USDT ve USDC'nin şartlarını derinlemesine inceleme: stablecoin geri alma hakları belirsiz

Son zamanlarda UST çöküş olayı, kripto sektörüne büyük bir darbe vurdu ve insanların stablecoinlerin "istikrarı" konusundaki endişelerini artırdı. En çok dikkat çeken soru, stablecoinlerin yeterli miktarda yasal para ve varlık desteğine sahip olup olmadığıdır.

Rezerve, stablecoin'in değerini belirlemede önemli bir göstergedir. Ancak, eğer stablecoin'in yasal şartları, sahiplerine zincir üzerindeki varlıkları fiat para birimine çevirme hakkını tanımıyorsa, bu gösterge hala pratik bir anlam taşır mı?

Bu makalede, piyasa değeri en yüksek iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartları analiz edilecektir; sonuçlar birçok kişiyi şaşırtabilir.

USDT stablecoin

USDT'nin hizmet şartlarının üçüncü maddesi, rezervlerin likidite yetersizliği, kullanılamazlığı veya kaybı sorunları ortaya çıkması durumunda, geri ödemelerin veya çekimlerin gecikebileceğini belirtmektedir. Ayrıca, maddede fiziksel varlıklar aracılığıyla geri ödeme hakkı da saklıdır.

Bu madde bazı sorulara yol açtı: Eğer USDT gerçekten iddia edildiği gibi %100 rezerv ile destekleniyorsa, neden geri çekme işlemleri geciktiriliyor? Cevap belki de diğer maddelerde gizlidir.

USDT, ABD doları ile 1:1 bağlandığını iddia ediyor, ancak tamamen yasal para ile desteklenmiyor. Şartlarda, rezervlerin bileşiminin ihraççı tarafından belirleneceği açıkça belirtilmektedir.

Gerçekten, Federal Reserve'in son değerlendirme raporu, USDT'nin destek varlıklarının baskı altında değer kaybedebileceğini veya likidite eksikliği yaşayabileceğini, bu durumun da tasfiye riskini beraberinde getirebileceğini belirtmiştir.

Daha dikkat çekici olan, şartların "fiili iade" hakkını saklı tutmasıdır. Bu, USDT'yi USD ile satın alsanız bile, ihraç edenin USD yerine tahvil, hisse senedi gibi diğer varlıkları iade edebileceği anlamına gelir.

Ayrıca, yalnızca "doğrulanmış müşteriler" doğrudan USDT geri çekme hakkına sahiptir. Genel olarak, bu borsa ve finansal kurumlar gibi kuruluşları ifade eder, sıradan kullanıcıları değil. Ancak, bireysel kullanıcılar KYC sürecini tamamladıktan sonra "doğrudan müşteri" olabilir ve geri çekme hakkı elde edebilir.

USDC stablecoin

USDC'nin geri alma şartları, USDT ile benzerlikler taşımakla birlikte, bazı yönleri daha sıkıdır. İlk madde açıkça belirtmektedir ki, ihraççı, USDC ile eşit miktarda yasal para rezervi bulundurmayı taahhüt etmemekte, bunun yerine eşdeğer dolar değerinde varlıklarla desteklenmektedir.

Her ne kadar ikinci maddenin şartları "1 USDC'nin 1 dolara çevrileceğini" taahhüt etse de, bu yalnızca ihraç edenin ortakları için geçerlidir, yani "A sınıfı kullanıcılar" olarak adlandırılanlar için. Bireysel kullanıcılar "doğrudan kullanıcı" olamaz ve geri alma hakkını kullanamaz, yalnızca ortaklar (örneğin borsa) aracılığıyla USDC'yi dolaylı olarak tutabilirler.

Daha da endişe verici olan, on üçüncü maddenin ihraççıların 1 USDC'nin her zaman 1 dolara eşit olacağını garanti etmediğini açıkça belirtmesidir, çünkü üçüncü tarafların USDC'yi nasıl fiyatlandırdığını kontrol edemezler. Bu, ihraççıların ortaklarının son kullanıcılara belirli şartlar sunmalarını zorunlu kılmadığı ve USDC'nin değer dalgalanmalarından kaynaklanan olası kayıplardan sorumlu olmadıkları anlamına gelir.

Özet: Eşit Olmayan Haklar

Hukuki açıdan USDT ve USDC, yasal para birimleri ile eşdeğer değildir. İddia ettikleri 1:1 değer rezervi de tamamen yasal para birimleri ile bağlantılı değildir, aksine değer kaybedebilecek çeşitli varlıkları içermektedir.

Kısacası, şu anda kullanıcıların yasal yollarla stablecoin'leri serbestçe değiştirme hakları olmayabilir. USDT açısından, bireyler doğrudan müşteri olabilirken, ihraççı yasal para birimini geri alma hakkını saklı tutmaktadır. USDC açısından ise, yasal para birimini geri alma taahhüdü bulunsa da, bireylerin bu taahhüdü kullanma haklarını tanımamaktadır.

Stablecoin émi̇rleri ve kullanıcıları arasında haklar belirgin bir şekilde eşit değil. Bireyler, stablecoin'lerini her zaman ve her yerde yasal paraya çevirebilir mi? En azından USDT ve USDC'nin émi̇rleri net bir yanıt vermemiştir.