Консенсус 2025: Политика и экосистема Web3 в Гонконге

Гонконгский выставочный центр принимает почти десять тысяч участников, что знаменует собой первую в Азии мировую конференцию по Web3 Consensus. Гонконг был выбран в качестве места проведения не только потому, что он является испытательным полем для финансовых инноваций, но и потому, что он является узлом для обмена ценностями между Востоком и Западом. От токенизации зеленых облигаций до регуляторного песочницы для стабильных монет гонконгских долларов, от экосистемы физических активов до децентрализованного искусственного интеллекта, Гонконг движется вперед с помощью инновационной политики, продвигая развитие Web3 от технологических экспериментов к глубокому взаимодействию с реальным миром.

Один. Регулирование прежде всего: упорядоченное исследование границ соблюдения Web3

Если сравнить экосистему Web3 в Гонконге с зданием, то надежная и функциональная регуляторная структура является его фундаментом. С момента публикации политической декларации в конце 2022 года Гонконг постоянно пересматривает и совершенствует свою регуляторную систему, чтобы способствовать самостоятельному развитию экосистемы виртуальных активов в безопасных и соответствующих рамка. Разработав комплексную регулирующую структуру, охватывающую биржи виртуальных активов, эмитентов стейблкоинов, поставщиков услуг хранения и внебиржевые операции, Гонконг проложил путь к взаимосвязи ценностей на финансовых рынках и долгосрочным инновациям.

Эти меры не только повысили доверие к рынку виртуальных активов Гонконга, но и продолжают привлекать капитал и компании. По состоянию на конец 2024 года только в цифровом порту Гонконга собрано почти 300 компаний Web3, общая сумма финансирования превысила 400 миллионов гонконгских долларов.

Тем не менее, глобальная структура Web3 значительно изменилась за последние два года. Регулирование криптовалют в США явно улучшилось, прежде всего, высоконапорная модель наказаний, существовавшая в течение многих лет, исчезает, а такие регионы, как Сингапур и Дубай, продолжают демонстрировать дружелюбные к криптовалютам сигналы. Как Гонконг может воспользоваться этой волной инноваций в условиях усиливающейся глобальной конкуренции в Web3? Развивая Web3 и виртуальные активы, Гонконгу нужно не только обсуждать, но и быть практичным: сосредоточиться на технологических и прикладных инновациях, которые могут оказать существенное влияние на экономику и общество.

Несмотря на то, что доля рынка криптоактивов в глобальной финансовой системе составляет менее 1%, его высокая скорость расширения и постоянно растущая корреляция с традиционными финансовыми активами приводят к тому, что его риски становятся все более заметными. Гонконг и США на многих временных узлах кажутся различными, но на самом деле идут по одному пути: оба стремятся сохранить инновационную активность, одновременно предотвращая потенциальные финансовые риски, связанные с этой новой категорией активов.

2. Гонконгский стабильный коин: финансовые амбиции Гонконга

Стейблкоины являются горячей темой на конференции Consensus и ключевой областью, на которую Гонконг продолжает обращать внимание и инвестировать в последние два года. Многие финансовые учреждения готовят выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, и подают заявки на соответствующие лицензии.

Хотя невозможно точно определить, какую долю рынка в условиях, когда долларовые стейблкоины занимают абсолютную долю рынка, в конечном итоге сможет занять гонконгский долларовый стейблкоин, для Гонконга развитие гонконгского долларового стейблкоина является необходимым выбором для захвата инициативы в развитии Web3 и получения преимуществ в будущем финансировании. Стейблкоины являются основным связующим звеном между традиционными финансами и криптомиром и могут стать широко принятым платежным инструментом.

На данном этапе стабильные монеты, не поддерживаемые долларом, в краткосрочной перспективе будут трудно конкурировать со стабильными монетами в долларах США. Однако благодаря инновациям в механизмах (например, стабильные монеты с доходностью) и инновациям в приложениях (например, токенизация физических активов) стабильная монета гонконгского доллара имеет шансы избежать прямой конкуренции со стабильными монетами в долларах США, в результате чего она сможет привлечь более разнообразные учреждения и пользователей.

Стоит отметить, что стабильная монета гонконгского доллара отличается от цифрового гонконгского доллара. Хотя между ними в краткосрочной перспективе может существовать потенциальная конкуренция, в будущем они могут достичь совместного использования ресурсов и взаимных преимуществ: стабильная монета гонконгского доллара будет значительно превосходить цифровой гонконгский доллар по степени использования, расширяемости и дружелюбности на рынке виртуальных активов, в то время как цифровой гонконгский доллар будет иметь преимущество в поддержке стоимости и надежности.

Три. Токенизация физических активов: от концепции до разрыва рынка в сотни миллиардов

Токенизация физических активов, безусловно, является самой горячей концепцией текущего Consensus. Традиционные финансовые гиганты в целом считают, что токенизация физических активов — это не тренд, а неизбежность.

Гонконг активно принимает волну токенизации физических активов. В докладе о политике на 2024 год предлагается способствовать токенизации физических активов и созданию экосистемы цифровых валют, а Управление финансовых услуг и казначейства Гонконга запустило "Программу финансирования цифровых облигаций", чтобы поощрить капитализацию рынка с использованием токенизированных технологий. Также министр финансов Гонконга Ху Чжэньюй на конференции Consensus заявил, что Гонконг рассматривает возможность продвижения токенизации золота.

Однако в настоящее время право на активное участие в нарративе токенизации не принадлежит Web3, а зависит больше от традиционных институтов, от того, есть ли у них достаточно мотивации изменить текущее положение дел и перевести активы, которыми они владеют, на блокчейн и токенизировать их. Это не легко для традиционных институтов: любая новая технология, пытающаяся перенести традиционные активы/бизнес в новую сферу, обычно сталкивается с трудностями в быстром успехе, поскольку создаваемая ею добавленная стоимость может быть недостаточно велика, но затраты часто бывают высокими. С учетом того, что финансовые учреждения США ускоряют свои шаги на рынке токенизации, Гонконгу необходимо больше активных участников с ресурсами и активами, чтобы занять более активную позицию в процессе трансформации. Как можно активизировать рыночную активность, остается важным вопросом.

Кроме того, Гонконгу следует сосредоточиться на наиболее подходящих стандартизированных финансовых активах для токенизации в краткосрочной перспективе и в полной мере использовать географические и институциональные преимущества Гонконга как международного финансового, торгового и судоходного центра, уделяя особое внимание токенизированным приложениям в торговых и трансграничных сценах, чтобы быстро увеличить размер рынка токенизации физических активов в Гонконге.

Четыре. ETF и внебиржевые сделки: "Светлое и темное противостояние" финансовых каналов

Еще одной ключевой мерой развития Web3 в Гонконге в 2024 году стало введение ETF на спотовые виртуальные активы. С момента четкого принятия соответствующих заявок в конце 2023 года до официального одобрения 6 спотовых ETF на виртуальные активы, которые были зарегистрированы на Гонконгской фондовой бирже в конце апреля, прошло всего чуть более ста дней, что достаточно хорошо демонстрирует "скорость" и "эффективность" гонконгских регулирующих органов. На конец 2024 года общий объем активов под управлением гонконгских спотовых ETF на биткойны превысил 3 миллиарда гонконгских долларов, что составляет 0,66% от общего объема рынка ETF в Гонконге.

По сравнению с США, основное преимущество спотовых ETF на виртуальные активы в Гонконге заключается в поддержке физического выкупа и первоочередном запуске спотового ETF на эфириум, но это не привело к устойчивому приросту. Несмотря на то, что доля ETF с физическим выкупом в первом выпуске превышает 50%, под влиянием макроэкономических ожиданий держатели биткойнов не хотят легко высвобождать свою ликвидность, а спотовый ETF на эфириум, не поддерживающий ставку, снижает интерес инвесторов.

Помимо канала ETF, Гонконг постепенно сформировал трехуровневую финансовую сеть "лицензированные биржи - регулируемые внебиржевые сделки - банки". В настоящее время акцент на ликвидности смещен в сторону внебиржевых торгов. Несмотря на то что торговые платформы по-прежнему остаются важнейшей инфраструктурой крипторынка, наблюдая за недавними тенденциями, можно заметить, что криптоликвидность постепенно сосредоточивается на внебиржевом рынке. В настоящее время объем торгов, обрабатываемый гонконгским внебиржевым рынком, достигает почти ста миллиардов долларов в год, в то время как криптовалютные обменные пункты, обладающие региональным колоритом, привлекают не только молодых инвесторов со всего мира, но и участников среднего и старшего возраста. В последние годы гонконгский внебиржевой рынок также привлек внимание множества пользователей и учреждений из международной торговли и сферы трансакций, став еще одним важным каналом для привлечения глобальных капиталов в Гонконг.

Гонконг рассматривает возможность включения внебиржевых сделок в рамки регулирования. Хотя в краткосрочной перспективе это может повлиять на активность торговли, в долгосрочной перспективе это может помочь Гонконгу привлечь больше соответствующих финансовых вливаний, а также создать еще один канал для свободного обращения средств вне лицензированных платформ для торговли виртуальными активами. Возможно, в ближайшем будущем безопасный и соответствующий требованиям внебиржевой рынок не только поможет улучшить ликвидность гонконгского рынка, но и станет важным каналом для соединения крипторынка и экосистемы Web3 с реальным рынком ликвидности.