Bitcoin piyasasındaki yeni yapı: Eski "piyou" dönüşümünün etkisi

Kripto para birimi doğduğundan beri, Grayscale pazarın en önemli kurumsal yatırımcılarından biri olmuştur. Yıllar boyunca, yatırımcılara uyumlu kripto para yatırımı kanalları sunmak için güven fonları aracılığıyla hizmet vermiştir. Ancak, amiral gemisi ürünü GBTC'nin spot Bitcoin ETF'sine dönüşmesiyle, piyasa yapısı önemli ölçüde değişmiştir.

Son veriler, GBTC'nin toplamda 3.45 milyar dolar çıkış gerçekleştirdiğini ve bu durumun Bitcoin ETF'sinin genel para çıkışlarının başlıca nedeni haline geldiğini gösteriyor. Bu durum, piyasada Grayscale'in etkisinin ne kadar sürdüğüne dair düşünceleri tetikledi.

Tarihine bakıldığında, Grayscale 2020 boğa piyasasının ana itici güçlerinden biri olarak görülüyordu. Bitcoin ETF'sinin bir türlü onaylanmadığı bir ortamda, Grayscale kripto piyasasına kurumsal fonların girişi için önemli bir kanal haline geldi ve ETF benzeri bir rol üstlendi. Güven ürünleri, "sadece giriş, çıkış yok" anlamında bir "Pixiu" olarak tanımlandı ve spot piyasada belirgin bir olumlu etki yarattı.

Ancak, ETF beklentilerinin artmasıyla birlikte, GBTC'nin negatif priminin daralmaya başladığı görülüyor. 2023 Temmuz'undaki yaklaşık %30'dan, günümüzde sıfıra yaklaşan bir seviyeye, bu süreçte birçok önceden pozisyon almış yatırımcı kâr elde ederek çıkış yaptı. Bu durum, piyasanın ETF'ye olan güçlü beklentisini de yansıtıyor.

ETF'ye dönüşmesinin ardından, GBTC'nin karşılaştığı yeni zorluklar esas olarak yüksek yönetim ücretlerinden kaynaklanıyor. Diğer ETF ürünlerinin %0.2-%0.9 arasındaki oranlarıyla karşılaştırıldığında, GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti oldukça yüksek görünüyor ve bu, fon çıkışlarının önemli nedenlerinden biri olabilir.

Şu anda, GBTC hala yaklaşık 500.000 adet Bitcoin tutuluyor ve bu yaklaşık 20 milyar dolar değerinde. Bu, önümüzdeki bir süre boyunca GBTC'nin satış baskısının piyasa duyarlılığını etkilemeye devam edebileceği anlamına geliyor. Kurumsal yatırımcılar ve fonlar, bu kısmı yavaş yavaş absorbe etmek için uygun zamanı arayabilir.

Bu dizi değişiklik, bir zamanlar "boğa piyasası motoru" olarak görülen kurumsal gücün, mevcut piyasa koşullarında potansiyel bir risk faktörü haline gelebileceğini göstermektedir. Hızla gelişen kripto para sektöründe, büyük kurumların yerleşimine olan bağımlılığı azaltmak, belki de bu özel döngüde öğrenebileceğimiz önemli deneyimlerden biri olacaktır.