Faiz Getiren Stablecoin Kripto Piyasasının Yeni Odak Noktası

Stablecoin, piyasa konsensüsü haline geliyor. Son zamanlarda stabilcoin alanında bir dizi önemli değişiklik meydana geldi: bir ödeme şirketi Bridge şirketini satın aldı, Huma stabilcoin kullanarak banka aracılık rolünü devraldı, bir ticaret platformu USDC ile kripto dünyasında yeni bir yükselişe geçti. Bu arada, Ethena yükselişe geçti, MakerDAO Sky ismiyle yeniden adlandırıldı ve gelir getiren stabilcoin alanına yöneldi, Pendle, Aave gibi projeler de USDC--PT/YT--USDe ekosistemine hızlı bir şekilde yerleşiyor.

Şu anda, faiz getiren stablecoin ( YBS ) hala stablecoin kategorisine girmektedir. USDe gibi YBS projeleri, faiz getirerek kullanıcıları çekmekte ve bir kısmı varlık gelirini kullanıcılara dağıtmaktadır, tasarruf toplandıktan sonra varlık gelirini kazanmaya devam etmektedir. Bu, geleneksel stablecoin'ler olan USDT ile temel bir fark taşımaktadır. USDT'nin ihraç edilmesi, yeni bir varlık yaratma sürecidir ve rezervleri düzenleyici veya proje sahibi tarafından yönetilmektedir, kullanıcılar yalnızca değerini pasif olarak kabul edebilir.

YBS, zincir üstü bankacılığın tasarruf-ödünç verme mantığını takip ederek, varlık ihraç yetkisini yeniden yapılandırdı. Geleneksel stablecoin'lere kıyasla, YBS projesi patlama gösteriyor. Şifreleme sektörünün tarihi, varlık ihraç modelinin yenilik tarihi; ancak bu sefer stabilite adına, daha ılımlı görünüyor.

f(x) Protokolü örnek alındığında, bu projenin en az 5 çeşit stablecoin'i vardır, bunlar arasında rUSD, fxUSD, btcUSD, cvxUSD ve hatta fETH de stablecoin olarak adlandırılmaktadır. Görüldüğü gibi, stabilite dalgalanmalardan kaynaklanmaktadır, dalgalanmalar stablecoin'leri üretmektedir.

Eski dünyadan yeni kıtalara doğru

Faiz getiren stablecoin ve StableFi, stablecoin'in yeni ifade şekilleridir. Stablecoin, Bitcoin'den kaynaklanmıştır, ancak Bitcoin istikrarlı değildir. USDT, Bitcoin ekosisteminde ilk kez denendi, ardından borsa değerleme alanına geçiş yaptı. Fiat para birimi stablecoin bu şekilde doğmuştur, mekanizması karmaşık değildir, yalnızca ihraç eden şirkete güvenmek ve piyasa işlem istikrarını kabul etmek gerekir.

MakerDAO tarafından çıkarılan DAI, aşırı teminat mekanizması (CDP) kullanır ve uzun zamandır zincir üstü stablecoin çıkarımında tek seçenek olmuştur. Sonrasında, kripto para tarihinin zincir üstü perspektifinden bakıldığında, teminat oranını nasıl düşüreceğinin hikayesidir.

Varlık yaratımı hakkında, UST trajik bir bölüm. Frax en fazla yarı-algoritmik olarak sınıflandırılabilir, ya da hibrit mekanizma (Hibrit) daha uygun bir terimdir, artık USDC'nin kılıfı.

Faiz getiren stablecoin'lerin faiz mekanizması ve stablecoin mekanizmasına ihtiyacı vardır. Gerçek ayrım, faiz ve paylaşım mekanizmalarına dayanır ve faiz getiren varlıkların kaynağına bağlıdır. Zincir üzerinde stETH gibi stake edilmiş varlıklar kullanılabilir, zincir dışında ise kendiliğinden getirisi olan varlıklar olarak ABD tahvilleri kullanılabilir, her iki tür de karmaşık bir şekilde kullanılabilir.

Ethena'nın USDe'si oldukça özeldir, stETH ile getiri elde ederken, CEX karşıt yöntemini kullanarak coin fiyatını istikrarlı tutmakta ve uyumluluk için zincir dışı varlıklar kullanmaktadır, ayrıca USDC'yi bir kısmı için rezerv olarak kullanmaktadır.

Şu anda piyasada aktif olan ana akım YBS projelerinin sayısı yaklaşık 90'dır. Sıkı bir anlamda, tam bir gelir getiren stablecoin protokolü token ekonomisi şunları içermelidir: 1) stablecoin ve onun staking versiyonu, örneğin USDS ve sUSDS; 2) protokol ana token'ı ve onun staking versiyonu, örneğin ENA ve sENA.

Gelir getiren stablecoin'ler, DeFi, RWA ve stablecoin'lerin kesişim noktasındadır. Aave'in GHO'su ve Curve'ün crvUSD'si, esasen kendi protokollerini güçlendirmek için tasarlanmıştır ve USDe veya USDS'in pazar payını tam olarak hedef almamaktadır. Anahtar sorun, USDS ve USDe dışında, pazarın yeni ortaya çıkan gelir getiren stablecoin protokollerine ne kadar alan bırakabileceğidir.

Filtrelemeden sonra, şu anda yaklaşık 50 proje, getirili stablecoin alanında kalan pozisyonlar için mücadele ediyor. Bu projeleri değerlendirirken temel veriler, getirili yöntemler ve APY gibi birçok boyutu dikkate almak gerekmektedir.

DeFi Lego'dan YBS Blokları

Daha fazla analiz yaparak, 12 öne çıkan YBS protokolünü seçtik. Bu projeler, bireysel yatırımcı pazarında faiz hesaplama, fiyatlandırma ve ödeme senaryolarında ana rekabeti sağlamakta olup, en zorlu ve potansiyel dolu alanlardır.

Erken DeFi LEGO bloklarına benzer şekilde, YBS protokolü de diğer protokolleri sürekli olarak bir araya getiriyor. Çoklu zincir, çoklu protokol ve çoklu havuz standarttır, her YBS'nin organizasyon şekli bir kuralı takip eden her şeyi takip eder, sonuçta Pendle'ye TVL ve gelir katkısı sağlanır.

Bu projelerin hala bazı sorunları var. Öncelikle, getirilerin sürdürülebilirliği sorgulanabilir; bazı projeler kar paylaşımı için zarar ederek bile reklam yapma durumuna düşüyor. İkincisi, protokolün ana tokeninin fiyat dalgalanmaları, faiz getiren stablecoinlerin stabilitesini ters yönde etkileyebilir. Bu nedenle, protokolün sürekli karlılığına ve ana paranın güvenliğine dikkat edilmelidir.

Sky ve Ethena dışında, Resolv, Avalon, Falcon, Level ve Noon Capital gibi yeni YBS protokolleri yeni fırsatlar haline gelebilir. Dikkate değer olan, YBS projelerinin token çıkarma konusundaki aceleleri mutlaka bir dezavantaj değildir; protokol, operasyonu desteklemek için ana tokenin ikincil piyasa likiditesine ihtiyaç duyar.

Genel olarak, YBS basit bir Meme coin'den farklıdır; daha yüksek bir güvenilirlik ve sermaye rezervi gerektirir. Yeni bir para birimi olarak, gerçek YBS projesi (, devlet tahvilleri veya dolar ) ile tanınma yaratma konusunda, BTC/ETH kadar zorlu bir mücadeleye sahiptir. Gelecekte, gelir getiren stablecoin alanında daha derinlemesine tartışmaya değer birçok detay bulunmaktadır.