До четвертого Халвинга Биткойна осталось чуть больше месяца. Как и обычно, этот Халвинг снизит вознаграждение майнеров за выпуск Биткойнов вдвое, с 6.25 BTC за блок до 3.125 BTC. Хотя изучение прошлых циклов Халвинга может дать представление о потенциальных ценовых тенденциях, три события представляют собой слишком малую выборку, чтобы построить четкую модель или сделать определенные прогнозы.
Появление спотового BTC ETF в США коренным образом изменило рыночную динамику Биткойна. Всего за два месяца его чистый приток достиг десятков миллиардов долларов, что необратимо изменило ситуацию. Основные институциональные участники теперь могут инвестировать через эти инструменты, и влияние текущего Халвинга может не отразиться в трех предыдущих циклах. Понимание текущей технической ситуации с предложением и спросом становится более важным, что помогает лучше оценить потенциал Биткойна.
Новый лимит предложения Биткойна, безусловно, важен, но это всего лишь один из многих факторов. С начала 2020 года доступный для торговли Биткойн постоянно сокращается, что является значительным изменением по сравнению с предыдущими циклами. Однако недавние данные показывают, что с начала четвертого квартала 23 года активное предложение BTC резко увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как за тот же период было добыто всего около 150 тысяч новых Биткойнов. Несмотря на то что способность рынка поглощать предложение усилилась, мы по-прежнему считаем, что не следует чрезмерно упрощать сложные взаимосвязи между этими рыночными динамиками.
Механизм халвинга Биткойна будет продолжаться до тех пор, пока не будет добыто все 21 миллион Биткойнов, что, как ожидается, произойдет примерно в 2140 году. Значение халвинга заключается в подчеркивании уникальности Биткойна: фиксированный, дефляционный план поставок, который в конечном итоге формирует жесткий потолок поставок. Это часто недооценивается. В отличие от физических товаров, предложение Биткойна является неэластичным. Кроме того, Биткойн — это история роста, его сетевая полезность увеличивается с ростом числа пользователей, что напрямую влияет на стоимость токена.
Анализ влияния халвинга на поведение Биткойна ограничен, так как у нас есть опыт лишь трех событий халвинга. Исследования корреляции предыдущих событий халвинга и цен должны интерпретироваться с осторожностью, так как малый объем выборки затрудняет обобщение моделей. Мы считаем, что необходимо больше циклов халвинга для получения более убедительных выводов. Кроме того, корреляция не означает причинно-следственную связь, такие факторы, как рыночные настроения, тенденции принятия и макроэкономическая ситуация, также могут приводить к колебаниям цен.
Существующий спотовый Биткойн-ETF в США перестраивает рыночную динамику, создавая новые точки спроса. Приток ETF, как ожидается, будет постепенно и последовательно поглощать большую часть предложения. В настоящее время среднедневной объем спотовой торговли BTC по ETF составляет около 4-5 миллиардов долларов США, что составляет 15-20% от общего объема торгов на централизованных биржах, предоставляя достаточную ликвидность для институциональных инвесторов. В долгосрочной перспективе такой стабильный спрос может положительно сказаться на цене Биткойна, создавая более сбалансированный рынок и снижая волатильность в условиях концентрированных распродаж.
Американский спотовый Биткойн ETF за первые два месяца привлек 9.6 миллиарда долларов чистого притока, общие активы под управлением достигли 55 миллиардов долларов. В этот период чистый прирост BTC, удерживаемый ETF, составил (18 тысяч ), что почти в три раза превышает объем нового добытого предложения (5.5 тысяч ). Все спотовые Биткойн ETF в мире в настоящее время удерживают около 1.1 миллиона токенов, что составляет 5.8% от общего объема обращения.
В среднесрочной перспективе ETF могут сохранить или даже увеличить текущую ликвидность, так как крупные брокеры еще не предложили эти продукты своим клиентам. В американских фондовых рынках все еще имеется более 60 триллионов долларов, и с учетом предстоящего снижения процентных ставок, в этом году может поступить значительный объем неиспользуемого капитала в эту категорию активов.
Концентрация Биткойнов, находящихся в собственности ETF, не будет представлять угрозу для стабильности сети, поскольку просто обладание Биткойном не может повлиять на децентрализованную сеть или контролировать ее узлы. В настоящее время финансовые учреждения не могут предлагать деривативы, основанные на этих ETF, но как только они станут доступными, это может изменить рыночную структуру крупных участников. Однако одобрение регуляторов может занять еще несколько месяцев.
Предположим, что чистый приток американских ETF стабильно составляет 1 миллиард долларов в месяц, простая модель показывает, что относительно каждого месяца будет добыто около 13500 BTC( после Халвинга), средняя цена Биткойна должна быть близка к 74 тысячам долларов. Однако, майнеры не являются единственным источником предложения Биткойнов, продаваемых на рынке. Неравномерность между новыми добытыми Биткойнами и притоком ETF является лишь небольшой частью долгосрочной циклической тенденции предложения.
Один из способов измерения доступного для торговли Биткойн-объема заключается в расчете разницы между обращаемым предложением и неактивным предложением. Согласно данным Glassnode, уровень доступного предложения Биткойн за последние четыре года имеет тенденцию к снижению, упав с пиковых 5,3 миллиона BTC в начале 2020 года до текущих 4,6 миллиона. Это представляет собой значительное изменение по сравнению с тенденцией к устойчивому росту доступного предложения во время трех предыдущих Халвингов.
На первый взгляд, снижение доступности торговли Биткойном кажется основной технической поддержкой его производительности, особенно учитывая новый институциональный спрос, связанный с ETF. Однако на самом деле, учитывая, что новое обращение токенов Биткойн скоро уменьшится, эти динамика спроса и предложения указывает на то, что рынок может стать более напряженным в краткосрочной перспективе. Тем не менее, эта структура не может полностью уловить сложность динамики ликвидности рынка Биткойн, поскольку "неликвидное предложение" не означает статическое предложение.
Инвесторы не должны игнорировать несколько ключевых факторов, которые могут повлиять на давление на продажу:
Не все биткойны с низкой ликвидностью "заблокированы". Долгосрочные держатели ( держат более 155 дней, что составляет 83,5% ) менее чувствительны к изменениям цен, но некоторые могут все же получить прибыль при росте цен.
Некоторые держатели могут не намереваться продавать в ближайшее время, но могут предоставить ликвидность, используя Биткойн в качестве залога, что также влияет на "неликвидные" характеристики этих Биткойн.
Майнеры могут продать запасы ( в настоящее время общее количество публичных и частных майнеров составляет 1,8 миллиона монет Биткойн ) для расширения бизнеса или покрытия затрат.
Около 3 миллионов Биткойн, которые находятся в краткосрочном владении, тоже немало; в зависимости от колебаний цен, спекулянты могут извлечь прибыль и выйти.
Если не учитывать эти значимые источники предложения, то утверждать, что нехватка неизбежна только из-за сокращения вознаграждений за майнинг и стабильного спроса на ETF, было бы слишком упрощенно. Необходимо более всесторонняя оценка, чтобы определить истинную динамику спроса и предложения, стоящую за предстоящим Халвингом.
Хотя Биткойн уже включен в ETF, скорость увеличения активного обращающегося предложения Биткойн (, которое произошло за последние 3 месяца, значительно превышает накопленный объем притока ETF. С четвертого квартала 23 года активное предложение BTC увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как новое количество добытого Биткойна составило всего около 150 тысяч.
Часть активного предложения поступает от майнеров, которые могут продавать резервы как для использования ценовых колебаний, так и для создания ликвидности в неблагоприятных условиях снижения доходов. Однако с 1 октября 2023 года по 11 марта 2024 года чистый баланс кошельков майнеров уменьшился всего на 20,471 Биткойн, что означает, что недавно активное предложение Биткойна в основном поступает из других источников.
![Coinbase: С точки зрения спроса и предложения, глубокий анализ движения Биткойна после этого Халвинга])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d217c2093a99c57c260e6201cfb57d8.webp(
В предыдущих циклах изменение активного предложения превышало скорость роста вновь добываемых Биткойн более чем в пять раз. В циклах 2017 и 2021 годов активное предложение практически удвоилось, увеличившись за 11 месяцев с 3,2 миллиона до 6,1 миллиона и за 7 месяцев с 2,3 миллиона до 5,4 миллиона. В то же время количество добытых Биткойн за тот же период составило около 600 тысяч и 200 тысяч.
В то же время, объем неактивных поставок ) Биткойн, который не двигался более года, уже три месяца подряд снижается, что может указывать на то, что долгосрочные держатели начинают продавать. В циклах 2017 и 2021 годов от пика неактивных поставок до максимальной цены цикла прошло примерно 1 год, составив соответственно 12 и 13 месяцев. Количество неактивных Биткойн в текущем цикле, похоже, достигло пика в декабре 2023 года.
Однако в настоящее время неясно, сколько из этих Биткойн было перемещено на биржу ( для продажи ), заблокировано на кросс-чейн мосту или использовано для других финансовых транзакций. В этом году объем Биткойн, перенесенных на биржи, удвоился, но баланс Биткойн на биржах снизился на 80 000. Это указывает на то, что, помимо ETF, существуют и другие пулов капитала, которые компенсируют увеличение объема переноса от долгосрочных и краткосрочных держателей на биржи.
На самом деле динамика спроса и предложения на спотовом рынке отражает лишь часть ситуации с движением капитала. Биткойн демонстрирует эффект мультипликатора, аналогичный товарным деривативам, и номинальная стоимость неоплаченных деривативов Биткойна значительно превышает рыночную стоимость физического Биткойна. Поскольку рынок деривативов Биткойна увеличивает объемы спотовой торговли в несколько раз, анализируя только данные публичных спотовых бирж, нельзя полноценно отразить истинную ликвидность и уровень принятия в экономике Биткойна.
Поэтому, хотя рост активности "спящих" Биткойнов совпадает с предыдущими пиковыми значениями бычьего рынка, в текущей среде точная динамика взаимодействия спроса и предложения остается неопределенной.
Этот цикл действительно может отличаться. Постоянный ежедневный чистый приток в американский спотовый Биткойн-ETF продолжит оставаться огромным двигателем для этой категории активов. Объем вновь добываемых Биткойнов скоро будет Халвингом, что приведет к более жесткой рыночной динамике. Однако это не обязательно означает, что мы вступаем в ситуацию дефицита предложения, при которой спрос превысит давление продаж. Но очевидно, что спотовый Биткойн-ETF официально стал новой категорией цифровых активов, и теперь основные финансовые учреждения могут включать его в традиционные инвестиционные портфели, что знаменует собой важную веху в принятии Биткойна мейнстримом. Поэтому мы считаем, что текущая ценовая динамика – это лишь начало долгосрочного бычьего рынка, и требуется дальнейший рост цен, чтобы привести динамику спроса и предложения к равновесию.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationWizard
· 16ч назад
Халвинг росту я не буду играть
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugpullAlertOfficer
· 08-08 05:32
Эта волна быстро уходит.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Frontrunner
· 08-08 05:23
Сокращение производства и ETF в двойном усилении создают большие колебания.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BottomMisser
· 08-08 05:22
Сокращение производства — это ложь, ETF это действительно прекрасно!
Посмотреть ОригиналОтветить0
rug_connoisseur
· 08-08 05:11
С таким уменьшением предложения, я смеюсь до слез.
Цикл халвинга и ETF: новая модель динамики спроса и предложения BTC
Биткойн Халвинг周期：供给、需求与统计分析
До четвертого Халвинга Биткойна осталось чуть больше месяца. Как и обычно, этот Халвинг снизит вознаграждение майнеров за выпуск Биткойнов вдвое, с 6.25 BTC за блок до 3.125 BTC. Хотя изучение прошлых циклов Халвинга может дать представление о потенциальных ценовых тенденциях, три события представляют собой слишком малую выборку, чтобы построить четкую модель или сделать определенные прогнозы.
Появление спотового BTC ETF в США коренным образом изменило рыночную динамику Биткойна. Всего за два месяца его чистый приток достиг десятков миллиардов долларов, что необратимо изменило ситуацию. Основные институциональные участники теперь могут инвестировать через эти инструменты, и влияние текущего Халвинга может не отразиться в трех предыдущих циклах. Понимание текущей технической ситуации с предложением и спросом становится более важным, что помогает лучше оценить потенциал Биткойна.
Новый лимит предложения Биткойна, безусловно, важен, но это всего лишь один из многих факторов. С начала 2020 года доступный для торговли Биткойн постоянно сокращается, что является значительным изменением по сравнению с предыдущими циклами. Однако недавние данные показывают, что с начала четвертого квартала 23 года активное предложение BTC резко увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как за тот же период было добыто всего около 150 тысяч новых Биткойнов. Несмотря на то что способность рынка поглощать предложение усилилась, мы по-прежнему считаем, что не следует чрезмерно упрощать сложные взаимосвязи между этими рыночными динамиками.
Механизм халвинга Биткойна будет продолжаться до тех пор, пока не будет добыто все 21 миллион Биткойнов, что, как ожидается, произойдет примерно в 2140 году. Значение халвинга заключается в подчеркивании уникальности Биткойна: фиксированный, дефляционный план поставок, который в конечном итоге формирует жесткий потолок поставок. Это часто недооценивается. В отличие от физических товаров, предложение Биткойна является неэластичным. Кроме того, Биткойн — это история роста, его сетевая полезность увеличивается с ростом числа пользователей, что напрямую влияет на стоимость токена.
Анализ влияния халвинга на поведение Биткойна ограничен, так как у нас есть опыт лишь трех событий халвинга. Исследования корреляции предыдущих событий халвинга и цен должны интерпретироваться с осторожностью, так как малый объем выборки затрудняет обобщение моделей. Мы считаем, что необходимо больше циклов халвинга для получения более убедительных выводов. Кроме того, корреляция не означает причинно-следственную связь, такие факторы, как рыночные настроения, тенденции принятия и макроэкономическая ситуация, также могут приводить к колебаниям цен.
Существующий спотовый Биткойн-ETF в США перестраивает рыночную динамику, создавая новые точки спроса. Приток ETF, как ожидается, будет постепенно и последовательно поглощать большую часть предложения. В настоящее время среднедневной объем спотовой торговли BTC по ETF составляет около 4-5 миллиардов долларов США, что составляет 15-20% от общего объема торгов на централизованных биржах, предоставляя достаточную ликвидность для институциональных инвесторов. В долгосрочной перспективе такой стабильный спрос может положительно сказаться на цене Биткойна, создавая более сбалансированный рынок и снижая волатильность в условиях концентрированных распродаж.
Американский спотовый Биткойн ETF за первые два месяца привлек 9.6 миллиарда долларов чистого притока, общие активы под управлением достигли 55 миллиардов долларов. В этот период чистый прирост BTC, удерживаемый ETF, составил (18 тысяч ), что почти в три раза превышает объем нового добытого предложения (5.5 тысяч ). Все спотовые Биткойн ETF в мире в настоящее время удерживают около 1.1 миллиона токенов, что составляет 5.8% от общего объема обращения.
В среднесрочной перспективе ETF могут сохранить или даже увеличить текущую ликвидность, так как крупные брокеры еще не предложили эти продукты своим клиентам. В американских фондовых рынках все еще имеется более 60 триллионов долларов, и с учетом предстоящего снижения процентных ставок, в этом году может поступить значительный объем неиспользуемого капитала в эту категорию активов.
Концентрация Биткойнов, находящихся в собственности ETF, не будет представлять угрозу для стабильности сети, поскольку просто обладание Биткойном не может повлиять на децентрализованную сеть или контролировать ее узлы. В настоящее время финансовые учреждения не могут предлагать деривативы, основанные на этих ETF, но как только они станут доступными, это может изменить рыночную структуру крупных участников. Однако одобрение регуляторов может занять еще несколько месяцев.
Предположим, что чистый приток американских ETF стабильно составляет 1 миллиард долларов в месяц, простая модель показывает, что относительно каждого месяца будет добыто около 13500 BTC( после Халвинга), средняя цена Биткойна должна быть близка к 74 тысячам долларов. Однако, майнеры не являются единственным источником предложения Биткойнов, продаваемых на рынке. Неравномерность между новыми добытыми Биткойнами и притоком ETF является лишь небольшой частью долгосрочной циклической тенденции предложения.
Один из способов измерения доступного для торговли Биткойн-объема заключается в расчете разницы между обращаемым предложением и неактивным предложением. Согласно данным Glassnode, уровень доступного предложения Биткойн за последние четыре года имеет тенденцию к снижению, упав с пиковых 5,3 миллиона BTC в начале 2020 года до текущих 4,6 миллиона. Это представляет собой значительное изменение по сравнению с тенденцией к устойчивому росту доступного предложения во время трех предыдущих Халвингов.
На первый взгляд, снижение доступности торговли Биткойном кажется основной технической поддержкой его производительности, особенно учитывая новый институциональный спрос, связанный с ETF. Однако на самом деле, учитывая, что новое обращение токенов Биткойн скоро уменьшится, эти динамика спроса и предложения указывает на то, что рынок может стать более напряженным в краткосрочной перспективе. Тем не менее, эта структура не может полностью уловить сложность динамики ликвидности рынка Биткойн, поскольку "неликвидное предложение" не означает статическое предложение.
Инвесторы не должны игнорировать несколько ключевых факторов, которые могут повлиять на давление на продажу:
Не все биткойны с низкой ликвидностью "заблокированы". Долгосрочные держатели ( держат более 155 дней, что составляет 83,5% ) менее чувствительны к изменениям цен, но некоторые могут все же получить прибыль при росте цен.
Некоторые держатели могут не намереваться продавать в ближайшее время, но могут предоставить ликвидность, используя Биткойн в качестве залога, что также влияет на "неликвидные" характеристики этих Биткойн.
Майнеры могут продать запасы ( в настоящее время общее количество публичных и частных майнеров составляет 1,8 миллиона монет Биткойн ) для расширения бизнеса или покрытия затрат.
Около 3 миллионов Биткойн, которые находятся в краткосрочном владении, тоже немало; в зависимости от колебаний цен, спекулянты могут извлечь прибыль и выйти.
Если не учитывать эти значимые источники предложения, то утверждать, что нехватка неизбежна только из-за сокращения вознаграждений за майнинг и стабильного спроса на ETF, было бы слишком упрощенно. Необходимо более всесторонняя оценка, чтобы определить истинную динамику спроса и предложения, стоящую за предстоящим Халвингом.
Хотя Биткойн уже включен в ETF, скорость увеличения активного обращающегося предложения Биткойн (, которое произошло за последние 3 месяца, значительно превышает накопленный объем притока ETF. С четвертого квартала 23 года активное предложение BTC увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как новое количество добытого Биткойна составило всего около 150 тысяч.
Часть активного предложения поступает от майнеров, которые могут продавать резервы как для использования ценовых колебаний, так и для создания ликвидности в неблагоприятных условиях снижения доходов. Однако с 1 октября 2023 года по 11 марта 2024 года чистый баланс кошельков майнеров уменьшился всего на 20,471 Биткойн, что означает, что недавно активное предложение Биткойна в основном поступает из других источников.
![Coinbase: С точки зрения спроса и предложения, глубокий анализ движения Биткойна после этого Халвинга])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d217c2093a99c57c260e6201cfb57d8.webp(
В предыдущих циклах изменение активного предложения превышало скорость роста вновь добываемых Биткойн более чем в пять раз. В циклах 2017 и 2021 годов активное предложение практически удвоилось, увеличившись за 11 месяцев с 3,2 миллиона до 6,1 миллиона и за 7 месяцев с 2,3 миллиона до 5,4 миллиона. В то же время количество добытых Биткойн за тот же период составило около 600 тысяч и 200 тысяч.
В то же время, объем неактивных поставок ) Биткойн, который не двигался более года, уже три месяца подряд снижается, что может указывать на то, что долгосрочные держатели начинают продавать. В циклах 2017 и 2021 годов от пика неактивных поставок до максимальной цены цикла прошло примерно 1 год, составив соответственно 12 и 13 месяцев. Количество неактивных Биткойн в текущем цикле, похоже, достигло пика в декабре 2023 года.
Однако в настоящее время неясно, сколько из этих Биткойн было перемещено на биржу ( для продажи ), заблокировано на кросс-чейн мосту или использовано для других финансовых транзакций. В этом году объем Биткойн, перенесенных на биржи, удвоился, но баланс Биткойн на биржах снизился на 80 000. Это указывает на то, что, помимо ETF, существуют и другие пулов капитала, которые компенсируют увеличение объема переноса от долгосрочных и краткосрочных держателей на биржи.
На самом деле динамика спроса и предложения на спотовом рынке отражает лишь часть ситуации с движением капитала. Биткойн демонстрирует эффект мультипликатора, аналогичный товарным деривативам, и номинальная стоимость неоплаченных деривативов Биткойна значительно превышает рыночную стоимость физического Биткойна. Поскольку рынок деривативов Биткойна увеличивает объемы спотовой торговли в несколько раз, анализируя только данные публичных спотовых бирж, нельзя полноценно отразить истинную ликвидность и уровень принятия в экономике Биткойна.
Поэтому, хотя рост активности "спящих" Биткойнов совпадает с предыдущими пиковыми значениями бычьего рынка, в текущей среде точная динамика взаимодействия спроса и предложения остается неопределенной.
Этот цикл действительно может отличаться. Постоянный ежедневный чистый приток в американский спотовый Биткойн-ETF продолжит оставаться огромным двигателем для этой категории активов. Объем вновь добываемых Биткойнов скоро будет Халвингом, что приведет к более жесткой рыночной динамике. Однако это не обязательно означает, что мы вступаем в ситуацию дефицита предложения, при которой спрос превысит давление продаж. Но очевидно, что спотовый Биткойн-ETF официально стал новой категорией цифровых активов, и теперь основные финансовые учреждения могут включать его в традиционные инвестиционные портфели, что знаменует собой важную веху в принятии Биткойна мейнстримом. Поэтому мы считаем, что текущая ценовая динамика – это лишь начало долгосрочного бычьего рынка, и требуется дальнейший рост цен, чтобы привести динамику спроса и предложения к равновесию.