Аналитический отчет о рынке шифрования Производных за первую половину 2025 года

В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться нестабильной. Федеральная резервная система США несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход ее монетарной политики в стадию ожидания, в то время как тарифная политика администрации Трампа и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. В то же время рынок производных финансовых инструментов на шифрование продолжает сильный импульс, начавшийся в конце 2024 года, общий объем достигает нового рекорда. BTC в начале года преодолел исторический максимум в 111,000 долларов и вошел в стадию консолидации, а общее количество открытых позиций по производным контрактам на BTC значительно увеличилось до (OI), при этом общий объем открытых позиций с января по июнь вырос с примерно 60 миллиардов долларов до более чем 70 миллиардов долларов. По состоянию на июнь, несмотря на то, что цена BTC относительно стабильно держится около 100,000 долларов, рынок производных инструментов пережил несколько раундов перераспределения позиций, риски с использованием заемных средств несколько снизились, а структура рынка в целом осталась относительно здоровой.

С учетом третьего и четвертого квартала, ожидается, что в условиях макроэкономической среды (, таких как изменения в процентной политике ) и стимулирование институциональных средств, рынок производных инструментов продолжит расширяться, волатильность может оставаться сжатой, в то время как рисковые индикаторы должны постоянно мониториться, проявляя осторожный оптимизм в отношении дальнейшего роста цены BTC.

Один, Обзор рынка

Обзор рынка

В первом и втором кварталах 2025 года цена BTC претерпела значительные колебания. В начале года цена BTC в январе достигла максимума в 110 000 долларов, затем в апреле вернулась примерно к 75 000 долларов, что составило падение около 30%. Однако с улучшением рыночных настроений и продолжающимся интересом со стороны институциональных инвесторов цена BTC в мае снова поднялась, достигнув пика в 112 000 долларов. На июнь цена стабилизировалась около 107 000 долларов. В то же время доля BTC на рынке продолжала увеличиваться в первой половине 2025 года; согласно данным, доля BTC на рынке к концу первого квартала достигла 60%, что является самым высоким уровнем с 2021 года, эта тенденция продолжилась во втором квартале, когда доля на рынке превысила 65%, что демонстрирует предпочтение инвесторов к BTC.

В то же время интерес институциональных инвесторов к BTC продолжает расти, и наблюдается устойчивый приток в BTC спотовые ETF, общий объем активов которых под управлением уже превысил 130 миллиардов долларов. Кроме того, некоторые глобальные макроэкономические факторы, такие как падение индекса доллара и недоверие к традиционной финансовой системе, также способствуют привлекательности BTC как средства хранения ценности.

В первой половине 2025 года общий результат ETH оказался разочаровывающим. Несмотря на то, что в начале года цена ETH на короткое время достигала около 3,700 долларов, затем последовало резкое падение. К апрелю ETH упал до минимума ниже 1,400 долларов, что составило более 60% снижения. В мае рост цен был ограничен, даже несмотря на положительное влияние технического анализа, ETH все равно только отскочил до уровня около 2,700 долларов, не смог восстановить уровень начала года. По состоянию на 1 июня цена ETH стабилизировалась около 2,500 долларов, что по сравнению с пиковыми значениями начала года снизилось почти на 30% и не продемонстрировало признаков сильного и устойчивого восстановления.

Разница в движении между ETH и BTC особенно заметна. На фоне восстановления BTC и продолжающегося роста его рыночной доли ETH не только не смог подняться синхронно, но и продемонстрировал явную слабость. Это явление выражается в значительном снижении соотношения ETH/BTC, которое упало с начала года с 0.036 до минимального уровня около 0.017, что составляет более 50% падения, и эта разница свидетельствует о значительном падении уверенности рынка в ETH. Ожидается, что в третьем-четвертом квартале 2025 года, с одобрением механизма стейкинга для ETF на наличные ETH, рыночный риск может снова возрасти, и общее настроение должно улучшиться.

Рынок альткойнов в целом демонстрирует более заметное ослабление, данные показывают, что некоторые основные альткойны, такие как Solana, несмотря на краткосрочный рост в начале года, затем испытали продолжительную коррекцию. SOL упал с отметки около 295 долларов до минимального уровня в апреле примерно 113 долларов, что составляет падение более 60%. Большинство других альткойнов также показывают аналогичное или даже более значительное снижение, некоторые альткойны упали более чем на 90% от своих пиковых значений, что указывает на усиливающееся избегание рисков на рынке высокорисковых активов.

В текущих рыночных условиях положение BTC как актива для избежания рисков явно укрепилось, его свойства изменились с "спекулятивного товара" на "актив для институциональных инвестиций/макроактив", в то время как ETH и альткойны по-прежнему остаются в категории "шифрование нативного капитала, спекуляции розничных инвесторов, DeFi-активности", их позиционирование активов более похоже на акции технологических компаний. Рынок ETH и альткойнов продолжает демонстрировать слабые результаты из-за снижения предпочтений инвесторов, увеличения конкурентного давления, а также влияния макроэкономической и регулирующей среды. За исключением немногих экосистем публичных блокчейнов, общий рынок альткойнов не имеет значительных технологических инноваций или новых крупных сценариев применения, что затрудняет эффективное привлечение постоянного внимания инвесторов. В краткосрочной перспективе, учитывая ограничения ликвидности на макроуровне, если рынок ETH и альткойнов не получит новых мощных экосистем или технологических импульсов, будет трудно существенно изменить слабую тенденцию, и настроения инвесторов по отношению к альткойнам останутся осторожно консервативными.

BTC/ETH Производный позиции и тренд кредитного плеча

Общий объем открытых контрактов по BTC достиг рекорда в первой половине 2025 года, благодаря значительному притоку средств в спотовые ETF и высокому спросу на фьючерсы, открытые позиции по фьючерсам BTC продолжили расти, в мае этого года они на какое-то время превысили 70 миллиардов долларов.

Стоит отметить, что доля традиционных регулируемых бирж, таких как CME, быстро растет. По состоянию на 1 июня, данные показывают, что открытые позиции по фьючерсам на BTC на CME достигают 158,300 BTC( примерно 165 миллиардов долларов), что ставит их на первое место среди всех бирж, превышая 118,700 BTC( примерно 123 миллиарда долларов) за тот же период. Это отражает то, что институциональные инвесторы входят через регулируемые каналы, CME и ETF становятся важным источником роста. Одна торговая платформа по-прежнему имеет наибольший объем открытых контрактов среди криптовалютных бирж, но ее рыночная доля размыта.

Что касается ETH, то, как и BTC, его общий объем открытых позиций достиг рекорда в первой половине 2025 года, в мае этого года он на некоторое время превысил 30 миллиардов долларов. По состоянию на 1 июня, данные показывают, что на одной из торговых платформ открытые позиции по фьючерсам на ETH составляют 2,354 миллиона ETH(, что составляет около 6 миллиардов долларов), что является наибольшим показателем среди всех бирж.

В целом, в первом полугодии использование плеча пользователями биржи стало более рациональным. Хотя общее открытое положение на рынке возросло, множественные резкие колебания ликвидировали чрезмерные рычажные позиции, и среднее значение плеча пользователей биржи не вышло из-под контроля. Особенно после колебаний рынка в феврале и апреле, резерв маржи на бирже был относительно достаточным, и хотя показатели плеча на всем рынке иногда достигали высоких значений, они не демонстрировали устойчивую тенденцию к росту.

Производный индекс ( CGDI ) анализ

Индекс производных инструментов является показателем ценовой динамики глобального рынка шифрования производных инструментов. В настоящее время более 80% объема торгов на рынке шифрования поступает от производных контрактов, тогда как основные спотовые индексы не могут эффективно отражать основную ценовую механику рынка. Этот индекс динамически отслеживает рыночную капитализацию открытых позиций (Open Interest) 100 ведущих контрактов на бессрочные производные инструменты на основе цен ведущих криптовалют и сочетает это с количеством открытых позиций (Open Interest) для создания взвешенного по стоимости индикатора тенденций на рынке производных инструментов в реальном времени.

Индекс в первой половине года показал дивергенцию по сравнению с ценой BTC. В начале года BTC резко вырос благодаря институциональным покупкам, цена удерживалась на исторически высоком уровне, но индекс с февраля начал снижаться ------ причина этого падения заключается в слабых ценах других основных производных активов. Поскольку индекс рассчитывается с учетом OI основных производных активов, в то время как BTC выделяется, фьючерсы на ETH и альткойны не смогли показать аналогичное укрепление, что снизило общее значение индекса. Короче говоря, в первой половине года средства явно сосредоточились на BTC, его сила поддерживалась в основном за счет институциональных долгосрочных покупок и эффекта наличного ETF, рыночная доля BTC возросла, в то время как снижение спекулятивного интереса и отток средств из сектора альткойнов привели к снижению индекса, в то время как цена BTC оставалась на высоком уровне. Эта дивергенция отражает изменение в предпочтениях рисков инвесторов: благоприятные условия для ETF и спрос на защиту привели к притоку средств в BTC и другие активы с высокой капитализацией, тогда как неопределенность регулирования и фиксация прибыли оказали давление на второстепенные активы и рынок альткойнов.

Производный риск-индекс ( CDRI ) анализ

Индекс риска производных инструментов является показателем интенсивности риска на рынке шифрования производных инструментов, используемым для количественной оценки текущего уровня использования кредитного плеча, торгового настроения и системного риска ликвидации. Этот индекс акцентирует внимание на прогнозировании рисков, заранее подавая сигналы тревоги в случае ухудшения рыночной структуры, даже если цены продолжают расти, он будет показывать состояние высокого риска. Индекс строится в реальном времени на основе взвешенного анализа нескольких параметров, включая открытые контракты, ставки финансирования, кредитное плечо, соотношение длинных и коротких позиций, волатильность контрактов и объем ликвидации. Этот индекс представляет собой стандартизированную модель оценки риска с диапазоном от 0 до 100, где более высокое значение указывает на то, что рынок ближе к состоянию перегрева или слабости, что может привести к системным ликвидациям.

Индекс риска производных финансовых инструментов в первой половине года в целом оставался на нейтральном, слегка повышенном уровне. По состоянию на 1 июня этот индекс составил 58, находясь в диапазоне "умеренный риск/нейтральная волатильность", что показывает, что на рынке нет явного перегрева или паники, краткосрочные риски контролируемы.

Два, анализ данных о производных финансовых инструментах криптовалюты

Анализ ставки финансирования бессрочных контрактов

Изменение ставки финансирования напрямую отражает использование плеча на рынке. Положительная ставка финансирования обычно означает увеличение длинных позиций и оптимистичное настроение на рынке; в то время как отрицательная ставка финансирования может указывать на рост давления со стороны коротких позиций и осторожное настроение на рынке. Колебания ставки финансирования сигнализируют инвесторам о необходимости обратить внимание на риски плеча, особенно в условиях быстрого изменения рыночного настроения.

В первой половине 2025 года рынок криптовалютных бессрочных контрактов в целом демонстрировал преобладание бычьих настроений, а ставка финансирования большую часть времени была положительной. Ставка финансирования основных криптоактивов оставалась положительной и превышала базовый уровень в 0,01%, что указывает на общее бычье настроение на рынке. В этот период инвесторы были оптимистично настроены по поводу перспектив рынка, что способствовало увеличению длинных позиций. С ростом числа бычьих позиций и увеличением давления по извлечению прибыли в середине и конце января BTC достиг новых вершин, после чего ставка финансирования вернулась к норме.

Входя во второй квартал, рыночные настроения рационально возвращаются, с апреля по июнь процентные ставки по средствам в основном остаются в пределах 0,01%(, годовая ставка составляет около 11%) и даже в некоторые моменты становятся отрицательными, что указывает на то, что спекулятивный бум утих, а длинные и короткие позиции стремятся к равновесию. Согласно данным, количество случаев, когда процентные ставки изменились с положительных на отрицательные, крайне ограничено, что говорит о том, что моменты резкого роста медвежьих настроений не так уж часты. В начале февраля сообщение о тарифах Трампа вызвало резкое падение, когда постоянные ставки по BTC временно изменились с положительных на отрицательные, что указывает на то, что медвежьи настроения достигли локального экстремума; в середине апреля, когда BTC быстро упал до уровня около 75 000 долларов, процентные ставки снова временно стали отрицательными, что демонстрирует, что в условиях паники медведи сосредоточились; в середине июня геополитические потрясения привели к третьему падению процентной ставки в отрицательную зону. За исключением этих нескольких экстремальных случаев, в первой половине года процентные ставки в основном оставались положительными, что отражает долгосрочную бычью настройку на рынке. Первая половина 2025 года продолжила тенденцию 2024 года: переход процентной ставки в отрицательную зону – редкий случай, каждый раз он соответствует резкому изменению настроений на рынке.