Анализ Stable++: первый протокол стейблкоина CDP на RGB++Layer

Камю в «Чуме» сказал: "Чтобы понять город, посмотрите, как там люди работают, любят и умирают." Аналогично, для оценки экосистемы публичной цепочки сначала нужно посмотреть на данные DeFi, включая количество протоколов, TVL и сценарии применения и так далее. Данные DeFi напрямую отражают состояние развития публичной цепочки, хотя этот способ оценки имеет недостатки, он по-прежнему остается важным ориентиром для наблюдателей.

Современная DeFi экосистема не может обойтись без четырех основных компонентов: DEX, кредитования, стейблкоинов и оракулов. На этой основе также есть LST, деривативы и т.д. Эти компоненты довольно распространены в экосистеме EVM, но в экосистеме биткойна они довольно редки. В связи с этим возникло множество проектов BTCFi и второго уровня BTC, но большинство из них просто построили EVM цепочку на биткойне, в основном копируя приложения с Ethereum, что говорит о недостатке инноваций.

В сравнении с ними, такие UTXO публичные блокчейны, как CKB и Cardano, могут быть более привлекательными. Основатель RGB++ Layer Cipher предложил решения "гомоморфная привязка" и "Leap безмостовой кросс-цепи" на основе UTXO модели, которые вызвали широкий интерес. Проекты, такие как UTXOSwap, ccBTC и JoyID кошелек, также имеют свои яркие моменты.

Для экосистем CKB и RGB++ Layer система стейблкоинов является приоритетом. Стейблкоины являются узлом для различных сценариев DeFi и требуют здорового и надежного протокола выпуска и хорошей среды обращения. RGB++ Layer, благодаря своим преимуществам, таким как вычислительная полнота смарт-контрактов и абстракция учетной записи на уровне протокола, может обеспечить идеальную среду обращения для стейблкоинов экосистемы BTCFi. Кроме того, многие крупные держатели предпочитают долго хранить BTC, и если безопасно использовать BTC в качестве залога для выпуска стейблкоинов, это может повысить эффективность использования средств BTC и уменьшить зависимость от централизованных стейблкоинов.

Ниже мы проанализируем стейблкоин-протокол Stable++ в экосистеме RGB++. Этот протокол использует BTC и CKB в качестве залога для генерации RUSD стейблкоина и сочетает в себе Страховой пул Stability Pool и механизм перераспределения плохих долгов, чтобы предоставить держателям BTC и CKB надежный канал для выпуска стейблкоинов. В сочетании с уникальным методом эмиссии CKB, Stable++ имеет потенциал для создания системы с недостаточным демпфированием в экосистеме RGB++, обеспечивая умеренное смягчение в условиях резких колебаний рынка.

Функции и механизмы дизайна продукта Stable++

Основные виды стейблкоинов делятся на четыре категории:

1. Чистые централизованные стейблкоины, представленные USDT/USDC
2. Стейблкоины, требующие залога, такие как MakerDAO и Undo, имеют как централизованный, так и децентрализованный (.
3. Стейблкоин CeDeFi, представленный USDe, ), привязывает свою стоимость через деривативные контракты централизованной биржи (.
4. Чистый алгоритмический стейблкоин, представленный AMPL

Среди них MakerDAO является представителем модели стейблкоина на основе долговой позиции CDP). В модели CDP пользователи избыточно закладывают такие проверенные активы, как ETH, BTC, чтобы выпускать стейблкоины. Поскольку эти активы имеют сильный консенсус и относительно низкую волатильность цен, стейблкоины, выпущенные на их основе, обладают более высокой способностью к управлению рисками. Протокол заимствования в модели CDP похож на "пул на пары" AMM, все действия пользователей взаимодействуют с фондовым пулом.

Например, в случае с MakerDAO, заемщик сначала открывает позицию на Maker, определяет количество DAI, которое он хочет сгенерировать из CDP, затем перекрывает и занимает DAI. При погашении заемщик возвращает DAI на платформу Maker, выкупает залог и выплачивает процент в зависимости от количества и времени заимствованных DAI. Проценты по займу можно оплачивать только MKR, что является одним из источников дохода MakerDAO.

Механизм ценового якоря DAI зависит от "Keeper". Общее количество DAI может рассматриваться как постоянное, состоящее из двух частей: DAI в фонде MakerDAO и DAI, находящихся в обращении на рынке. Keeper арбитражит между этими двумя фондами, поддерживая стабильность цены DAI.

Stable++ также использует CDP в механизме проектирования и частично наследует безопасность биткойна с помощью технологии RGB++ гомоморфного связывания. Основные функции Stable++ включают:

1. Пользователи могут перепродать BTC или CKB для получения стейблкоина RUSD, а также использовать RUSD для выкупа заложенных BTC или CKB; за эти операции взимается комиссия.

2. Пользователи могут повторно ставить заимствованные RUSD в Stable++, получая токены управления STB в качестве вознаграждения, а также получая право участвовать в ликвидации активов. Это основной сценарий дефляции RUSD. Пользователи также могут ставить STB, деля комиссию за залог и выкуп в зависимости от веса.

3. RUSD поддерживает гомоморфную привязку и функцию Leap. С помощью Leap можно безопасно и эффективно перенести RUSD с аккаунта BTC на аккаунт Cardano без традиционного кросс-цепочного моста.

4. Stable++ имеет раздел LSD, пользователи NervosDAO могут ставить CKB в Stable++ для получения wstCKB. Таким образом, пользователи NervosDAO могут получать награды за ставку CKB и сохранять ликвидность активов.

Ключ к успеху CDP стейблкоин Протокол заключается в:

• Надежность залога
• Эффективный механизм расчетов
• Может ли это наделить силой экосистему

Ниже мы сосредоточимся на анализе механизма ликвидации Stable++.

Обоснованность и эффективность ликвидационной механики

Компонент ликвидации является ключевым для нормальной работы кредитного протокола. Stable++ внедрил инновации в дизайн механизма ликвидации, избегая проблем традиционного механизма ликвидации. В Stable++, когда пользователь закладывает активы для получения стейблкоинов, если стоимость залога падает и приводит к тому, что уровень залога опускается ниже порогового значения, и пользователь не пополняет залог вовремя, произойдет ликвидация.

Цель ликвидации заключается в обеспечении того, чтобы каждая монета RUSD в системе имела достаточное обеспечение, чтобы избежать системных рисков. В процессе ликвидации кредитные платформы должны изъять часть RUSD с рынка, чтобы сократить обращение, обеспечив достаточное обеспечение для выпущенного платформой RUSD.

Большинство кредитных Протоколов используют голландский аукцион для ликвидации, платформа продает залоговые активы покупателю, предложившему наивысшую цену ( ликвидатору ). Например, предположим, что цена ETH составляет 4000 долларов, а залоговое соотношение DAI составляет 2:1, пользователь может использовать 1 ETH для выпуска до 2000 долларов DAI. Если пользователь выпустил 1000 DAI, а цена ETH упала ниже 2000 долларов, залоговое соотношение менее 2:1 вызовет ликвидацию, и заложенный 1 ETH будет автоматически выставлен на аукцион.

Нидерланды начинают снижать цену от максимальной цены, пока не найдется покупатель, готовый принять сделку. Предположим, что залоговая стоимость начинается с 1500 долларов и в конечном итоге продается за 1200 долларов, ликвидатор выплачивает 1200 DAI, чтобы получить 1 ETH, зарабатывая на этом прибыль. Затем MakerDAO уничтожит или заблокирует эти 1200 DAI, уменьшая количество DAI в обращении.

Этот процесс может выполняться автоматически под контролем умного контракта, обеспечивая наличие достаточного обеспечения для поддержки供应 стейблкоинов в системе, устраняя чрезмерные кредитные позиции. Однако на практике механизм ликвидации MakerDAO имеет два недостатка:

1. Аукцион требует времени, и в случае резкого падения рынка может не удастся своевременно ликвидировать плохие долги. Изначальная цель автоматической ликвидации заключается в том, чтобы привлечь ликвидаторов, продавая залог по сниженной цене, но если стоимость залога продолжает падать, желание ликвидаторов значительно снижается, и платформа может не найти подходящих ликвидаторов.

2. В условиях крайней загруженности сети операции индивидуальных клиринговых агентов могут не успевать обрабатываться в цепочке, что влияет на процесс клиринга. Событие 19 мая 2021 года подтвердило это, когда резкие колебания на рынке привели к крайней загруженности цепочки, и многие операции клиринговых агентов и ликвидируемых токенов не могли быть выполнены вовремя.

Эти проблемы проявляются в таких основных кредитных протоколах, как MakerDAO и AAVE, низкая эффективность ликвидации в конечном итоге приводит к потерям для платформы и пользователей. В ответ на эти проблемы, Stable++ разработал двойной механизм страхования "Stability Pool стабильность пул" и "Redistribution перераспределение", чтобы обеспечить эффективность процесса ликвидации. Это является главной особенностью дизайна механизма Stable++.

В Stable++, пользователи могут вносить стейблкоины в Страховой Пул (, чтобы быть в резерве, готовыми к ликвидации плохих позиций. Когда происходит ликвидационное событие, протокол сначала ликвидирует плохие позиции через страховой пул, а затем распределяет залог между LP страхового пула в качестве вознаграждения. Эта конструкция превращает ликвидаторов из "временных искателей" в "резерв", добавляя протоколу эффективную буферизацию, не требуя временного поиска ликвидаторов во время ликвидации.

Необходимо обратить внимание на два момента:

1. В настоящее время в Stability Pool принимается стейблкоин RUSD. Некоторые могут беспокоиться: если резервные активы страхового пула - это RUSD, выпущенный самой платформой, кажется, существует проблема самоподдержки, является ли это разумным?

Важно подчеркнуть, что RUSD в страховом пуле будет непосредственно уничтожен при участии в ликвидации. Например: предположим, что коэффициент залога RUSD составляет 110%, в страховом пуле есть 100 RUSD от одного LP. Сейчас существует позиция, которая выпустила 100 RUSD, стоимость залога составляет 109 долларов, что привело к срабатыванию условий ликвидации.

При ликвидации 100 RUSD в страховом пуле были напрямую уничтожены, LP понес убыток в 100 RUSD, но получил залог в 109 долларов, прибыль составила 9 долларов. Ликвидируемый больше не обязан погашать долг в 100 RUSD.

Это означает, что в обращении на рынке стало на 100 токенов RUSD меньше, на платформе также стало на 109 долларов меньше залога, плохие позиции, достигшие красной линии залога в 110%, исчезли, а залоговые ставки других позиций на платформе остаются здоровыми.

Резюме дизайна страхового пула Stable++: суть заключается в том, чтобы заставить некоторых заемщиков заблокировать свои RUSD. При ликвидации платформа должна уничтожить часть RUSD и удалить плохие залоги для поддержания здоровья. В модели ликвидации MakerDAO уничтоженные DAI предоставляются случайными ликвидаторами на рынке, тогда как Stable++ непосредственно предоставляет RUSD, подлежащий уничтожению, из страхового пула. Таким образом, модель Stability Pool может использовать только выпущенные Stable++ стейблкоины в качестве резерва, не беспокоясь о проблеме самоподдержки.

Указанный пример также иллюстрирует метод расчета ставки дисконта на залоговые активы, полученные LP Stability Pool, который связан с установленным системой коэффициентом залога )CR(. При расчете на основе 110% коэффициента залога, LP, участвующие в ликвидации, получают 109U залоговых активов за 100U, ставка дисконта составляет около 9%, что сопоставимо с обычной ставкой дисконта при ликвидации. ) Примечание: здесь это лишь пример, не представляющий реальные параметры Stable++ (.

Stable++ использует резервный страховой фонд, что позволяет ему превосходить традиционные методы по скорости и эффективности расчетов, без необходимости временного поиска расчетчика. Однако важно также учитывать, как поддерживать достаточную ликвидность Stability Pool для обеспечения расчетов.

![Интерпретация Stable++: протокол первого стейблкоина RGB++Layer с механизмом CDP])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-010e4594ee04c5b66f42d398c29e5137.webp(

2. Если в Stability Pool недостаточно стейблкоинов для участия в ликвидации, механизм Redistribution будет активирован, и долги и залоги ликвидируемых позиций будут пропорционально перераспределены среди всех текущих позиций. Например:

Предположим, что есть 100 заемщиков, и в некоторой позиции, подлежащей ликвидации, имеется 100 RUSD плохих долгов. Перераспределение приведет к тому, что каждый заемщик возьмет на себя дополнительные 1 RUSD долга, одновременно получив соответствующую долю залога в качестве дохода. Это отличается от механизма перераспределения на таких старых DeFi платформах, как Synthetix, которые распределяют только долги, но не распределяют доход.

С помощью этих двух уровней защиты, Stable++ обеспечивает быстрое решение в случае ликвидации, эффективно решая проблему плохих долгов традиционных кредитных протоколов. Этот эффективный способ ликвидации позволяет Stable++ использовать более низкий уровень залога ), такой как менее 110% (, значительно увеличивая эффективность использования капитала.

В общем, CDP по своей сути является кредитованием и неизбежно будут возникать плохие долги, когда ) стоимость залога падает, что приводит к "недостаточности активов" (, что требует ликвидации. Два способа ликвидации имеют свои плюсы и минусы:

Традиционные методы аукционной ликвидации, такие как MakerDAO и Aave, были проверены временем и не требуют поддержания крупных "страховых механизмов". Нужно лишь обеспечить хорошую ликвидность залоговых активов и высокую степень их принятия на рынке, чтобы осуществить масштабную ликвидацию. Однако в экстремальных рыночных условиях эффективность этих методов невысока, и, кроме ETH и нескольких других активов, ликвидности остальных залогов недостаточно, что затрудняет быстрое нахождение достаточного числа ликвидаторов для восстановления нормального уровня задолженности протокола.

Stable++ и crvUSD и другие модели "ликвидационного пула" по сути представляют собой пул активов, контролируемый протоколом, который действует как ликвидатор, быстро ликвидируя через размещение обратных заказов, восстанавливая тем самым общий уровень задолженности протокола до здорового состояния. Конкретные методы различаются. Интересно, что последний модуль безопасности AAVE -- umbrella также не продает активы страхового пула, а вместо этого уменьшает их путем сжигания.