Биткойн Кит Грейд: от Бычьего рынка к Медвежьему рынку

Grayscale с момента своего основания является важным институциональным инвестором в сфере криптовалют. Являясь дочерней компанией Digital Currency Group (DCG), основанной в 2013 году, Grayscale предоставляет инвесторам законные каналы для инвестиций в криптовалюту через трастовые фонды, более 90% средств поступает от институциональных инвесторов и пенсионных фондов.

Однако, после того как 11 января траст Grayscale GBTC был преобразован в спотовый Биткойн ETF, ситуация претерпела драматические изменения. На сегодняшний день из GBTC было выведено 3,45 миллиарда долларов, что сделало его крупнейшим источником распродаж за короткий срок. В то же время остальные 10 ETF находятся в состоянии чистого притока средств. Это означает, что Grayscale GBTC стал основным фактором, способствующим общему оттоку средств из Биткойн ETF.

Прошлые криптовалютные киты

До 2020 года Биткойн ETF рассматривался как основной канал для привлечения внебиржевых средств. С явным входом институциональных инвесторов, таких как Grayscale, они начали брать на себя ожидания людей относительно Биткойн ETF и даже на какое-то время стали ключевой силой, способствующей Бычьему рынку.

На фоне задержки с одобрением заявки на ETF Биткойна, Grayscale утвердила свою позицию как практически единственный легальный входной канал. Она фактически выступает в роли посредника между квалифицированными инвесторами и учреждениями, входящими на рынок криптовалют, предоставляя прямой доступ для новых внебиржевых средств.

Постепенное сужение отрицательной премии

Еще в июне 2023 года, после появления новостей о спотовом Биткойн ETF, отрицательная премия GBTC начала постепенно сокращаться. 1 июля 2023 года отрицательная премия траста GBTC достигла 30%, ETHE также составила 30%, а отрицательная премия траста ETC превысила 50%.

Но за последние полгода в ожидании ETF, отрицательная премия GBTC постоянно сокращалась, увеличившись с 30% до почти 0, и большинство заранее вложенных средств подошло к моменту получения прибыли и выхода.

С точки зрения отрицательной премии это нанесло огромный ущерб приватным инвесторам, которые участвовали в GBTC и ETHE трастах на первичном рынке. Поскольку трасты Grayscale для криптовалют не поддерживают прямой выкуп базовых активов и не имеют четкого механизма выхода.

Когда закончится влияние серого рынка?

После успешного преобразования доверительного фонда GBTC в спотовый ETF 11 января началось постоянное давление на Биткойн. На данный момент из GBTC снова выведено более 640 миллионов долларов за один день, что является рекордом по самым большим однодневным оттокам средств на сегодняшний день.

По состоянию на 23 января, общий объем торгов за первые 7 торговых дней всех спотовых Биткойн ETF составил около 19 миллиардов долларов, из которых более половины приходится на GBTC. Это указывает на то, что текущие дополнительные средства, привлеченные ETF, в целом все еще находятся на этапе хеджирования непрерывного оттока средств из GBTC.

Одной из важных причин вывода средств из GBTC является то, что его управленческий сбор в 1,5% значительно выше, чем уровень расходов других ETF-продуктов в 0,2%-0,9%.

В некотором смысле, ближайшее время станет игрой с открытыми картами. GBTC по-прежнему держит более 500 тысяч Биткойн ( на сумму около 200 миллиардов долларов ), ожидающие входа институциональные инвесторы и капиталы будут ждать подходящего момента для сбора токенов. Это означает, что в ближайшее время давление продаж со стороны GBTC все еще может подавлять желание активного притока капитала.

Оглядываясь назад, Грейд, который когда-то считался двигателем бычьего рынка 2020 года, теперь не только потерял свою роль, но и стал потенциальной точкой риска для отрасли. Для криптоиндустрии, которая все еще стремительно развивается, возможно, одной из самых важных уроков этого особого цикла является преодоление одержимости крупными институциональными игроками и объективное восприятие роли институциональных инвесторов.