yatırımcılara açılan ilk lisanslı borsa oldu.

• Kasım 2023'te, Sermaye Piyasası Kurulu "Aracıların Tokenize Edilmiş Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetleri Hakkında Genelge" yayımladı.

• Aralık 2023'te, Finansal Yönetim Otoritesi ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, "Aracıların Sanal Varlıklarla İlgili Faaliyetleri Hakkında Genelge"yi yayınladı ve sanal varlık ETF'lerinin satışa sunulabileceğini belirtti.

• Aynı ay, Sermaye Piyasası Kurulu "Sermaye Piyasası Kurulu'nun Sanal Varlıklara Yatırım Yapan Fonları Tanıma Genelgesi"ni yayınladı.

• Ocak 2024, Hong Kong yasalarına tabi olan ilk tokenleştirilmiş menkul kıymet ihracı.

• Mart 2024'te, Mali Otorite "Ensemble Projesi"ni başlatarak tokenleştirilmiş varlıkların wCBDC ile entegrasyonunu keşfedecek.

• Temmuz 2024'te, Mali Hizmetler Otoritesi istikrarlı coinler için bir düzenleme kum havuzu programı başlatacak.

• 2025 Şubat'ında, Maliye Sekreteri ikinci "Sanal Varlık Politika Beyanı"nı yayınlayacağını duyurdu.

• Şubat 2025'te, perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon onaylandı.

• Mart 2025'te, lisanslı borsa sayısı 10'a çıkacak, Sermaye Piyasası Kurulu "A-S-P-I-Re" düzenleme yol haritasını yayınlayacak.

Hong Kong Regülasyon Sistemi Analizi

Hong Kong, mevcut hukuk çerçevesine dayalı "kapak tarzı düzenleme" stratejisi benimseyerek, dijital varlıkları yeni bir yasa oluşturmak yerine, kılavuzlar veya genelgeler aracılığıyla "yamanma" tarzında düzenlemekte. Bu, Hong Kong'un sanal varlıkları geleneksel finansal varlıkların bir uzantısı olarak görme düzenleme anlayışını yansıtıyor.

Hong Kong'un düzenleyici sisteminin temeli, finansal uyum, kara para aklamayla mücadele ve yatırımcı koruması olmak üzere üç savunma hattını korumaktır. Bu yaklaşım, düzenleyici koordinasyon maliyetlerini azaltarak finansal kuruluşlar ile yenilikçi teknoloji şirketleri arasında bir köprü kurmaya, kurumsal dönüşüm ve sanayi gelişimini birleştirmeye yardımcı olmaktadır.