Ethereum ekosistemindeki "karanlık orman": MEV piyasa analizi

Ethereum ekosisteminde uzun süredir var olan bir fenomen "karanlık orman" olarak adlandırılmaktadır. İşlem bloklarının bu sanal alanında, Gas mekanizması blok doğrulama ile ilgili katılımcıların bloktaki işlemlerin dahil edilmesi, hariç tutulması veya yeniden sıralanması yoluyla kar elde etmelerini sağlar; bu kar, sözde MEV( maksimum çıkarılabilir değer) olarak adlandırılmaktadır. DeFi'nin yükselişinin ardından bir yıl içinde, MEV pazarının ölçeği %1113.21 oranında arttı, o dönemde Gas ortalama fiyatı sürekli olarak 110 Gwei'yi aştı ve bu durum MEV gelişiminin negatif etkilerinden biri olarak değerlendirildi.

Son zamanlarda, Ethereum gaz fiyatı ortalaması uzun süre 50 Gwei'nin altında kaldıktan sonra yeniden sürekli bir artış göstermeye başladı ve birkaç gün üst üste 100 Gwei'yi aştı, son bir yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak, gaz fiyatlarıyla doğrudan ilişkili olan zincir üstü işlem sayısı ise nispeten sabit kaldı. Peki, bu gaz fiyatı artışının itici güçleri hala MEV mi?

Zincir üzerindeki işlem verilerini, doğrulayıcı düğüm verilerini ve MEV işlem verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ettikten sonra şunu buldum:

1. 5 May'dan itibaren, Ethereum'un günlük Gas ortalaması 6 gündür 100 Gwei'yi aşmaktadır. Bu ay Gas ortalaması %40.20 artmış, bu yıl toplamda %499.54 artmıştır ve bu oldukça belirgindir.

2. Günlük olarak düğümlere ödenen toplam işlem ücretleri de sürekli artış gösteriyor, bu ayki günlük işlem ücretleri toplamı %29,60 artmış durumda, bu yıl toplam artış ise %456,57.

3. Ethereum aktif düğüm sayısı yaklaşık 565.100'e ulaştı, bu ay 3.441 düğüm eklendi, bu da stake gelirlerinin düşmesine neden olabilir ve daha fazla düğümün MEV'yi benimsemesini teşvik edebilir. 1 ay içinde ( 16 Nisan'dan 11 Mayıs'a kadar ), bir MEV-Boost aracılığı düğüm sayısı 66.000 arttı, bu yıl toplamda 144.600 eklendi.

4. MEV dışındaki düğümler tarafından önerilen blok sayısı 757'ye düştü, bu da ay başına göre %20.15'lik bir azalmaya, bir ay önceye göre ise %51.88'lik büyük bir düşüşe işaret ediyor; bu da giderek daha fazla bloğun MEV kullanan düğümler tarafından önerildiğini gösteriyor. Şu anda dört ana MEV-Boost Relayer tarafından önerilen bloklar, o günkü toplam miktarın %76.42'sini oluşturuyor.

5. Büyüme eğilimlerine göre, son zamanlarda çeşitli MEV-Boost Relayer'ların sunduğu blok sayısında bir artış görülmüştür; bunların arasında bir Relayer'ın son 1 ayda sunduğu blok sayısı %80.83 artmış, bu da belirgin bir artıştır.

6. Son 1 ayda, traderlar arbitraj, sandviç ticareti ve tasfiye yoluyla elde ettikleri toplam MEV karı yaklaşık 1301.42 milyon ABD doları oldu ve 347.1 bin kez gerçekleşti. Bu süre zarfında işlem sayısı %106.01 arttı, kazanç toplamı ise %1943.50 yükseldi.

7. Sandviç ticareti şu anda en önemli MEV yöntemidir, son 1 ayda toplam kazanç yaklaşık 992.67 milyon ABD dolarıdır, bu da %76.28'lik bir paya sahiptir. Bu ay itibarıyla, günlük sandviç ticareti kazanç toplamı oranı her gün %61'in altında değildir.

Gas fiyatları sürekli yüksek, işlem ücretleri büyük ölçüde arttı

Son günlerde Ethereum Gas fiyatları hızla yükseldi. 5 Mayıs'tan itibaren, günlük Gas ortalaması art arda 6 gün boyunca 100 Gwei'yi aştı, en yüksek 155.8 Gwei'ye ulaştı ve son 1 yılın en yüksek seviyesinde bulunuyor. Bu artış 17 Nisan'da başladı, daha önce Gas ortalaması genellikle 20-40 Gwei arasında dalgalanıyordu, ardından hızla 40 Gwei'yi aştı, Mayıs ayından sonra ise hızla 80 Gwei'yi geçti. 10 Mayıs itibarıyla, bu ay Gas ortalaması %40.20 arttı, yıl boyunca toplamda %499.54 oranında yükseldi ve bu önemli bir artış.

Gas ortalaması artışı, Ethereum işlem ücretlerinin sürekli yükselmesine neden oldu. Bir yandan, günlük yakım miktarı sürekli artıyor. 10 Mayıs'ta toplam yakım miktarı yaklaşık 9898 ETH, ayın başına göre %40.75 ve yılın başına göre %555.45 artış göstermiştir. Bu süre zarfında, en yüksek günlük yakım miktarı bir ara 14597 ETH'ye ulaşarak son 1 yılın en yüksek seviyesine çıkmıştır.

Diğer taraftan, her gün düğümlere ödenen toplam işlem ücretleri de sürekli artıyor. 10 Mayıs'ta işlem ücretlerinin toplamı yaklaşık 1677 Eter olup, ayın başına göre %29.60 artmış, yılın başına göre ise %456.57 artmıştır. 5 ve 6 Mayıs'ta günlük işlem ücretleri her ikisi de 2000 Eter'i aşarak, son 1 yılın en yüksek seviyelerine yaklaşmıştır.

Genellikle Gas fiyatındaki değişimler, zincir üzerindeki işlem talebi ile doğru orantılıdır, ancak son zamanlarda Ethereum zincirindeki işlem sayısında büyük bir değişiklik olmamıştır. 10 Mayıs'ta zincir üzerindeki işlem sayısı yaklaşık 1.036.100 ile, ayın başına göre %0,95 azalmıştır. Bu yıl itibarıyla işlem sayısı temelde 1.010.000 civarında stabil kalmıştır, büyük bir değişiklik olmamıştır. Ancak son zamanlarda popüler olan MEME token'ları, kullanıcıların öncelikli işlem yapmak için daha yüksek Gas ücreti ödemesine neden olabilir. Bir adresin 84 ETH'lik bir işlem için 64 ETH işlem ücreti ödediğine dair raporlar var, ancak öncelikli işlemi tamamlamak, kullanıcının sonrasında daha yüksek geri dönüşler elde etmesine neden olmuştur.

MEV-Boost Relay blok gönderim sayısı sürekli artıyor

Eğer Gas fiyatındaki artış işlem talep tarafından kaynaklanmıyorsa, o zaman işlem doğrulama tarafından kaynaklanması mümkün mü? Ethereum'un çekim işlemlerini açmasından sonra, yüksek getirilerin çekiciliği ile daha fazla fon stake etkinliklerine girdi, aktif düğüm sayısı istikrarlı bir şekilde arttı ve 10 Mayıs'ta yaklaşık 565.100'e ulaştı, bu ay 3.441 adet arttı. Ancak Ethereum'un para politikası gereği, stake düğüm sayısının artması stake getirilerinin düşmesine neden olur. Bu, çekim işlemlerinden sonra aktif olan stake faaliyetlerinin düğümlerin stake getirilerini düşürdüğü anlamına geliyor. Getirileri artırmak için, düğümlerin MEV kullanma motivasyonu var, bu da Gas fiyatlarını artırabilir.

Verilere göre, bu yıl yeni kaydedilen MEV-Boost aracı düğüm sayısı sürekli olarak artıyor, 16 Nisan'dan sonra her hafta eklenen miktar 12.000'i aşıyor, bu da önceki seviyelerin çok üzerinde ve son zamanlarda artış hızının belirgin şekilde arttığını gösteriyor. 1 ay içinde ( 16 Nisan'dan 11 Mayıs'a kadar ), bu MEV-Boost aracı düğüm sayısına 66.000 eklenmiş, bu yıl toplamda 144.600 yeni eklenmiştir.

Günlük blok öneri düğüm dağılımı, MEV robotlarının düğüm sayısındaki hızlı artış eğilimini de yansıtmaktadır. 10 Mayıs'ta, MEV dışındaki düğümler tarafından önerilen blok sayısı 757'ye düştü; bu, ayın başındaki 948'den %20,15 azalma ve bir ay önceki 1573'ten %51,88'lik büyük bir düşüş anlamına geliyor. Genel olarak, giderek daha fazla blok, MEV kullanan düğümler tarafından önerilmektedir.

Ana akım MEV-Boost Relayer'larına bakıldığında, dört ana Relayer tarafından önerilen blokların toplamın %76.42'sini oluşturduğu görülüyor. Son zamanlarda çeşitli Relayer'lar tarafından önerilen blok sayısında bir artış gözlemleniyor, yani benimseme oranı artmış durumda. Bu arada, bir Relayer'ın son 1 ayda önerdiği blok sayısı %80.83 oranında artış göstermiştir, bu da belirgin bir yükseliş.

MEV kârları sürekli artıyor, sandviç işlemleri hâlâ ana yöntem

2021 yılında MEV'nin hızlı artışı sırasında, %88 kârı tüccarlar elde etti, yalnızca %12'sini madenciler aldı. Bu nedenle, düğümler dışında, daha geniş bir tüccar kitlesi MEV elde edebilir, bu da Gas fiyatlarını artırır. Şu anda tüccarların MEV elde etmenin başlıca yolları arbitraj, sandviç ticareti ve tasfiye üçüdür.

Verilere göre, son 1 ayda tüccarların bu üç yöntemle elde ettiği toplam MEV karı yaklaşık 1301.42 milyon dolar, 347.1 bin kez gerçekleşti ve bir artış eğilimi göstermektedir. 11 Mayıs'ta 1.48 bin MEV işlemi tespit edildi, toplam kazanç 69.75 bin dolar oldu. İşlem sayısı 1 ay öncesine göre %106.01 artış gösterdi, toplam kazanç ise %1943.50 oranında büyük bir artış yaşadı. Son 1 ay içinde, günlük toplam kazanç 3 kez 1 milyon doları aştı, 19 Nisan'da en yüksek 128.05 bin dolara ulaştı.

Üç kazanç kaynağının oranına göre, sandviç ticareti şu anda en önemli MEV yöntemidir. Son bir ayda, sandviç ticareti toplam kazancı yaklaşık 992,67 milyon dolar olup, oranı %76,28'dir. Bu aydan itibaren, günlük sandviç ticareti toplam kazancının oranı hiçbir gün %61'in altına düşmemiştir.

Sandviç ticareti, ön alma işlemleriyle kar elde etmektedir. Son 1 ay içinde, tek bir adresin sandviç ticareti ile elde ettiği en yüksek toplam kar yaklaşık 733.90 milyon dolar. Diğer en yüksek kazanç elde eden 9 adresin kazancı ise 70 bin ile 370 bin dolar arasında değişmektedir, tek adresin kazanç seviyeleri oldukça farklılık göstermektedir.

Maliyetleri göz önünde bulundurursak, tek bir adres için her 1 dolarlık maliyetle elde edilebilecek en yüksek kar 21.37 dolar, ancak çoğu adres her 1 dolarlık maliyetle elde edilen kar genellikle 2 doların altında kalıyor, birden fazla adresin karı ise 0.5 doların altında. Genel olarak, sandviç işlemleri belirli bir ölçek maliyet yatırımı gerektiriyor.

Sandviç ticareti popüler havuzları esas olarak belirli bir DEX'teki popüler ticaret çiftlerine, örneğin USDC/WETH, USDC/USDT, PEPE/WETH, az miktarda ise başka bir DEX'teki popüler ticaret çiftlerinden gelmektedir. Son bir ay içinde, tek bir sandviç ticareti en yüksek 138,700 ABD doları kâr elde etti ve işlem maliyeti yalnızca 725 ABD dolarıydı. Daha yüksek kâr elde eden tekil işlemler genellikle "küçükle büyük kazanma" şeklinde gerçekleşti, genel olarak 30,000 ABD doları üzerinde kâr elde edildi, maliyet genellikle 1000 ABD doları'nın altında.

Piyasa MEV'yi genellikle olumsuz değerlendiriyor, şu anda MEV'nin sıradan kullanıcılara zarar verdiği ve Gas fiyatlarını artırdığı gibi. Ancak MEV aslında çift taraflı bir kılıçtır, olumsuz etkilerin yanı sıra ticaret hacmini genişletebilir ve DeFi gelişimini teşvik edebilir. Analizlere göre, 2022 yılı boyunca arbitraj ve sandviç botları DEX'e 328 milyar dolar işlem hacmi katkısı sağladı ve bu da toplam işlem hacminin yaklaşık %49'unu oluşturdu. Görüldüğü gibi, MEV botları DeFi ekosisteminin göz ardı edilemeyecek bir parçası haline geldi, bu nedenle sıradan kullanıcıların MEV'yi derinlemesine anlaması ve daha uygun ticaret kararları alması gerekmektedir.