Circle IPO интерпретация: рост потенциала за низкой процентной ставкой
Circle выбрала время для выхода на рынок в фазе ускоренной очистки отрасли, за этим стоит казалось бы противоречивая, но полная воображения история - чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный рост потенциала. С одной стороны, у нее высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильный резервный доход; с другой стороны, ее прибыльность кажется удивительно "умеренной" - чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "недостаточная эффективность" не является следствием неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высокого процентного бенефита и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высоко масштабируемую, соблюдающую нормативные требования инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В данной статье будет рассмотрен семилетний путь Circle на фондовом рынке, от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыльности, с глубоким анализом ее "низкой чистой процентной ставки" и логикой капитализации.
1. Семилетний путь к上市: эволюция крипторегулирования
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации(2018-2025)
Путь компании Circle к上市 можно считать живым образцом динамической борьбы между криптовыми компаниями и регуляторными рамками. Первичное публичное размещение акций в 2018 году стало испытанием, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США находилась в неясности относительно свойств криптовалют. В то время компания сформировала двойной механизм "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких учреждений, но сомнения регуляторов в соответствии бизнеса биржи с нормативными требованиями и внезапное падение рынка привели к снижению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимости бизнес-модели ранних криптовых компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отразила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с Concord Acquisition Corp позволило избежать строгой проверки традиционного IPO, запрос SEC по учету стабильных монет задел больную точку - требование к Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно ускорил ключевую трансформацию компании: продажу некорневых активов и установление стратегического фокуса на "стабильные монеты как услуга". С этого момента и до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточила свои усилия на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации согласно Regulation S-K, но также и прохождения внутреннего аудита по Закону Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что в документе S-1 впервые подробно раскрыта механика управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещены через Circle Reserve Fund в соглашениях о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в таких системно важных финансовых учреждениях, как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру традиционным фондам денежного рынка.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технологический вывод в обмен на входный трафик". Согласно документам IPO Circle, раскрытым в 2023 году, он приобрел оставшиеся 50% акций Центра Консорциума у одной из торговых платформ за 210 миллионов долларов в акциях, а соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенной пропорции ( в документе упоминается, что одна из торговых платформ делит около 50% доходов от резервов ), при этом пропорция распределения связана с объемом USDC, предложенным одной из торговых платформ. Из открытых данных одной из торговых платформ видно, что в 2024 году платформа будет владеть приблизительно 20% общего объема обращения USDC. Одна из торговых платформ, обладая долей предложения в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, создавая некоторые риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы одной из торговых платформ, предельные затраты будут расти нелинейно.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей владения
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные признаки "слоистой ликвидности":
Наличные(15%): хранятся в Банке Нью-Йорка Меллон и других GSIB, для реагирования на неожиданные выкупы
Резервный фонд (85%): распределение через Circle Reserve Fund, управляемый компанией по управлению активами.
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их портфель активов в основном включает в себя государственные облигации США с остаточным сроком не более трех месяцев и соглашения обратного репо по государственным облигациям США на одну ночь. Средневзвешенный срок погашения портфеля активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданной в SEC форме S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру собственности:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в процессе IPO, каждая акция предоставляет одно голосование;
Класс B акций: принадлежат соучредителям Джереми Аллеру и Патрику Шону Невиллу, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что обеспечивает основным учредителям доминирующую роль в принятии решений даже после выхода компании на рынок;
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях, обеспечивая соответствие структуры корпоративного управления правилам Нью-Йоркской фондовой биржи.
Данная структура акционерного капитала предназначена для балансирования между финансированием на открытом рынке и стабильностью долгосрочной стратегии компании, при этом обеспечивая контроль руководящей команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительной долей акций, в то время как несколько известных венчурных капиталистов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в сумме владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов сможет принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбиение доходов
3.1 Модели дохода и операционные показатели
Источник дохода: Резервный доход является основным источником дохода Circle, каждая монета USDC поддерживается эквивалентным долларом, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо, что позволяет получать стабильный процентный доход в период высоких ставок. Согласно данным S-1, общий доход в 2024 году составит 1,68 миллиарда долларов, из которых 99%( примерно 1,661 миллиарда долларов) поступает из резервного дохода.
Распределение доходов с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной из торговых платформ предусматривает, что данная торговая платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемых USDC, что приводит к относительно низкому доходу, фактически принадлежащему Circle, и снижает показатели чистой прибыли. Хотя этот процент распределения негативно сказывается на прибыли, это также необходимая цена, которую Circle платит за совместное строительство экосистемы с партнерами и продвижение широкого использования USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентных ставок, Circle также увеличивает доход через корпоративные услуги, бизнес USDC Mint, межсетевые сборы и другие способы, но вклад небольшой, составивший всего 15,16 миллионов долларов.
3.2 Парадокс роста доходов и сжатия прибыли ( 2022-2024 )
За поверхностными противоречиями стоят структурные причины:
С многогранного к единому ядру: с 2022 по 2024 год общий доход Circle вырастет с 772 миллионов долларов до 1,676 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста составит 47,5%. При этом доходы от резервов стали основным источником дохода компании, доля доходов выросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации демонстрирует успешную реализацию стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно усиливается.
Рост расходов на дистрибуцию сжимает маржу: Расходы Circle на дистрибуцию и торговлю значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном идут на эмиссию, выкуп и расходы на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC, эти расходы также жестко растут.
Поскольку такие расходы не могут быть значительно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает тот факт, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет преимущества в масштабе, она столкнется с системными рисками сжатия прибыли в период снижения процентных ставок.
Прибыль стала положительной, но рост замедляется: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году с чистой прибылью в 268 миллионов долларов США и рентабельностью 18,45%. В 2024 году, несмотря на продолжение прибыльной тенденции, после вычета операционных расходов и налогов располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов США, а после добавления 54,416,000 долларов США неоперационного дохода чистая прибыль составила 155 миллионов долларов США, но рентабельность уже снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания вложит 1,37 миллиарда долларов США в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом и увеличивается третий год подряд. Согласно информации, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение юридической и комплаенс-команды, что подтверждает жесткость затрат, вызванную ее стратегией "приоритет соблюдения".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки прибыльности, в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, а его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми учреждениями.
Однако его высокая зависимость от спреда по государственным облигациям США и структуры доходов, основанной на объеме торгов, также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо поддерживать устойчивую прибыль, находя более надежный баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубинное противоречие заключается в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (2024 год объемом транзакций на блокчейне в 20 триллионов долларов ), эффект мультипликатора валюты, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и рост, скрывающийся за ней
Несмотря на то, что чистая маржа Circle продолжает испытывать давление из-за высоких затрат на распределение и соблюдение норм, в 2024 году чистая прибыль составит лишь 9,3%, что на 42% ниже по сравнению с прошлым годом, в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Рост объема обращения способствует стабильному росту резервных доходов:
Согласно данным одной из платформ, по состоянию на начало апреля 2025 года, рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая только USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) составил 89,7% с 2020 года по апрель 2025 года. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация все равно ожидается на уровне 90 миллиардов долларов к концу года, а CAGR вырастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно зависят от Процентной ставки, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба может частично компенсировать риски, связанные со снижением процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов. Например, сотрудничество с определенной торговой платформой подразумевает единовременные затраты в размере 60,25 миллиона долларов, что приводит к увеличению предложения USDC на ее платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем у определенной торговой платформы. Учитывая план сотрудничества Circle с определенной торговой платформой, изложенный в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не отражает рыночную дефицитность: Оценка IPO Circle находится в диапазоне 4-5 миллиардов долларов, исходя из скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25 раз. Она близка к некоторым платежным компаниям (19x) и (22x), что, кажется, отражает рынок в отношении их "низкого роста стабильной прибыли", однако эта оценочная система еще не полностью учла дефицитную ценность как единственного настоящего стабильного токена на американском фондовом рынке, уникальные объекты на сегментированных рынках обычно получают премию к оценке, и Circle не включил это в свои расчеты. В то же время,
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ IPO Circle: рост потенциала и соответствие за низкой чистой прибыльностью
Circle IPO интерпретация: рост потенциала за низкой процентной ставкой
Circle выбрала время для выхода на рынок в фазе ускоренной очистки отрасли, за этим стоит казалось бы противоречивая, но полная воображения история - чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный рост потенциала. С одной стороны, у нее высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильный резервный доход; с другой стороны, ее прибыльность кажется удивительно "умеренной" - чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "недостаточная эффективность" не является следствием неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высокого процентного бенефита и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высоко масштабируемую, соблюдающую нормативные требования инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В данной статье будет рассмотрен семилетний путь Circle на фондовом рынке, от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыльности, с глубоким анализом ее "низкой чистой процентной ставки" и логикой капитализации.
1. Семилетний путь к上市: эволюция крипторегулирования
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации(2018-2025)
Путь компании Circle к上市 можно считать живым образцом динамической борьбы между криптовыми компаниями и регуляторными рамками. Первичное публичное размещение акций в 2018 году стало испытанием, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США находилась в неясности относительно свойств криптовалют. В то время компания сформировала двойной механизм "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких учреждений, но сомнения регуляторов в соответствии бизнеса биржи с нормативными требованиями и внезапное падение рынка привели к снижению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимости бизнес-модели ранних криптовых компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отразила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с Concord Acquisition Corp позволило избежать строгой проверки традиционного IPO, запрос SEC по учету стабильных монет задел больную точку - требование к Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно ускорил ключевую трансформацию компании: продажу некорневых активов и установление стратегического фокуса на "стабильные монеты как услуга". С этого момента и до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточила свои усилия на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации согласно Regulation S-K, но также и прохождения внутреннего аудита по Закону Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что в документе S-1 впервые подробно раскрыта механика управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещены через Circle Reserve Fund в соглашениях о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в таких системно важных финансовых учреждениях, как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру традиционным фондам денежного рынка.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технологический вывод в обмен на входный трафик". Согласно документам IPO Circle, раскрытым в 2023 году, он приобрел оставшиеся 50% акций Центра Консорциума у одной из торговых платформ за 210 миллионов долларов в акциях, а соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенной пропорции ( в документе упоминается, что одна из торговых платформ делит около 50% доходов от резервов ), при этом пропорция распределения связана с объемом USDC, предложенным одной из торговых платформ. Из открытых данных одной из торговых платформ видно, что в 2024 году платформа будет владеть приблизительно 20% общего объема обращения USDC. Одна из торговых платформ, обладая долей предложения в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, создавая некоторые риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы одной из торговых платформ, предельные затраты будут расти нелинейно.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей владения
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные признаки "слоистой ликвидности":
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их портфель активов в основном включает в себя государственные облигации США с остаточным сроком не более трех месяцев и соглашения обратного репо по государственным облигациям США на одну ночь. Средневзвешенный срок погашения портфеля активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданной в SEC форме S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру собственности:
Данная структура акционерного капитала предназначена для балансирования между финансированием на открытом рынке и стабильностью долгосрочной стратегии компании, при этом обеспечивая контроль руководящей команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительной долей акций, в то время как несколько известных венчурных капиталистов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в сумме владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов сможет принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбиение доходов
3.1 Модели дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сжатия прибыли ( 2022-2024 )
За поверхностными противоречиями стоят структурные причины:
С многогранного к единому ядру: с 2022 по 2024 год общий доход Circle вырастет с 772 миллионов долларов до 1,676 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста составит 47,5%. При этом доходы от резервов стали основным источником дохода компании, доля доходов выросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации демонстрирует успешную реализацию стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно усиливается.
Рост расходов на дистрибуцию сжимает маржу: Расходы Circle на дистрибуцию и торговлю значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном идут на эмиссию, выкуп и расходы на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC, эти расходы также жестко растут.
Поскольку такие расходы не могут быть значительно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает тот факт, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет преимущества в масштабе, она столкнется с системными рисками сжатия прибыли в период снижения процентных ставок.
Прибыль стала положительной, но рост замедляется: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году с чистой прибылью в 268 миллионов долларов США и рентабельностью 18,45%. В 2024 году, несмотря на продолжение прибыльной тенденции, после вычета операционных расходов и налогов располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов США, а после добавления 54,416,000 долларов США неоперационного дохода чистая прибыль составила 155 миллионов долларов США, но рентабельность уже снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания вложит 1,37 миллиарда долларов США в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом и увеличивается третий год подряд. Согласно информации, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение юридической и комплаенс-команды, что подтверждает жесткость затрат, вызванную ее стратегией "приоритет соблюдения".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки прибыльности, в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, а его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми учреждениями.
Однако его высокая зависимость от спреда по государственным облигациям США и структуры доходов, основанной на объеме торгов, также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо поддерживать устойчивую прибыль, находя более надежный баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубинное противоречие заключается в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (2024 год объемом транзакций на блокчейне в 20 триллионов долларов ), эффект мультипликатора валюты, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и рост, скрывающийся за ней
Несмотря на то, что чистая маржа Circle продолжает испытывать давление из-за высоких затрат на распределение и соблюдение норм, в 2024 году чистая прибыль составит лишь 9,3%, что на 42% ниже по сравнению с прошлым годом, в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Согласно данным одной из платформ, по состоянию на начало апреля 2025 года, рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая только USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) составил 89,7% с 2020 года по апрель 2025 года. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация все равно ожидается на уровне 90 миллиардов долларов к концу года, а CAGR вырастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно зависят от Процентной ставки, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба может частично компенсировать риски, связанные со снижением процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов. Например, сотрудничество с определенной торговой платформой подразумевает единовременные затраты в размере 60,25 миллиона долларов, что приводит к увеличению предложения USDC на ее платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем у определенной торговой платформы. Учитывая план сотрудничества Circle с определенной торговой платформой, изложенный в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не отражает рыночную дефицитность: Оценка IPO Circle находится в диапазоне 4-5 миллиардов долларов, исходя из скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25 раз. Она близка к некоторым платежным компаниям (19x) и (22x), что, кажется, отражает рынок в отношении их "низкого роста стабильной прибыли", однако эта оценочная система еще не полностью учла дефицитную ценность как единственного настоящего стабильного токена на американском фондовом рынке, уникальные объекты на сегментированных рынках обычно получают премию к оценке, и Circle не включил это в свои расчеты. В то же время,