【Döviz】 "Temmuz'daki yenin değerlenmesi", 2025'te farklı mı olacak? | Yoshida Tsune'nin Döviz Günlüğü | Manekuri Monex Securities'in yatırım bilgileri ve para ile ilgili faydalı medya

2022'den beri süregelen "Temmuz'da büyük ölçüde yenin değer kazanması" = Ana sebep yaz tatili öncesi pozisyon düzenlemesi mi

Son birkaç yılda, Temmuz ayında ABD Doları'nın zayıflayıp Yen'in güçlenmesi tekrar tekrar yaşandı. Hala hatırlıyor olabilirsiniz, 2024 Temmuz'unda Yen, 161 Yenden 149 Yen'e kadar 12 Yenden fazla bir rekor güçlenme kaydetti. Ayrıca, 2023 ve 2022 Temmuz'larında da her ikisi de maksimum 7 Yen civarında oldukça büyük bir Yen güçlenmesi yaşanmıştı (Şekil 1'e bakınız). Temmuz ayında bu kadar büyük bir Yen güçlenmesinin arkasında ne gibi sebepler vardı?

【図表1】ABD Doları/Yen aylık grafik (2021'den itibaren) Kaynak: Manex Trader FX Hedge fon işlemlerini yansıtan CFTC (ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu) istatistiklerindeki spekülatif yen pozisyonuna bakıldığında, 2022-2024 yılları arasında Ağustos ayına kadar satım açığı (ABD Doları alım açığı) daralan bir model olduğu görülmüştür (Şekil 2'ye bakınız).

【Şekil 2】CFTC istatistiklerine göre spekülatörlerin yen pozisyonu (2022 Ocak'tan itibaren) Kaynak: Refinitiv verilerinden Monex Securities tarafından hazırlanmıştır. Gördüğümüz gibi, Temmuz'da büyük bir yen değer kazanımı tekrarlandı, bu nedenle Ağustos'a doğru yen satım pozisyonlarının kârlarını azaltmak ve hatta kayıpları büyütmekten kaçınmak için pozisyon kapatma hareketleri olmuş olabilir. Ancak, bu durum Temmuz'da büyük bir yen değer kazanımının neden gerçekleştiğini açıklamıyor.

Aslında, yen satışı pozisyonunun kapatılması belirleyici bir rol oynamış olabilir. Yaz tatiline girmeden önce, aşırı pozisyonları düzenlemek. Yen satışı pozisyonunun kapatılmasıyla birlikte yen alımları, yenin değer kazanmasına neden oldu ve bu değer kazanması, yen satışı pozisyonlarını daha da azaltma hareketini yaygınlaştırdı; "Temmuz'daki büyük yen değer kazanması" tekrarlanmış olabilir.

2025 Yılı "Temmuz'daki Doların Değeri Mi"? = Anahtar Çapraz Dolar mı?

2022～2024 yılında gerçekleşen olaylar yukarıda belirtilenler gibiyse, bu 2025 yılında "Temmuz'da yenin değer kazanması" olmayacak mı? Spekülatif yatırımcıların yen pozisyonu, 2024'e kadar farklı olarak, büyük ölçüde alım pozisyonunda kalmaya devam etti. Yaz tatilinden önceki aşırı pozisyonların düzenlenmesi, Temmuz'daki ABD Doları/Yen yönelimi üzerinde önemli bir rol oynayacaksa, 2025 yılı yen alım pozisyonlarının düzenlenmesi ile yen satışıyla daha çok "Temmuz'da yenin değer kaybetmesi" olacak mı?

Burada önemli bir anahtar olabilecek şey, Euro/Yen gibi çapraz yen pozisyonu olabilir. Dolar/Yen, yılın başına göre hala Dolar'ın değer kaybettiği ve Yen'in değer kazandığı seviyelerde seyrederken, Euro/Yen Şubat ayında 154 Yene kadar Euro'nun değer kaybetmesi ve Yen'in değer kazanmasıyla sonuçlandı, ancak son zamanlarda 170 Yen'in üzerinde Euro'nun değer kazanması ve Yen'in değer kaybetmesiyle geri döndü. Büyük ölçüde Euro'nun değer kazanması ve Yen'in değer kaybetmesi ile birlikte, spekülatörler de dahil olmak üzere döviz piyasasındaki pozisyonların Euro alımına ve Yen satımına kayma olasılığı olabilir.

【図表3】Euro/Yen ve Japonya-Almanya 2 Yıllık Tahvil Faiz Farkı (Nisan 2025'ten itibaren) Kaynak: Refinitiv verileri tarafından Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Euro'nun değer kazanması ve Yen'in değer kaybetmesi, Haziran ayından itibaren Japonya ve Almanya arasındaki faiz farkından (Euro'nun avantajı ve Yen'in dezavantajı) büyük oranda ayrılmıştı (bkz. Grafik 3). Faiz farkını desteklemeyen Euro'nun değer kazanması ve Yen'in değer kaybetmesi tersine akış göstererek, Euro alım ve Yen satım pozisyonlarının kapatılmasını hızlandırarak, ABD Doları/Yen paritesinde de Yen'in değer kazanma faktörlerinin etkili olabileceği üzerine dikkat çekmek istiyoruz.