Merkezi Olmayan Finans yeni değişim: Neden en iyi protokoller stablecoin üretiyor? Dört büyük iş modelinin evrimine dair ipuçları.

Merkezi Olmayan Finans esasen TradFi'yi on-chain taşıyıp tekrar oynamaktır, anahtar daha ince LEGO blokları nasıl inşa edileceğidir.

Yazı: Cryptoria Kripto Araştırma

Kripto dünyasında, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) derin bir iş modeli dönüşümü yaşıyor. Daha fazla DeFi projesinin token çıkarmasıyla birlikte, proje değerlemeleri dikkat odağı haline geldi ve değerlemeler mutlaka iş modelinin temelinde inşa edilecektir.

Neden Merkezi Olmayan Finans devleri stablecoin çıkarıyor?

Son zamanlarda dikkat ettiğiniz bir fenomen olabilir: neredeyse tüm büyük Merkezi Olmayan Finans protokolleri kendi stablecoin'lerini çıkarmaya başladı. Aave'in GHO'sundan Curve'ün crvUSD'sine kadar, bu köklü projeler aynı yolu seçti. Bunun arkasındaki sır nedir?

Cevap, Merkezi Olmayan Finans iş modeli evriminde.

Geleneksel Bankacılık vs Merkezi Olmayan Finans: Rekabet Boyutlarındaki Temel Farklılıklar

Geleneksel bankacılığın rekabeti görece basittir - esasen düzenleyici izinler ve kullanıcı geçiş maliyetleri ile bir koruma duvarı inşa edilir. Bankaların faaliyete geçebilmesi için düzenleyici lisansa ihtiyaçları vardır, bu da doğal olarak rakip sayısını sınırlamaktadır; aynı zamanda, kullanıcıların banka değiştirmesi yüksek maliyetlidir, bu da fonların taşınması ve çeşitli prosedürlerin zorluğunu içermektedir.

Ama Merkezi Olmayan Finans tamamen farklı. O, büyük bir alanda rekabet etmek gibidir, duvar yok, hendek yok. Tüm kodlar açık kaynaklıdır, bugün yenilikçi bir ürün yaparsınız, yarın birileri kopyalayıp yapıştırır.

Merkezi Olmayan Finans protokolleri, on farklı boyutta rekabet etmelidir: likidite, güven, getiri, işlem ücretleri, kullanılabilirlik, kullanıcı deneyimi, birleştirilebilirlik, sermaye verimliliği, ölçeklenebilirlik ve uzmanlaşma. Bunlar arasında likidite en önemli rekabet unsuru.

Merkezi Olmayan Finans'ın Dört Temel İş Modeli

1. Eşleştirici (Eşleştirme Modu)

Temsilci projeler: Uniswap, dYdX Puan: ⭐⭐(2/5 Puan)

Eşleştiriciler, likiditeye sahip olanlar ile hizmete ihtiyaç duyanları bağlayan bir aracı gibidir. Bu, en aşina olduğumuz modeldir, ancak sorun şudur: Likidite sağlayıcılarını (LP) çekmek için protokol, ücretlerin büyük bir kısmını feragat etmek zorundadır.

dYdX örneğinde olduğu gibi, likidite sağlayıcıları ve trader'ları bir araya getirir ve spot ticaret, sürekli sözleşmeler gibi hizmetler sunar. Ancak karşılaştığı zorluklar oldukça ciddidir:

Likidite rekabeti yoğun

Zengin insan sayısı o kadar az ki, rekabet çok yoğun.

Maliyet baskısı büyük

：Rekabetçi kalmak için, işlem ücretleri sürekli olarak düşürülüyor.

Kârlılık sınırlıdır

Çoğu ücret LP'ye likidite çekmek için dağıtılmalıdır.

Veriler, 2021'den itibaren DEX'in işlem ücretlerinin işlem hacmine oranının sürekli olarak azaldığını gösteriyor. Uniswap, başlangıçta 30 baz puandan 5 baz puana, ardından 1 baz puana düştü ve ücret verimliliği yaklaşık %50 azaldı.

2. Likidite Hizmetleri (流动性服务模式)

• Temsilci Proje: MakerDAO (şu an Sky Finance), Lido Puanı: ⭐⭐⭐⭐ (3.5-4/5 Puan)
• Bu protokoller daha akıllıdır: parayı alma, ama parayı bana yatır, sana daha iyi bir getiri vereyim.
• MakerDAO: Bana ETH ver, ben de sana stabilcoin DAI vereyim.
• Lido：Bana ETH ver, ben senin için stake edeceğim, sana getiri sağlayacak stETH

Bu model çok kazançlı çünkü:

• Hiç kimseye para ödemeniz gerekmiyor
• Kullanıcı doğrudan faiz öder
• LP'ye fon sağlamaya gerek yok

Ama en büyük maliyet müşteri edinme maliyetidir - kullanıcıları bu türev token'leri kabul etmeye nasıl ikna edersiniz, diğer Merkezi Olmayan Finans projeleri bu token'leri kabul edip kullanmaya nasıl ikna edilir? Ağ etkisi kurulduğunda, güçlü bir giriş engeli yaratılabilir.

3. Varlık Yönetici (Asset Manager)

Temsilci projeler: Yearn, Convex Puan: ⭐⭐ (2/5 Puan)

Varlık yönetimi, geleneksel finans danışmanlarını on-chain'a taşıyarak kullanıcılara paralarını çeşitli alanlara yatırmalarına yardımcı olmak ve ardından yönetim ücreti almaktır.

Bu modelin sınırlamaları oldukça belirgindir:

Toplam gelir kısıtlı

：Getiri fırsatları, temel protokol ölçeği ile sınırlıdır.

Sınırlı kârlılık

：piyasa genel getiri kısıtlamaları nedeniyle

Savunmasızlık

Yatırım stratejileri kolayca kopyalanabilir.

Ancak Convex bir istisnadır, stratejik olarak CRV token'larını satın alarak rekabetçi bir koruma oluşturmuştur.

4. Hizmet Sağlayıcı (Servis Sağlayıcı Modu)

Temsilci projeler: Instadapp, Merkezi Olmayan Finans Saver Puan: ⭐ (1/5 Puan)

Bu protokoller, diğer protokolleri paketleyerek ek kolaylıklar sağlar. Temel protokollere giysi giydirme gibi, otomasyon ve işlem paketleme özellikleri sunar.

Ama bu dört modelin en zayıfı:

• Herkes yapabilir, kolayca kopyalanabilir.
• Rekabet engelleri düşük
• Gelir ve kârlılık sınırlıdır.

Beşinci Model: Hizmet Sağlama Modeli (Karma Model)

Şimdi, en iyi Merkezi Olmayan Finans protokolleri, aracıları ve likidite hizmetlerini birleştirerek karmaşık iş modeline evrim geçirmeye başlıyor.

Temel mantık: Hem aracılık yaparak para kazanmak, hem de likidite sağlayıcı olarak para kazanmak.

dYdX örneğini ele alalım, varsayalım ki sadece bir perpetual kontrat borsası değil, aynı zamanda kendi stablecoin'ini de çıkarıyor:

• Kullanıcılar dYdX'te perpetual kontrat ticareti yapabilir.
• Kullanıcılar varlıklarını teminat göstererek dYdX stabilcoin'i basabilir.
• Stabil kripto paralar dYdX ekosisteminde kapalı bir döngü oluşturabilir.

Faydaları açıktır:

• Teşvik maliyetlerini düşürmek: Başkalarının stabilcoin kullanmasını sağlamak için büyük teşvikler harcamaya gerek yok, çünkü dYdX kendisi olgun bir kullanım senaryosudur.
• Gelir kaynaklarının çeşitlendirilmesi: İşlem ücretlerinin yanı sıra, stablecoin faiz gelirleri de var ve bu gelirlerin tamamı protokole aittir.
• Rekabet gücünü artırmak: Daha iyi gelir kaynaklarına sahip olmak, işlem ücretlerini düşürerek daha fazla kullanıcı çekebilir.
• Kombinasyon yeteneğini artırmak: Teminatlar yeniden kullanılabilir, daha fazla yenilikçi olasılık yaratır.

Neden herkes stabil coin çıkarıyor?

Hadi, stabil coinlerin protokol değerlemesi üzerindeki gerçek etkisini görelim:

• Aave'nin GHO'su: Eğer GHO arzı 250 milyon dolara ulaşırsa, %2.1 faiz oranıyla Aave her yıl 1.3 milyon dolar gelir artışı sağlayacak, bu da neredeyse %50'lik bir büyüme demektir.
• Curve'in crvUSD'si: Curve, likidite avantajını gelir avantajına dönüştürebilir. Teminat, AMM havuzunda likidite sağlayarak faiz geliri elde eder, havuz daha düşük işlem ücretleri belirleyerek pazar payı kazanabilir. crvUSD beyaz kitabının yayımlanmasının ardından, Curve'ün değeri yaklaşık %30 arttı.

Yeni Protokolün Fırsatları ve Zorlukları

Yeni protokolün karma modelini benimsemesi iki büyük zorlukla karşı karşıya:

• Öncelikle talep senaryosu oluşturulması gerekiyor
• Müşteri edinme maliyeti son derece yüksek

Bu, neden yalnızca OG projelerin başarılı bir dönüşüm gerçekleştirebildiğini ve Hyperliquid gibi yeni projelerin VC yatırımı almaktan kaçındığını, bunun yerine doğrudan kullanıcı finansmanına yöneldiğini açıklıyor - çünkü likidite en önemlisidir ve likidite insanlar tarafından sağlanır.

Gelecek Perspektifi: Merkezi Olmayan Finans'ın Evrim Yolu

Merkezi Olmayan Finans, basit gelir modelinden karmaşık ekosistemlere önemli bir evrim geçiriyor, tıpkı internetin statik web sayfalarından etkileşimli uygulamalara evrildiği gibi.

Kesinleşmiş eğilimler:

Daha fazla protokol stabilcoin çıkaracak.

Her protokol, stabilcoin bu pasta diliminden pay almak istiyor.

Karma Modu Ana Akım Oluyor

Tek bir iş modeli artık yeterli değil.

Likidite entegrasyonu vs parçalanma

：Dengelemek, anahtar bir zorluktur.

DeFi Summer'ı kaçıran yatırımcılar için şimdi başka bir tarihi anın içindeyiz - DeFi iş modelinde büyük bir dönüşüm dönemi. Bu değişiklikleri anlamak, belki de bir sonraki fırsatı yakalamanıza yardımcı olabilir. Sonuçta, DeFi esasen geleneksel finansı on-chain tekrar oynamak; anahtar ise daha karmaşık Lego blokları inşa etme şeklidir.