Анализ глобальной регуляторной структуры стейблкоинов: Сравнение ЕС, ОАЭ и Сингапура

В данной статье подробно анализируется и сравнивается регуляторная рамка стейблкоинов в Европейском Союзе, Объединенных Арабских Эмиратах и Сингапуре, в основном с точки зрения регуляторного процесса, нормативных документов, регулирующих органов и основных аспектов регулирования.

Один. Европейский Союз

1. Регуляторный процесс и нормативные документы

Европейский Союз официально опубликовал "Законопроект о регулировании рынка криптоактивов" в июне 2023 года ( законопроект MiCA ), целью которого является создание единой регуляторной базы для криптоактивов. Правила выпуска стейблкоинов в законопроекте MiCA вступили в силу 30 июня 2024 года.

2. Регулирующие органы

Европейское управление банковского надзора ( EBA ) и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам ( ESMA ) отвечают за разработку регулирующей структуры и надзор за важными стейблкоин-эмитентами и связанными с ними поставщиками услуг. Надзорные органы стран-членов, в которых находятся эмитенты стейблкоинов, также обладают частью полномочий по регулированию.

3. Основные положения регулирующей рамки

a. Определение стейблкоина

Законопроект MiCA делит стейблкоины на две категории:

• Электронная валюта токен ( EMT ): криптоактив, стабильная стоимость которого привязана к одной официальной валюте.
• Актив на основе токена (ART): криптоактив, который стабилизирует свою стоимость, основываясь на комбинации ценностей одной или нескольких официальных валют.

Законопроект MiCA не включает алгоритмические стейблкоины в рамки регулирования, что фактически означает, что алгоритмические стейблкоины под законопроектом MiCA запрещены.

b. Порог допуска эмитента

Эмитенты ART должны получить разрешение уполномоченных органов стран-членов или соответствовать условиям кредитных организаций, установленным законом MiCA.

Законопроект MiCA применяет модель "систематического регулирования" к ART:

• Эмитенты ART, средняя рыночная стоимость которых не превышает 5 миллионов евро или которые выпускают только для квалифицированных инвесторов, могут быть освобождены от требований к квалификации эмитента, но должны подготовить белую книгу и уведомить регулирующие органы.
• Эмитенты ART с durchschnittlicher рыночной стоимостью от 5 миллионов до 100 миллионов евро должны соответствовать требованиям к эмитентам и завершить процесс подачи заявки на авторизацию.
• Эмитенты ART с средней рыночной капитализацией выше 100 миллионов евро должны соответствовать квалификационным требованиям и нести дополнительные обязательства по отчетности.

Все эмитенты ART должны иметь достаточные собственные средства.

c. Механизм стабильности токена и поддержание резервных активов

ART эмитент должен:

• Всегда поддерживать резервные активы, которые могут покрыть риски и удовлетворить потребности в ликвидности.
• Обеспечить полное разделение резервных активов и собственных активов, а также независимое хранение третьей стороной.
• Инвестиции в резервные активы ограничены исключительно финансовыми инструментами с очень низким уровнем риска и очень высокой ликвидностью.

d. Соответствие на этапе обращения

• Владельцы ART имеют право в любой момент инициировать выкуп у эмитента
• Ограничить максимальное обращение ART

e. Важные специальные правила регулирования ART

ART, соответствующий определенным стандартам, классифицируется как важный ART, и его эмитент должен нести дополнительные обязательства, такие как:

• Реализация политики вознаграждения за управление рисками
• Оценка и мониторинг потребности в ликвидности токенов
• Регулярно проводить стресс-тестирование ликвидности

Два, Объединенные Арабские Эмираты

1. Процесс регулирования и нормативные документы

В июне 2024 года Центральный банк ОАЭ опубликовал «Положение о платежных токенах», которое уточняет определение и регулирующую основу для «платежных токенов» ( стейблкоин ).

2. Регуляторные органы

В Объединенных Арабских Эмиратах используется двойная регулирующая система "федерация - эмират".

• Центральный банк ОАЭ отвечает за регулирование деятельности по эмиссии стейблкоинов на федеральном уровне
• DIFC( Дубайский международный финансовый центр ) и ADGM( Глобальный рынок Абу-Даби ) имеют независимую правовую систему и регулирующие органы.

3. Основные положения регуляторной рамки

а. Определение стейблкоина

«Правила обслуживания платежных токенов» определяют стейблкоин как: «виртуальный актив, который предназначен для поддержания стабильной стоимости за счет ссылки на стоимость законного валюты или другого стейблкоина, оцененного в той же валюте.»

b. Порог допуска для эмитента

стейблкоин эмитенты должны соответствовать требованиям для получения лицензии:

• Требования к юридической форме: юридическое лицо, зарегистрированное в ОАЭ, должно получить разрешение или регистрацию центрального банка
• Требования к начальному капиталу
• Предоставьте необходимую информацию и документы

c. Механизм стабильности токена и поддержание резервных активов

• Создание эффективной системы защиты и управления резервными активами
• Храните резервные активы в виде наличных на отдельном эскроу-счете
• Ценная бумага резервных активов должна как минимум соответствовать общей номинальной стоимости законных валют, находящихся в обращении, стейблкоинов.
• Точные записи и проверка входа и выхода резервных активов, регулярная сверка
• Нанять независимую третью сторону для проведения ежемесячного аудита
• Установить внутренние контрольные меры для защиты резервных активов

d. Требования к соблюдению норм в процессе обращения

• Используется только как платежный инструмент, не признан стейблкоином с начислением процентов.
• Владельцы могут в любое время без ограничений обменивать на фиатную валюту
• Соблюдение законодательства против отмывания денег/финансирования терроризма
• Защита личных данных пользователей, в определенных случаях может быть раскрыта регуляторам

Три, Сингапур

1. Процесс регулирования и нормативные документы

• В декабре 2019 года был принят «Закон о платежных услугах»
• В августе 2023 года опубликована «Рамка регулирования стейблкоинов», применимая к выпуску одновалютных стейблкоинов в Сингапуре, привязанных к сингапурскому доллару или валютам группы G10.

2. Регуляторные органы

Сингапурское управление финансовых услуг ( MAS ) отвечает за регулирование, выдачу лицензий на выпуск стейблкоинов и соблюдение нормативных требований.

3. Основные положения регулирующей рамки

a. Определение стейблкоина

«Рамки регулирования стейблкоинов» регулирует только выпущенные в Сингапуре однотокенные стейблкоины, которые привязаны к сингапурскому доллару или валютам G10.

b. Порог допуска для эмитента

Для получения лицензии MAS необходимо выполнить следующие условия:

• Базовые требования к капиталу: не менее 50% от годовых операционных расходов или 1 миллион сингапурских долларов
• Ограничения по бизнесу: нельзя заниматься торговлей, управлением активами, стейкингом, кредитованием и другими видами деятельности.
• Требования к платежеспособности: ликвидные активы должны удовлетворять потребностям в нормальном выводе активов или превышать 50% годовых операционных расходов.

c. Механизмы стабильности токена и поддержания резервных активов

• Резервные активы ограничиваются наличными, денежными эквивалентами и облигациями, срок погашения которых не превышает трех месяцев.
• Эмитент активов должен быть суверенным правительством, центральным банком или международной организацией с рейтингом не ниже AA-.
• Создание фонда и открытие изолированного счета для строгого разделения собственных средств и резервных активов
• Рыночная стоимость резервных активов должна превышать объем обращения стейблкоинов ежедневно.

d. Требования к соблюдению норм на этапе обращения

Эмитенты стейблкоинов обязаны выполнять законные обязательства по выкупу, держатели могут свободно выкупать, эмитенты должны выкупать по номинальной стоимости в течение 5 рабочих дней.