Новое направление крипторынка: анализ корректировки инвестиционного портфеля Grayscale за третий квартал

В быстро меняющемся мире шифрования направления институционального капитала часто раскрывают будущие тенденции развития рынка. В качестве лидера в области управления шифрованными активами, обновляемый каждый квартал список Top 20 активов от Grayscale Investments, безусловно, является важным окном для понимания направления крипторынка с точки зрения институциональных инвесторов.

В третьем квартале 2025 года портфель Grayscale незаметно изменился: новые проекты Avalanche (AVAX) и Morpho (MORPHO) вошли в список, в то время как Lido DAO (LDO) и Optimism (OP) к сожалению покинули его. Эти изменения отражают глубокие трансформации, которые происходят на крипторынке.

Avalanche: восхождение высокопроизводительного публичного блокчейна

Avalanche благодаря своему инновационному "механизму консенсуса снегопад" и трехцепочной архитектуре достиг идеального сочетания высокой пропускной способности, низкой задержки и децентрализованности. В 2025 году, с обновлением Etna, средние транзакционные издержки снизятся более чем на 90%, объем торгов на C-Chain Avalanche вырастет с 250000 до почти 1200000, что полностью демонстрирует его мощную масштабируемость.

Avalanche не только постоянно достигает технических прорывов, но и активно расширяет свою экосистему. Он добился значительных успехов в области GameFi, такие как успешный запуск игр, таких как MapleStory Universe, на его дочерней сети. Более того, сотрудничество Avalanche с гигантами Web2, такими как Amazon Web Services и Alibaba Cloud, способствовало процессу токенизации реальных активов и подготовило почву для проникновения экономики Web3 в мейнстрим.

Предпочтение Grayscale к Avalanche отражает признание рынка огромного потенциала высокопроизводительных публичных цепочек в области игр, корпоративных приложений и интеграции Web3. Это также предвещает, что конкуренция Layer 1 перемещается на более широкую арену с большим потенциалом реальной экономической активности и межотраслевой интеграции.

Morpho: институциональная трансформация DeFi

Morpho, как DeFi-кредитный протокол, основанный на Ethereum и Base, переопределяет будущее децентрализованного кредитования. Благодаря инновационному дизайну "Morpho Vaults" и изолированным рынкам, Morpho не только оптимизирует доходность, но и обеспечивает высокую безопасность. Низкие торговые комиссии и до 25 аудитов безопасности подчеркивают внимание к интересам пользователей.

Результаты Morpho впечатляют: годовой доход от сборов составляет 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость (TVL) превышает 4 миллиарда долларов, что стабильно удерживает его на втором месте в DeFi-кредитовании. На новом блокчейне Base Morpho является протоколом с наибольшей TVL и активным объемом кредитования. Крупные инвестиции от ведущих венчурных капиталистов дополнительно подтверждают оптимизм рынка по поводу его перспектив.

Наиболее значимым достижением Morpho стало сотрудничество с Coinbase. Интеграция Morpho в основное приложение Coinbase позволяет пользователям закладывать биткойны для получения USDC, что является ключевым шагом к институциональному принятию DeFi. Выпуск Morpho V2 еще больше подчеркивает его решимость внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Выбор Morpho от Grayscale отражает предпочтение институциональных инвесторов к проектам, которые могут повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно соединить с традиционными финансами. Это также предвещает, что DeFi постепенно выходит из ранней стадии "дикого роста" и движется к более зрелому, нормативному и институциональному пути развития.

Выход Lido DAO: Предупреждение о рисках централизации

Lido DAO когда-то был гигантом в области ликвидного стейкинга Ethereum, управляя около 33% стейкнутого ETH. Однако его "разрешительная" коллекция валидаторов и контроль над основными полномочиями через токены LDO вызвали опасения по поводу централизации. Инцидент с взломом горячего кошелька Chorus One в мае 2025 года стал настоящим сигналом тревоги.

После обновления Ethereum Shanghai пользователи получили больше вариантов для стейкинга, а преимущества Lido в области ликвидности были ослаблены. Появляющиеся неконтролируемые конкуренты и инновации повторного стейкинга, такие как EigenLayer, еще больше усилили конкурентную борьбу на рынке.

Удаление Lido отражает пересмотр институциональными инвесторами рисков централизации. На фоне усиливающейся конкуренции и прояснения регулирования централизация Lido становится особенно заметной. Это изменение говорит о том, что институциональные инвесторы при оценке проектов ликвидного стекинга уделяют больше внимания степени децентрализации, прозрачности управления и потенциальным регуляторным рискам.

Проблемы Optimism: трудности захвата ценности на уровне 2

Optimism как представитель решения для масштабирования второго уровня Ethereum, его видение "суперцепи" и OP Stack привлекли множество звездных проектов, включая цепочку Base от Coinbase. Тем не менее, по TVL и активности Optimism все еще отстает от основного конкурента Arbitrum.

Токены OP являются ядром децентрализованной структуры управления Optimism Collective, и их модель распределения доходов вызывает споры. В настоящее время доходы от сортировщиков принадлежат фонду Optimism и используются для финансирования общественных благ, а не для прямого распределения между держателями токенов OP. Эта неопределенная механика захвата стоимости вызывает опасения у институциональных инвесторов.

Кроме того, практики управления Optimism также сталкиваются с вызовами. Низкий уровень участия в голосовании и концентрация прав голоса в руках основной команды противоречат их обязательствам по децентрализации.

Оптимизм был устранен, что отражает углубленную оценку институциональными инвесторами экономики токенов второго уровня. Только наличие передовых технологий и грандиозных видений недостаточно для поддержки долгосрочной ценности; токены должны обладать четким и устойчивым механизмом захвата ценности и истинным децентрализованным управлением.

Новые тенденции в криптоинвестициях 2025 года

1. Диверсификация капитала учреждений: от простого инвестирования в биткойн к широкому распределению криптоактивов, включая DeFi, GameFi и корпоративные приложения.

2. Тонкая эволюция DeFi: DeFi переходит от ранней фазы быстрого расширения к более детализированной стадии развития, сосредоточенной на эффективности, управлении рисками и интеграции с традиционными финансами.

3. Комплексная конкурентоспособность Layer 2: Конкуренция среди проектов Layer 2 больше не ограничивается только техническими характеристиками, но также включает в себя способность к строительству экосистемы и проектированию модели захвата стоимости токенов.

4. Соблюдение нормативных требований становится ключевым фактором: с постепенным прояснением регуляторной среды соблюдение нормативных требований стало важным "пропуском" для привлечения институционального капитала.

Заключение

Корректировка портфеля Grayscale Q3 очерчивает новую картину институциональных инвестиций в крипторынок на 2025 год. Это подчеркивает важность технологических инноваций, реальных сценариев применения, устойчивых моделей захвата ценности и эффективного децентрализованного управления. Этот список предоставляет ценные стратегические рекомендации для участников мира шифрования.

Инвесторы должны выходить за пределы краткосрочной спекуляции и углубленно исследовать основы проекта, технологические инновации, строительство экосистемы, дизайн токеномики и соблюдение нормативных требований. Разработчики проектов должны одновременно с технологическими прорывами строить здоровую и устойчивую экономическую модель, укреплять децентрализованное управление и активно исследовать пути интеграции с традиционным финансовым миром.

В 2025 году крипторынок переходит от "дикого роста" к новому этапу "тщательной обработки". Понимание структурных изменений, стоящих за этим, будет ключом к использованию будущих рыночных возможностей.