Квантовый гигант подвергся жесткому наказанию в размере 580 миллионов долларов, что стало сигналом о необходимости соблюдения Соответствия для шифрования.
Топовые гиганты количественной торговли подверглись жесткому наказанию за алгоритмическое манипулирование, что является предупреждением для криптоиндустрии
В июле 2025 года глобальные финансовые рынки потрясены. Топовый хедж-фонд количественной торговли Jane Street был оштрафован на рекордные 48,43 миллиарда рупий (около 5,8 миллиарда долларов США) и временно лишен доступа к рынку индийской комиссией по ценным бумагам и биржам (SEBI) за систематическое манипулирование индексами на индийском рынке. Этот инцидент стал результатом временного отчета о расследовании SEBI объемом 105 страниц, в котором подробно раскрывается, как высокотехнологичные "игроки" используют асимметрию рыночной структуры для извлечения выгоды.
Это не просто случай огромного штрафа, но и глубокое предупреждение для торговых организаций, которые полагаются на сложные Алгоритмы и технологические преимущества, особенно для виртуальных активов, находящихся в "серой зоне" регулирования. Когда крайние количественные стратегии вступают в фундаментальное противоречие с рыночной справедливостью и намерениями регуляторов, технологическое преимущество больше не будет "амулетом", а наоборот, может стать указанием на собственные "доказательства".
В данной статье будет рассмотрен анализ案例, логика регулирования, влияние на рынок, технические размышления, а также сопоставление с областью шифрования и перспективы будущего, чтобы интерпретировать висящий над всеми участниками рынка виртуальных активов меч "Дамокла" соблюдения правил, и обсудить, как уверенно двигаться по канату между инновациями в технологиях и справедливостью на рынке.
Первая часть: "Совершенный шторм" — как Jane Street сплела сеть манипуляций?
Чтобы понять дальнейшие последствия этого дела, прежде всего необходимо четко восстановить обвиняемые методы манипуляции Jane Street. Это не единичная техническая ошибка или случайное отклонение стратегии, а тщательно разработанная, систематически реализуемая, масштабная и высокозасекреченная "открытая схема". Отчет SEBI подробно раскрывает две основные стратегии.
Анализ основных стратегий: механизмы работы двух "阳谋".
Согласно расследованию SEBI, Jane Street в основном использовала две взаимосвязанные стратегии, которые многократно проявлялись в дни истечения опционов на индексы BANKNIFTY и NIFTY. Их суть заключалась в использовании различий в ликвидности между разными рынками и механизмов передачи цен для получения прибыли.
Стратегия 1: "Дневная манипуляция индексом" (Intra-day Index Manipulation)
Эта стратегия делится на два четких этапа, как тщательно поставленная пьеса, с целью создания рыночной иллюзии и окончательного сбора урожая.
Первый этап (утро/Patch I): Создание ложного процветания, заманивание врага вглубь.
Поведение: через зарегистрированное в Индии местное юридическое лицо (JSI Investments Private Limited) инвестирует миллиарды рупий в рынки с относительно низкой ликвидностью, такие как спотовый рынок (Cash) и фьючерсы на фондовые индексы (Stock Futures), активно и агрессивно покупая ключевые акции индекса BANKNIFTY, такие как HDFC Bank, ICICI Bank и другие.
Метод: их торговое поведение крайне агрессивно. Отчет показывает, что заявки на покупку от Jane Street обычно выше текущей цены последней сделки на рынке (LTP), активно "поднимая" или сильно "поддерживая" цены акций-методов, тем самым непосредственно увеличивая индекс BANKNIFTY. В некоторые моменты их объем торгов даже составлял от 15% до 25% от общего объема торгов отдельных акций, создавая силу, способную направлять цены.
Цель: Единственной целью данного действия является создание иллюзии, что индекс сильно восстанавливается или стабилизируется. Это напрямую повлияет на рынок опционов с высокой ликвидностью, что приведет к искусственному повышению цен на опционы колл (Call Options) и соответствующему снижению цен на опционы пут (Put Options).
Совместные действия: в то время как на спотовом рынке создается "шум", зарубежные субъекты FPI Jane Street (такие как Jane Street Singapore Pte. Ltd.) тихо действуют на рынке опционов. Они используют искаженные цены опционов, чтобы за очень низкую цену массово покупать пут-опционы и продавать колл-опционы по завышенным ценам, тем самым создавая огромные короткие позиции. В отчете SEBI указывается, что номинальная стоимость их опционных позиций (эквивалентная наличности) в несколько раз превышает сумму, вложенную на спотовом/фьючерсном рынке, например, 17 января это соотношение достигло 7,3.
Второй этап (после полудня/Patch II): обратный сбор урожая, получение прибыли.
Поведение: В торговый период после обеда, особенно ближе к закрытию, местные структуры Jane Street резко меняют курс, систематически и агрессивно распродавая все позиции, приобретенные утром, а иногда даже увеличивая объем продаж.
Метод: в отличие от утра, цены на его ордера на продажу обычно ниже рыночного LTP, активно "снижая" цены акций компонентов, что приводит к быстрому падению индекса BANKNIFTY.
Замкнутый цикл прибыли: резкое падение индекса привело к тому, что стоимость огромного количества пут-опционов, установленных утром, резко возросла, в то время как стоимость колл-опционов обнулилась. В итоге, огромная прибыль, полученная на рынке опционов, значительно перекрыла определенные убытки на спотовом/фьючерсном рынке из-за "докупки по высокой цене и продажи по низкой цене". Эта модель сформировала идеальный замкнутый цикл прибыли.
Это еще один более прямой метод манипуляции, который в основном сосредоточен на последней стадии торгового дня, особенно в период расчетного окна опционных контрактов.
'Extended marking the close' означает манипулятивное торговое поведение, при котором участник в последние моменты торгового периода делает большие покупки или продажи с целью повлиять на цену закрытия ценных бумаг или индекса, чтобы получить прибыль от своих производных позиций.
В некоторые торговые дни Jane Street не использовала круглосуточную стратегию "покупка-продажа", а внезапно проводила крупные односторонние сделки (покупка или продажа) на спотовом и фьючерсном рынках после 14:30, когда у нее были значительные позиции по опционам, истекающим в ближайшее время, чтобы подвинуть окончательную цену индекса в выгодном для нее направлении.
Ключевые доказательства и данные поддержки
Обвинения SEBI не безосновательны, а основаны на огромном объеме торговых данных и строгом количественном анализе.
Масштаб и концентрация
Отчет с подробными таблицами (например, Таблицы 7, 8, 16, 17) демонстрирует удивительную долю объемов торгов Jane Street в определенные временные окна. Например, 17 января 2024 года утром объем покупок на спотовом рынке ICICIBANK составил 23,33% от общего объема покупок на рынке. Эта рыночная доминирующая позиция является условием, позволяющим влиять на цены.
Анализ влияния цены (LTP Impact Analysis)
Это один из главных моментов отчета SEBI. Регулятор не только анализировал объемы торгов, но и оценивал «намерения» торговли через анализ влияния LTP. Анализ показал, что на этапе повышения цена торговли Jane Street оказала огромное положительное влияние на индекс; а на этапе снижения — огромное отрицательное влияние. Это сильно опровергает возможные оправдания «нормальной торговли» или «предоставления ликвидности», доказав, что их действия имеют четкую цель «повышения» или «снижения» рынка.
Кросс-организационное сотрудничество и уклонение от регулирования
SEBI четко указал, что Jane Street ловко обошла ограничение на дневную торговлю для единственного FPI, используя комбинацию своего местного подразделения в Индии (JSI Investments) и зарубежного FPI. Местное подразделение отвечает за высокочастотные внутридневные обратные сделки на спотовом рынке (покупка и последующая продажа), в то время как FPI держит и получает выгоду от огромных опционных позиций. Эта модель совместного манипулирования «левая рука бьет правую» демонстрирует преднамеренность и системность их действий.
Вторая часть: Регулирующая "Сеть" — Логика наказаний SEBI и основные предупреждения
Столкнувшись с такой сложной и высокотехнологичной торговой стратегией Jane Street, решение SEBI о наказании не углубляется в бесконечное исследование их алгоритмического "черного ящика", а направлено на суть, исходя из природы их действий и разрушения рыночной справедливости. Логика регулирования, стоящая за этим, представляет собой серьезное предупреждение для всех технологически ориентированных торговых организаций, особенно для участников области виртуальных активов.
Логика штрафов SEBI: определение от "действий", а не от "результатов"
Основным юридическим инструментом SEBI является его «Правила о запрете мошенничества и недобросовестной торговли» (PFUTP Regulations). Логика его наказаний не основана на том, что «Jane Street заработала», а на том, что «способ, которым Jane Street заработала, является неправильным».
Ключевые качественные основания следующие:
Создание ложных или вводящих в заблуждение рыночных представлений (Регулирование 4(2)(a)): SEBI считает, что Jane Street искусственно создала колебания индекса через свои масштабные и интенсивные торговые операции, что передало рынку ложные ценовые сигналы и ввело в заблуждение других участников (особенно розничных инвесторов, принимающих решения на основе ценовых сигналов). Это поведение само по себе искажает истинные спрос и предложение на рынке.
Манипуляция ценами на ценные бумаги и базовыми ценами (Регламент 4(2)(е)): В отчете четко указано, что целью действий Jane Street было прямое влияние на индекс BANKNIFTY — важную рыночную базовую цену. Все их операции на спотовом и фьючерсном рынках направлены на то, чтобы эта базовая цена двигалась в сторону, выгодную для их производных позиций. Это рассматривается как典型的 манипуляция ценами.
Недостаток независимой экономической обоснованности: это "козырь" в аргументации SEBI. Регулирующий орган указывает, что внутридневные сделки Jane Street по покупке по высоким ценам и продаже по низким ценам на спотовом/фьючерсном рынке неизбежно приведут к убыткам с точки зрения отдельного бизнеса. Данные отчета показывают, что в 15 "днях манипулирования индексом" на спотовом/фьючерсном рынке они понесли накопленный убыток в размере 19,97 миллиардов рупий. Такое "умышленное убытие" как раз подтверждает, что эти сделки не предназначены для инвестирования или нормального арбитража, а являются своего рода "стоимостью" или "инструментом", служащим для манипулятивной цели получения большей прибыли на рынке опционов.
Основное предупреждение: технологическая нейтральность, но у людей, использующих технологию, есть позиция
Самое глубокое предупреждение этого дела заключается в том, что оно четко очерчивает красную линию:
В условиях все более детализированного и принципиального регулирования сегодня чистые технические и математические преимущества, если отсутствует уважение к справедливости рынка и намерениям регуляторов, могут в любой момент пересечь красную черту закона.
Границы технического преимущества: Jane Street, безусловно, обладает мировыми ведущими Алгоритмами, системами низкой задержки исполнения и выдающимися способностями к управлению рисками. Тем не менее, когда эта способность используется для систематического создания информационной асимметрии и разрушения функций рыночного ценообразования, она трансформируется из "инструмента повышения эффективности" в "оружие манипуляции". Технология сама по себе нейтральна, но способ и намерение ее применения определяют легитимность ее действий.
Новая парадигма регулирования на основе "принципов": глобальные регулирующие органы, включая SEBI, SEC и другие, все чаще переходят от "регулирования на основе правил" (rule-based) к "регулированию на основе принципов" (principle-based). Это означает, что даже если какая-то сложная торговая стратегия не нарушает конкретные детали, но ее общий дизайн и конечный эффект противоречат основным принципам рынка "справедливости, честности и прозрачности", она может быть признана манипуляцией. Регуляторы зададут фундаментальный вопрос: "Какая польза для рынка от ваших действий, кроме как извлечения выгоды за счет ущерба интересам других?" Если ответ отрицательный, то риск будет крайне высоким.
Игнорирование предупреждений о "высокомерии": катализатор для строгих наказаний
SEBI в своем отчете особенно подчеркнуло отягчающее обстоятельство: в феврале 2025 года Национальная фондовая биржа Индии (NSE) по указанию SEBI направила компании Jane Street явное предупреждение с требованием прекратить подозрительные торговые схемы. Однако в ходе расследования было установлено, что в последующем мае компания Jane Street продолжала использовать аналогичные методы "манипуляции ценой закрытия" для манипуляции индексом NIFTY.
Это поведение было воспринято SEBI как открытое пренебрежение к регулирующим властям и "недобросовестность" (not a good faith actor). Это не только одна из причин, по которой ему был наложен огромный штраф, но и важный катализатор для принятия SEBI строгих временных мер, таких как "запрет на доступ к рынку". Это дало урок всем участникам рынка: общение и обязательства с регулирующими органами должны восприниматься всерьез, любая форма игры в удачу и высокомерного отношения может привести к более строгим последствиям.
Часть третья: Под снежной лавиной нет ни одного невинного снежинка — влияние на рынок и широта пострадавших
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
7
Поделиться
комментарий
0/400
DegenDreamer
· 9ч назад
разыгрывайте людей как лохов就收割呗 Кто не хочет откусить кусочек
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityWitch
· 07-25 15:04
Смешно, спасибо белой девушке
Посмотреть ОригиналОтветить0
Degen4Breakfast
· 07-24 19:12
Без слов, Индия слишком жесткая.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerumSqueezer
· 07-24 19:12
Наказание так наказание, разве не приятно зарабатывать деньги?
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotFinancialAdviser
· 07-24 19:03
Будут играть для лохов или будут лохами
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZkSnarker
· 07-24 19:03
ну, технически, квантовые алгоритмы никогда не должны были быть *такими* невидимыми... классический провал арбитража в регулировании, смх
Квантовый гигант подвергся жесткому наказанию в размере 580 миллионов долларов, что стало сигналом о необходимости соблюдения Соответствия для шифрования.
Топовые гиганты количественной торговли подверглись жесткому наказанию за алгоритмическое манипулирование, что является предупреждением для криптоиндустрии
В июле 2025 года глобальные финансовые рынки потрясены. Топовый хедж-фонд количественной торговли Jane Street был оштрафован на рекордные 48,43 миллиарда рупий (около 5,8 миллиарда долларов США) и временно лишен доступа к рынку индийской комиссией по ценным бумагам и биржам (SEBI) за систематическое манипулирование индексами на индийском рынке. Этот инцидент стал результатом временного отчета о расследовании SEBI объемом 105 страниц, в котором подробно раскрывается, как высокотехнологичные "игроки" используют асимметрию рыночной структуры для извлечения выгоды.
Это не просто случай огромного штрафа, но и глубокое предупреждение для торговых организаций, которые полагаются на сложные Алгоритмы и технологические преимущества, особенно для виртуальных активов, находящихся в "серой зоне" регулирования. Когда крайние количественные стратегии вступают в фундаментальное противоречие с рыночной справедливостью и намерениями регуляторов, технологическое преимущество больше не будет "амулетом", а наоборот, может стать указанием на собственные "доказательства".
В данной статье будет рассмотрен анализ案例, логика регулирования, влияние на рынок, технические размышления, а также сопоставление с областью шифрования и перспективы будущего, чтобы интерпретировать висящий над всеми участниками рынка виртуальных активов меч "Дамокла" соблюдения правил, и обсудить, как уверенно двигаться по канату между инновациями в технологиях и справедливостью на рынке.
Первая часть: "Совершенный шторм" — как Jane Street сплела сеть манипуляций?
Чтобы понять дальнейшие последствия этого дела, прежде всего необходимо четко восстановить обвиняемые методы манипуляции Jane Street. Это не единичная техническая ошибка или случайное отклонение стратегии, а тщательно разработанная, систематически реализуемая, масштабная и высокозасекреченная "открытая схема". Отчет SEBI подробно раскрывает две основные стратегии.
Анализ основных стратегий: механизмы работы двух "阳谋".
Согласно расследованию SEBI, Jane Street в основном использовала две взаимосвязанные стратегии, которые многократно проявлялись в дни истечения опционов на индексы BANKNIFTY и NIFTY. Их суть заключалась в использовании различий в ликвидности между разными рынками и механизмов передачи цен для получения прибыли.
Стратегия 1: "Дневная манипуляция индексом" (Intra-day Index Manipulation)
Эта стратегия делится на два четких этапа, как тщательно поставленная пьеса, с целью создания рыночной иллюзии и окончательного сбора урожая.
Первый этап (утро/Patch I): Создание ложного процветания, заманивание врага вглубь.
Поведение: через зарегистрированное в Индии местное юридическое лицо (JSI Investments Private Limited) инвестирует миллиарды рупий в рынки с относительно низкой ликвидностью, такие как спотовый рынок (Cash) и фьючерсы на фондовые индексы (Stock Futures), активно и агрессивно покупая ключевые акции индекса BANKNIFTY, такие как HDFC Bank, ICICI Bank и другие.
Метод: их торговое поведение крайне агрессивно. Отчет показывает, что заявки на покупку от Jane Street обычно выше текущей цены последней сделки на рынке (LTP), активно "поднимая" или сильно "поддерживая" цены акций-методов, тем самым непосредственно увеличивая индекс BANKNIFTY. В некоторые моменты их объем торгов даже составлял от 15% до 25% от общего объема торгов отдельных акций, создавая силу, способную направлять цены.
Цель: Единственной целью данного действия является создание иллюзии, что индекс сильно восстанавливается или стабилизируется. Это напрямую повлияет на рынок опционов с высокой ликвидностью, что приведет к искусственному повышению цен на опционы колл (Call Options) и соответствующему снижению цен на опционы пут (Put Options).
Совместные действия: в то время как на спотовом рынке создается "шум", зарубежные субъекты FPI Jane Street (такие как Jane Street Singapore Pte. Ltd.) тихо действуют на рынке опционов. Они используют искаженные цены опционов, чтобы за очень низкую цену массово покупать пут-опционы и продавать колл-опционы по завышенным ценам, тем самым создавая огромные короткие позиции. В отчете SEBI указывается, что номинальная стоимость их опционных позиций (эквивалентная наличности) в несколько раз превышает сумму, вложенную на спотовом/фьючерсном рынке, например, 17 января это соотношение достигло 7,3.
Второй этап (после полудня/Patch II): обратный сбор урожая, получение прибыли.
Поведение: В торговый период после обеда, особенно ближе к закрытию, местные структуры Jane Street резко меняют курс, систематически и агрессивно распродавая все позиции, приобретенные утром, а иногда даже увеличивая объем продаж.
Метод: в отличие от утра, цены на его ордера на продажу обычно ниже рыночного LTP, активно "снижая" цены акций компонентов, что приводит к быстрому падению индекса BANKNIFTY.
Замкнутый цикл прибыли: резкое падение индекса привело к тому, что стоимость огромного количества пут-опционов, установленных утром, резко возросла, в то время как стоимость колл-опционов обнулилась. В итоге, огромная прибыль, полученная на рынке опционов, значительно перекрыла определенные убытки на спотовом/фьючерсном рынке из-за "докупки по высокой цене и продажи по низкой цене". Эта модель сформировала идеальный замкнутый цикл прибыли.
Стратегия 2: "Манипуляция ценой закрытия" (Расширенное закрытие )
Это еще один более прямой метод манипуляции, который в основном сосредоточен на последней стадии торгового дня, особенно в период расчетного окна опционных контрактов.
'Extended marking the close' означает манипулятивное торговое поведение, при котором участник в последние моменты торгового периода делает большие покупки или продажи с целью повлиять на цену закрытия ценных бумаг или индекса, чтобы получить прибыль от своих производных позиций.
В некоторые торговые дни Jane Street не использовала круглосуточную стратегию "покупка-продажа", а внезапно проводила крупные односторонние сделки (покупка или продажа) на спотовом и фьючерсном рынках после 14:30, когда у нее были значительные позиции по опционам, истекающим в ближайшее время, чтобы подвинуть окончательную цену индекса в выгодном для нее направлении.
Ключевые доказательства и данные поддержки
Обвинения SEBI не безосновательны, а основаны на огромном объеме торговых данных и строгом количественном анализе.
Отчет с подробными таблицами (например, Таблицы 7, 8, 16, 17) демонстрирует удивительную долю объемов торгов Jane Street в определенные временные окна. Например, 17 января 2024 года утром объем покупок на спотовом рынке ICICIBANK составил 23,33% от общего объема покупок на рынке. Эта рыночная доминирующая позиция является условием, позволяющим влиять на цены.
Это один из главных моментов отчета SEBI. Регулятор не только анализировал объемы торгов, но и оценивал «намерения» торговли через анализ влияния LTP. Анализ показал, что на этапе повышения цена торговли Jane Street оказала огромное положительное влияние на индекс; а на этапе снижения — огромное отрицательное влияние. Это сильно опровергает возможные оправдания «нормальной торговли» или «предоставления ликвидности», доказав, что их действия имеют четкую цель «повышения» или «снижения» рынка.
SEBI четко указал, что Jane Street ловко обошла ограничение на дневную торговлю для единственного FPI, используя комбинацию своего местного подразделения в Индии (JSI Investments) и зарубежного FPI. Местное подразделение отвечает за высокочастотные внутридневные обратные сделки на спотовом рынке (покупка и последующая продажа), в то время как FPI держит и получает выгоду от огромных опционных позиций. Эта модель совместного манипулирования «левая рука бьет правую» демонстрирует преднамеренность и системность их действий.
Вторая часть: Регулирующая "Сеть" — Логика наказаний SEBI и основные предупреждения
Столкнувшись с такой сложной и высокотехнологичной торговой стратегией Jane Street, решение SEBI о наказании не углубляется в бесконечное исследование их алгоритмического "черного ящика", а направлено на суть, исходя из природы их действий и разрушения рыночной справедливости. Логика регулирования, стоящая за этим, представляет собой серьезное предупреждение для всех технологически ориентированных торговых организаций, особенно для участников области виртуальных активов.
Логика штрафов SEBI: определение от "действий", а не от "результатов"
Основным юридическим инструментом SEBI является его «Правила о запрете мошенничества и недобросовестной торговли» (PFUTP Regulations). Логика его наказаний не основана на том, что «Jane Street заработала», а на том, что «способ, которым Jane Street заработала, является неправильным».
Ключевые качественные основания следующие:
Создание ложных или вводящих в заблуждение рыночных представлений (Регулирование 4(2)(a)): SEBI считает, что Jane Street искусственно создала колебания индекса через свои масштабные и интенсивные торговые операции, что передало рынку ложные ценовые сигналы и ввело в заблуждение других участников (особенно розничных инвесторов, принимающих решения на основе ценовых сигналов). Это поведение само по себе искажает истинные спрос и предложение на рынке.
Манипуляция ценами на ценные бумаги и базовыми ценами (Регламент 4(2)(е)): В отчете четко указано, что целью действий Jane Street было прямое влияние на индекс BANKNIFTY — важную рыночную базовую цену. Все их операции на спотовом и фьючерсном рынках направлены на то, чтобы эта базовая цена двигалась в сторону, выгодную для их производных позиций. Это рассматривается как典型的 манипуляция ценами.
Недостаток независимой экономической обоснованности: это "козырь" в аргументации SEBI. Регулирующий орган указывает, что внутридневные сделки Jane Street по покупке по высоким ценам и продаже по низким ценам на спотовом/фьючерсном рынке неизбежно приведут к убыткам с точки зрения отдельного бизнеса. Данные отчета показывают, что в 15 "днях манипулирования индексом" на спотовом/фьючерсном рынке они понесли накопленный убыток в размере 19,97 миллиардов рупий. Такое "умышленное убытие" как раз подтверждает, что эти сделки не предназначены для инвестирования или нормального арбитража, а являются своего рода "стоимостью" или "инструментом", служащим для манипулятивной цели получения большей прибыли на рынке опционов.
Основное предупреждение: технологическая нейтральность, но у людей, использующих технологию, есть позиция
Самое глубокое предупреждение этого дела заключается в том, что оно четко очерчивает красную линию:
В условиях все более детализированного и принципиального регулирования сегодня чистые технические и математические преимущества, если отсутствует уважение к справедливости рынка и намерениям регуляторов, могут в любой момент пересечь красную черту закона.
Границы технического преимущества: Jane Street, безусловно, обладает мировыми ведущими Алгоритмами, системами низкой задержки исполнения и выдающимися способностями к управлению рисками. Тем не менее, когда эта способность используется для систематического создания информационной асимметрии и разрушения функций рыночного ценообразования, она трансформируется из "инструмента повышения эффективности" в "оружие манипуляции". Технология сама по себе нейтральна, но способ и намерение ее применения определяют легитимность ее действий.
Новая парадигма регулирования на основе "принципов": глобальные регулирующие органы, включая SEBI, SEC и другие, все чаще переходят от "регулирования на основе правил" (rule-based) к "регулированию на основе принципов" (principle-based). Это означает, что даже если какая-то сложная торговая стратегия не нарушает конкретные детали, но ее общий дизайн и конечный эффект противоречат основным принципам рынка "справедливости, честности и прозрачности", она может быть признана манипуляцией. Регуляторы зададут фундаментальный вопрос: "Какая польза для рынка от ваших действий, кроме как извлечения выгоды за счет ущерба интересам других?" Если ответ отрицательный, то риск будет крайне высоким.
Игнорирование предупреждений о "высокомерии": катализатор для строгих наказаний
SEBI в своем отчете особенно подчеркнуло отягчающее обстоятельство: в феврале 2025 года Национальная фондовая биржа Индии (NSE) по указанию SEBI направила компании Jane Street явное предупреждение с требованием прекратить подозрительные торговые схемы. Однако в ходе расследования было установлено, что в последующем мае компания Jane Street продолжала использовать аналогичные методы "манипуляции ценой закрытия" для манипуляции индексом NIFTY.
Это поведение было воспринято SEBI как открытое пренебрежение к регулирующим властям и "недобросовестность" (not a good faith actor). Это не только одна из причин, по которой ему был наложен огромный штраф, но и важный катализатор для принятия SEBI строгих временных мер, таких как "запрет на доступ к рынку". Это дало урок всем участникам рынка: общение и обязательства с регулирующими органами должны восприниматься всерьез, любая форма игры в удачу и высокомерного отношения может привести к более строгим последствиям.
Часть третья: Под снежной лавиной нет ни одного невинного снежинка — влияние на рынок и широта пострадавших