Özel satiş hisse senedi tokenizasyonu: Açık birincil piyasa için yeni bir deneme

Stablecoin çılgınlığının ötesinde, hisse senedi tokenizasyonu piyasada yeni bir odak noktası haline geliyor.

Son günlerde, Web3 girişimi Jarsy, 5 milyon dolarlık Pre-seed finansmanı tamamladı. Şirket, uzun süredir var olan bir sorunu çözmeye çalışıyor: Neden en iyi özel şirketlerin erken büyüme avantajları yalnızca kurumsal yatırımcılara ve süper zenginlere ait? Jarsy'nin çözümü, blockchain teknolojisini kullanarak katılım yöntemlerini yeniden yapılandırmak ve halka kapalı şirketlerin özel sermayesini varlık destekli token'lara dönüştürmek, böylece sıradan yatırımcıların SpaceX, Stripe gibi yıldız şirketlerin büyümesine daha düşük bir giriş bariyeri ile katılabilmelerini sağlamak.

Bu finansman haberi, piyasada "özel satiş Tokenizasyonu" konusunun sıcak tartışmalara yol açtı. Başlangıçta risk sermayesi çevreleriyle sınırlı olan bu alternatif varlık sınıfı, blockchain teknolojisi sayesinde daha geniş yatırımcılara açılıyor.

Özel Satiş Tokenizasyonu: Varlıkların Zincir Üzerine Taşınmasında Yeni Bir Alan

Mevcut finansal sistemde, özel satış piyasası muhtemelen en az açılan yatırım fırsatlarından biridir.

Jarsy, kaliteli Pre-IPO şirketlerin genel performansını ölçmek için "Jarsy 30 Endeksi" olarak adlandırılan, 30 önde gelen halka açık olmayan şirketi içeren bir endeks sistemi oluşturdu. Bu endeks, SpaceX, Stripe gibi dikkat çeken şirketleri kapsamakta olup, özel satış piyasasındaki en potansiyel ve çekici kısımları temsil etmektedir. Veriler, bu şirketlerin getiri oranlarının oldukça tatmin edici olduğunu göstermektedir.

2021 yılının başından 2025 yılının ilk çeyreğine kadar Jarsy 30 endeksi toplamda %81 artış gösterdi ve bu, aynı dönemdeki Nasdaq 100 endeksinin %51’lik artışından çok daha fazladır. 2025 yılının ilk çeyreğinde genel piyasa düşerken ve Nasdaq %9 değer kaybederken, bu halka arz edilmemiş önde gelen şirketler yine de %13 artış gösterdi. Bu durum, bu şirketlerin temel güçlerini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda halka arz öncesindeki büyük büyüme potansiyelini de vurgulamaktadır.

Ancak, bu "değer yakalama penceresi" uzun zamandır sadece azınlık için açıktı. Çoğu sıradan yatırımcı için, ortalama işlem büyüklüğü 3 milyon doların üzerinde, karmaşık yapıda ve kamu likiditesinden yoksun bir varlık pazarı, tamamen erişilemez bir "bekleme alanı"dır.

Bunun yanı sıra, bu şirketlerin çıkış yolları yalnızca IPO ile sınırlı değildir; birleşmeler, daha yaygın bir seçenek haline gelmiştir ve bu da sıradan yatırımcıların katılım eşiğini daha da yükseltmiştir. Sadece 2025'in ilk çeyreğinde, risk sermayesi destekli şirketlerin birleşme büyüklüğü tarihi bir rekor kırarak 54 milyar dolara ulaşmıştır.

Bu geleneksel finansal yapıda, en kaliteli büyüme varlıkları yüksek net değerli bireyler ve kurumsal yatırımcılar arasındaki çemberde kilitlenmiştir, sıradan yatırımcılar ise dışarıda bırakılmaktadır.

"Özel Satiş Tokenizasyonu" tam olarak bu yapısal eşitsizliği kırmak için ortaya çıkmıştır. Yüksek giriş engeli, düşük likidite ve karmaşık yapıya sahip olan özel mülkiyet haklarını zincir üzerindeki yerel varlıklara dönüştürerek, giriş engelini büyük ölçüde azaltmış, 3 milyon dolarlık giriş biletini 10 dolara sıkıştırmıştır; aynı zamanda uzun ve karmaşık SPV sözleşmelerini zincir üzerindeki akıllı sözleşmelere dönüştürmüştür; ve varlık likiditesini artırarak, daha önce uzun süre kapalı olan varlıkların her zaman fiyatlandırma olasılığını yaratmıştır.

Birincil Piyasa'nın yatırım fırsatlarını herkesin dijital cüzdanına getirmek

Jarsy

Bir blok zinciri tabanlı varlık tokenizasyon platformu olarak Jarsy, geleneksel finans dünyasının engellerini aşmayı hedefliyor ve yalnızca yüksek net değerli bireylerin erişebildiği Pre-IPO varlıklarını, dünya genelindeki kullanıcıların katılabileceği halka açık yatırım araçlarına dönüştürüyor. Vizyonu nettir: Yatırımların artık finansal eşik, coğrafi konum veya düzenleyici kısıtlamalardan etkilenmemesini sağlamak ve finansal fırsatları daha geniş bir kitleye yeniden dağıtmaktır.

Jarsy'nin işletim mekanizması doğrudan ve güçlüdür. Platform, önce hedef şirketin gerçek hisse satın alımını tamamlar, ardından bu hisseyi 1:1 oranında token ile zincire aktarır. Bu sadece menkul kıymetlerin haritalanması değil, aynı zamanda ekonomik hakların gerçek bir transferidir. Daha da önemlisi, tüm tokenlerin toplam arzı, dolaşım yolları ve sahiplik bilgileri şeffaf bir şekilde zincirde kaydedilir, herhangi bir kullanıcı bunu anlık olarak doğrulayabilir. Bu zincir üzerinde izlenebilir, zincir dışında fiziksel varlıklarla desteklenen yapı, geleneksel SPV ve fon sistemlerinin teknik yeniden yapılandırılmasını sağlar.

Aynı zamanda, Jarsy, sıradan yatırımcıların katılım sürecini de basitleştirdi. Platform, kullanıcıların sadece kredi kartı veya USDC ile 10 dolardan başlayarak, düşük bir eşiği aşarak kendi Pre-IPO yatırım portföylerini oluşturmalarını sağlamak için gerekli olan tüm karmaşık işleri, uygunluk incelemesi, yapı tasarımı, hukuki saklama gibi işlemleri üstleniyor. Arka plandaki karmaşık risk yönetimi ve uyum süreçleri, kullanıcılar için "hissiz".

Bu modelde, Token fiyatı şirket değerlemesi ile yüksek derecede ilişkilidir, kullanıcıların getirileri gerçek işletmelerin büyüme eğrisinden gelmektedir, platformun sahte anlatımından değil. Bu yapı yalnızca yatırımın gerçekliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda mekanizma düzeyinde sıradan yatırımcılara elit sermaye tarafından uzun süredir kontrol edilen Birincil Piyasa gelir kanallarını açar.

Cumhuriyet

Son günlerde, köklü yatırım platformu Republic, yeni ürün serisi Mirror Tokens'ı tanıttı. İlk çıkış ürünü rSpaceX, Solana blok zincirine dayanmaktadır ve dünyanın en hayal gücü yüksek şirketlerinden birini "yansıtmayı" amaçlamaktadır. Her bir rSpaceX, 350 milyar dolarlık bir değere sahip uzay devi SpaceX'in beklenen değer hareketi ile ilişkilidir. En düşük yatırım eşiği yalnızca 50 dolardır ve Apple Pay ile stablecoin ödemelerini desteklemektedir. Bu, küresel sıradan yatırımcılara birincil piyasaya erişim kapılarını açmaktadır.

Geleneksel özele satış yatırımlarından farklı olarak, Mirror Token sahiplerine oy verme hakkı vermez, ancak benzersiz bir "izleyici" mekanizması tasarlamıştır: Republic tarafından ihraç edilen token esasen hedef şirketin değerlemesiyle dinamik olarak ilişkilendirilen bir borç aracıdır. SpaceX IPO gerçekleştirdiğinde, satın alındığında veya diğer "likidite olayları" gerçekleştiğinde, Republic, token sahipliği oranına göre yatırımcı cüzdanlarına ilgili stabilcoin kazançlarını geri ödeyecek ve hatta oluşabilecek temettüleri de içerecektir. Bu, "hisse sahibi olmadan temettü almak" için yenilikçi bir yapıdır ve yasal engelleri en aza indirirken, temel kazanç marjını korur.

Elbette, bu mekanizma belirli bir eşik de belirlemiştir. Tüm Mirror Token'lar, başlangıçta çıkarıldıktan sonra 12 ay boyunca kilitli kalacak ve ancak ardından ikincil piyasalarda işlem görebilecektir. Düzenleme açısından, rSpaceX Amerika Birleşik Devletleri'nin Regulation Crowdfunding kuralları çerçevesinde satış yapmaktadır, yatırımcı kimliğini kısıtlamamaktadır, dünya genelindeki sıradan yatırımcılar katılabilir, ancak spesifik uygunluk yerel yasalara göre dinamik olarak filtrelenecektir.

Gelecekte, Republic, Figma, Anthropic, Epic Games, xAI gibi önde gelen özel şirketlere dayalı daha fazla Mirror Token piyasaya sürmeyi planlıyor ve hatta kullanıcıların yatırım yapmak istedikleri bir sonraki "halka arz edilmemiş tek boynuzlu atı" önermelerine izin verecek. Yapısal tasarımdan dağıtım mekanizmasına kadar, Republic, IPO beklemeden bir zincir üzeri özel sermaye eş zamanlı pazarı inşa ediyor.

Tokeny

Lüksemburg merkezli RWA varlık tokenizasyon çözümleri sağlayıcısı Tokeny, özel satiş piyasa menkul kıymetler alanına da girmeye başladı. 2025 Haziran'ında Tokeny, yerel dijital menkul kıymet platformu Kerdo ile iş birliği anlaşması yaptı ve hedef, blok zinciri altyapısını kullanarak Avrupa profesyonel yatırımcılarının özel piyasalara (gayrimenkul, özel sermaye, hedge fonları ve özel tahviller gibi) katılım biçimini yeniden şekillendirmek.

Tokeny'nin temel avantajları şunlardır: Ürün yapısının standartlaştırılması, ihraç uyum mantığının yerleşik olması ve beyaz etiket teknolojisi ile farklı yargı bölgelerinde hızlı bir şekilde kopyalanması ve genişletilmesi. Tokeny, varlıklara "kurumsal düzeyde meşruiyet" kazandırmaya kendini adamıştır. Kullanılan ERC-3643 standardı, tokenlerin oluşturulmasından devrine kadar KYC, devri kısıtlama gibi kontrol mantıklarının entegre edilmesine olanak tanır; bu sadece ürünün yasal ve şeffaf olmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda yatırımcıların platform onayına bağımlı olmadan zincir üzerinde güvenliğini kanıtlamasına izin verir.

MiFID II gibi düzenleyici çerçevelerin giderek sıkılaştığı bir ortamda, Avrupa pazarında bu tür "uyumlu zincir üzerindeki varlıklar" için talep hızla artmaktadır. Tokeny, kurumsal yatırımcılar ile zincir üzerindeki varlıklar arasındaki güven boşluğunu doldurmak için yüksek teknoloji içeren bir yaklaşım benimsemektedir. Bu iş birliği, RWA alanındaki rekabetin artık sadece zincir üzerindeki teknik uygulamalarla sınırlı olmadığını, aynı zamanda düzenlemeleri derinlemesine anlamak, ürün yapılarını standartlaştırmak ve birden fazla yerde ihraç kanallarının entegre kapasitesine sahip olma yeteneğiyle ilgili bir eğilimi de yansıtmaktadır. Tokeny ve Kerdo'nun iş birliği, bu eğilimin tipik bir temsilcisidir.

Sonuç

Özel satiş tokenizasyonunun yükselişi, Birincil Piyasa'nın blok zinciri teknolojisinin itici gücüyle yapısal bir dönüşümün yeni bir aşamasına girdiğini gösteriyor. Ancak bu yol hâlâ birçok gerçek zorlukla karşı karşıya. Belki giriş kurallarını yeniden şekillendiriyor, ama küçük yatırımcılar ile kurumlar arasındaki derin yapısal engelleri tamamen aşmak için hâlâ zamana ihtiyaç var. RWA "her şeyin anahtarı" değil, daha çok güven, şeffaflık ve kurumların yeniden yapılandırılması üzerine uzun bir oyun gibi; gerçek sınav ise daha yeni başladı.