MicroStrategy Stratejisi bir balon mu yoksa şifreleme devrimi mi? Wall Street'in büyük short pozisyonlarından Jim Chanos, MSTR değer tartışmasını ateşliyor.

Açığa satış yapmasıyla ünlenen efsanevi kısa pozisyon Jim Chanos, MicroStrategy'nin yüksek kaldıraç yoluyla bitcoin biriktirme stratejisini "finansal saçmalık" olarak reddetti, ancak MicroStrategy'nin kurucusu Michael Saylor, bunun bin kat getiri elde etmek için diğer insanların sermayesini kullanan bir devrim olduğunu söyledi. Bu makale, Wall Street Insight tarafından yazılmış, TechFlow tarafından derlenmiş ve yazılmış bir makaleye dayanmaktadır. (Özet: Metaplanet CEO Röportajı: Japon Oteli'nden "Asia Micro Strategy"ye, hisse senedi kazananının Bitcoin düzeni) (Arka plan eki: MicroStrategy, 600.000'e yaklaşan 530 milyon dolarlık başka bir BTC pozisyonu daha satın alıyor, Michael Saylor: Keşke ilk etapta daha fazla satın alsaydınız) Wall Street'te kurumsal strateji, varlık değeri ve finansal inovasyon hakkında hararetli bir tartışma yaşanıyor. Tartışmanın merkezinde, Michael Saylor yönetimindeki MicroStrategy Stratejisi (MSTR) ve yüksek kaldıraç yoluyla bitcoin'i büyük ölçüde biriktirmeye yönelik agresif stratejisi yer alıyor. Çatışmanın bir tarafı, hareketi "finansal saçmalık" olarak kınayan efsanevi açığa satış yapan Jim Chanos'du; Öte yandan, şirketi bir kripto devi olarak yeniden icat eden Saylor, bunu bin kat getiri elde etmek için diğer insanların sermayesini kullanan bir devrim olarak görüyor. Chanos kısa süre önce medyanın podcast'inde Strategy'nin iş modelinin "hiçbir anlam ifade etmediğini" açıkça belirtti. Temel noktasını defalarca vurguladı: Bitcoin'i elinde tutan bir şirket olarak, hisse fiyatı, sahip olduğu varlıkların değerinin üzerinde bir prim elde etmemelidir. Bu görüş, Strategy'nin hisse senedi fiyatının geçen yıl %210 yükselmesine neden olan piyasa çılgınlığına doğrudan meydan okuyor. Bunun tam tersi Saylor'un sert karşı saldırısıydı. Birçok yatırımcı için Strategy'nin hisselerini satın almanın, Bitcoin veya ilgili ETF'leri doğrudan satın almaktan daha uygun ve uyumlu bir yol olduğuna inanıyor. Daha da önemlisi, piyasanın kaldıraç yoluyla kazançları artırması için bir plan çizdi: "10x kazanmak istiyorsanız, Bitcoin satın alırsınız." 100x kazanmak istiyorsanız, başkasının parasıyla Bitcoin satın alırsınız. 1.000x kazanmak istiyorsanız, Bitcoin'i başkasının parasıyla satın alır ve ardından Bitcoin ile kullanırsınız." Şimdiye kadarki piyasa performansı Saylor'un tarafında görünüyor. Strategy'nin hisse fiyatı Bitcoin'in yaklaşık yüzde 80'inden çok daha hızlı yükseldi ve S&P 500 endeksleri aynı dönemde yüzde 13 değer kazandı. Veri sağlayıcısı S3 Partners'a göre, Strategy'yi açığa satan yatırımcılar yalnızca geçen ay 3,6 milyar dolara varan kayıplar yaşadı. Ancak bu tartışma sadece iki kişinin görüşleriyle ilgili değil, aynı zamanda kurumsal dünyada yayılan yeni bir trendi ve potansiyel risklerini de ortaya koyuyor. Ayıların temel argümanı: MSTR'nin primi Jim Chanos'un Stratejiyi sorgulamasının gizemi, yüksek değerleme priminde yatmaktadır. Değerleme uyumsuzluğu şirketlerini tespit etmesi ve açığa satmasıyla tanınan bir yatırımcı olarak Chanos, bitcoin'i fahiş bir fiyata tutan bir şirkette hisse satın almak yerine, yatırımcıların bitcoin'i doğrudan satın almaları gerektiğine inanıyor. Verilere göre, 30 Haziran itibariyle Strategy, hisse ve dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla bilançosunda yaklaşık 64 milyar dolar değerinde 597325 bitcoin biriktirdi ve bu da onu dünyanın en büyük bitcoin iş sahibi haline getirdi. Bununla birlikte, hisse fiyatı performansı, dayanak varlıklarının büyümesini çok geride bıraktı. Bu fenomen, bu primin sağlam bir mantıktan yoksun olduğunu iddia eden Chanos gibi piyasa şüphecilerinin odak noktasıdır. Saylor'un Karşı Saldırısı: Kripto Devriminden Yararlanıldı Şüphecilik karşısında, Michael Saylor ve destekçileri iki temel argüman öne sürdüler. Birincisi uyumluluk ve kolaylıktır ve Strategy'nin hisse senedinin, düzenleyici kısıtlamalı yatırımcıların Bitcoin'e yatırım yapmaları için uyumlu bir kanal sağladığına inanmaktadırlar. İkincisi, savunucular, 21 milyonluk bir arz sınırı ile Stratejinin devam eden emiliminin, ona kıt varlıklardan daha büyük bir pay vereceğine ve hisse fiyatı primini destekleyeceğine inanıyor. Saylor'ın kendisi kaldıraç stratejisi konusunda daha açık sözlüdür. Kamuoyu önünde yaptığı açıklamada, Chanos'un eleştirisini reddettiğini, "İş modelimizi anladığını sanmıyorum" dediğini ve "hisselerimiz yükselirse tasfiye edileceğini ve dışarı çıkacağını" öngördüğünü söyledi. Öte yandan Chanos, Saylor'un sözlerini "finansal saçmalık" olarak nitelendirdi ve onu "harika bir satıcı, ama başka bir şey değil" olarak nitelendirdi. Medya aracılığıyla ortaya çıkan çatışma, Wall Street'te sıcak bir konu haline geldi. Artan Şüpheler ve Yasal Ters Rüzgarlar Ayıların ağır kayıplarına rağmen, Chanos yalnız değil. Mayıs ve Haziran aylarında, Virginia'daki bir federal mahkeme, Strategy'ye karşı iki yatırımcı davası açtı. Basında çıkan haberlere göre, her iki dava da şirketi, bitcoin'in fiyat dalgalanmalarının hisse fiyatı üzerindeki etkisi konusunda yatırımcıları yanıltmakla suçluyor. Bazı analistler de endişelerini dile getirdiler. Monness, Crespi, Hardt & Co'da analist olan Gustavo Gala, müşterilere sunulan bir dizi yeni raporda, Strategy'nin priminin, şirketin bitcoin satın almak için kullandığı dönüştürülebilir tahvillere ve imtiyazlı hisselere sabit gelirli yatırımcıların sınırlı ilgisi nedeniyle düşebileceğini belirtti. Haziran ayı başlarında, şirketin mevcut stratejisini sürdürmek için "sınırlı bir piste" sahip olduğunu yazdı. Taklit dalgasının stratejisi ve yeni savaş alanı Stratejisi bir taklit dalgası yaratıyor. Trump kontrolündeki medya şirketlerinden popüler Meme hissesi GameStop'a kadar düzinelerce şirket Saylor'un "Bitcoin Kasası" planını taklit etmeye başladı. Gala, Salı günü yayınladığı bir raporda, "tüm bu şirketlerin yüzeysel olarak benzer bir fon havuzu için rekabet ettiği" konusunda uyardı ve rekabeti körükledi. Veri sağlayıcısı Bitcoin Treasuries'e göre, borsada işlem gören şirketler 2025'in ilk yarısında bilançolarına toplam 245.191 BTC ekledi ve bu, aynı dönemde Bitcoin ETF varlıklarındaki artışın iki katından fazla oldu. En son ağır katılımcı, bitcoin madencilik şirketi BitMine Emersion Technologies'in (BMNR) başkanı olacak olan Fundstrat'ın kurucusu Tom Lee, şirketin Ethereum merkezli bir hazine stratejisi başlatmak için diğer birkaç kurumla birlikte 250 milyon dolar toplamasına yardımcı olduktan sonra. 30 Haziran'daki duyurudan bu yana BitMine'ın hisse fiyatı 30 kattan fazla arttı. İlginç bir şekilde, ayılar başka bir savaş alanında başarılı oldular. S3 Partners'a göre, Saylor'ı açığa satan taklitçiler, Saylor'ın kendi şirketini açığa satmaktan çok daha karlı. Yalnızca Haziran ayında, ayılar Stratejinin dört taklitçisini açığa satarak 549 milyon dolar kar elde etti. Bu, piyasanın önde gelenler konusunda fanatik olmasına rağmen, takipçilerine karşı daha temkinli ve şüpheci olduğunu gösteriyor. İlgili raporlar Strateji Mikro Stratejisinin özünü açıkça görün "çılgınca Bitcoin satın almak": arbitraj işiyle uğraşmaktır Mikro Strateji M...