От безумия к рациональности: эволюция венчурного капитала в сфере криптоактивов
Введение
Когда-то каждая новость о финансировании криптоактивов вызывала бурю эмоций. Любое финансирование на стадии seed можно было считать значительной новостью. "Некоторую анонимную команду собрала 5000000 долларов для инновационного DeFi-протокола!" Такие сообщения всегда заставляли меня углубиться в изучение биографии основателей, исследовать проектный Discord, пытаясь раскрыть его уникальность.
Время летит, и мы уже в 2025 году. Очередной раунд финансирования попал в заголовки: Раунд A — 36 миллионов долларов, инфраструктура платежей в стабильных монетах. Я отнес это к категории "Корпоративные блокчейн-решения", а затем переключился на другие дела. Невольно задаю себе вопрос: когда я стал таким... прагматичным?
С 2020 года поздние сделки венчурного капитала в сфере криптоактивов впервые превысили ранние сделки, составив 65% против 35%. Если задуматься, эта отрасль когда-то основывалась на финансировании до посевного раунда, а анонимные команды разрабатывали DeFi-протоколы в скромных условиях, стремясь к инновациям. А сейчас? Финансирование на этапе A и последующие раунды стали основным двигателем движения капитала.
Что именно изменилось?
Все изменилось, но кажется, что все по-прежнему.
Новый облик криптоинвестиций
Сегодня венчурные капиталисты приходят в строгом костюме, а процесс дью дилидженса растягивается от минут до месяцев. Соблюдение нормативных требований и институциональные инвестиции становятся ключевыми словами. Профессиональные презентации проектов заменили анонимные сообщения в Discord. Процессы KYC, юридические команды и жизнеспособные модели дохода становятся стандартом.
Некоторое компании собрали 36 миллионов долларов для "Унифицированных платежей в цепочке", а другая собрала 7 миллионов долларов для "Платежных услуг на основе стабильных монет". Все это инфраструктурные проекты, B2B решения, корпоративные платформы. Обычные, но приносящие доход и масштабируемые бизнес-модели становятся мейнстримом.
Пивотные данные
Первый квартал 2025 года: 446 сделок собрали 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. В этом году на данный момент: общий объем привлеченных средств достиг 7,7 миллиарда долларов, ожидается, что за весь год он может составить 18 миллиардов долларов.
Тем не менее, инвестиция в 2 миллиарда долларов от одного суверенного фонда в одну торговую платформу исказила общие данные, на самом деле экосистема по-прежнему находится в состоянии упадка.
Интересно, что связь между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году разорвалась и до сих пор не восстановилась. Биткойн достиг рекордных значений, в то время как венчурная активность продолжает оставаться на низком уровне. Очевидно, что когда учреждения могут напрямую покупать биткойн ETF, им больше не нужно получать доступ к криптоактивам через венчурные стартапы.
Реальность венчурного капитала
Рискованные инвестиции в Криптоактивы упали с пика в 23 миллиарда долларов в 2022 году до 6 миллиардов долларов в 2024 году, что составляет снижение на 70%. Количество сделок резко сократилось с 941 в первом квартале 2022 года до 182 за тот же период в 2025 году.
Более тревожным является то, что из 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда с 2017 года, только 17% достигли раунда A, а лишь 1% достигли раунда C. Эта реальность, безусловно, является ударом по голове для тех основателей, которые надеются на "следующее большое событие".
Изменение инвестиционного направления
В 2021-2022 годах такие области, как игры, NFT, DAO, которые были в центре внимания, почти исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании по торговле и инфраструктуре привлекли большую часть инвестиций, а протоколы DeFi собрали 763 миллиона долларов. Ранее доминировавшие по количеству сделок категории Web3/NFT/DAO/игры скатились на четвертое место в распределении капитала.
Венчурный капитал наконец поставил реальные прибыльные бизнесы выше спекулятивных нарративов. Инфраструктура, которая способствует реальным сделкам, приложения, которые действительно используют пользователи, и протоколы, генерирующие реальные расходы, получили финансовую поддержку. Другие проекты сталкиваются с проблемой исчерпания средств.
В то же время искусственный интеллект становится главным конкурентом венчурного капитала. В отличие от ставок на криптоигры, инвесторы предпочитают AI-приложения с ясным доходным путем.
Финансовые затруднения
Криптоактивы с уровня семян до уровня A имеют коэффициент продвижения всего 17%, что означает, что каждая шестая компания, получившая финансирование на уровне семян, не может получить значительное последующее финансирование. В то же время в традиционной технологии примерно 25-30% компаний на уровне семян достигают уровня A.
Это явление связано с фундаментальным недостатком индикаторов успеха криптоактивов. На протяжении многих лет сценарий криптоактивов был слишком прост: привлечение рисковых средств, создание казалось бы инновационных продуктов, выпуск токенов, предоставление ликвидности для выхода розничным инвесторам. Венчурным капиталистам не нужно беспокоиться о том, действительно ли компании растут через раунды финансирования, поскольку публичный рынок предоставит им выход.
Однако эта система безопасности уже исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются лишь за небольшую часть своей первоначальной оценки. Токены одного проекта, выпущенного с полной разводненной оценкой в 6,5 миллиарда долларов, упали на 80%. Проектов с месячным доходом более 1 миллиона долларов очень немного.
Когда путь токенов к上市 подходит к концу, настоящая скорость повышения начинает постепенно проявляться, и результат неутешителен. Вопросы, которые сейчас задают венчурные капиталисты, ничем не отличаются от вопросов традиционных инвесторов: "Как вы собираетесь зарабатывать?" и "Когда вы сможете получить прибыль?" Это считается революционной концепцией в области Криптоактивов.
Тренд централизации
Несмотря на значительное снижение общего объема торгов, масштабы сделок претерпели интересные изменения. С 2022 года медиана посевного раунда значительно возросла, хотя количество компаний, получивших финансирование, уменьшилось.
Это указывает на то, что отрасль объединяется вокруг меньшего количества, но более крупных инвестиций. Эра массовых посевных инвестиций закончилась.
Сигнал основателям ясен: если вы не в核心圈子里, получить финансирование может быть сложно. Без поддержки топовых фондов шансы на последующее финансирование значительно снизятся.
Это централизованность касается не только средств. Данные показывают, что 44% компаний в портфеле одного из ведущих фондов принимали участие в последующих раундах финансирования с участием этого фонда. Для другого известного фонда этот показатель составляет 25%. Ведущие фонды не только выбирают победителей, но и активно обеспечивают своим портфельным компаниям постоянную финансовую поддержку.
Резюме
Шифрование активов венчурного капитала переживает переход от спекуляции к сути. Рынок наконец-то начинает применять показатели эффективности, которые должны были существовать с самого начала. Когда только 17% компаний на стадии посева могут перейти к раунду А, это означает, что рыночная эффективность наконец-то догнала эту отрасль, которая ранее поддерживалась чрезмерным хайпом.
Это преобразование приносит как вызовы, так и возможности. Для основателей, привыкших привлекать финансирование на основе потенциала токенов, а не бизнес-фундаментальных показателей, новая реальность может показаться жестокой. Но для компаний, решающих реальные проблемы и создающих настоящий бизнес, условия никогда не были столь благоприятными. Конкуренция снизилась, инвесторы более сосредоточены, а критерии успеха стали более четкими.
Спекулятивные средства уже покинули рынок, оставив лишь значительные средства, необходимые для настоящего предпринимательства. Оставшиеся институциональные инвесторы больше не ищут следующий "горячий токен" или спекулятивные инвестиции в инфраструктуру.
Выжившие основатели и инвесторы в этой трансформации заложат основу для следующей главы Криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз всё будет основано на бизнес-фундаменте, а не только на механизмах токенов.
Золотая лихорадка закончилась, настоящая работа по добыче только начинается.
Несмотря на ностальгию по былой хаотичности, именно этого и требует рост в индустрии Криптоактивов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Поделиться
комментарий
0/400
TideReceder
· 7ч назад
Они тоже научились носить костюмы?
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainBrain
· 7ч назад
Рационализация венчурного капитала вызывает у меня отвращение
Посмотреть ОригиналОтветить0
StableBoi
· 7ч назад
gm Медвежий рынок就得搞实事
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinArbitrageur
· 7ч назад
*настраивает таблицы* увлекательное изменение в коэффициентах, скорректированных на риск... начальные раунды упали на 65% в годовом исчислении
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xLostKey
· 7ч назад
Эм? Это немного... слишком практично, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
probably_nothing_anon
· 7ч назад
Собаки уже вложились, а у меня нет денег для инвестиций.
Шифрование венчурного капитала: от безумного спекулятивного к рациональному бизнесу
От безумия к рациональности: эволюция венчурного капитала в сфере криптоактивов
Введение
Когда-то каждая новость о финансировании криптоактивов вызывала бурю эмоций. Любое финансирование на стадии seed можно было считать значительной новостью. "Некоторую анонимную команду собрала 5000000 долларов для инновационного DeFi-протокола!" Такие сообщения всегда заставляли меня углубиться в изучение биографии основателей, исследовать проектный Discord, пытаясь раскрыть его уникальность.
Время летит, и мы уже в 2025 году. Очередной раунд финансирования попал в заголовки: Раунд A — 36 миллионов долларов, инфраструктура платежей в стабильных монетах. Я отнес это к категории "Корпоративные блокчейн-решения", а затем переключился на другие дела. Невольно задаю себе вопрос: когда я стал таким... прагматичным?
С 2020 года поздние сделки венчурного капитала в сфере криптоактивов впервые превысили ранние сделки, составив 65% против 35%. Если задуматься, эта отрасль когда-то основывалась на финансировании до посевного раунда, а анонимные команды разрабатывали DeFi-протоколы в скромных условиях, стремясь к инновациям. А сейчас? Финансирование на этапе A и последующие раунды стали основным двигателем движения капитала.
Что именно изменилось?
Все изменилось, но кажется, что все по-прежнему.
Новый облик криптоинвестиций
Сегодня венчурные капиталисты приходят в строгом костюме, а процесс дью дилидженса растягивается от минут до месяцев. Соблюдение нормативных требований и институциональные инвестиции становятся ключевыми словами. Профессиональные презентации проектов заменили анонимные сообщения в Discord. Процессы KYC, юридические команды и жизнеспособные модели дохода становятся стандартом.
Некоторое компании собрали 36 миллионов долларов для "Унифицированных платежей в цепочке", а другая собрала 7 миллионов долларов для "Платежных услуг на основе стабильных монет". Все это инфраструктурные проекты, B2B решения, корпоративные платформы. Обычные, но приносящие доход и масштабируемые бизнес-модели становятся мейнстримом.
Пивотные данные
Первый квартал 2025 года: 446 сделок собрали 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. В этом году на данный момент: общий объем привлеченных средств достиг 7,7 миллиарда долларов, ожидается, что за весь год он может составить 18 миллиардов долларов.
Тем не менее, инвестиция в 2 миллиарда долларов от одного суверенного фонда в одну торговую платформу исказила общие данные, на самом деле экосистема по-прежнему находится в состоянии упадка.
Интересно, что связь между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году разорвалась и до сих пор не восстановилась. Биткойн достиг рекордных значений, в то время как венчурная активность продолжает оставаться на низком уровне. Очевидно, что когда учреждения могут напрямую покупать биткойн ETF, им больше не нужно получать доступ к криптоактивам через венчурные стартапы.
Реальность венчурного капитала
Рискованные инвестиции в Криптоактивы упали с пика в 23 миллиарда долларов в 2022 году до 6 миллиардов долларов в 2024 году, что составляет снижение на 70%. Количество сделок резко сократилось с 941 в первом квартале 2022 года до 182 за тот же период в 2025 году.
Более тревожным является то, что из 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда с 2017 года, только 17% достигли раунда A, а лишь 1% достигли раунда C. Эта реальность, безусловно, является ударом по голове для тех основателей, которые надеются на "следующее большое событие".
Изменение инвестиционного направления
В 2021-2022 годах такие области, как игры, NFT, DAO, которые были в центре внимания, почти исчезли из поля зрения венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании по торговле и инфраструктуре привлекли большую часть инвестиций, а протоколы DeFi собрали 763 миллиона долларов. Ранее доминировавшие по количеству сделок категории Web3/NFT/DAO/игры скатились на четвертое место в распределении капитала.
Венчурный капитал наконец поставил реальные прибыльные бизнесы выше спекулятивных нарративов. Инфраструктура, которая способствует реальным сделкам, приложения, которые действительно используют пользователи, и протоколы, генерирующие реальные расходы, получили финансовую поддержку. Другие проекты сталкиваются с проблемой исчерпания средств.
В то же время искусственный интеллект становится главным конкурентом венчурного капитала. В отличие от ставок на криптоигры, инвесторы предпочитают AI-приложения с ясным доходным путем.
Финансовые затруднения
Криптоактивы с уровня семян до уровня A имеют коэффициент продвижения всего 17%, что означает, что каждая шестая компания, получившая финансирование на уровне семян, не может получить значительное последующее финансирование. В то же время в традиционной технологии примерно 25-30% компаний на уровне семян достигают уровня A.
Это явление связано с фундаментальным недостатком индикаторов успеха криптоактивов. На протяжении многих лет сценарий криптоактивов был слишком прост: привлечение рисковых средств, создание казалось бы инновационных продуктов, выпуск токенов, предоставление ликвидности для выхода розничным инвесторам. Венчурным капиталистам не нужно беспокоиться о том, действительно ли компании растут через раунды финансирования, поскольку публичный рынок предоставит им выход.
Однако эта система безопасности уже исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются лишь за небольшую часть своей первоначальной оценки. Токены одного проекта, выпущенного с полной разводненной оценкой в 6,5 миллиарда долларов, упали на 80%. Проектов с месячным доходом более 1 миллиона долларов очень немного.
Когда путь токенов к上市 подходит к концу, настоящая скорость повышения начинает постепенно проявляться, и результат неутешителен. Вопросы, которые сейчас задают венчурные капиталисты, ничем не отличаются от вопросов традиционных инвесторов: "Как вы собираетесь зарабатывать?" и "Когда вы сможете получить прибыль?" Это считается революционной концепцией в области Криптоактивов.
Тренд централизации
Несмотря на значительное снижение общего объема торгов, масштабы сделок претерпели интересные изменения. С 2022 года медиана посевного раунда значительно возросла, хотя количество компаний, получивших финансирование, уменьшилось.
Это указывает на то, что отрасль объединяется вокруг меньшего количества, но более крупных инвестиций. Эра массовых посевных инвестиций закончилась.
Сигнал основателям ясен: если вы не в核心圈子里, получить финансирование может быть сложно. Без поддержки топовых фондов шансы на последующее финансирование значительно снизятся.
Это централизованность касается не только средств. Данные показывают, что 44% компаний в портфеле одного из ведущих фондов принимали участие в последующих раундах финансирования с участием этого фонда. Для другого известного фонда этот показатель составляет 25%. Ведущие фонды не только выбирают победителей, но и активно обеспечивают своим портфельным компаниям постоянную финансовую поддержку.
Резюме
Шифрование активов венчурного капитала переживает переход от спекуляции к сути. Рынок наконец-то начинает применять показатели эффективности, которые должны были существовать с самого начала. Когда только 17% компаний на стадии посева могут перейти к раунду А, это означает, что рыночная эффективность наконец-то догнала эту отрасль, которая ранее поддерживалась чрезмерным хайпом.
Это преобразование приносит как вызовы, так и возможности. Для основателей, привыкших привлекать финансирование на основе потенциала токенов, а не бизнес-фундаментальных показателей, новая реальность может показаться жестокой. Но для компаний, решающих реальные проблемы и создающих настоящий бизнес, условия никогда не были столь благоприятными. Конкуренция снизилась, инвесторы более сосредоточены, а критерии успеха стали более четкими.
Спекулятивные средства уже покинули рынок, оставив лишь значительные средства, необходимые для настоящего предпринимательства. Оставшиеся институциональные инвесторы больше не ищут следующий "горячий токен" или спекулятивные инвестиции в инфраструктуру.
Выжившие основатели и инвесторы в этой трансформации заложат основу для следующей главы Криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз всё будет основано на бизнес-фундаменте, а не только на механизмах токенов.
Золотая лихорадка закончилась, настоящая работа по добыче только начинается.
Несмотря на ностальгию по былой хаотичности, именно этого и требует рост в индустрии Криптоактивов.