Шифрование фондов в зимний период: встреча с новой возможностью перестройки

В мире вина "винос" имеет огромное значение для качества. Точно так же время создания фонда называется "Vintage", что напрямую влияет на его будущие показатели. В настоящее время криптовалютные фонды, созданные во время пандемии, испытывают последствия "плохого года".

Двусторонний меч пузыря

В последнее время известный Web3 фонд объявил о приостановке инвестиций в новые проекты и сборе второго этапа финансирования, что вызвало горячие обсуждения в отрасли. Этот фонд за последние три года инвестировал в более чем 30 проектов на сумму более 40 миллионов долларов. Несмотря на текущую низкую рыночную активность, его внутренняя норма доходности остается на уровне лидеров.

Это решение отражает трудности шифрования венчурного капитала: объемы привлечения средств и инвестиционный энтузиазм снижаются, модели блокировки токенов подвергаются сомнению, некоторые инвесторы даже переходят на вторичный рынок для хеджирования рисков. В условиях высоких процентных ставок, неясности регулирования и внутренних проблем в отрасли шифрование венчурного капитала переживает беспрецедентный период адаптации.

Один из инсайдеров сообщил, что несколько ведущих инвестиционных фондов в области шифрования, в которые они инвестировали, хотя и вложили средства в качественные проекты, уже оценили свои общие инвестиции на 60% ниже. Он заявил: "Иногда ты ничего не делаешь неправильно, просто попадаешь в неверный момент." Тем не менее, он оптимистично настроен по поводу следующего раунда венчурного капитала в сфере шифрования, считая, что низкие точки в отрасли часто порождают инновации.

Капиталистическое безумие 2021-2022 годов, помимо внутренней динамики, вызванной инновациями, такими как DeFi, NFT и игровыми блокчейнами, также тесно связано с глобальным избытком ликвидности. В период пандемии центральные банки стран массово проводили политику количественного смягчения, что привело к притоку "горячих денег" в высокорискованные активы, и шифрование стало одним из основных бенефициаров.

В условиях редкой возможности многие венчурные капиталисты в области шифрования применили стратегию "крупных ставок", игнорируя рациональный анализ внутренней ценности проектов. Такое инвестирование, оторванное от основ, на самом деле является "ценой ожидания" при сверхнизкой стоимости капитала, что создает потенциальные риски в будущем.

Механизм блокировки токенов был установлен для защиты стабильности экосистемы и интересов мелких инвесторов. Распространенные конструкции типа "1 год периода обрыва + 3 года линейного освобождения" предназначены для предотвращения концентрации продаж со стороны проектных команд и ранних инвесторов в краткосрочной перспективе. Однако, когда Федеральная резервная система начала ужесточать монетарную политику с 2022 года, а пузырь в индустрии шифрования лопнул, эти механизмы стали восприниматься как бремя для венчурного капитала.

Рынок вошел в стадию "возврата к ценности", и оценки нескольких проектов значительно упали. Согласно данным, некоторые проекты упали в цене на 85% до 88% по сравнению с прошлым годом. Многие венчурные капитальные компании, которые обещали заблокировать свои позиции, могли упустить возможность выхода на вторичном рынке в прошлом году и были вынуждены искать способы хеджирования рисков через деривативы и короткие позиции.

Новые фонды также сталкиваются с вызовами в сборе средств. Данные показывают, что 2024 год станет самым слабым годом для финансирования шифрования венчурного капитала с 2020 года, количество новых фондов и объем привлеченных средств значительно снизились.

Распределение средств между мемами и биткойн ETF

В условиях отсутствия четкого повествования о продукте, Мем-токены привлекают внимание благодаря "мифу о быстром обогащении", неоднократно вызывая торговые всплески и перераспределяя значительные объемы краткосрочных спекулятивных средств. Хотя такие проекты быстро раскручиваются, они лишены устойчивой поддержки, что приводит к вытеснению некоторых перспективных проектов.

В то же время некоторые хедж-фонды также начали инвестировать в рынок мем- токенов, чтобы ловить сверхприбыль, возникающую от высокой волатильности. Например, фонд, запущенный известным венчурным капитальным учреждением и инвестирующий в мем-токены экосистемы Solana, достиг доходности 137% в первом квартале 2024 года.

Запуск биткойн-ETF на спотовом рынке является еще одним важным фактором, влияющим на ландшафт венчурного финансирования в сфере шифрования. С момента одобрения первых ETF в январе 2024 года, как институциональные, так и розничные инвесторы могут напрямую инвестировать в биткойн через регулируемые каналы, что привлекло значительные денежные потоки. Это укрепило статус биткойна как "цифрового золота", но также изменило оригинальную логику денежного обращения в отрасли.

Большое количество средств, которые могли бы пойти в ранние венчурные инвестиции или альткойны, остаётся в продуктах ETF, нарушая прежний ритм перераспределения средств. Биткойн и другие токены постепенно открепляются по ценовым трендам и рыночному нарративу, его рыночная доминирующая позиция продолжает расти. По состоянию на 22 апреля, доля биткойна на рынке достигла 64,61%, что является самым высоким показателем с февраля 2021 года.

Это влияние данной тенденции на шифрование венчурного капитала многоаспектно: традиционный капитал сосредоточен на Биткойне, а финансирование стартапов Web3 затруднено; ранние венчурные капиталы сталкиваются с проблемами ограниченных возможностей выхода токенов проектов и недостаточной ликвидности на вторичном рынке, что заставляет их сокращать темпы инвестирования.

Внешняя среда также сурова: высокие процентные ставки и ограниченная ликвидность заставляют LP отказываться от высокорисковых вложений, хотя регулирующая политика и развивается, но все еще не совершенна.

Эксперты отрасли указывают на две основные проблемы, с которыми сталкивается текущий рынок: во-первых, пользователи привыкли к спекулятивному "игровому" подходу; во-вторых, трудно найти новые возможности уровня инфраструктуры, и в нескольких областях попытки реконструкции не принесли прорывных результатов.

Под давлением множества факторов "самый тёмный час" шифрования венчурного капитала может продолжаться некоторое время. Однако, как показывает история, отраслевые низы часто становятся питательной средой для следующего раунда инноваций и возможностей. Для упорных инвесторов это может быть ключевым моментом для пересмотра стратегий и подготовки к следующему бычьему рынку.