Биткойн вырос в мировой актив с высокой ликвидностью, доступный круглосуточно. Это создает условия для инвесторов для спекуляции, торговли и выражения макроэкономических взглядов, когда традиционные рынки закрыты.
Биткойн продолжает доказывать, что он является новым активом для сохранения ценности, с общим вливанием капитала более 8500 миллиардов долларов. Он также выступает в роли средства обмена активами, обрабатывая ежедневный объем сделок почти 90 миллиардов долларов.
Несколько новых показателей все еще остаются высокими, но они значительно ниже пикового уровня предыдущих нескольких периодов.
Состав инвесторов в цифровые активы также меняется, заметно увеличивается число институциональных инвесторов в сфере биткойнов. Это приводит к снижению уровня отката и сжатию волатильности с течением времени.
Испытательная площадка
С тех пор, как появился в 2009 году, биткойн стал очень ликвидным глобальным активом и остается активно торгуемым круглосуточно. Учитывая, что мировые события часто происходят вне традиционных часов торговли на рынках, биткойн стал одним из немногих активов, на котором инвесторы могут выражать свою точку зрения в выходные и другие нерабочие дни.
В выходные из-за реакции участников рынка на введение тарифов правительством Трампа на Мексику, Канаду и Китай биткойн резко упал. После закрытия других рынков биткойн и другие цифровые активы резко упали, а затем восстановились:
Цена BTC снизилась с 104 тысяч долларов до 93 тысяч долларов (-10,5%), затем восстановилась до 102 тысяч долларов.
Цена ETH снизилась с $34,000 до $25,000 (-26.5%), затем поднялась до $28,000.
Цена торговли SOL снизилась с 236 долларов до 184 долларов (-22,0%), а затем поднялась до 217 долларов.
Биткойн играет все более важную роль на мировой арене, национальные страны, такие как Королевство Бутан, развивают крупномасштабный бизнес майнинга, Сальвадор продвигает биткойн как законное средство платежа, а правительство США рассматривает потенциал биткойна в качестве стратегического резервного актива.
В настоящее время биткоин уже несколько недель подряд превышает важный психологический уровень в 100 тысяч долларов, и многие критики считают это невозможным достижением.
Несмотря на то, что традиционные инвесторы все больше принимают биткоин, для многих людей он по-прежнему является спорным и расколотым вопросом, часто основанным на подозрительных утверждениях о том, что у него нет внутренней ценности или полезности.
Тем не менее, биткойн укрепил свою позицию как один из крупнейших активов в мире, достигнув рыночной капитализации в 2 триллиона долларов, заняв седьмое место в мире. Следует отметить, что это делает биткойн более высокооцениваемым, чем серебро (1.8 триллиона долларов), Saudi Aramco (1.8 триллиона долларов) и Meta (1.7 триллиона долларов), что делает его все более сложным для игнорирования.
С учетом такой большой оценки и веса активов, инерция также возрастает. Цепная реакция заключается в том, что Bitcoin сейчас нуждается в большом притоке нового капитала, чтобы обеспечить устойчивый рост его рыночной капитализации. Чтобы исследовать эту идею, мы можем использовать показатель реализованной рыночной капитализации, который измеряет общий приток капитала в цифровые активы.
Если мы принимаем за основу нижнюю точку цикла, установленную в ноябре 2022 года, при которой рыночная капитализация составляла 400 миллиардов долларов, то с тех пор биткойн привлек около 450 миллиардов дополнительных долларов к рыночной капитализации, что в два раза превышает реализованную рыночную капитализацию.
Это отражает общую стоимость "хранения" биткойнов, которая составляет около 8,5 триллионов долларов, и цена каждой монеты определяется по последней цене сделки в сети.
Хотя BTC обычно рассматривается как новый актив для сохранения ценности, сеть биткойна также может действовать как децентрализованный обменный средство для BTC. Комбинация узлов и майнеров позволяет любому человеку или организации проводить трансграничные расчеты без необходимости взаимодействия с посредником.
При использовании метода эвристики Glassnode для фильтрации транзакций в течение последних 365 дней сеть биткоина обрабатывала в среднем 8,7 миллиарда долларов в день, общая стоимость переданных за последний год составила 3,2 трлн долларов.
Фактическая рыночная стоимость и экономический объем расчетов в сети биткойнов обеспечивают подтвержденные данные, указывающие на то, что биткойн имеет как "стоимость", так и "полезность", что оспаривает предположение критиков о том, что биткойн не имеет ни стоимости, ни полезности.
После того как было установлено возрастающее значение биткойна в качестве макро-актива, мы можем сосредоточить внимание на внутренних аспектах и проанализировать его доминирующее положение в более широкой экосистеме цифровых активов.
С тех пор, как произошел обвал FTX в ноябре 2022 года, доминирующее положение биткоина продолжает расти, с 38% до 59%. Это свидетельствует о том, что в области цифровых активов биткоин имеет приоритет в чистом обороте и накоплении стоимости перед другими активами.
Это, возможно, частично обусловлено тем, что американские фонды ETF на физические активы предоставляют более широкий доступ к институциональному капиталу. Биткойн, как редкий актив, имеет более четкую основную историю, и многие люди держат биткойн в качестве средства защиты от девальвации мировых фиатных валют.
Когда мы сравниваем рыночную стоимость биткойна с ценностью различных альткоинов (за исключением Ethereum и стейблкоинов), мы видим, что разрыв в оценке постоянно увеличивается. Повторно опираясь на минимум 2022 года, мы можем сравнить рост рыночной стоимости.
Рыночная капитализация биткойна: 3630 миллиардов долларов > 1.93 триллиона долларов (в 5.3 раза больше)
Рыночная капитализация альткойнов: 1,900 млрд долларов США > 8,920 млрд долларов США (в 4,7 раза)
Хотя существует разница в оценочном масштабе между биткойном и альткоинами, связь между ними все еще очень сильна. Это означает, что причина этой разницы не в темпах роста, а в значительной разнице в капитале, входящем в область биткойна по сравнению с капиталом, входящим в область альткоинов.
Хотя большинство капитала все еще поступает от инвесторов в биткойн, можно ожидать, что доминирующее положение биткойна будет продолжать расти (обратный перелом этого показателя будет сигналом о переключении капитала в другом направлении).
После того, как цена BTC превысила отметку в 100 тысяч долларов, ожидается значительное увеличение риска у биткоина. Мы можем оценить это, оценивая процент богатства в сети, который составляют токены, купленные менее 3 месяцев назад. На графике ниже показано изменение этого показателя за 12 месяцев после преодоления нового циклического ATH.
Хотя новый спрос в этом цикле имеет смысл, богатство токена, удерживаемое 3-месячным, намного ниже, чем в предыдущих циклах. Это означает, что масштаб поступления нового спроса не такой же, кажется, что это внезапное и пиковое явление, а не постоянное.
Интересно, что все предыдущие циклы заканчивались примерно через год после первого прорыва ATH, что подчеркивает необычность текущего цикла, который впервые достиг нового ATH в марте 2024 года.
Если мы выделим объем переводов маленького кошелька (менее 10 000 долларов), то по сравнению с максимальным уровнем 2021 года мы увидим значительное снижение. Несмотря на значительный рост общего объема расчетов в этом периоде, а также значительный рост цены биткоина, ситуация остается прежней.
Это указывает на то, что новый спрос на BTC в основном обусловлен крупными организациями, а не малыми розничными предприятиями.
Мы также можем использовать другие наборы данных для поддержки наших аргументов. Несмотря на множество благоприятных факторов для этого актива, интенсивность поиска до сих пор не достигла безумного уровня, характерного для бычьего рынка 2021 года.
Хотя структура протокола биткойна и код консенсуса в основном зафиксированы, реакция рынка на него является постоянно развивающимся и динамическим процессом. Регулирующая среда постоянно меняется, новые финансовые инструменты, такие как производные и ETF-продукты, продолжают развиваться вокруг него. С развитием среды биткойна состав инвесторов в биткойне также постоянно меняется, что является наиболее явным в этом цикле.
Когда мы наблюдаем изменения балансов меньших сущностей (например, держателей меньше 10 BTC), мы замечаем явные изменения в их поведении в последние годы.
Во время бычьего рынка в 2013 и 2017 годах мы можем выделить периоды накопления большого количества токенов среди этих групп, что обычно синонимично с "покупкой на волнении вершины". Этот образец, кажется, нарушает этот цикл, более мелкие сущности активно накапливаются во время коррекции и отката, а затем переходят к распределению при рыночном восстановлении до новых максимумов.
Это указывает на то, что даже среди инвесторов, обычно считающихся индивидуальными инвесторами, существует более зрелая и образованная группа инвесторов.
Запуск ETF на физический биткойн в США также предоставил новый инвестиционный канал для институциональных инвесторов, предоставив им регулируемые возможности инвестирования в биткойн. Это способствовало потенциальному притоку институционального капитала, и за 12 месяцев с момента запуска чистый приток в ETF превысил 400 миллиардов долларов, а общий объем управляемых активов превысил 1200 миллиардов долларов.
Если мы более глубоко изучим таблицу капитала инвесторов IBIT (как описано аналитиком TXMC), мы можем четко увидеть признаки роста спроса со стороны институциональных инвесторов. Это дополнительно подтверждает, что биткоин привлекает все более зрелую группу инвесторов.
Одним из множества преимуществ данных на цепочке является то, что они могут помочь нам анализировать поведение инвесторов в периоды стресса (например, во время отката и падения цен).
Когда мы оцениваем фактический ущерб, причиненный блокировкой во время бычьего рынка, наш текущий цикл все еще является самым консервативным. Единственное яркое событие, когда владельцы биткойнов потерпели значительные убытки, произошло 5 августа в результате закрытия японских иенных арбитражных позиций. Кроме этого, ущерб все еще относительно небольшой, что свидетельствует о терпеливости и стойкости инвесторов, а также о низкой ценовой чувствительности.
Это сильно отличается от предыдущей циклической структуры. Особенностью цикла 2015-2018 годов было наличие нескольких периодов массового продажи. В период с 2019 по 2022 годы было более беспокойно и произошло несколько серьезных случаев продажи, таких как закрытие PlusToken в середине 2019 года, продажи COVID-19 в марте 2020 года и масштабная миграция майнеров в середине 2021 года.
Волатильность биткойна также находится в изменчивом состоянии, фактическая волатильность находится на исторических минимумах в бычьем рынке. Фактическая волатильность за 3-месячное скользящее окно обычно ниже 50%, в то время как в предыдущих двух бычьих рынках фактическая волатильность часто превышала 80% до 100%.
Такая ситуация с снижением волатильности, в сочетании с относительно спокойной базой инвесторов, отражается в более стабильной ценовой структуре. До настоящего момента 2023-2025 годы в основном представляют собой серию ступенчатых ценовых изменений (с периодом консолидации после повышения).
Мы также видим более управляемые откаты, и текущий период переживает самые низкие средние откаты от локальных максимумов по сравнению с предыдущими периодами.
Биткойн продолжает укреплять свою позицию в качестве макро-актива мирового уровня. Он всегда доступен для торговли, что позволяет инвесторам выражать свои рыночные взгляды в любое время дня, а его глубокая ликвидность позволяет инвесторам осуществлять сделки крупных объемов.
В ответ на критику биткойна в качестве средства сохранения стоимости и средства обмена, этой сети удалось привлечь более чем 850 миллиардов долларов чистого капитала и обрабатывать почти 9 миллиардов долларов ежедневного объема торгов. Эти данные в значительной степени развенчивают эти утверждения.
Недавние изменения в регулировании экосистемы цифровых активов привели к изменениям в составе инвесторов, что приводит к увеличению числа взрослых институциональных инвесторов на рынке биткойнов. Эта группа инвесторов, которая более терпелива, устойчива и менее чувствительна к цене, помогает снизить размах отката и уровень волатильности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Glassnode: как меняется структура инвесторов в шифрование активов?
Источник: Glassnode; Перевод: Байшуй, Gold Finance
Аннотация
Испытательная площадка
С тех пор, как появился в 2009 году, биткойн стал очень ликвидным глобальным активом и остается активно торгуемым круглосуточно. Учитывая, что мировые события часто происходят вне традиционных часов торговли на рынках, биткойн стал одним из немногих активов, на котором инвесторы могут выражать свою точку зрения в выходные и другие нерабочие дни.
В выходные из-за реакции участников рынка на введение тарифов правительством Трампа на Мексику, Канаду и Китай биткойн резко упал. После закрытия других рынков биткойн и другие цифровые активы резко упали, а затем восстановились:
! lSFb9sZpVWJkD1boGLLqbcS6EYitlwrHHyJOAzba.jpeg
Биткойн играет все более важную роль на мировой арене, национальные страны, такие как Королевство Бутан, развивают крупномасштабный бизнес майнинга, Сальвадор продвигает биткойн как законное средство платежа, а правительство США рассматривает потенциал биткойна в качестве стратегического резервного актива.
В настоящее время биткоин уже несколько недель подряд превышает важный психологический уровень в 100 тысяч долларов, и многие критики считают это невозможным достижением.
! p384mOewa48Veh52eV9gkjJO4rEsBKbUBSQjZnHq.jpeg
Несмотря на то, что традиционные инвесторы все больше принимают биткоин, для многих людей он по-прежнему является спорным и расколотым вопросом, часто основанным на подозрительных утверждениях о том, что у него нет внутренней ценности или полезности.
Тем не менее, биткойн укрепил свою позицию как один из крупнейших активов в мире, достигнув рыночной капитализации в 2 триллиона долларов, заняв седьмое место в мире. Следует отметить, что это делает биткойн более высокооцениваемым, чем серебро (1.8 триллиона долларов), Saudi Aramco (1.8 триллиона долларов) и Meta (1.7 триллиона долларов), что делает его все более сложным для игнорирования.
! kybGQWWrWz7QxKz5xkH0t7A9ttQSdcRif7Z5wG9F.jpeg
С учетом такой большой оценки и веса активов, инерция также возрастает. Цепная реакция заключается в том, что Bitcoin сейчас нуждается в большом притоке нового капитала, чтобы обеспечить устойчивый рост его рыночной капитализации. Чтобы исследовать эту идею, мы можем использовать показатель реализованной рыночной капитализации, который измеряет общий приток капитала в цифровые активы.
Если мы принимаем за основу нижнюю точку цикла, установленную в ноябре 2022 года, при которой рыночная капитализация составляла 400 миллиардов долларов, то с тех пор биткойн привлек около 450 миллиардов дополнительных долларов к рыночной капитализации, что в два раза превышает реализованную рыночную капитализацию.
Это отражает общую стоимость "хранения" биткойнов, которая составляет около 8,5 триллионов долларов, и цена каждой монеты определяется по последней цене сделки в сети.
! sBFadX0S8Qg9aB6iPDDOo6cV04zYwvkagOogL1pH.jpeg
Хотя BTC обычно рассматривается как новый актив для сохранения ценности, сеть биткойна также может действовать как децентрализованный обменный средство для BTC. Комбинация узлов и майнеров позволяет любому человеку или организации проводить трансграничные расчеты без необходимости взаимодействия с посредником.
При использовании метода эвристики Glassnode для фильтрации транзакций в течение последних 365 дней сеть биткоина обрабатывала в среднем 8,7 миллиарда долларов в день, общая стоимость переданных за последний год составила 3,2 трлн долларов.
Фактическая рыночная стоимость и экономический объем расчетов в сети биткойнов обеспечивают подтвержденные данные, указывающие на то, что биткойн имеет как "стоимость", так и "полезность", что оспаривает предположение критиков о том, что биткойн не имеет ни стоимости, ни полезности.
! BE4wtWxp7kmrwtNWOMNBw1AnHhS0NGB3uxbKhqR9.jpeg
Относительное доминирование
После того как было установлено возрастающее значение биткойна в качестве макро-актива, мы можем сосредоточить внимание на внутренних аспектах и проанализировать его доминирующее положение в более широкой экосистеме цифровых активов.
С тех пор, как произошел обвал FTX в ноябре 2022 года, доминирующее положение биткоина продолжает расти, с 38% до 59%. Это свидетельствует о том, что в области цифровых активов биткоин имеет приоритет в чистом обороте и накоплении стоимости перед другими активами.
Это, возможно, частично обусловлено тем, что американские фонды ETF на физические активы предоставляют более широкий доступ к институциональному капиталу. Биткойн, как редкий актив, имеет более четкую основную историю, и многие люди держат биткойн в качестве средства защиты от девальвации мировых фиатных валют.
! sWuSidolEFjrP03f3j4hfnvAj4BkLTxJTPEcMU7P.jpeg
Когда мы сравниваем рыночную стоимость биткойна с ценностью различных альткоинов (за исключением Ethereum и стейблкоинов), мы видим, что разрыв в оценке постоянно увеличивается. Повторно опираясь на минимум 2022 года, мы можем сравнить рост рыночной стоимости.
! wTz79cCp2m8mGvUriFHPH5DG9jQoyFjWDgNTMi8h.jpeg
Хотя существует разница в оценочном масштабе между биткойном и альткоинами, связь между ними все еще очень сильна. Это означает, что причина этой разницы не в темпах роста, а в значительной разнице в капитале, входящем в область биткойна по сравнению с капиталом, входящим в область альткоинов.
Хотя большинство капитала все еще поступает от инвесторов в биткойн, можно ожидать, что доминирующее положение биткойна будет продолжать расти (обратный перелом этого показателя будет сигналом о переключении капитала в другом направлении).
! u2EDoewkdvvWJpTF7RS158wJ1z30WZ0Xni5tXaEb.jpeg
Где новые требования?
После того, как цена BTC превысила отметку в 100 тысяч долларов, ожидается значительное увеличение риска у биткоина. Мы можем оценить это, оценивая процент богатства в сети, который составляют токены, купленные менее 3 месяцев назад. На графике ниже показано изменение этого показателя за 12 месяцев после преодоления нового циклического ATH.
Хотя новый спрос в этом цикле имеет смысл, богатство токена, удерживаемое 3-месячным, намного ниже, чем в предыдущих циклах. Это означает, что масштаб поступления нового спроса не такой же, кажется, что это внезапное и пиковое явление, а не постоянное.
Интересно, что все предыдущие циклы заканчивались примерно через год после первого прорыва ATH, что подчеркивает необычность текущего цикла, который впервые достиг нового ATH в марте 2024 года.
! swmHIwnobS1c1QROz6nu6iAOeoEUaaLZISY4j1p0.jpeg
Если мы выделим объем переводов маленького кошелька (менее 10 000 долларов), то по сравнению с максимальным уровнем 2021 года мы увидим значительное снижение. Несмотря на значительный рост общего объема расчетов в этом периоде, а также значительный рост цены биткоина, ситуация остается прежней.
Это указывает на то, что новый спрос на BTC в основном обусловлен крупными организациями, а не малыми розничными предприятиями.
! e496UR7mcabU38jDgDNKgJsKPLevOLJoXFvpR6CP.jpeg
Мы также можем использовать другие наборы данных для поддержки наших аргументов. Несмотря на множество благоприятных факторов для этого актива, интенсивность поиска до сих пор не достигла безумного уровня, характерного для бычьего рынка 2021 года.
! yN9d8wHSSb6IvN2y0nUbIaIZ8P2ZzDDQzLeNl1EO.jpeg
Растущая база инвесторов
Хотя структура протокола биткойна и код консенсуса в основном зафиксированы, реакция рынка на него является постоянно развивающимся и динамическим процессом. Регулирующая среда постоянно меняется, новые финансовые инструменты, такие как производные и ETF-продукты, продолжают развиваться вокруг него. С развитием среды биткойна состав инвесторов в биткойне также постоянно меняется, что является наиболее явным в этом цикле.
Когда мы наблюдаем изменения балансов меньших сущностей (например, держателей меньше 10 BTC), мы замечаем явные изменения в их поведении в последние годы.
Во время бычьего рынка в 2013 и 2017 годах мы можем выделить периоды накопления большого количества токенов среди этих групп, что обычно синонимично с "покупкой на волнении вершины". Этот образец, кажется, нарушает этот цикл, более мелкие сущности активно накапливаются во время коррекции и отката, а затем переходят к распределению при рыночном восстановлении до новых максимумов.
Это указывает на то, что даже среди инвесторов, обычно считающихся индивидуальными инвесторами, существует более зрелая и образованная группа инвесторов.
! ESzGvTreczp977hNufcnDQGaEmD2BpRdHZsWnmiR.jpeg
Запуск ETF на физический биткойн в США также предоставил новый инвестиционный канал для институциональных инвесторов, предоставив им регулируемые возможности инвестирования в биткойн. Это способствовало потенциальному притоку институционального капитала, и за 12 месяцев с момента запуска чистый приток в ETF превысил 400 миллиардов долларов, а общий объем управляемых активов превысил 1200 миллиардов долларов.
! IoTPsbfttoIn3TWRMBSwZHu7W6c1ht4YmvRB0Nws.jpeg
Если мы более глубоко изучим таблицу капитала инвесторов IBIT (как описано аналитиком TXMC), мы можем четко увидеть признаки роста спроса со стороны институциональных инвесторов. Это дополнительно подтверждает, что биткоин привлекает все более зрелую группу инвесторов.
! gB24UpHWJ8tYIdxutf7PTRGLlfjI1WihVv8VP5zS.jpeg
Управляемый спад
Одним из множества преимуществ данных на цепочке является то, что они могут помочь нам анализировать поведение инвесторов в периоды стресса (например, во время отката и падения цен).
Когда мы оцениваем фактический ущерб, причиненный блокировкой во время бычьего рынка, наш текущий цикл все еще является самым консервативным. Единственное яркое событие, когда владельцы биткойнов потерпели значительные убытки, произошло 5 августа в результате закрытия японских иенных арбитражных позиций. Кроме этого, ущерб все еще относительно небольшой, что свидетельствует о терпеливости и стойкости инвесторов, а также о низкой ценовой чувствительности.
Это сильно отличается от предыдущей циклической структуры. Особенностью цикла 2015-2018 годов было наличие нескольких периодов массового продажи. В период с 2019 по 2022 годы было более беспокойно и произошло несколько серьезных случаев продажи, таких как закрытие PlusToken в середине 2019 года, продажи COVID-19 в марте 2020 года и масштабная миграция майнеров в середине 2021 года.
! 57ngWHzy19E54wBelnnBHWKk5eEmlJBkNRD4mn4D.jpeg
Волатильность биткойна также находится в изменчивом состоянии, фактическая волатильность находится на исторических минимумах в бычьем рынке. Фактическая волатильность за 3-месячное скользящее окно обычно ниже 50%, в то время как в предыдущих двух бычьих рынках фактическая волатильность часто превышала 80% до 100%.
! VlPWugUwDlDAAHJzaUoJTRqnKnRcz9mS55RuARMy.jpeg
Такая ситуация с снижением волатильности, в сочетании с относительно спокойной базой инвесторов, отражается в более стабильной ценовой структуре. До настоящего момента 2023-2025 годы в основном представляют собой серию ступенчатых ценовых изменений (с периодом консолидации после повышения).
Мы также видим более управляемые откаты, и текущий период переживает самые низкие средние откаты от локальных максимумов по сравнению с предыдущими периодами.
! oAfcV1wUWsx71ZvGnJnvECDML3icSBkgFTRCq5HJ.jpeg
Заключение
Биткойн продолжает укреплять свою позицию в качестве макро-актива мирового уровня. Он всегда доступен для торговли, что позволяет инвесторам выражать свои рыночные взгляды в любое время дня, а его глубокая ликвидность позволяет инвесторам осуществлять сделки крупных объемов.
В ответ на критику биткойна в качестве средства сохранения стоимости и средства обмена, этой сети удалось привлечь более чем 850 миллиардов долларов чистого капитала и обрабатывать почти 9 миллиардов долларов ежедневного объема торгов. Эти данные в значительной степени развенчивают эти утверждения.
Недавние изменения в регулировании экосистемы цифровых активов привели к изменениям в составе инвесторов, что приводит к увеличению числа взрослых институциональных инвесторов на рынке биткойнов. Эта группа инвесторов, которая более терпелива, устойчива и менее чувствительна к цене, помогает снизить размах отката и уровень волатильности.