PANEWS Derinlik: Solana ETF SSK nasıl geleneksel düzenleme çerçevesini aşar?

Orijinal yazar: Weilin, PANews

Orijinal bağlantı:

Açıklama: Bu makale alıntı içeriktir, okuyucular daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya erişebilir. Yazar alıntı biçimiyle ilgili herhangi bir itirazda bulunursa, lütfen bizimle iletişime geçin, yazarın talebine göre değişiklik yapacağız. Alıntı yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz ve Wu'nun görüşlerini ve duruşunu temsil etmez.

3 Temmuz'da, Amerika'nın ilk Solana staking ETF'si - REX-Osprey Solana Staking ETF'si (kod: SSK), Chicago Seçenek Borsası'nda (Cboe BZX) resmen işlem görmeye başladı ve oldukça olumlu bir piyasa tepkisi aldı. İlk gün işlem hacmi 33 milyon dolar, giriş yapan fon 12 milyon dolar oldu ve birçok piyasa gözlemcisinin beklentilerini aştı.

Bu ETF sadece Solana'nın (SOL) piyasa fiyatını takip etmekle kalmaz, aynı zamanda yatırımcılara Solana'nın yerel staking ödüllerini de sunar. REX Shares ve onun kardeş şirketi Osprey tarafından ortaklaşa yönetilmektedir ve ilk gün işlem hacmi, daha önce piyasaya sürülen Solana vadeli ETF'si ve XRP vadeli ETF'sini geçmiştir.

Geleneksel kripto varlık ETF'lerine kıyasla, REX-Osprey Solana staking ETF'si yenilikçi bir özellik sunuyor - değişken staking ödülleri için aylık temettü, mevcut temettü oranı %7,3. Bloomberg ETF analisti James Seyffart bu durumu şöyle değerlendirdi: "Bu sağlıklı bir ticaret başlangıcıdır," ve listeleme sonrası ilk 20 dakikada işlem hacminin 8 milyon dolara ulaştığını belirtti.

SOL için doğrudan fiyat açığı ve staking ödülleri sağlar

Son zamanlarda SOL vadeli işlem ETF'lerinin performansına baktığımızda, 17 Mart'ta Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) Solana vadeli işlem ETF'si listelendi ve ilk gün işlem hacmi 12.1 milyon dolar oldu, bu da piyasa beklentilerinin altında. 20 Mart'ta Volatility Shares, The Solana ETF (SOLZ) ve 2x Solana ETF (SOLT) olmak üzere iki Solana vadeli işlem ETF'si çıkardı. Yahoo Finance'a göre, 1 Nisan itibarıyla, iki ürün piyasaya sürüldüğünden beri istikrarlı bir performans sergiliyor, günlük ortalama işlem hacmi sırasıyla yaklaşık 80.000 ve 140.000 adet yani 1.25 milyon dolar ve 2.16 milyon dolar olarak gerçekleşti, bu da piyasa talebinin etkili bir şekilde artmadığını gösteriyor.

Buna kıyasla, Ocak 2024'te piyasaya sürülen birden fazla spot Bitcoin ETF'sinin ilk işlem günündeki toplam işlem hacmi 4.6 milyar dolara ulaştı.

Solana staking ETF "SSK" çevrimiçi olarak tatmin edici bir performans sergiliyor ve "C Tipi şirket" kaydı ile geleneksel düzenleme çerçevelerini aşmayı başarıyor, diğer alternatif ETF takipçileri yolda mı?

Resmi web sitesine göre, SSK çeşitli yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamayı amaçlamaktadır:

· Kripto para birimlerine maruz kalmak için aracılık hesapları aracılığıyla yatırım yapan perakende yatırımcılar

· Kripto yerli yatırımcıların blockchain inovasyonu ile kitle benimsemesi arasında bir köprü kurmasını umuyoruz.

· Belirlenen kurallara uygun blok zinciri gelir erişim yollarını arayan mali danışmanlar ve kayıtlı yatırım danışmanları (RIA)

· ETF şeffaflığına ihtiyaç duyan kurumlar

Resmi uyarılara göre, staking ödülleri, fonun net varlık değerini (NAV) artırarak fonun fiziksel şekliyle ödenmektedir, bu da hissedarların vergiye tabi gelir elde etmesine neden olabilir. Fonun gelirleri ve dağıtımlarına bağlı olarak, bu gelirler normal gelir, sermaye kazancı veya sermaye iadesi olarak değerlendirilebilir. Yatırımcılar ilgili rehberlik için vergi danışmanına başvurmalıdır.

"C Tipi Şirket" yapısı, geleneksel düzenleme çerçevesini aşar

REX-Osprey Solana Staking ETF'nin kısa bir süre içinde piyasaya sürülmesinin bir kısmı, "C Şirketi" kayıt biçimini seçmesinden kaynaklanmaktadır. Bu yapı, fonun geleneksel ETF onay süreçlerini aşarak hızlı bir şekilde piyasaya çıkmasını sağlamaktadır. Geleneksel kripto varlık ETF'lerinden farklı olarak, REX-Osprey Solana Staking ETF, 1940 Yatırım Şirketi Yasası'na göre kayıt olmayı seçmiştir, 1933 Menkul Kıymetler Yasası'na göre değil.

1940 Yatırım Şirketleri Yasası'nın ETF'lere yönelik gereklilikleri, çeşitlendirme yapmayı, düzenli kazanç dağıtımını zorunlu kılar ve yatırımcılar için riskli varlıklar olarak kabul edilen (vadeli işlemler, emtialar, Bitcoin türevleri gibi) varlıklara yatırım yapmaktan kaçınmayı öngörür. Bu kısıtlamalar, 1940 Yatırım Şirketleri Yasası fonlarının hisse senetleri ve sabit gelirli varlıklar üzerinde son derece uygun hale gelmesini sağlarken, emtia ve vadeli işlemler gibi varlıklarla başa çıkmayı karmaşık hale getirir. Bu varlıklar genellikle '33 Yasası' fonları kapsamına girer - örneğin kurucu tröstleri (fiziksel tröst, spot fiyat erişimi sağlar) ve halka açık ticaret ortaklıkları veya emtia havuzları (vadeli işlemlere dayalı portföyler).

Bu arada, "40. yasa"nın vergi kuralları basittir, 12 aydan fazla uzun süre tutulan sermaye kazancı vergisi %20'dir, dağıtım gelirleri ise normal gelir vergisi oranına (en yüksek %37) tabi tutulur. "33. yasa"nın vergi muamelesi karmaşık vergi belgeleriyle başa çıkmayı gerektirir.

Mevcut spot Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinden farklı olarak, SSK farklı bir düzenleyici çerçeveye tabidir ve 1940 Yatırım Şirketi Yasası'na kaydedilmiştir. Bu, temel varlıkları tutmak için bir fon ihraççısı yerine nitelikli bir saklayıcının gerektiği anlamına gelir. Anchorage Digital, hem dijital varlıkları saklayabilen hem de stake edebilen, federal düzenleyici yetki almış tek banka olarak bu rolü üstlenmektedir. REX-Osprey Solana staking ETF, SEC'ye sunulan prospektüs Çifte vergilendirme yatırım maliyetlerini artırır veya diğer altcoin ETF'lerinin taklit edilmesine neden olabilir.

Bu yapı tartışmasız değildir; vergi sorunları en büyük zorluklarından biridir. Staking ödülleri normal gelir olarak değerlendirildiği için, fon içinde kurumlar vergisi ödenmesi gerekmektedir ve yatırımcıların da temettü vergisi ve sermaye kazancı vergisi ödemesi gerekmektedir. Bu, genel vergi yükünü artırmakta, buna rağmen fonun yönetim ücreti %0.75'tir.

Ayrıca, SEC'in onay süreci önemli engellerle karşılaşmamış olsa da, bu yapının yenilikçi olması nedeniyle SEC, C tipi şirketlerin geleneksel onay süreçlerinden kaçınmasına karşı temkinli bir tutum sergilemiştir; bu da bu modelin gelecekte daha fazla fonun piyasaya sürülüp sürülmeyeceği konusunda bir belirsizlik oluşturmuştur. Pazarın giderek daha rekabetçi hale geldiği bir ortamda, REX-Osprey Solana staking ETF'si, gelecekteki diğer kripto varlık ETF'leri için referans alabilecek bir yapı sunabilir, ancak gelecekte daha fazla düzenleyici inceleme ile de karşı karşıya kalabilir.

Kripto bağımsız araştırmacı KOL Jason Chen şöyle açıkladı: "Bu nedenle, düşük bir engel ile hızlı onay süreci var, SEC karşı çıkmadığı sürece başvurudan onaya kadar 75 gün içinde tamamlanabiliyor, ancak dezavantajı, bir taraftan çok sıkı bir onaydan geçmediği için, sonrasında yapılan açıklamaların titizlik derecesinin 19b-4'ün periyodik açıklamalarından çok daha yüksek olmasıdır; her gün açıklama yapılması gerekecek, bu da yönetim maliyetlerini artıracak ve çift vergilendirmeye tabi olacak. Kripto paranın fiyatı yükseldiğinde, şirket karı olarak değerlendirileceği için %21'lik bir kurumlar vergisi alınacak, yatırımcılar da temettü vergisi ve sermaye kazancı vergisi ödeyecekler. Bu nedenle 19b-4, BTC gibi olgun büyük varlıklar için daha uygundur, 1940 Şirket Yatırım Yasası ise SOL ve diğer birçok altcoin için uygundur."

Kullanıcılar ayrıca piyasa tahminleri konusundaki yorumlarında, bu ETF'nin fiyatının SOL'un fiyat hareketlerini doğru bir şekilde yansıtamayacağına dair ilgili riskleri dile getirdiler. SSK tarafından sunulan SEC dosyası, "normal piyasa koşullarında, SSK ETF'si net varlıklarının en az %80'ini referans varlıklara ve diğer referans varlık maruziyeti sunan varlıklara yatıracaktır. Fon, doğrudan yatırım yapacak veya REX-Ospre SOL yan kuruluşu aracılığıyla yatırım yapacaktır. Bu fon, referans varlıkla ilgili getiriler elde etmeyi amaçlasa da, fonun performansı referans varlığın performansını tamamen kopyalamayacaktır (yani, staking ödülleri, işlem ve diğer maliyetler gibi faktörler nedeniyle, fonun getirisi referans varlıkla aynı olmayabilir; ancak genellikle aynı yönde, olumlu veya olumsuz olarak hareket eder).

Başvuru sürecindeki aksaklıklara rağmen, nihayetinde sorunsuz bir şekilde "geçiş" yapıldı.

Bu yıl Mayıs ayında, REX Shares ve Osprey Funds, Solana ve Ethereum'a odaklanan bir C Tipi Şirket ETF'sinin piyasaya sürülmesi için Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) başvuruda bulundu.

30 Mayıs'ta SEC, REX ve Osprey'den kayıt beyanlarının yürürlüğe girmesini ertelemelerini istedi, bunun nedeni ise önerilen fon yapısının 1940 Yatırım Şirketi Yasası'ndaki "yatırım şirketi" tanımına uygun olup olmadığına dair çözülmemiş sorunlardır.

29 Haziran'da, SEC, REX Shares ve Osprey Funds'a, sundukları Solana staking ETF başvurusu hakkında "daha fazla görüş yok" dedi. ETF düzenleme terminolojisinde, sektör gözlemcileri genellikle bu ifadeyi SEC'in örtülü onayı olarak değerlendirir. Bu, BlackRock, Fidelity gibi şirketlerin spot Bitcoin ETF'leri sunarken yaşadığı "sessiz onay" ile aynıdır.

Bloomberg analisti James Seyffart o zaman, bu fonların "eşsiz" C tipi şirket formatının tipik 19b-4 kural değişikliği prosedürünü atlatabileceğini belirtti ve SEC'in C tipi şirketlerin bu kaçınma yöntemine karşı sessizliği şimdi onu düzenlemelere uygun bir çözüm olarak onaylıyor gibi görünüyor.

Başlangıçta, stake etme yolları genellikle token'ları kripto borsa veya kendi doğrulayıcı ayarlarınızı yapılandırmak için vermek anlamına geliyordu, ancak SSK ETF bu eşiği önemli ölçüde düşürdü. Geleneksel yatırımcılar, hisse senedi veya endeks fonları için kullandıkları aynı aracılık hesapları aracılığıyla, Solana'nın pasif maruziyetini elde edebilir ve stake gelirleri kazanabilirler. Solana stake ETF'sinin onayı şimdi bir yol haritası sunuyor. Ancak Ethereum'un stake mekanizması (örneğin, ceza ve daha uzun bir serbest bırakma süresi) daha fazla karmaşıklık içerebilir.

Piyasa görüşleri, mevcut ABD hükümetinin düzenlemeleri altında, SEC'nin staking'i tamamen kapatmaya çalışmadığını belirtiyor. Sadece uygun bir çerçeveye ihtiyacı var: geleneksel finans anlayışıyla kazanç, vergi, saklama ve uyum süreçlerini ele alacak bir çerçeve. REX ve Osprey, BlackRock kadar tanınmasa da, şu anda potansiyel olarak milyarlarca dolarlık bir ETF kategorisine dönüşebilecek bu alanda öncü bir avantaj elde ettiler.

Şu anda, birçok şirket Solana spot ETF'sini piyasaya sürme fırsatı için yarışıyor, Invesco ve Galaxy bu rekabete Haziran ayının sonunda katıldı. Analist Balchunas, bu fonların iki ila dört ay içinde onay alabileceğini belirtti. Şu anda SEC'in incelemesini ve potansiyel onayını bekleyen en az 60 diğer altcoin ETF teklifi bulunuyor.