Отдаленные районы горнолыжных курортов Хоккайдо предлагают отличные условия для катания на лыжах, большинство из которых можно легко достичь на подъемниках. В начале каждого года любители лыжного спорта беспокоятся о том, достаточно ли снега для покрытия и смогут ли открыться эти входы. Для лыжников большой проблемой является «саса», это вид бамбука. Стебли этого растения тонки, как тростник, но листья остры, как нож, и при малейшем неосторожном движении могут порезать кожу. Катание на лыжах по «саса» очень опасно, так как ваши лыжные кант могут скользить, и затем начинается опасная игра «человек против дерева». Поэтому, если снега недостаточно для покрытия «саса», катание на лыжах в отдаленных районах становится крайне рискованным.
В этом году количество снега на Хоккайдо достигло рекорда за последние 70 лет, порошковый снег глубиной удивляет. Поэтому вход на лыжные трассы в горной местности открылся в конце декабря, тогда как в прошлые годы он обычно открывался только в первую или вторую неделю января.
С приближением 2025 года внимание инвесторов сместилось с лыжного спорта на крипторынок, особенно на то, сможет ли продолжаться "рынок Трампа". В своей последней статье я отметил, что высокие ожидания от действий политики команды Трампа могут привести к разочарованию, оказав негативное влияние на краткосрочный рынок. Но в то же время я также должен учитывать стимулирующее воздействие ликвидности доллара.
В настоящее время движение биткойна колеблется в зависимости от темпа выпуска доллара. Финансовые верхушки Федеральной резервной системы и Министерства финансов США контролируют власть и определяют объем долларов, поставляемых на глобальный финансовый рынок, что является важным фактором, влияющим на рынок.
Биткойн достиг дна в третьем квартале 2022 года, когда инструменты обратного репо (RRP) Федеральной резервной системы достигли пика. Под давлением министра финансов США Джанет Йеллен Министерство финансов США сократило выпуск долгосрочных облигаций с купонным доходом, одновременно увеличив выпуск краткосрочных облигаций без купона, тем самым изъяв более 2 триллионов долларов из RRP.
Это на самом деле ввело ликвидность в глобальные финансовые рынки. Криптовалюты и фондовые рынки, особенно крупные технологические акции, котируемые в США, значительно выросли. Из графика видно, что существует связь между биткойном и RRP: с уменьшением RRP цена биткойна растет.
В первом квартале 2025 года я пытался ответить на вопрос, может ли положительное стимулирование долларовой ликвидности скрыть потенциальное разочарование от скорости и эффективности реализации политики Трампа, называемой "друзьями шифрования" и "друзьями бизнеса". Если да, то рыночные риски станут относительно контролируемыми, и фонды также должны увеличить рискованные позиции.
Во-первых, я обсудю Федеральную резервную систему, которая является небольшим фактором в моем анализе. Затем я сосредоточусь на том, как Министерство финансов США справляется с проблемой предела долга. Если политики будут откладывать повышение предела долга, Министерство финансов будет использовать свои средства на обычном счете в Федеральной резервной системе (TGA), что приведет к увеличению ликвидности на рынке и создаст позитивную динамику для крипторынка.
Федеральная резервная система
Политика количественного ужесточения (QT) Федеральной резервной системы продвигается со скоростью 60 миллиардов долларов в месяц, что означает, что размер ее баланса сокращается. В настоящее время прогнозы Федеральной резервной системы по скорости QT не изменились, я объясню причины этого в дальнейшей части статьи, но мой прогноз заключается в том, что рынок достигнет пика в середине-конце марта, поэтому ликвидность в размере 180 миллиардов долларов будет изъята.
Инструмент обратного репо (RRP) практически снизился до нуля, и Федеральная резервная система долгое время корректировала политическую процентную ставку RRP, чтобы полностью исчерпать средства этого инструмента. На заседании 18 декабря 2024 года Федеральная резервная система снизила ставку RRP на 0,30%, что на 0,05% больше, чем снижение основной процентной ставки. Этот шаг направлен на привязку ставки RRP к нижней границе ставки федерального фонда (FFR).
В настоящее время два фонда помогут сдержать рост доходности облигаций. Для Федеральной резервной системы доходность 10-летних казначейских облигаций США не должна превышать 5%, так как этот уровень может вызвать резкое увеличение волатильности на рынке облигаций. Пока в RRP и обычном счете казначейства (TGA) имеется ликвидность, Федеральной резервной системе не нужно значительно корректировать свою монетарную политику и признавать, что происходит ситуация с доминированием бюджета.
Как только обычный счет Министерства финансов (TGA) будет исчерпан, а затем пополнен после повышения, вызванного достижением предела долга, ФРС истощит свои экстренные меры и не сможет остановить неизбежное дальнейшее повышение доходности, начавшееся после цикла смягчения в сентябре прошлого года.
Это не сильно повлияло на состояние долларовой ликвидности в первом квартале, а лишь мысль о том, как политика ФРС может развиваться в течение года, если доходность продолжит расти.
Предел федеральной фондовой ставки (FFR) и доходность 10-летних казначейских облигаций США ясно показывают, что, когда Федеральная резервная система снижает процентные ставки при инфляции выше своей цели в 2%, доходность облигаций увеличивается.
Настоящая проблема заключается в том, что скорость снижения инструментов обратного репо (RRP) с примерно 2370 миллиардов долларов до нуля. Я ожидаю, что RRP в какой-то момент первого квартала приблизится к нулю, поскольку денежные рыночные фонды (MMF) изымают средства и покупают казначейские облигации (T-bill) с более высокой доходностью для максимизации прибыли. Нужно особенно четко указать, что это означает, что в первом квартале будет введено 2370 миллиардов долларов ликвидности.
После изменения ставки RRP 18 декабря, доходность казначейских векселей (T-bill) с сроком погашения до 12 месяцев превысила 4,25%, что является нижней границей федеральной фондовой ставки.
Федеральная резервная система сократит ликвидность на 180 миллиардов долларов из-за количественного ужесточения (QT), в то время как снижение баланса RRP из-за изменения процентной ставки также дополнительно приведет к вливанию ликвидности на 237 миллиардов долларов. Это в общей сложности означает чистое вливание ликвидности в размере 57 миллиардов долларов.
Минфин
Еллен сообщила рынку, что ожидает, что Министерство финансов начнет принимать "очень меры" для финансирования правительства США в период с 14 по 23 января. У Министерства финансов есть два варианта для оплаты счетов правительства: либо выпустить долг, либо использовать средства со своего расчетного счета в Федеральной резервной системе.
Поскольку общая сумма долга не может быть увеличена до того, как Конгресс США повысит лимит долга, Министерство финансов может только расходовать средства со своего расчетного счета TGA. В настоящее время баланс TGA составляет 7220 миллиардов долларов. Первое большое предположение заключается в том, когда политики согласуются повысить лимит долга. Это будет первой проверкой поддержки Трампа среди республиканских законодателей. Помните о его предельной власти — то есть большинство республиканцев в Палате представителей и Сенате над демократами очень незначительно.
Некоторым республиканцам нравится выпячивать грудь и вести себя высокомерно, каждый раз, когда обсуждается вопрос предела долга, они утверждают, что заботятся о сокращении раздутости правительства. Они будут затягивать голосование в поддержку увеличения предела долга, пока не получат щедрые вознаграждения для своих избирательных округов.
Трамп уже не смог убедить их, что если потолок долга не будет поднят, он наложит вето на законопроект о расходах в конце 2024 года. Демократы, пережившие сокрушительное поражение на последних выборах, вряд ли помогут Трампу разблокировать государственное финансирование для реализации его политических целей.
Поэтому, чтобы продвигать развитие дел, Трамп разумно включит вопрос о пределе задолженности в повестку дня только тогда, когда это станет абсолютно необходимым, прежде чем предложить какое-либо законодательство.
Когда не повышение предела долга приведет к техническому дефолту по срокам погашения государственных облигаций или полной остановке работы правительства, повышение предела долга становится крайне важным. Согласно данным о доходах и расходах, опубликованным Министерством финансов за 2024 год, я предполагаю, что эта ситуация произойдет между маем и июнем этого года, когда баланс TGA будет полностью исчерпан.
Визуализация TGA использует скорость и интенсивность, что помогает предсказать максимальный эффект использования средств, рынок является опережающим. Учитывая, что эти данные являются общедоступными, и мы знаем, что когда Министерство финансов не может увеличить общий объем государственного долга США, а счета близки к исчерпанию, рынок будет искать новые источники для получения долларов Ликвидность. Когда уровень использования достигнет 76%, март, похоже, станет моментом, когда рынок задаст вопрос "Когда будет следующее?".
Если мы добавим общую сумму долларовой ликвидности Федеральной резервной системы и Министерства финансов к концу первого квартала, она составит 6120 миллиардов долларов.
Что произойдет дальше?
Как только приближается дефолт и приостановка, будет достигнуто последнее соглашение, и предел долга будет повышен. К тому времени Министерство финансов сможет снова заимствовать средства чистым способом и должно будет снова пополнить TGA. Это окажет негативное влияние на ликвидность доллара.
Другой важной датой второго квартала является 15 апреля, когда истекает срок уплаты налогов. Из таблицы видно, что финансовое положение правительства значительно улучшилось в апреле, что является негативом для ликвидности долларов.
Если факторы, влияющие на баланс TGA, являются единственными определяющими факторами цены на шифрование, то я ожидаю появления локального рыночного пика к концу первого квартала. В 2024 году биткойн достиг локального максимума около 73 000 долларов в середине марта, затем вошел в боковое движение и начал несколько месяцев падения 11 апреля, перед окончанием налогов.
Торговая стратегия
Эта проблема анализа заключается в том, что она предполагает, что ликвидность доллара является самым критическим маргинальным фактором глобальной совокупной законной ликвидности. Вот некоторые другие факторы, которые следует учитывать:
Китай будет ускорять или замедлять создание кредитов в юанях?
Начнет ли Банк Японии повышать процентные ставки, что приведет к укреплению доллара по отношению к иене и раскроет арбитражные сделки с использованием левереджа?
Будут ли Трамп и Бессент проводить масштабную ночную девальвацию доллара по отношению к золоту или другим основным законным валютам?
Какова эффективность команды Трампа в быстром сокращении государственных расходов и принятии законопроектов?
Эти основные макроэкономические проблемы невозможно предсказать заранее, но я уверен в математической модели того, как балансы RRP и TGA изменяются со временем. Моя уверенность дополнительно подтверждается, особенно с момента рыночной активности с сентября 2022 года: снижение баланса RRP и увеличение ликвидности долларов напрямую способствовали росту криптовалют и акций, несмотря на то, что Федеральная резервная система и другие центральные банки повышают процентные ставки с самой высокой скоростью с 1980-х годов.
Несмотря на различные предупреждения, я считаю, что ответил на свой первоначальный вопрос. То есть разочарование в том, что команда Трампа не смогла выполнить свои обещания по законодательству в поддержку шифрования и бизнеса, можно компенсировать крайне позитивной средой долларовой ликвидности, которая в первом квартале может вырасти до 6120 миллиардов долларов.
Как и почти каждый год, по плану, в конце первого квартала будет время для продажи, чтобы отдохнуть некоторое время на пляже, в ночном клубе или на лыжном курорте в южном полушарии, ожидая улучшения условий ликвидности в долларах в третьем квартале.
В качестве главного инвестиционного директора фонда я буду поощрять участников фонда принимать риски, переводя их в режим "DEGEN" (крайний риск). Первый шаг в этом направлении — наше решение выйти на новый развивающийся рынок децентрализованной науки (DeSci). Нам нравятся недооцененные мем-монеты, мы купили BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON.
Если все будет идти так гладко, как я описал, я в марте скорректирую базу и перейду к этапу "909 открытой шляпы". Конечно, всякое может случиться, но в целом я настроен оптимистично.
Возможно, распродажа на рынке Трампа произойдет с середины декабря 2023 года до конца 2024 года, а не в середине января 2025 года. Значит ли это, что я иногда плохой предсказатель? Да, но, по крайней мере, я могу усваивать новую информацию и мнения и вносить коррективы до того, как они приведут к значительным потерям или упущенным возможностям.
Это и есть причина, по которой инвестиционная игра так увлекательна. Представьте себе, если бы вы каждый
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
4
Поделиться
комментарий
0/400
PhantomMiner
· 9ч назад
Катание на лыжах слишком захватывающее!
Посмотреть ОригиналОтветить0
MysteryBoxOpener
· 9ч назад
Снег на Хоккайдо уже выпал.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaEggplant
· 9ч назад
Эй, заголовок и содержание кажутся совершенно не связанными.
Инъекция ликвидности в долларах США может поднять крипторынок. Анализ показывает, что в первом квартале он может вырасти до 612 миллиардов долларов.
Анализ влияния ликвидности доллара на крипторынок
Отдаленные районы горнолыжных курортов Хоккайдо предлагают отличные условия для катания на лыжах, большинство из которых можно легко достичь на подъемниках. В начале каждого года любители лыжного спорта беспокоятся о том, достаточно ли снега для покрытия и смогут ли открыться эти входы. Для лыжников большой проблемой является «саса», это вид бамбука. Стебли этого растения тонки, как тростник, но листья остры, как нож, и при малейшем неосторожном движении могут порезать кожу. Катание на лыжах по «саса» очень опасно, так как ваши лыжные кант могут скользить, и затем начинается опасная игра «человек против дерева». Поэтому, если снега недостаточно для покрытия «саса», катание на лыжах в отдаленных районах становится крайне рискованным.
В этом году количество снега на Хоккайдо достигло рекорда за последние 70 лет, порошковый снег глубиной удивляет. Поэтому вход на лыжные трассы в горной местности открылся в конце декабря, тогда как в прошлые годы он обычно открывался только в первую или вторую неделю января.
С приближением 2025 года внимание инвесторов сместилось с лыжного спорта на крипторынок, особенно на то, сможет ли продолжаться "рынок Трампа". В своей последней статье я отметил, что высокие ожидания от действий политики команды Трампа могут привести к разочарованию, оказав негативное влияние на краткосрочный рынок. Но в то же время я также должен учитывать стимулирующее воздействие ликвидности доллара.
В настоящее время движение биткойна колеблется в зависимости от темпа выпуска доллара. Финансовые верхушки Федеральной резервной системы и Министерства финансов США контролируют власть и определяют объем долларов, поставляемых на глобальный финансовый рынок, что является важным фактором, влияющим на рынок.
Биткойн достиг дна в третьем квартале 2022 года, когда инструменты обратного репо (RRP) Федеральной резервной системы достигли пика. Под давлением министра финансов США Джанет Йеллен Министерство финансов США сократило выпуск долгосрочных облигаций с купонным доходом, одновременно увеличив выпуск краткосрочных облигаций без купона, тем самым изъяв более 2 триллионов долларов из RRP.
Это на самом деле ввело ликвидность в глобальные финансовые рынки. Криптовалюты и фондовые рынки, особенно крупные технологические акции, котируемые в США, значительно выросли. Из графика видно, что существует связь между биткойном и RRP: с уменьшением RRP цена биткойна растет.
В первом квартале 2025 года я пытался ответить на вопрос, может ли положительное стимулирование долларовой ликвидности скрыть потенциальное разочарование от скорости и эффективности реализации политики Трампа, называемой "друзьями шифрования" и "друзьями бизнеса". Если да, то рыночные риски станут относительно контролируемыми, и фонды также должны увеличить рискованные позиции.
Во-первых, я обсудю Федеральную резервную систему, которая является небольшим фактором в моем анализе. Затем я сосредоточусь на том, как Министерство финансов США справляется с проблемой предела долга. Если политики будут откладывать повышение предела долга, Министерство финансов будет использовать свои средства на обычном счете в Федеральной резервной системе (TGA), что приведет к увеличению ликвидности на рынке и создаст позитивную динамику для крипторынка.
Федеральная резервная система
Политика количественного ужесточения (QT) Федеральной резервной системы продвигается со скоростью 60 миллиардов долларов в месяц, что означает, что размер ее баланса сокращается. В настоящее время прогнозы Федеральной резервной системы по скорости QT не изменились, я объясню причины этого в дальнейшей части статьи, но мой прогноз заключается в том, что рынок достигнет пика в середине-конце марта, поэтому ликвидность в размере 180 миллиардов долларов будет изъята.
Инструмент обратного репо (RRP) практически снизился до нуля, и Федеральная резервная система долгое время корректировала политическую процентную ставку RRP, чтобы полностью исчерпать средства этого инструмента. На заседании 18 декабря 2024 года Федеральная резервная система снизила ставку RRP на 0,30%, что на 0,05% больше, чем снижение основной процентной ставки. Этот шаг направлен на привязку ставки RRP к нижней границе ставки федерального фонда (FFR).
В настоящее время два фонда помогут сдержать рост доходности облигаций. Для Федеральной резервной системы доходность 10-летних казначейских облигаций США не должна превышать 5%, так как этот уровень может вызвать резкое увеличение волатильности на рынке облигаций. Пока в RRP и обычном счете казначейства (TGA) имеется ликвидность, Федеральной резервной системе не нужно значительно корректировать свою монетарную политику и признавать, что происходит ситуация с доминированием бюджета.
Как только обычный счет Министерства финансов (TGA) будет исчерпан, а затем пополнен после повышения, вызванного достижением предела долга, ФРС истощит свои экстренные меры и не сможет остановить неизбежное дальнейшее повышение доходности, начавшееся после цикла смягчения в сентябре прошлого года.
Это не сильно повлияло на состояние долларовой ликвидности в первом квартале, а лишь мысль о том, как политика ФРС может развиваться в течение года, если доходность продолжит расти.
Предел федеральной фондовой ставки (FFR) и доходность 10-летних казначейских облигаций США ясно показывают, что, когда Федеральная резервная система снижает процентные ставки при инфляции выше своей цели в 2%, доходность облигаций увеличивается.
Настоящая проблема заключается в том, что скорость снижения инструментов обратного репо (RRP) с примерно 2370 миллиардов долларов до нуля. Я ожидаю, что RRP в какой-то момент первого квартала приблизится к нулю, поскольку денежные рыночные фонды (MMF) изымают средства и покупают казначейские облигации (T-bill) с более высокой доходностью для максимизации прибыли. Нужно особенно четко указать, что это означает, что в первом квартале будет введено 2370 миллиардов долларов ликвидности.
После изменения ставки RRP 18 декабря, доходность казначейских векселей (T-bill) с сроком погашения до 12 месяцев превысила 4,25%, что является нижней границей федеральной фондовой ставки.
Федеральная резервная система сократит ликвидность на 180 миллиардов долларов из-за количественного ужесточения (QT), в то время как снижение баланса RRP из-за изменения процентной ставки также дополнительно приведет к вливанию ликвидности на 237 миллиардов долларов. Это в общей сложности означает чистое вливание ликвидности в размере 57 миллиардов долларов.
Минфин
Еллен сообщила рынку, что ожидает, что Министерство финансов начнет принимать "очень меры" для финансирования правительства США в период с 14 по 23 января. У Министерства финансов есть два варианта для оплаты счетов правительства: либо выпустить долг, либо использовать средства со своего расчетного счета в Федеральной резервной системе.
Поскольку общая сумма долга не может быть увеличена до того, как Конгресс США повысит лимит долга, Министерство финансов может только расходовать средства со своего расчетного счета TGA. В настоящее время баланс TGA составляет 7220 миллиардов долларов. Первое большое предположение заключается в том, когда политики согласуются повысить лимит долга. Это будет первой проверкой поддержки Трампа среди республиканских законодателей. Помните о его предельной власти — то есть большинство республиканцев в Палате представителей и Сенате над демократами очень незначительно.
Некоторым республиканцам нравится выпячивать грудь и вести себя высокомерно, каждый раз, когда обсуждается вопрос предела долга, они утверждают, что заботятся о сокращении раздутости правительства. Они будут затягивать голосование в поддержку увеличения предела долга, пока не получат щедрые вознаграждения для своих избирательных округов.
Трамп уже не смог убедить их, что если потолок долга не будет поднят, он наложит вето на законопроект о расходах в конце 2024 года. Демократы, пережившие сокрушительное поражение на последних выборах, вряд ли помогут Трампу разблокировать государственное финансирование для реализации его политических целей.
Поэтому, чтобы продвигать развитие дел, Трамп разумно включит вопрос о пределе задолженности в повестку дня только тогда, когда это станет абсолютно необходимым, прежде чем предложить какое-либо законодательство.
Когда не повышение предела долга приведет к техническому дефолту по срокам погашения государственных облигаций или полной остановке работы правительства, повышение предела долга становится крайне важным. Согласно данным о доходах и расходах, опубликованным Министерством финансов за 2024 год, я предполагаю, что эта ситуация произойдет между маем и июнем этого года, когда баланс TGA будет полностью исчерпан.
Визуализация TGA использует скорость и интенсивность, что помогает предсказать максимальный эффект использования средств, рынок является опережающим. Учитывая, что эти данные являются общедоступными, и мы знаем, что когда Министерство финансов не может увеличить общий объем государственного долга США, а счета близки к исчерпанию, рынок будет искать новые источники для получения долларов Ликвидность. Когда уровень использования достигнет 76%, март, похоже, станет моментом, когда рынок задаст вопрос "Когда будет следующее?".
Если мы добавим общую сумму долларовой ликвидности Федеральной резервной системы и Министерства финансов к концу первого квартала, она составит 6120 миллиардов долларов.
Что произойдет дальше?
Как только приближается дефолт и приостановка, будет достигнуто последнее соглашение, и предел долга будет повышен. К тому времени Министерство финансов сможет снова заимствовать средства чистым способом и должно будет снова пополнить TGA. Это окажет негативное влияние на ликвидность доллара.
Другой важной датой второго квартала является 15 апреля, когда истекает срок уплаты налогов. Из таблицы видно, что финансовое положение правительства значительно улучшилось в апреле, что является негативом для ликвидности долларов.
Если факторы, влияющие на баланс TGA, являются единственными определяющими факторами цены на шифрование, то я ожидаю появления локального рыночного пика к концу первого квартала. В 2024 году биткойн достиг локального максимума около 73 000 долларов в середине марта, затем вошел в боковое движение и начал несколько месяцев падения 11 апреля, перед окончанием налогов.
Торговая стратегия
Эта проблема анализа заключается в том, что она предполагает, что ликвидность доллара является самым критическим маргинальным фактором глобальной совокупной законной ликвидности. Вот некоторые другие факторы, которые следует учитывать:
Эти основные макроэкономические проблемы невозможно предсказать заранее, но я уверен в математической модели того, как балансы RRP и TGA изменяются со временем. Моя уверенность дополнительно подтверждается, особенно с момента рыночной активности с сентября 2022 года: снижение баланса RRP и увеличение ликвидности долларов напрямую способствовали росту криптовалют и акций, несмотря на то, что Федеральная резервная система и другие центральные банки повышают процентные ставки с самой высокой скоростью с 1980-х годов.
Несмотря на различные предупреждения, я считаю, что ответил на свой первоначальный вопрос. То есть разочарование в том, что команда Трампа не смогла выполнить свои обещания по законодательству в поддержку шифрования и бизнеса, можно компенсировать крайне позитивной средой долларовой ликвидности, которая в первом квартале может вырасти до 6120 миллиардов долларов.
Как и почти каждый год, по плану, в конце первого квартала будет время для продажи, чтобы отдохнуть некоторое время на пляже, в ночном клубе или на лыжном курорте в южном полушарии, ожидая улучшения условий ликвидности в долларах в третьем квартале.
В качестве главного инвестиционного директора фонда я буду поощрять участников фонда принимать риски, переводя их в режим "DEGEN" (крайний риск). Первый шаг в этом направлении — наше решение выйти на новый развивающийся рынок децентрализованной науки (DeSci). Нам нравятся недооцененные мем-монеты, мы купили BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON.
Если все будет идти так гладко, как я описал, я в марте скорректирую базу и перейду к этапу "909 открытой шляпы". Конечно, всякое может случиться, но в целом я настроен оптимистично.
Возможно, распродажа на рынке Трампа произойдет с середины декабря 2023 года до конца 2024 года, а не в середине января 2025 года. Значит ли это, что я иногда плохой предсказатель? Да, но, по крайней мере, я могу усваивать новую информацию и мнения и вносить коррективы до того, как они приведут к значительным потерям или упущенным возможностям.
Это и есть причина, по которой инвестиционная игра так увлекательна. Представьте себе, если бы вы каждый