Неподдающиеся игнорированию сегменты на рынке RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов

Когда мы обсуждаем RWA, мы больше сосредоточены на таких базовых активах, как американские облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и т.д. На самом деле, за исключением стейблкоинов, крупнейшим проектом RWA по размеру активов в настоящее время являются денежные рыночные фонды. Три проекта с наибольшими размерами активов: Franklin Templeton: 312 миллионов долларов ( государственные облигации ); затем Centrifuge: 247 миллионов долларов ( обеспеченные активы ); Ondo Finance: 183 миллиона долларов ( государственные облигации ).

Franklin Templeton полностью является токенизированным фондом, Ondo Finance также имеет два токенизированных фонда, Centrifuge также создала токенизированный фонд в рамках проекта RWA совместно с одной платформой. Это показывает важность токенизированных фондов в соединении TradFi и DeFi, мы считаем, что такая форма актива, как фонд, благодаря (1) своей регулируемости; (2) относительно стандартизированному цифровому выражению, является лучшим носителем для активов RWA.

В настоящее время мы обсуждаем RWA больше как требования к захвату односторонней ценности реального мира со стороны Crypto( или DeFi), в то время как с точки зрения традиционных финансов TradFi, фонды, токенизированные с использованием технологии блокчейн и распределенного реестра, могут высвободить гораздо большую ценность.

Таким образом, в данной статье будет постепенно проанализирована ценность фондов после токенизации, а также активные исследования и практика участников рынка, наблюдаемые на текущем рынке.

Один. Токенизация фонда

токенизация(Tokenization)обычно является выражением цифровых активов на блокчейне после их цифровизации, и использует преимущества технологии распределенного реестра для учета и расчетов. Активы, применяемые для токенизации, могут включать не только финансовые инструменты, такие как акции, облигации, фонды, но и физические активы, такие как недвижимость, а также нематериальные активы, такие как авторские права на музыкальные стриминговые сервисы. Токены, возникающие после токенизации активов, являются носителем стоимости активов и удостоверением прав на активы.

Это инновация и разрушение также применимы к фондам. После токенизации фондов образуется токенизированный фонд (Tokenized Fund), что означает, что доли фонда фиксируются в цифровом виде токенов в распределенной бухгалтерской книге блокчейна, токены могут быть предметом торговли на вторичном рынке. Этот токенизированный фонд отличается от криптофондов (Token Fund), которые только инвестируют в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством вызовов. Хотя общий объем активов управления в отрасли растет вместе с увеличением рынка, комиссии за управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди同行 и перехода отрасли к пассивным инвестиционным стратегиям. Кроме инвестиционного давления, рынок также предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущий спрос со стороны инвесторов на онлайн-дистрибуцию, отчетность по активам, соблюдение нормативных требований и индивидуальные услуги. Темпы роста затрат на управление фондами превышают темпы роста доходов, что приводит к сжатию прибыли фондов.

Для частных инвестиционных фондов, из-за их низкой ликвидности и высоких инвестиционных порогов, инвесторы долгое время ограничиваются небольшим числом институциональных инвесторов. Рынок частных инвестиционных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов и создании альтернативных продуктов, которые могут соответствовать инвестиционным потребностям некорпоративных клиентов, таких как малые и средние учреждения, семейные офисы и даже высокообеспеченные частные лица, через соответствующий дизайн продуктов.

Токенизация фондов может решить множество проблем, стоящих перед глобальной индустрией управления активами. Сторонники токенизированных фондов уверены, что в будущем фонды на основе блокчейна и технологий распределенного реестра смогут не только увеличить объем управления активами ( Asset Under Management, AuM ), инвестируя в более широкий спектр классов активов ( разнообразие токенизированных активов RWA ); но и привлечь новые категории инвесторов ( инвесторов из необеспеченных регионов Азии, Африки и Латинской Америки, которые будут инвестировать через криптоактивы ), улучшить пользовательский опыт инвестирования ( встроенный KYC в смарт-контракты ); и помочь фондам преуспеть в конкуренции в процессе цифровой трансформации ( цифровая трансформация ), одновременно значительно снизив свои операционные и маркетинговые расходы ( преимущества блокчейна и распределенного реестра ).

Второе, токенизация окажет глубокое влияние на рынок фондов

2.1 токенизация助力推进基金市场的数字化

В настоящее время фонды и инвесторы разделены многочисленными посредническими организациями. Распределение фондов (Fund Distributors) включает: финансовых консультантов, платформы фондов (Fund Platform) и сети маршрутизации заказов (Order-Routing Networks); фондовые услуги включают: платежные агенты (Paying Agents), кастодианов (Custodian Banks) и бухгалтеров фондов (Fund Accountants).

Переводчики ( Transfer Agents ) помогают фондам, координируя обе стороны, отвечают за понимание клиентов ( KYC ), борьбы с отмыванием денег ( AML ), борьбы с финансированием терроризма ( CFT ) и проверку экономических санкций, расчет подписки и выкупа фондов, отчетность для управляющих и ведение реестра инвесторов.

Процесс функционирования традиционных фондов по своей сути неэффективен:( доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;) цена фонда устанавливается не на основе покупки и продажи, а на основе чистой стоимости активов, установленной бухгалтером фонда;( агент по передаче прав устанавливает цену на основе чистой стоимости активов, принимая и интегрируя заказы, а затем производит расчет заказов через централизованный реестр, сверяя заказы с наличными позициями инвесторов и фонда;) за три дня до выпуска долей фонда и расчетов наличными фонд и инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и рисками контрагентов;( ликвидность фонда также вынуждает управляющего фондом сохранять денежные позиции, чтобы покрыть затраты на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В отличие от этого, токенизация может значительно упростить указанные выше сложные процессы: ) Когда фонды токенизации выпускаются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут непосредственно расчетом через фондовые токены и платежные токены, которые поступят на счета инвесторов ( электронный кошелек ), сделки имеют окончательную расчетность, что устраняет риски на рынке и контрагента; ( ) Поскольку все транзакции записываются в распределенный реестр блокчейна, любое изменение прав собственности будет автоматически зарегистрировано, что устраняет необходимость в централизованной регистрации; ( ) Поскольку все посредники могут получить доступ к данным в блокчейне, нет необходимости в множественных отчетах и сверках.

В то же время токенизация будет способствовать цифровому взаимодействию между управляющими фондами и инвесторами: ( благодаря интеграции KYC, AML, CFT и проверке на экономические санкции, скорость открытия счетов для инвесторов увеличится; ) более эффективные атомные расчеты на основе блокчейна обеспечат круглосуточное реальное ценообразование и расчеты; ( доступ к единому реестру данных позволит осуществлять обмен данными в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные о фонде и осуществлять сделки; ) управляющие фондами получат более полную информацию о инвесторах и информацию о сделках.

( 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на блокчейне Solv Protocol

Solv Protocol, основанный в 2020 году, стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии, недавно завершил финансирование на сумму 6 миллионов долларов. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новый стандарт для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, позволяют осуществлять сбор, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансирование токенизированных фондов.

Мы через официальный сайт увидели, что Solv Protocol уже осуществил выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые фонды Open-end Funds и закрытые фонды Close-end Funds ), обслужив более 25 тысяч инвесторов и управляя активами более 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонды на блокчейне, размещая собранные средства ( стабильные монеты, BTC, ETH и другие ) в смарт-контракты протокола Solv, а также генерируя для инвесторов соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие доли фонда, что позволяет управляющим фондами инвестировать собранные средства в соответствии со своей инвестиционной стратегией.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами на сумму около 2,6 миллиона долларов, который формируется в соответствии с инвестиционной стратегией управляющего фондом Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициированный управляющим фондом Solv RWA, привлекает стабильные монеты USDT и инвестирует в активы RWA, обеспечивая доходность по облигациям США для держателей стабильных монет.

Открытые фонды — это фонды, в которых общий объем фондовых единиц или акций не фиксирован на момент создания фонда, и фонд может выпускать акции в любое время и позволять инвесторам регулярно выкупать их. Управляющие фондами, использующие высоколиквидные инвестиционные стратегии, обычно создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Фонд, токенизированный на полных цепочках через Solv Protocol, собирает средства от BTC/ETH/стабильных монет, а инвестиционные активы также являются нативными криптоактивами или токенизированными активами (, такими как облигации США RWA ). Такая структура токенизированного фонда на полных цепочках позволяет максимально использовать ценность, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, ###1( позволяет управляющим фонда напрямую взаимодействовать с инвесторами, получая больше данных об инвесторах и информацию о сделках; )2( устраняет множество трений посредников в фондовых услугах, снижая затраты; )3( сбор, выпуск, торговля и расчет токенизированного фонда осуществляются через блокчейн и фиксируются в распределенном реестре, что обеспечивает эффективность и прозрачность; )4( чистая стоимость активов фонда (NAV) обновляется в реальном времени, а подписка/выкуп долей фонда возможны в любое время и в любом месте 7/24, и многие другие преимущества.

Solv Protocol заявляет: в настоящее время большинство услуг управления криптоактивами предоставляется CeFi учреждениями, процессы создания активов и управления фондами которых непрозрачны, что вызывает проблемы с доверием. Лучшие децентрализованные решения обеспечивают прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая компаниям по управлению активами завоевать доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предлагая полный спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3, одновременно способствуя зрелости крипторынка.

Инвестор Solv Protocol от Nomura Securities Оливье Дэнг заявил: "Solv создал уровень DeFi для учреждений без необходимости доверия, интегрируя брокеров, андеррайтеров, маркет-мейкеров и кастодианов, создавая первую ликвидную финансовую инфраструктуру, которая соединяет DeFi, CeFi и TradFi на блокчейне."

![Независимые сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Три, расчёт фондов токенизации

Токенизация фондов может в определенной степени заменить часть посреднических учреждений ), таких как дистрибьюторы фондов (, и повысить уровень цифровизации фондового рынка, однако рынок не изменится мгновенно. Для управляющих фондами и инвесторов самым реальным моментом является то, что токенизация обязательно изменит способ расчетов по подпискам и выкупам фондов.

) 3.1 Расчет фонда токенизации

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, управляющий фондом получает или выплачивает наличные через банковскую систему, и расчет осуществляется через три дня (T+3) путем сопоставления выпуска или аннулирования долей фонда. Однако в токенизированных фондах цена рассчитывается более одного раза в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, то способ расчета через банковскую систему (T+3) будет заменен. Мы можем видеть на примере Solv Protocol, что полностью основанные на блокчейне токенизированные фонды могут обеспечить реализацию рентабельного ценообразования и расчетов в реальном времени, функционируя круглосуточно (7/24).

Этот способ расчетов с использованием блокчейна и технологий распределенного реестра называется: атомарные расчеты(Atomic Settlement), что означает, что сделки с денежными эквивалентами и долями фонда напрямую связаны,