Ethereum'in RWA Pazarındaki Dominantlığı: Gelecek Gelişim Eğilimleri Analizi

Bu rapor, Ethereum'un mevcut gerçek dünya varlık tokenizasyonu pazarındaki liderliğini analiz etmekte, karşılaştığı yapısal zorlukları tartışmakta ve RWA büyümesinin bir sonraki aşamasındaki potansiyel öncülere bir bakış sunmaktadır.

Önemli Noktaların Özeti

• Ethereum, ilk avantajı, kurumsal pilot deneyimi, derin zincir üzerindeki likidite ve merkeziyetsiz mimarisi ile şu anda RWA pazarını domine ediyor.

• Ancak, daha hızlı ve ucuz işlemler sunan evrensel blok zincirler ve uyumluluk için özel olarak tasarlanmış RWA özel zincirleri, Ethereum'un performans sınırlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, mükemmel teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyumluluk özellikleri sunarak bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırılmaktadır.

• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç öğenin başarılı bir şekilde entegrasyonu ile liderlik edecek: zincir üstü düzenlemeye uyum, RWA etrafında inşa edilmiş hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir üstü likidite.

1. RWA Pazarının Mevcut Durumu

Gerçek dünya varlıkları ( RWA ) tokenleştirme, blockchain sektörünün odak noktalarından biri haline geldi. Küresel danışmanlık firmaları ve araştırma kurumları, bu alandaki artan önemi vurgulayan piyasa tahminleri ve derinlemesine analizler yayınlıyor.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu süreç, blok zinciri altyapı desteği gerektirir ve şu anda Ethereum ana destek platformudur.

Rekabetin arttığına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ lider konumda. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmaya başladı, Solana gibi olgun DeFi platformları da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hâlâ pazar faaliyetinin toplamının %50'sinden fazlasını elinde tutarak, konumunu sağlam bir şekilde koruyor.

Bu rapor, Ethereum'un RWA pazarındaki mevcut hakimiyet faktörlerini inceleyecek ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini tartışacaktır.

2. Ethereum'un Liderliğini Sürdürmesinin Nedenleri

2.1 Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum, kurumsal tokenizasyonun varsayılan platformu olmasının net nedenleri var. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA pazarına aktif olarak hazırlık yaptı.

Aktif geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi anahtar tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici temeli sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri değerlendirmeye başlamadan önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonundaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finans içerisindeki rolünü doğruladı:

• Morgan Stanley'nin Quorum'u ve JPM Coin(2016-2017: Morgan Stanley, Ethereum'un izinli çatallaması Quorum'u geliştirdi. JPM Coin'in lansmanı, Ethereum mimarisinin veri koruma ve uyumluluk düzenlemeleri gereksinimlerini karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa Société Générale tahvil ihracı )2019: SocGen FORGE, Ethereum kamu ana ağında 100 milyon euro tutarında teminatlı tahvil ihraç etti. Bu, düzenlenen menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceği ve hesaplanabileceği, aynı zamanda aracılık katılımının en aza indirilebileceğini göstermektedir.

• Avrupa Yatırım Bankası Dijital Tahvili (2021: Avrupa Yatırım Bankası, Goldman Sachs gibi ortaklarla birlikte, Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etti. Bu tahvil, Fransa Merkez Bankası CBDC'si ile hesaplanmakta olup, Ethereum'un entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot projeler, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanan kullanım senaryoları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanmaktadır. Ethereum'un geçmiş kayıtları, dikkat çekmeye devam ediyor ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturuyor.

Örneğin, 2018'de Securitize, Ethereum üzerinde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için bir araç geliştireceğini duyurdu. Bu, BlackRock'un BUIDL fonunun nihai lansmanı için bir temel oluşturdu, BUIDL şu anda Ethereum üzerindeki en büyük tokenleştirilmiş fondur.

![Ethereum'in RWA pazarındaki egemenliği: Sıradaki bayraktarı kim?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 Gerçek sermaye akışı platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi yalnızca bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve işlem yapabilen sermaye gerektirir. Bu açıdan, Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip olan tek platformdur.

Bu, Ondo, Spark ve Ethena gibi platformlarda belirgindir; bunlar Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş BUIDL fonu bulundurmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvilleri, stablecoin bazlı borç verme ve sentetik faiz getiren ABD doları araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.

• Ondo Finance, devlet tahvilleriyle desteklenen USDY ve OUSG ürünleri aracılığıyla 6 milyar dolardan fazla toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Spark Protocol, MakerDAO'nun DAI likiditesini kullanarak 24 milyar dolardan fazla reel dünya tahvili satın aldı.

• Ethena, Ethereum üzerinde sentetik stablecoin USDe ve sUSDe kullanarak bankasız gelir altyapısı kuruyor, kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekiyor.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca varlık tokenizasyonu platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilecek güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, başlangıç token ihraçlarından sonra, sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetini sağlamakta zorluk çekmektedir.

Neden çok açık. Ethereum, stabilcoin, DeFi protokolleri ve uyumlu altyapıyı entegre etti. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın hepsinin zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yarattı.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma etkinliklerine dönüştürmenin en etkili ortamıdır. Bu, ona basit piyasa payının ötesinde yapısal bir avantaj verir.

2.3 Merkeziyetsizleşerek güven inşa etmek

Merkeziyetsizlik, güven inşasında kritik bir rol oynar. RWA tokenizasyonu, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının dijital sisteme aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumlar sistemin güvenilirliği ve şeffaflığına odaklanır. İşte bu, Ethereum'un merkeziyetsiz yapısının sunduğu önemli avantajdır.

Ethereum, kamu blok zinciri olarak çalışır ve dünya çapında binlerce bağımsız düğüm tarafından desteklenir. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler, merkezi bir kontrol değil, katılımcıların konsensüsü ile belirlenir. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önler, saldırılara ve sansüre karşı direnç sağlarken, kesintisiz çalışma süresini korur.

RWA pazarında, bu yapı somut değer yaratır. İşlemler, değiştirilemez bir deftere kaydedilir, dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracı olmadan güvenli işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar, merkezi bir onay olmadan hizmetlere erişebilir, protokolleri uygulayabilir ve finansal aktivitelere katılabilir.

Bu özellikler - şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik - Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için çekici bir seçenek haline getiriyor. Dağıtık sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin temel gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yeniden Şekillenen Düzenin Yeni Zorlukları

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, başarının yanında, daha geniş kurumsal benimsemenin önündeki yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Temel engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için Arbitrum, Optimism ve Polygon zkEVM gibi Layer 2 Rollup çözümleri ortaya çıktı. ( birleşimi, Dencun ) 2024 ve yaklaşan Pectra ### 2025 dahil olmak üzere önemli güncellemeler, ölçeklenebilirlik iyileştirmeleri sağladı. Yine de, bu ağ geleneksel finansal altyapıya rakip olamadı. Örneğin, Visa saniyede 65,000'den fazla işlem işliyor, bu Ethereum'un henüz ulaştığı bir seviye değil. Yüksek frekanslı ticaret veya gerçek zamanlı uzlaşma gerektiren kurumlar için, bu performans farkları hala kritik kısıtlayıcı faktörlerdir.

Gecikmeler aynı zamanda zorluklar da getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, güvenli bir şekilde kesinleşme için gereken ek onaylarla birlikte, kesinlik genellikle üç dakikaya kadar çıkabiliyor. Ağın yoğun olduğu durumlarda, bu gecikme daha da artabilir - bu da zaman açısından hassas finansal işlemler için zorluklar yaratıyor.

Daha önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hala endişe verici bir sorun. Yoğun dönemlerde, işlem ücretleri 50 doları aşarken, normal durumlarda bile maliyetler genellikle 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabet gücünü zayıflatabilir.

Securitize, bu dinamiği iyi bir şekilde açıklamaktadır. Ethereum sınırlamaları ile karşılaştıktan sonra, şirket Solana ve Polygon gibi diğer platformlara genişlerken, kendi zinciri Converage'i de geliştirmiştir. Eter, erken dönem kurumsal deneylerin teşvikinde kritik bir rol oynamış olmasına rağmen, şimdi daha olgun ve performansa daha duyarlı bir pazarın taleplerini karşılama konusunda artan baskılarla karşı karşıyadır.

( 3.1 Hızlı, verimli ve maliyet etkin genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum sınırlamalarının giderek belirginleşmesiyle, kurumlar, Ethereum'un genel blok zincirini tamamlamak için işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai zaman gibi temel performans darboğazlarında alternatif avantajlar sunmayı giderek daha fazla keşfediyor.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli işbirliğine rağmen, bu platformlardaki ) stabilcoinler ( tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum ile karşılaştırıldığında hala çok daha düşüktür. Birçok durumda, genel zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, zkSync üzerinde, Tradable platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyet hacminin %18'inden fazlasını oluşturuyor - sadece Ethereum'un ardından.

Şu aşamada, genel blockchain ancak temellere ulaşmaya başladı. Solana gibi hızlı büyüyen DeFi ekosistemine sahip platformlar şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebiliriz? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal iş hacmine, daha çok sundukları somut değer yaratma yeteneklerine bağlı olacaktır. Her bir zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaşmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

) 3.2 RWA özel blok zincirinin ortaya çıkışı

Artan sayıda blockchain platformu genel tasarımı terk ederek belirli alanlara özel uzmanlaşmayı benimsemektedir. Bu eğilim RWA alanında da belirgin bir şekilde görülmektedir; gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için optimize edilmiş yeni nesil özel zincirlerin bir dalgası yükselmektedir.

RWA'ya özel blok zincirinin nedeni oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyonu gerektirir; bu durum, birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yetersiz kalmasına neden olmaktadır. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafındaki belirli teknik gereklilikler, temelden itibaren ele alınmalıdır.

Anahtar bir alan, uyum işlemleridir. KYC ve AML prosedürleri tokenleştirme iş akışları için kritik öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak zincir dışı olarak işlenmektedir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemekte ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamamaktadır.

Şimdi dönüşüm, bu uyum işlevlerinin tamamen zincire aktarılmasında yatıyor. Blok zinciri ağlarına olan talep artıyor; bu ağlar yalnızca mülkiyeti kaydetmekle kalmıyor, aynı zamanda protokol katmanında yerel olarak düzenleyici gereklilikleri zorunlu kılabiliyor.

Cevap olarak, RWA'ya odaklanan bazı blok zincirleri artık zincir üzerindeki uyum modüllerini sunmaya başladı. Örneğin, MANTRA merkezi olmayan kimlik (DID) özelliğini içeriyor ve altyapı düzeyinde uyum sağlanmasına destek oluyor. Diğer özel blok zincirlerinin de benzer bir yolu izlemesi bekleniyor.

Uyumluluğun yanı sıra, birçok benzer platform belirli varlık sınıflarına yönelik derinlemesine alan bilgilerini kullanmaktadır. Maple Finance, kurumsal borç verme ve varlık yönetimine odaklanırken, Centrifuge ticaret finansmanına, Polymesh ise düzenlenmiş menkul kıymetlere odaklanmaktadır. Bu zincirler, geniş çapta tokenleştirilmiş egemen tahviller veya stablecoin gibi yaygın olarak sahip olunan varlıklar değil, dikey uzmanlaşmayı bir rekabet stratejisi olarak kullanmaktadır.

Bununla birlikte, birçok platform hâlâ erken aşamalarda. Bazıları henüz ana ağı başlatmadı, çoğu ölçek ve benimseme açısından hâlâ sınırlı. Eğer genel zincir sadece yeni başlıyorsa