Гонконгская экосистема виртуальных активов переходит на новый этап: Спот ETF получил разрешение на участие в блокчейне заステйкать

Гонконг вновь добился значительных успехов в продвижении легализации финансовых продуктов с виртуальными активами. На днях Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга выпустила циркуляр, который четко разрешает участие спотовых ETF на виртуальные активы в мероприятиях по застейкать в блокчейне в рамках осторожного регулирования. В то же время комиссия также смягчила ограничения для торговых платформ виртуальных активов, разрешив лицензированным платформам предоставлять услуги по застейкать клиентам. Это решение является еще одним важным шагом Гонконга в создании легальной финансовой системы Web3 после одобрения листинга виртуальных активов ETF, что не только способствует повышению привлекательности экосистемы виртуальных активов Гонконга, но и впервые сочетает традиционные финансовые продукты с родными механизмами блокчейн-экономики, предоставляя крайне ценный пример для глобального регулирования виртуальных активов и финансовых инноваций.

1. Застейкание механизмов, введенных в традиционную финансовую систему, открывает путь к законным доходам в блокчейне

Механизм застекирования стал одной из самых важных экономических активностей в блокчейн-экосистеме виртуальных активов, особенно для публичных цепочек, использующих механизм консенсуса Proof of Stake (PoS). Он не только поддерживает безопасность сети и нормальное функционирование, но также стал основным каналом для институтов и пользователей для получения дохода в блокчейне. Согласно статистике, на начало апреля 2025 года в сети Ethereum было застейкано более 34 миллионов ETH, что составляет 28,03% от общего предложения; ставка застекирования таких проектов, как Cardano и Solana, также долгое время удерживается на уровне выше 70%, что демонстрирует, что застекирование как широко принятое механизм получения дохода в блокчейне уже имеет прочную рыночную консенсусную основу.

Согласно последнему письму, спотовые ETF виртуальных активов в Гонконге могут участвовать в застреках виртуальных активов в блокчейне в рамках предусмотренных мер предосторожности, чтобы получить нативные доходы от таких блокчейн-сетей, как Ethereum. Эта инициатива отправляет два важных сигнала: во-первых, Гонконг признает за staking как основным механизмом получения сетевых стимулов в экосистеме публичных блокчейнов с разумной экономической логикой; во-вторых, регуляторы все более понимают технологии виртуальных активов и экосистемы Web3, а также их риски.

Чтобы обеспечить управляемый риск, циркуляр устанавливает, что участие в застыковке спот ETF должно осуществляться через лицензированные торговые платформы и уполномоченные организации для операций и хранения залоговых активов, а также устанавливается предел соотношения залога для управления ликвидными рисками, чтобы гарантировать независимость и безопасность активов. Кроме того, управляющие ETF также должны полностью раскрывать ключевую информацию о механизме операций с залогом, модели расчета доходности, потенциальных рисках и пределе соотношения залога, чтобы обеспечить права инвесторов на информацию и защиту активов.

В то же время, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга также выпустила циркуляр о предоставлении услуг по застейканию виртуальных активов торговыми платформами, изменив предыдущие ограничения для торговых платформ и явно разрешив им предоставлять услуги по застейканию клиентам. Циркуляр не ограничивает виды виртуальных активов, участвующих в застейкинге, что означает, что помимо ETH, платформы также смогут соответствовать требованиям для запуска услуг по застейкингу таких публичных цепочек, как Cardano и Solana. Эти изменения не только расширят границы обслуживания торговых платформ, позволяя лицензированным платформам не ограничиваться только посредническими сделками, но и предоставлять дополнительные услуги для повышения лояльности пользователей и объема торгов. Более того, это создаст надежную и соответствующую среду для участия в застейкинге спотовых ETF.

Для спотовых ETF на виртуальные активы суть стейкинга заключается в "повторном использовании" базовых активов, что позволяет создавать дополнительный доход без ущерба для структуры долей ETF, предоставляя больше пользователям и учреждениям соответствующий "в блокчейне доходный канал". Введение механизма стейкинга значительно повысит привлекательность и масштаб спотовых ETF на виртуальные активы. Доход традиционных ETF зависит от колебаний цен на активы или дивидендов, тогда как введение механизма стейкинга позволит спотовым ETF на виртуальные активы стать не просто пассивными трекерами ценовых движений, а активными "в блокчейне правами на доход". Дополнительная годовая доходность в размере 3%-6%, полученная от стейкинга, станет важным фактором для привлечения институциональных инвесторов, семейных офисов и других средне- и долгосрочных фондов. Ожидается, что в течение следующих 6-12 месяцев, с постепенным внедрением механизма стейкинга, объем управления спотовыми ETF на виртуальные активы в Гонконге сможет достичь структурного роста.

Одновременно механизм распределения доходов от за Steak будет расширять структуру доходов управляющих фондом и депозитарных учреждений, стимулируя большее количество участников рынка разрабатывать инновационные продуктовые структуры в рамках соблюдения норм, что дополнительно усилит дифференциацию и конкурентоспособность продуктов, связанных с виртуальными активами в Гонконге. Кроме того, поскольку операции со ставками предъявляют высокие требования к безопасности активов и технической стабильности, потенциальный спрос на соблюдение норм при ставках будет способствовать ускорению строительства инфраструктуры виртуальных активов в Гонконге, способствуя формированию более зрелой и полноценной экосистемы Web3.

2. Построение моста доходов между традиционными финансами и в блокчейне экономикой

Гонконгский запуск услуги заステйка не является лишь единичным ослаблением регуляторных мер, а более глубоким проявлением системного дизайна: на основе обеспечения прав инвесторов и контроля рисков, продвижение рынка виртуальных активов Гонконга к более зрелой и международной стадии развития.

Основной причиной является усиление и оптимизация механизмов функционирования местного рынка ETF. С тех пор как в 2024 году Гонконг одобрил上市交易 первых виртуальных активов Спот ETF, хотя реакция рынка была рациональной, а механизм продукта стабильным, общая активность торгов и объем управления активами еще не достигли рыночных ожиданий. Недостаток внутреннего механизма доходности делает такие продукты менее разнообразными по сравнению с традиционными фондом доходности. Введение механизма заステйка не только может принести дополнительные источники дохода, но и обеспечить более тесную связь ETF с экосистемой в блокчейне, что, вероятно, привлечет более широкую группу инвесторов, особенно тех, кто акцентирует внимание на балансе "доход + распределение активов" инвесторов.

С более глубокой точки зрения, открытое застейкание ETF также является важным шагом в построении финансовой экосистемы Web3 в Гонконге. С момента установления механизма лицензирования VASP и разрешения розничным инвесторам участвовать в торговле, нормативная структура виртуального активного рынка Гонконга постепенно формируется. Однако для достижения действительно глубоких и устойчивых экосистем Web3 недостаточно только выпуска и торговли активами, необходимо одновременно продвигать возможности работы в блокчейне, модели доходов и систему соблюдения норм. Введение механизма застейкания в блокчейне является первой попыткой интегрировать родные функции DeFi в традиционные финансы, создавая институциональный и устойчивый мост доходности между финансовыми услугами на блокчейне и традиционными капитальными рынками.

Кроме того, на фоне глобальной регуляторной борьбы реализация политики в Гонконге имеет предварительный демонстрационный эффект. США еще не одобрили ни одного застейканного ETF, основные споры сосредоточены на вопросах прав собственности на активы, потенциальных характеристиках ценных бумаг и контроле рисков. В то время как Гонконг разработал жизнеспособную модель осторожного регулирования через меры, такие как хранение активов в изоляции, лимиты по пропорциям и раскрытие рисков, предоставляя сильные рекомендации для других юрисдикций.

В будущем, возможно, одобрение Соединенными Штатами функции стейкинга для ETF на основе Ethereum снова окажет важное влияние на дизайн глобальных виртуальных активов. С учетом того, что соответствующие учреждения продолжают активно продвигать политику, отношение американских регуляторов к механизму стейкинга может стать более мягким. Сообщается, что некоторые заявки на пилотные функции стейкинга уже находятся на последней стадии оценки. Если США в конечном итоге одобрит, это вызовет новый интерес на глобальном рынке к продуктам, связанным с "стейкинг-ETF", и создаст конкурентное давление на существующую структуру продуктов в Гонконге. Однако до этого момента Гонконг, благодаря скорости внедрения политики и ясности системы, может привлечь больше международного капитала, заинтересованного в "доходах в блокчейне", в Азиатско-Тихоокеанский регион, что еще больше укрепит его ведущие позиции в глобальной структуре виртуальных активов и цифровых финансовых инноваций.

Можно ожидать, что с увеличением числа управляющих ETF, представляющих планы по заステйкать, и с появлением на рынке торговых платформ, предлагающих услуги по соблюдению правил заステйкать, Гонконг создаст более разнообразную, более разумную и более совершенную систему финансовых продуктов, связанных с виртуальными активами, и будет способствовать переходу виртуальных активов от "торгуемых" к "конфигурируемым" и "приносящим добавленную стоимость" на новый этап, чтобы удовлетворить разнообразные потребности инвесторов и поддержать устойчивое развитие экосистемы виртуальных активов в Гонконге.