Makro Haftalık Rapor: Pazar Yeni Bir Denge Arayışında, Risk İştahı Düşüyor

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Genel Görünümü

Bu hafta piyasa hala çoklu beklenti oyun aşamasında. ABD hisse senetleri, kripto para ve emtia piyasalarının performansı, Fed'in faiz indirim beklentileri ve ABD ekonomik büyümesindeki yavaşlama etrafında şekilleniyor, yatırımcılar riskli varlıkların fiyatlamasında aşamalı bir ayarlamaya girdi.

ABD borsasının üç ana endeksi belirgin bir düzeltme yaşadı; Dow Jones Sanayi Ortalaması %3,1, Nasdaq Endeksi %2,6 ve Russell 2000 Endeksi %1,8 düştü. Kamu hizmetleri sektörü ise %1,4'lük bir artışla ters yönde hareket etti ve bu, fonların savunma varlıklarına kaydığını gösterdi. VIX volatilite endeksi 20'nin üzerinde kalmaya devam ediyor, bu da piyasa hissiyatının daha çok önceki aşırı iyimserliğin bir düzeltmesi olduğunu gösteriyor.

Ürün pazarında, altın 3000 dolar/onsu geçerek tarihi bir zirveye ulaştı, bakır fiyatları ise %3.9 arttı ve bu, imalat sanayinin hala talep desteği olduğunu gösteriyor. Ham petrol fiyatları 67 dolar civarında istikrarlı kalırken, vadeli işlem net pozisyonları %9.6'dan fazla azaldı ve bu, piyasanın küresel talep artışı beklentisinin zayıf olduğunu yansıtıyor. Doğal gaz fiyatları, arz fazlası ve sanayi talebindeki zayıflıktan etkilenerek düşmeye devam ediyor.

Kripto para piyasası genel olarak ABD hisse senetleri ile senkronize bir şekilde ayarlanmaktadır. Bitcoin'in haftalık grafiği düşüş eğiliminde, ancak dalgalanma daralıyor, bu da kısa vadeli satış baskısının hafiflediğini gösteriyor. Ethereum, Solana gibi altcoinler zayıf bir performans sergiliyor, bu da piyasa risk iştahının azaldığını gösteriyor. Stabil coinlerin piyasa değeri artmaya devam ediyor, ancak net akışlar yavaşlıyor, bu da piyasa likiditesinin temkinli hale geldiğini ima ediyor.

2. Ekonomik Veri Analizi

Şubat ayında NFIB küçük işletme güven endeksi üst üste üç ay düşüş gösterdi ve bu, ABD'deki KOBİ'lerin ticaret politikalarının belirsizliğine dair endişelerinin devam ettiğini yansıtıyor.

CPI verileri piyasa beklentilerinin üzerinde, mevsimsel düzeltme sonrası genel CPI ve çekirdek CPI her ikisi de %0,2 olarak belirlendi, beklenen %0,3'ün altında. Genel CPI yıllık oranı %2,8'e düştü ve piyasa risk iştahını kısa süreliğine artırdı.

PPI verileri düşüş trendini sürdürüyor, çekirdek PPI'nın aylık düşüş oranı 2021 Nisan'dan bu yana en büyük düşüş olup, aylık %0,1 azalmıştır, beklenti ise %0,3 artıştı. Taşımacılık hizmetleri PPI düşüşünün ana katkı faktörüdür.

Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi ve enflasyon beklentisi verileri gerçek verilerle zıt yönde hareket ediyor. Bir yıllık, beş ila on yıllık enflasyon beklentisinin ilk değeri %3,9'a yükseldi; bu, beklenen %3,4'ün üzerinde. Ancak, veriler partizan bölünmeyi sürdürüyor; enflasyon beklentisindeki artış esas olarak Demokrat destekçilerden geliyor.

3. Likidite ve faiz oranı piyasası değişiklikleri

Geniş anlamda likidite açısından, son iki haftada Federal Rezerv'in bilançosu marjinal olarak artarak 6 trilyon doların üzerinde kalmaya devam etti, bu durum esasen ABD Hazine Bakanlığı'nın TGA hesabından çıkan paralarla etkilendi. Federal Rezerv'in iskonto penceresi kullanımı devam eden bir düşüş gösteriyor, bu da mevcut makro likiditenin genel olarak dengelendiğini gösteriyor.

Faiz oranları piyasası açısından, federal fon vadeli işlem piyasası Mart ayında bir faiz indirimi olasılığını çok düşük fiyatlandırıyor. 6 aylık vadeli faiz oranları ve devlet tahvili getirisi eğrisi, bu yıl 2-3 kez faiz indirimi beklentisini ima ediyor. Son zamanlarda, kısa vadeli getiriler büyük ölçüde düşerken, uzun vadeli getiriler nispeten stabil kalıyor ve piyasanın ABD Merkez Bankası'nın gelecekteki faiz indirimlerini yavaş yavaş fiyatlandırdığını gösteriyor.

Dikkate değer olan, ABD kredi piyasasında kurumsal kredi spread'inin genişlemesidir. Kuzey Amerika yatırım dereceli kredi temerrüt swap'ları (CDX IG) bu hafta %7'den fazla yükseldi. ABD egemen CDS ve yüksek getirili tahvil kredi temerrüt swap'ları da çeşitli oranlarda artış gösterdi ve bu, piyasanın ABD tahvillerinin sürdürülebilirliği ve kurumsal kredi riskine yönelik endişelerinin arttığını yansıtıyor.

İkincisi, önümüzdeki hafta makro görünüm

Mevcut piyasa çoklu çelişki döneminde bulunuyor; enflasyon gerilerken beklentiler yükseliyor, kredi riski artarken ekonomi henüz duraklamadı, likidite marjinal olarak genişlerken politikalar kısıtlı kalıyor. Piyasa duyarlılığı hâlâ panik aralığından kurtulmuş değil, gümrük politikalarındaki belirsizlik piyasa istikrarı beklentisi üzerinde baskı oluşturuyor. Yatırımcılara kredi piyasasındaki değişikliklere dikkat etmeleri önerilir; çünkü bunlar genellikle riskli varlıkların önemli bir öncü göstergesidir.

Yatırım Stratejisi Önerileri

1. Küresel hisse senedi piyasası: Savunmaya odaklanın, yanlış değerlendirme fırsatlarına dikkat edin. Yüksek β varlık dağılımını azaltın, kamu hizmetleri, sağlık ve temel tüketim maddeleri gibi savunma odaklı sektörleri artırın. Kısa vadede yüksek büyüme ve yüksek volatilite sektörlerine aşırı yatırım yapmaktan kaçının. Yüksek temettü veren, istikrarlı nakit akışına sahip mavi çip hisselerine odaklanın, özellikle küresel rekabet gücüne sahip ve değerlemesi düşmüş lider şirketlere. Asya ve Avrupa pazarlarına yatırım yapmayı düşünün, özellikle Çin, Hindistan, Güneydoğu Asya ve Avrupa pazar varlıklarına.

2. Kripto Pazar: Bitcoin uzun vadede hala bir değer taşırken, altcoin risklerini azaltması önerilmektedir. Bitcoin'in kısa vadeli satış baskısı azalmış durumda, uzun vadede hala destek var, bu nedenle tutulmaya devam edilebilir veya dipten alım yapılabilir. Diğer kripto varlık risk maruziyetini azaltmak, gözlemci bir tutum sürdürmek önemlidir. Stabil coinlerin para akışına dikkat edin, piyasa likidite durumunu gözlemleyin.

3. Kredi Piyasası: Kredi faiz farklarının genişlemesine dikkat edin, borç riski artabilir. Yüksek kaldıraçlı şirket tahvillerinden kaçının, yüksek dereceli tahvil dağılımını artırın. ABD tahvil açığı sorununu genel risk varlıkları üzerindeki potansiyel etkileri açısından izleyin.

Gelecek haftaki FOMC toplantısı, piyasanın odak noktasıdır; ana çekişme noktası, nokta grafiğinin sunduğu faiz indirim beklentileri sayısı ve Powell'ın konuşma eğilimidir. Bir diğer dikkat çekici husus ise, Fed'in QT'yi durdurma kararı alıp almayacağıdır; bu, mevcut piyasalara büyük bir destek sağlayabilir.

Genel olarak, piyasa hâlâ yeni bir denge noktası arayışında, yatırımcıların dikkatli olmaları ve piyasa aşırı dalgalandığında potansiyel kaliteli varlıkların yanlış değerlendirilme fırsatlarını değerlendirmeleri gerekiyor.