Son günlerde, sektörümüzdeki en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Bir anda, coşku dolu sesler yükseldi, birçok kişi ABD'nin nihayet Kripto Varlıklar, özellikle de stablecoin için uyumluluğun kapılarını açtığını düşünüyor. Görünüşe göre, trilyon dolarlık bir pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere benzeri görülmemiş bir koruma sunacağını iddia ediyor.
Güzel bir şey gibi gelmiyor mu?
Ama küçük yaştan beri diyalektik materyalizm eğitimi almış biri olarak, "Dünyada bedava öğle yemeği yoktur" görüşüne derinden inanıyorum. Tanrı, her hediyenin fiyatını gizlice belirlemiş durumda. Bu yasa tasarısı, gerçekten yüzeyde göründüğü kadar "dahi" mi? Yoksa, o parlak şartların altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi saklı?
Bugün, gelin birlikte, en basit ve anlaşılır dille, "GENIUS Yasası"nın potansiyel olumsuz etkilerini derinlemesine analiz edelim.
Ancak önce belirtmeliyim ki, Crypto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blockchain ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıdı ve "Massive Adoption" için kritik bir adım attı, aynı zamanda sarsılan küreselleşme sürecine bir güvenlik kemeri ekledi. Bu nedenle, bu makalede belirtilen çeşitli eksiklikler, büyük ölçüde "güzel günlerin tehlikeleri" olarak ifade edilebilir, daha küçük bir ölçekte ise, bunu kendi düşünce egzersizim olarak değerlendirebilirsiniz. Sayın okuyucular, bir kenara bırakın, sadece bir gülümseme ile geçiştirebilirsiniz.
Dolar Tuzağı: Üretimin Geri Dönüşü Rüyası, Stabilcoinler Tarafından Ezilecek Mi?
Öncelikle ekonomiden bahsedelim. Tasarının temel hedeflerinden biri, Amerikan doları stabilcoin'lerinin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların egemenliğini korumaktır. Mantık oldukça basit: Tasarı, uyumlu tüm stabilcoin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklarla (esas olarak kısa vadeli ABD Hazine bonoları) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını zorunlu kılıyor.
Düşünün ki, dünya genelinde herkes dolar stablecoin kullanıyorken, bunun için ne kadar büyük bir ABD hazine tahvili rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD hazine tahvilleri için devasa ve sürekli bir talep havuzu yaratacaktır. Küresel fonlar, ABD hazine tahvilleri satın almak için dalga dalga ABD'ye akacak ve dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecektir - yani sıkça bahsettiğimiz "güçlü dolar".
Bu, Amerika için büyük bir fırsat gibi görünüyor, ancak bunun altında büyük bir çelişki yatıyor, özellikle Trump'ın hayal ettiği "üretim geri dönüşü" için bu neredeyse ateşi körüklemek anlamına geliyor.
Herkesin düşündüğü bir soru var mı: Amerika'nın imalat sektörü neden "boşaltıldı"? Bunun önemli bir nedeni uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika'nın aldığı şeyler (ithalat), sattıklarından (ihracat) çok daha fazladır ve bu da büyük miktarda doların dünyaya dağılmasına yol açar. Peki, diğer ülkeler bu dolarlarla ne alabilir? Amerika'nın imalat sektörü çoktan boşaltıldığı için, az sayıda yüksek teknoloji ürünü dışında bu kadar çok "Amerika yapımı" ürün yok (üstelik, bazı yüksek teknoloji ürünleri, parayı verseniz bile satılmıyor, mesela bize, Çin'e). Bu nedenle, bu paranın büyük bir kısmı tekrar Amerika'nın devlet tahvilleri ve Wall Street finansal ürünlerini satın almak için geri dönüyor.
Bu bir kısır döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar "Amerikan üretimi" yurt dışında son derece pahalı hale geliyor → İhracat daha da zorlaşıyor, ithal ürünler daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da büyüyor → Yerli üretimin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
Şimdi, "GENIUS Yasası" geldi. Bu, bu kötü döngüye bir süper turbo şarjör takmak gibidir. Stablecoin'lerin küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiğini gösteriyor, bu da dolar ve ABD devlet tahvillerine karşı küresel talebin eşi görülmemiş bir şekilde patlayacağı anlamına geliyor. Sonuç nedir? Doların değeri eşsiz bir yüksekliğe itilecek.
Bu, ABD yerel imalat sanayisi için gerçekten de bir felaket. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazanılan Euro, Yen gibi döviz kazançları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu, sadece şirketlerin kârlılıklarını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi değerlemelerini düşürüyor ve hatta S&P 500 gibi ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.
Sözde "üretim geri dönüşü", böyle güçlü bir dolar dağının önünde, korkarım ki sadece daha uzak, daha gerçek dışı bir rüya haline gelecektir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin gerçek ekonomisini feda ediyor olabilir.
Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolarlaşmadan çıkma" sürecini hızlandırır mısınız?
"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, dolara karşı küresel ayrışma eğilimlerini hızlandırabilir.
Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik güç projeksiyonu yapmak için bir araç haline gelmişti. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini, dolara ve onun düzenleyici sınırlarına daha da merkezileştirmeyi amaçlıyor. Ancak, "Ay dolarken azalır, su dolarken taşar", işte bu, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma korkusunun, dünya genelinde ülkeleri "yeni bir başlangıç" yapmaya iten en önemli motivasyon haline gelmesidir.
Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki muazzam potansiyelini görüyor ve hatta onun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitlelerce tanındı? Aslında, Rusya'nın SWIFT'ten "kefil" edildiği olay, birçok insanın farkındalığını artırdı. Eğer gelecekte stablecoin, sınır ötesi ödemelerdeki ana akım araç haline gelirse, bu durum doların egemenliğini kendi kendine zayıflatmaz mı?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında Amerika'nın rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT ile temsil edilen eski düzenin çöküşüyle birlikte, stabilcoin ile temsil edilen yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatifler oluşturmak için bir fırsat penceresi açılmıştır.
Kısa vadede ABD doları egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel pazarlarda "dolarizasyonun sona ermesi" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonun sona ermesi" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimi ile işlem yapmak, dolar varlıkları yerine altın almak ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemleri geliştirmek ve tanıtmak yer almaktadır.
Borç ve Güven: Hükümetin "Küçük Hazine"si ve "Aile İşleri"
Öncelikle "para çantası" - çıkması zor olan borç tuzağı
Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD tahvillerine büyük bir talep yarattığını belirttik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak artık hiç olmadığı kadar kolay hale geliyor!
Normal şartlar altında, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme yeteneğinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder ve bu, doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları olan bu "katı alıcılar" grubu sayesinde, dünyanın dört bir yanındaki insanlar ABD tahvili alıcısı haline geldi ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürdü. Hükümetler daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıfladı ve borçlanma daha bağımlılık yapar hale geldi.
Bu, ekonomide "borç para arzı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı doğru olsa da, etkisi son derece benzerdir: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) ihraç eder ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alır; bu da esasen para arzını artırarak hükümet açığını finanse etmek anlamına gelir. Nihai sonuç, büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği ceplerimizden alıp götürür.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin bir döngüsel politik seçimden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının ciddi krizlere (örneğin, 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi) yanıt olarak kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENİUS Yasası, ekonomik döngüden ayrık kalıcı bir hükümet borç talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir kriz müdahale aracı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine 'gömüleceği' anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, Federal Rezerv'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.
İkincisi "Demir Kilitli Bot" - Yeni Finansal İstikrarsızlık Aktarım Mekanizması
Bu stabilcoin çılgınlığında, çeşitli güçler sahneye girdi, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... çeşitli stabilcoin sembolleri göz kamaştırıcı hale geldi, insanlar hatta "USD"nin arkasına eklenebilecek takıların 26 harfin bile yetersiz olduğunu şaka yollu söylemeye başladılar.
Ama "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı "Demir Zincirle Bağlı Tekne"nin kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "tekneler"dir, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde bağlanmıştır. "Demir Zincirle Bağlı Tekne"nin sonuçları nelerdir, Amerikalılar belki pek aşina değildir, ama Çinliler bununla çok iyi tanıdıklar.
"GENIUS Yasası" bu nedenle benzersiz ve tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık aktarım yolu yarattı. Dijital para birimi pazarının kaderini, Amerikan devlet tahvili pazarının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.
Bir yandan, eğer bir ana stabilize coin bir güven krizi yaşarsa bu, büyük çapta bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihracatçılarının kısa sürede büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmasına zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşını oluşturan ABD Hazine tahvili piyasasını bozmak için yeterli olup, faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe yol açabilir.
Diğer taraftan, eğer ABD kamu borcu piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin, borç tavanı çıkmazı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu, tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehlikeye atacak ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "kıtlık" yaratabilir.
Yasa, çift yönlü bir risk artırıcı enfeksiyon kanalı yarattı. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak halkın algısı henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın savurduğu panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Son olarak "görünüş" - göz ardı edilemeyecek itibar riski
Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasındaki görüş ayrılıkları aslında oldukça büyük. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununa işaret ediyor. Yasa tasarısında, milletvekillerinin ve ailelerinin stablecoin işinden kâr elde etmesini yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek adına. Ama dikkat çekici olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.
Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilinir ki, Trump ailesi kripto sektörüne derinlemesine katılmıştır. Ailenin hissedar olduğu World Liberty Financial şirketi, USD1 adında bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump'ın kendisi ise 2024 mali raporunda, bu şirketten birkaç milyon dolar gelir elde ettiğini bildirmiştir.
Eğer "World Liberty Financial" araması yaparsanız, resmi web sitelerinin başlığında "Trump'tan İlham Aldı, USD1 ile Güçlendirildi" yazdığını göreceksiniz. Bir ülke liderinin bir kripto para birimini desteklemesi, bu tür "kamusal malın özel çıkarlar için kullanılması" durumu, fazlasıyla belirgin. (Bunu yapan son ülke lideri, "küçük Trump" olarak adlandırılan Arjantin Cumhurbaşkanı Javier Milei'dir). Bir yanda Cumhurbaşkanı'nın stabilcoin'in yasallaşmasını desteklemesi, diğer yanda ise kendi stabilcoin işinin hızla büyümesi var. Bu, yalnızca tasarının kendisine "çıkar aktarımı" gölgesini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto sektörünün itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin partizanlık ve kişisel çıkarlar barındıran bir yasada, istikrarın kesinlikle sorgulanabilir olmasıdır. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin öncülüğünde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni gelen hükümetin mevcut başkana karşı bir ‘hesaplaşma’ yapmayacağının garantisini kim verebilir? O zaman, arka plandaki çıkar çatışmalarından dolayı yasayı sevmeyenler, ‘banyo suyunu ve çocuğu bir arada dökme’ kararı alıp, doğrudan bütün stablecoin çerçevesini iptal veya devirmeyi mi seçecekler? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere aşırı ihtiyaç duyan bir sektör için kesinlikle bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?
Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tamamen zıt bir sonuca ulaşabiliriz.
Yasa, stablecoin ihraççıları için bankalarla kıyaslanabilecek katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşterinizi tanıyın (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'üne kadar bir düzenleyici gereklilikleri karşılamakta zorlandığını gösteriyor.
Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engeldir. Peki, kim kolaylıkla başa çıkabilir? Cevap açık: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ile olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır bir hukuki uyumluluk ekibine, güçlü bir sermayeye ve düzenleyici kurumlarla etkileşim kurma konusunda zengin bir deneyime sahiptir.
Sonuç muhtemelen, bu yasa tasarısının adı "İnovasyonu Teşvik Etmek" olmasına rağmen, aslında sektör devleri için derin bir "savunma hendeği" kazdığı ve enerjik, en devrimci küçük ekipleri acımasızca dışarıda bıraktığıdır. Sonuçta, belki de birbiriyle yarışan bir yenilik ekosistemini göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "kolaylaştırılmış" teknoloji devlerinin hakim olduğu bir oligopol pazarını göreceğiz. Bu, sistemik riski, 2008 mali krizinde "büyük ama batmaz" olarak kanıtlanan kuruluşların üzerine yeniden yoğunlaştıracak ve belki de sadece oligopol tarafından tetiklenecek bir sonraki krizin tohumlarını ekmiş olacak.
Tether şirketi, hem övgü hem de eleştiri alsa da, köklü bir geçmişe sahip, vahşi bir şekilde büyüyerek nihayetinde sektörün devlerinden biri haline gelmesi ve dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket olma "girişim efsanesi" , "GENIUS yasası" sonrasında, muhtemelen son olacaktır.
Temsilci İzleme: Cüzdanınızı Kim İzliyor?
"GENIUS Yasası"nı teşvik ederken, yasama organları aynı zamanda başka bir yasayı - "CBDC Gözetleme Karşıtı Ulusal Yasası"nı da yüksek sesle kabul etti ve hükümetin her bir harcamamızın doğrudan izlenebileceği "Orwell tarzı" merkez bankası dijital para birimi (CBDC) çıkarmasını başarıyla engellediklerini açıkladılar. Bu, "gizliliğin büyük zaferi" olarak nitelendirildi.
Ama bir dakika, bu sadece kurnaz bir sis bombası mı olacak?
Hükümet gerçekten merkezi bir defteri doğrudan işletmiyor, ama "GENIUS Yasası" ne yaptı? Tüm özel stablecoin şirketlerinin, kullanıcılar için sıkı kimlik doğrulaması (KYC) yapmasını ve tüm işlem verilerini kaydetmesini zorunlu kılıyor.
Burada, hepinizin anlamasına yardımcı olmak için Web2 dönemine ait ünlü bir örneği kullanmak istiyorum - Snowden olayı ve "PRISM" projesi. O zamanlar, Snowden tarafından ifşa edilen belgeler, ABD NSA'nın "PRISM" adındaki gizli bir proje aracılığıyla Google, Facebook, Apple gibi teknoloji devlerinin sunucularından kullanıcıların e-posta, sohbet kayıtları, fotoğraflar gibi çeşitli özel verilere doğrudan erişim sağlayabileceğini gösteriyordu. Bu veriler resmî olarak özel şirketlere ait olsa da, hükümetin yine de bunlara ulaşmanın bir yolunu bulabildiği ortaya çıktı.
Bu mantık, "GENIUS Yasası" çerçevesinde de geçerlidir. ABD yasalarında köklü bir yere sahip olan "Üçüncü Taraf Doktrini" (Third-Party Doctrine) gereği, üçüncü taraflara (örneğin bankalar veya stablecoin şirketleri) gönüllü olarak verdiğiniz bilgiler, Anayasa'nın Dördüncü Değişikliği tarafından tam olarak korunmaz. Bu, hükümet kurumlarının gelecekte arama emri olmaksızın, stablecoin şirketlerinden tüm işlem kayıtlarınızı talep edebileceği anlamına geliyor.
Anladın mı? Hükümet sadece bu gözetimi "dışarıya" devretti ve bir "temsilci gözetim" sistemi kurdu. Bu sistemin işlevi, hükümetin doğrudan gözetimiyle neredeyse hiçbir farkı yoktur, hatta daha gizli olabilir, çünkü hükümet sorumluluğu "özel şirketlere" devreder ve böylece politik ve hukuki olarak hesap vermekten kaçınır.
Ironik bir şekilde, "GENIUS Yasası" blockchain gelişim tarihindeki önemli bir dönüm noktası olarak adlandırılıyor; bu, blockchain ve şifreleme teknolojilerinin "Küçük Ölçekli Benimseme" yönünde öncülerin hayalini kurduğu büyük bir adım attığı anlamına geliyor. Ama bunun bedeli nedir? Blockchain öncülerinin en çok önem verdiği anonimlik ve sansüre karşı dayanıklılık tamamen yok edilmiştir. Bu konuda, üzülmekten çok uzaktayım çünkü biliyorum ki, kusursuz olan şeyler bu dünyada gerçekten yoktur.
Sonuç
Buraya geldiğimizde, herkesin "GENIUS Yasası" hakkında daha üç boyutlu ve daha temkinli bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Bu, kesinlikle siyah ya da beyaz bir basit hikaye değildir.
ABD için, keskin bir çift taraflı kılıç gibidir. Doların konumunu pekiştirme, düzenleyici kesinlik sağlama çabasıyla, aynı zamanda gerçek ekonominin zorluklarını artırabilir, enflasyonun tohumlarını ekebilir, gerçek yerel yeniliği boğabilir ve finansal gizliliğimizi daha akıllıca aşındırabilir.
Gelecek geldi, ama nereye gidecek, hepimizin uyanık kalması ve sürekli soru sorması gerekiyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ücretsiz öğle yemeği yoktur: GENIUS yasası hakkında "korkutucu"
Son günlerde, sektörümüzdeki en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Bir anda, coşku dolu sesler yükseldi, birçok kişi ABD'nin nihayet Kripto Varlıklar, özellikle de stablecoin için uyumluluğun kapılarını açtığını düşünüyor. Görünüşe göre, trilyon dolarlık bir pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere benzeri görülmemiş bir koruma sunacağını iddia ediyor.
Güzel bir şey gibi gelmiyor mu?
Ama küçük yaştan beri diyalektik materyalizm eğitimi almış biri olarak, "Dünyada bedava öğle yemeği yoktur" görüşüne derinden inanıyorum. Tanrı, her hediyenin fiyatını gizlice belirlemiş durumda. Bu yasa tasarısı, gerçekten yüzeyde göründüğü kadar "dahi" mi? Yoksa, o parlak şartların altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi saklı?
Bugün, gelin birlikte, en basit ve anlaşılır dille, "GENIUS Yasası"nın potansiyel olumsuz etkilerini derinlemesine analiz edelim.
Ancak önce belirtmeliyim ki, Crypto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blockchain ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıdı ve "Massive Adoption" için kritik bir adım attı, aynı zamanda sarsılan küreselleşme sürecine bir güvenlik kemeri ekledi. Bu nedenle, bu makalede belirtilen çeşitli eksiklikler, büyük ölçüde "güzel günlerin tehlikeleri" olarak ifade edilebilir, daha küçük bir ölçekte ise, bunu kendi düşünce egzersizim olarak değerlendirebilirsiniz. Sayın okuyucular, bir kenara bırakın, sadece bir gülümseme ile geçiştirebilirsiniz.
Dolar Tuzağı: Üretimin Geri Dönüşü Rüyası, Stabilcoinler Tarafından Ezilecek Mi?
Öncelikle ekonomiden bahsedelim. Tasarının temel hedeflerinden biri, Amerikan doları stabilcoin'lerinin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların egemenliğini korumaktır. Mantık oldukça basit: Tasarı, uyumlu tüm stabilcoin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklarla (esas olarak kısa vadeli ABD Hazine bonoları) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını zorunlu kılıyor.
Düşünün ki, dünya genelinde herkes dolar stablecoin kullanıyorken, bunun için ne kadar büyük bir ABD hazine tahvili rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD hazine tahvilleri için devasa ve sürekli bir talep havuzu yaratacaktır. Küresel fonlar, ABD hazine tahvilleri satın almak için dalga dalga ABD'ye akacak ve dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecektir - yani sıkça bahsettiğimiz "güçlü dolar".
Bu, Amerika için büyük bir fırsat gibi görünüyor, ancak bunun altında büyük bir çelişki yatıyor, özellikle Trump'ın hayal ettiği "üretim geri dönüşü" için bu neredeyse ateşi körüklemek anlamına geliyor.
Herkesin düşündüğü bir soru var mı: Amerika'nın imalat sektörü neden "boşaltıldı"? Bunun önemli bir nedeni uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika'nın aldığı şeyler (ithalat), sattıklarından (ihracat) çok daha fazladır ve bu da büyük miktarda doların dünyaya dağılmasına yol açar. Peki, diğer ülkeler bu dolarlarla ne alabilir? Amerika'nın imalat sektörü çoktan boşaltıldığı için, az sayıda yüksek teknoloji ürünü dışında bu kadar çok "Amerika yapımı" ürün yok (üstelik, bazı yüksek teknoloji ürünleri, parayı verseniz bile satılmıyor, mesela bize, Çin'e). Bu nedenle, bu paranın büyük bir kısmı tekrar Amerika'nın devlet tahvilleri ve Wall Street finansal ürünlerini satın almak için geri dönüyor.
Bu bir kısır döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar "Amerikan üretimi" yurt dışında son derece pahalı hale geliyor → İhracat daha da zorlaşıyor, ithal ürünler daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da büyüyor → Yerli üretimin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
Şimdi, "GENIUS Yasası" geldi. Bu, bu kötü döngüye bir süper turbo şarjör takmak gibidir. Stablecoin'lerin küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiğini gösteriyor, bu da dolar ve ABD devlet tahvillerine karşı küresel talebin eşi görülmemiş bir şekilde patlayacağı anlamına geliyor. Sonuç nedir? Doların değeri eşsiz bir yüksekliğe itilecek.
Bu, ABD yerel imalat sanayisi için gerçekten de bir felaket. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazanılan Euro, Yen gibi döviz kazançları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu, sadece şirketlerin kârlılıklarını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi değerlemelerini düşürüyor ve hatta S&P 500 gibi ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.
Sözde "üretim geri dönüşü", böyle güçlü bir dolar dağının önünde, korkarım ki sadece daha uzak, daha gerçek dışı bir rüya haline gelecektir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin gerçek ekonomisini feda ediyor olabilir.
Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolarlaşmadan çıkma" sürecini hızlandırır mısınız?
"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, dolara karşı küresel ayrışma eğilimlerini hızlandırabilir.
Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik güç projeksiyonu yapmak için bir araç haline gelmişti. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini, dolara ve onun düzenleyici sınırlarına daha da merkezileştirmeyi amaçlıyor. Ancak, "Ay dolarken azalır, su dolarken taşar", işte bu, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma korkusunun, dünya genelinde ülkeleri "yeni bir başlangıç" yapmaya iten en önemli motivasyon haline gelmesidir.
Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki muazzam potansiyelini görüyor ve hatta onun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitlelerce tanındı? Aslında, Rusya'nın SWIFT'ten "kefil" edildiği olay, birçok insanın farkındalığını artırdı. Eğer gelecekte stablecoin, sınır ötesi ödemelerdeki ana akım araç haline gelirse, bu durum doların egemenliğini kendi kendine zayıflatmaz mı?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında Amerika'nın rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT ile temsil edilen eski düzenin çöküşüyle birlikte, stabilcoin ile temsil edilen yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatifler oluşturmak için bir fırsat penceresi açılmıştır.
Kısa vadede ABD doları egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel pazarlarda "dolarizasyonun sona ermesi" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonun sona ermesi" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimi ile işlem yapmak, dolar varlıkları yerine altın almak ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemleri geliştirmek ve tanıtmak yer almaktadır.
Borç ve Güven: Hükümetin "Küçük Hazine"si ve "Aile İşleri"
Öncelikle "para çantası" - çıkması zor olan borç tuzağı
Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD tahvillerine büyük bir talep yarattığını belirttik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak artık hiç olmadığı kadar kolay hale geliyor!
Normal şartlar altında, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme yeteneğinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder ve bu, doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları olan bu "katı alıcılar" grubu sayesinde, dünyanın dört bir yanındaki insanlar ABD tahvili alıcısı haline geldi ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürdü. Hükümetler daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıfladı ve borçlanma daha bağımlılık yapar hale geldi.
Bu, ekonomide "borç para arzı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı doğru olsa da, etkisi son derece benzerdir: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) ihraç eder ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alır; bu da esasen para arzını artırarak hükümet açığını finanse etmek anlamına gelir. Nihai sonuç, büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği ceplerimizden alıp götürür.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin bir döngüsel politik seçimden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının ciddi krizlere (örneğin, 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi) yanıt olarak kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENİUS Yasası, ekonomik döngüden ayrık kalıcı bir hükümet borç talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir kriz müdahale aracı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine 'gömüleceği' anlamına gelir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, Federal Rezerv'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.
İkincisi "Demir Kilitli Bot" - Yeni Finansal İstikrarsızlık Aktarım Mekanizması
Bu stabilcoin çılgınlığında, çeşitli güçler sahneye girdi, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... çeşitli stabilcoin sembolleri göz kamaştırıcı hale geldi, insanlar hatta "USD"nin arkasına eklenebilecek takıların 26 harfin bile yetersiz olduğunu şaka yollu söylemeye başladılar.
Ama "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı "Demir Zincirle Bağlı Tekne"nin kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "tekneler"dir, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde bağlanmıştır. "Demir Zincirle Bağlı Tekne"nin sonuçları nelerdir, Amerikalılar belki pek aşina değildir, ama Çinliler bununla çok iyi tanıdıklar.
"GENIUS Yasası" bu nedenle benzersiz ve tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık aktarım yolu yarattı. Dijital para birimi pazarının kaderini, Amerikan devlet tahvili pazarının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.
Yasa, çift yönlü bir risk artırıcı enfeksiyon kanalı yarattı. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak halkın algısı henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın savurduğu panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Son olarak "görünüş" - göz ardı edilemeyecek itibar riski
Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasındaki görüş ayrılıkları aslında oldukça büyük. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununa işaret ediyor. Yasa tasarısında, milletvekillerinin ve ailelerinin stablecoin işinden kâr elde etmesini yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek adına. Ama dikkat çekici olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.
Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilinir ki, Trump ailesi kripto sektörüne derinlemesine katılmıştır. Ailenin hissedar olduğu World Liberty Financial şirketi, USD1 adında bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Trump'ın kendisi ise 2024 mali raporunda, bu şirketten birkaç milyon dolar gelir elde ettiğini bildirmiştir.
Eğer "World Liberty Financial" araması yaparsanız, resmi web sitelerinin başlığında "Trump'tan İlham Aldı, USD1 ile Güçlendirildi" yazdığını göreceksiniz. Bir ülke liderinin bir kripto para birimini desteklemesi, bu tür "kamusal malın özel çıkarlar için kullanılması" durumu, fazlasıyla belirgin. (Bunu yapan son ülke lideri, "küçük Trump" olarak adlandırılan Arjantin Cumhurbaşkanı Javier Milei'dir). Bir yanda Cumhurbaşkanı'nın stabilcoin'in yasallaşmasını desteklemesi, diğer yanda ise kendi stabilcoin işinin hızla büyümesi var. Bu, yalnızca tasarının kendisine "çıkar aktarımı" gölgesini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto sektörünün itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin partizanlık ve kişisel çıkarlar barındıran bir yasada, istikrarın kesinlikle sorgulanabilir olmasıdır. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin öncülüğünde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni gelen hükümetin mevcut başkana karşı bir ‘hesaplaşma’ yapmayacağının garantisini kim verebilir? O zaman, arka plandaki çıkar çatışmalarından dolayı yasayı sevmeyenler, ‘banyo suyunu ve çocuğu bir arada dökme’ kararı alıp, doğrudan bütün stablecoin çerçevesini iptal veya devirmeyi mi seçecekler? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere aşırı ihtiyaç duyan bir sektör için kesinlikle bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?
Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tamamen zıt bir sonuca ulaşabiliriz.
Yasa, stablecoin ihraççıları için bankalarla kıyaslanabilecek katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşterinizi tanıyın (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'üne kadar bir düzenleyici gereklilikleri karşılamakta zorlandığını gösteriyor.
Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engeldir. Peki, kim kolaylıkla başa çıkabilir? Cevap açık: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ile olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır bir hukuki uyumluluk ekibine, güçlü bir sermayeye ve düzenleyici kurumlarla etkileşim kurma konusunda zengin bir deneyime sahiptir.
Sonuç muhtemelen, bu yasa tasarısının adı "İnovasyonu Teşvik Etmek" olmasına rağmen, aslında sektör devleri için derin bir "savunma hendeği" kazdığı ve enerjik, en devrimci küçük ekipleri acımasızca dışarıda bıraktığıdır. Sonuçta, belki de birbiriyle yarışan bir yenilik ekosistemini göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "kolaylaştırılmış" teknoloji devlerinin hakim olduğu bir oligopol pazarını göreceğiz. Bu, sistemik riski, 2008 mali krizinde "büyük ama batmaz" olarak kanıtlanan kuruluşların üzerine yeniden yoğunlaştıracak ve belki de sadece oligopol tarafından tetiklenecek bir sonraki krizin tohumlarını ekmiş olacak.
Tether şirketi, hem övgü hem de eleştiri alsa da, köklü bir geçmişe sahip, vahşi bir şekilde büyüyerek nihayetinde sektörün devlerinden biri haline gelmesi ve dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket olma "girişim efsanesi" , "GENIUS yasası" sonrasında, muhtemelen son olacaktır.
Temsilci İzleme: Cüzdanınızı Kim İzliyor?
"GENIUS Yasası"nı teşvik ederken, yasama organları aynı zamanda başka bir yasayı - "CBDC Gözetleme Karşıtı Ulusal Yasası"nı da yüksek sesle kabul etti ve hükümetin her bir harcamamızın doğrudan izlenebileceği "Orwell tarzı" merkez bankası dijital para birimi (CBDC) çıkarmasını başarıyla engellediklerini açıkladılar. Bu, "gizliliğin büyük zaferi" olarak nitelendirildi.
Ama bir dakika, bu sadece kurnaz bir sis bombası mı olacak?
Hükümet gerçekten merkezi bir defteri doğrudan işletmiyor, ama "GENIUS Yasası" ne yaptı? Tüm özel stablecoin şirketlerinin, kullanıcılar için sıkı kimlik doğrulaması (KYC) yapmasını ve tüm işlem verilerini kaydetmesini zorunlu kılıyor.
Burada, hepinizin anlamasına yardımcı olmak için Web2 dönemine ait ünlü bir örneği kullanmak istiyorum - Snowden olayı ve "PRISM" projesi. O zamanlar, Snowden tarafından ifşa edilen belgeler, ABD NSA'nın "PRISM" adındaki gizli bir proje aracılığıyla Google, Facebook, Apple gibi teknoloji devlerinin sunucularından kullanıcıların e-posta, sohbet kayıtları, fotoğraflar gibi çeşitli özel verilere doğrudan erişim sağlayabileceğini gösteriyordu. Bu veriler resmî olarak özel şirketlere ait olsa da, hükümetin yine de bunlara ulaşmanın bir yolunu bulabildiği ortaya çıktı.
Bu mantık, "GENIUS Yasası" çerçevesinde de geçerlidir. ABD yasalarında köklü bir yere sahip olan "Üçüncü Taraf Doktrini" (Third-Party Doctrine) gereği, üçüncü taraflara (örneğin bankalar veya stablecoin şirketleri) gönüllü olarak verdiğiniz bilgiler, Anayasa'nın Dördüncü Değişikliği tarafından tam olarak korunmaz. Bu, hükümet kurumlarının gelecekte arama emri olmaksızın, stablecoin şirketlerinden tüm işlem kayıtlarınızı talep edebileceği anlamına geliyor.
Anladın mı? Hükümet sadece bu gözetimi "dışarıya" devretti ve bir "temsilci gözetim" sistemi kurdu. Bu sistemin işlevi, hükümetin doğrudan gözetimiyle neredeyse hiçbir farkı yoktur, hatta daha gizli olabilir, çünkü hükümet sorumluluğu "özel şirketlere" devreder ve böylece politik ve hukuki olarak hesap vermekten kaçınır.
Ironik bir şekilde, "GENIUS Yasası" blockchain gelişim tarihindeki önemli bir dönüm noktası olarak adlandırılıyor; bu, blockchain ve şifreleme teknolojilerinin "Küçük Ölçekli Benimseme" yönünde öncülerin hayalini kurduğu büyük bir adım attığı anlamına geliyor. Ama bunun bedeli nedir? Blockchain öncülerinin en çok önem verdiği anonimlik ve sansüre karşı dayanıklılık tamamen yok edilmiştir. Bu konuda, üzülmekten çok uzaktayım çünkü biliyorum ki, kusursuz olan şeyler bu dünyada gerçekten yoktur.
Sonuç
Buraya geldiğimizde, herkesin "GENIUS Yasası" hakkında daha üç boyutlu ve daha temkinli bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Bu, kesinlikle siyah ya da beyaz bir basit hikaye değildir.
ABD için, keskin bir çift taraflı kılıç gibidir. Doların konumunu pekiştirme, düzenleyici kesinlik sağlama çabasıyla, aynı zamanda gerçek ekonominin zorluklarını artırabilir, enflasyonun tohumlarını ekebilir, gerçek yerel yeniliği boğabilir ve finansal gizliliğimizi daha akıllıca aşındırabilir.
Gelecek geldi, ama nereye gidecek, hepimizin uyanık kalması ve sürekli soru sorması gerekiyor.