Обзор крипторынка за первую половину 2025 года и прогноз на вторую половину

В первой половине 2025 года мировая экономика столкнется с множеством вызовов. На фоне задержки ФРС с понижением процентных ставок и нестабильной геополитической ситуации большинство классов активов показывают плохие результаты. Однако биткойн и весь крипторынок демонстрируют сильную устойчивость, завершив красивое восстановление. С приближением второй половины года, какие ключевые переменные назревают на рынке?

В начале года широко ожидалось, что экономика США столкнется с рецессией. Однако на самом деле экономика демонстрирует плавное снижение в виде "мягкой посадки". Рынок труда остается относительно стабильным, в мае было создано 139 тысяч новых рабочих мест, уровень безработицы составляет 4,2%, а зарплаты выросли на 3,9% по сравнению с прошлым годом. Это указывает на то, что рынок труда, хотя и замедляется, все еще остается крепким. В то же время данные по инфляции оказались ниже ожиданий: в июне базовый индекс потребительских цен вырос на 2,7% по сравнению с прошлым годом, что немного ниже предыдущего значения. Рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки в сентябре, а не в июле.

Тем не менее, риск стагфляции нарастает. Один из крупных финансовых институтов предупредил, что прогноз роста ВВП США на 2025 год был снижен с 2% до 1,3%. Таможенная политика может привести к росту инфляции и подавлению роста, что ставит экономику в ловушку "стагфляции". Внутри ФРС существует разногласие по поводу пути снижения процентных ставок: председатель подчеркивает, что "не спешит смягчать политику", в то время как некоторые чиновники выступают за досрочное снижение ставок, чтобы предотвратить экономические риски. Эта политическая игра отражает противоречие между инфляцией и ростом: преждевременное снижение ставок может усугубить инфляцию, тогда как запоздалые действия могут ускорить экономический спад.

Задержанный эффект тарифов является ключевым вариантом. Председатель Федеральной резервной системы отметил, что передача тарифов на цены может проявиться в течение следующих нескольких месяцев, и данные по инфляции за июнь-август могут показать "значительное увеличение". Это может быть связано с тем, что компании ранее смягчили краткосрочный шок путем заранее накопления запасов, но с истощением запасов растущие затраты на импорт постепенно будут повышать конечные цены. Если инфляция отскочит, Федеральная резервная система может быть вынуждена отложить снижение процентных ставок или даже приостановить цикл смягчения, что еще больше усилит ожидания стагфляции.

Смотрим вперед на вторую половину года, путь политики остается крайне неопределенным. Данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI за июль станут ключевыми основаниями для принятия решений. Если данные подтвердят, что инфляционное давление под контролем, Федеральная резервная система может снизить ставки в сентябре, как планировалось; если инфляция превысит ожидания, рынок может столкнуться с "ударом ястреба" и даже повторением стагфляции 70-х годов. Каждое решение Федеральной резервной системы будет глубоко влиять на направление мировых рынков.

Несмотря на слабые экономические данные, рынок по-прежнему сосредоточен на ожиданиях смягчения политики. В июне 2025 года ожидания снижения процентной ставки Федеральной резервной системой, прорыв в регулировании стейблкоинов и рост технологических акций способствовали общему восходящему тренду на фондовом рынке США: индекс S&P 500 вырос на 4,96% за месяц, индекс Nasdaq увеличился на 5,93%, при этом несколько раз обновлялись исторические максимумы.

Стоит отметить, что крупная компания по выпуску стабильных монет вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу 5 июня, после чего её акции выросли более чем на 600%, став одним из самых ярких IPO в финансовых технологиях 2025 года. Акции другой криптовалютной торговой платформы также увеличились на 43% за месяц.

За этим ростом стоит законопроект о федеральном регулировании стабильных монет, который был принят Сенатом США 17 июня. Этот законопроект устанавливает федеральную регуляторную структуру для стабильных монет, уточняя, что эмитенты должны иметь резерв в размере 1:1 к доллару или краткосрочным облигациям США, и запрещает алгоритмические стабильные монеты и стабильные монеты с процентной ставкой. Одна из стабильных монет, USDC, является второй по величине стабильной монетой в мире (рыночная капитализация 61 миллиард долларов), и ее соответствующие преимущества делают ее предпочтительным выбором для учреждений. Резкий рост после листинга отражает сильные ожидания рынка от "регуляторного бонуса".

Тенденция "выпуска акций для покупки криптовалюты" со стороны компаний еще больше усиливает логику взаимосвязи акций и криптовалют. По состоянию на апрель 2025 года 228 публичных компаний по всему миру накопили 820000 биткойнов, из которых одна компания владеет почти 600000 биткойнов (что составляет 2,5% от общего предложения биткойнов), средняя стоимость составляет около 68000 долларов, а нереализованная прибыль превышает 200%.

Многие технологические гиганты увеличивают свои инвестиции в биткойн через конвертируемые облигации, включая цифровые активы в структурное распределение своих балансовых отчетов, создавая новую модель капитального управления под названием "выпуск акций для покупки валюты". Этот вход компаний на рынок демонстрирует переход от "стратегического развертывания" к "институциональному принятию", что не только поддерживает цену биткойна (в первой половине 2025 года она выросла на 10,6%), но и повышает легитимность криптоактивов и их признание на рынке. Данные одного банка показывают, что объем расчетов стабильных монет в 2024 году достигнет 28 триллионов долларов, превысив сумму двух основных платежных сетей, что подчеркивает способность блокчейн-платежей к переосмыслению глобальной расчетной системы.

Взглянув на вторую половину года, если законопроект о стабильной валюте будет принят в Палате представителей и подписан президентом, это официально откроет новую эпоху регулирования стабильных валют. Комплаенс ускорит приток институциональных средств, границы между традиционным фондовым рынком и миром шифрования будут стремительно сливаться, что进一步 укрепит "связь между криптовалютами и акциями", криптоакции могут продолжить сильный рост, став основным двигателем структурного рынка акций в США.

В июне цена биткойна продемонстрировала устойчивость в сложной ситуации. Конфликт в Ближнем Востоке внезапно escalировал в середине июня, и биткойн на короткое время упал ниже отметки в 100 000 долларов, но затем быстро восстановился и снова вернулся выше 100 000 долларов, показывая независимую динамику и постепенно отдаляясь от традиционных рисковых активов. Исследование одного из обменников и аналитической компании на блокчейне показало, что институциональные инвесторы продолжают наращивать свои позиции через ETF и другие каналы, структурные изменения на рынке трансформируют его волатильные характеристики.

Оглядываясь на первую половину 2025 года, несмотря на то, что краткосрочные факторы влияния на цены по-прежнему в значительной степени определяются предложением капитала и геополитическими конфликтами, на более глубоком уровне крипторынок, возможно, переживает самое глубокое парадигмальное изменение с момента своего возникновения. Его траектория развития больше не может быть просто определена рыночными настроениями или техническими индикаторами, а проявляется в новой жизненной силе под воздействием четырех факторов: технологий, капитала, регулирования и экологии. Рынок в июне ясно продемонстрировал, что эта отрасль постепенно превращается в зрелую инфраструктуру цифровых активов.

Волна институциональных инвестиций достигла нового уровня в июне, когда глобальный объем криптоETF преодолел отметку в 1,1 трлн долларов США; только один из управляющих активами ETF на биткойн привлек 4,9 млрд долларов чистых притоков за месяц. Еще более примечательно, что степень участия традиционных финансовых учреждений претерпевает качественные изменения, например, один инвестиционный банк начал предоставлять услуги по обеспечению биткойнов для кредитования на криптовалютных торговых платформах, что значительно превышает уровень пробных вложений Уолл-стрит во время бычьего рынка 2021 года.

В области регулирования принятие закона о стабильных монетах в США и создание системы лицензирования стабильных монет в Гонконге знаменуют собой то, что основные финансовые центры начали строить первоначальную нормативную базу для цифровых активов. Эта политическая определенность привлекает все больше традиционного капитала на рынок.

Кроме того, советник Белого дома по цифровым активам сообщил, что США приступили к созданию стратегической инфраструктуры резервирования биткойнов. Правительство "высоко склонно" к увеличению запасов биткойнов в бездефицитном бюджете, что означает, что финансирование покупки биткойнов будет обеспечено за счет внутренней реорганизации средств или экономии расходов без увеличения бюджетного дефицита и без нагрузки на налогоплательщиков.

Говоря кратко, глядя на развитие крипторынка с точки зрения середины 2025 года, можно увидеть, что его траектория уже существенно отличается от ранней стадии, чисто движимой спекуляциями. Один из руководителей исследований цифровых активов в банке предсказал, что целевая цена биткойна к концу 2025 года составит 200 000 долларов. Основной нарратив этого цикла уже изменился с связи с рисковыми активами на движение капитала, и средства поступают в различных формах. Биткойн становится инструментом для перераспределения капитала, выводимого из американских активов, что показывает, что этот рост является не только колебанием цен, но и отражением глобального распределения капитала и макроэкономических тенденций.

Текущая цена биткойна удерживается в диапазоне высоких значений от 100 до 120 тысяч долларов. С учетом возможного снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, продолжающегося роста корпоративного шифрования и ясности регуляторной политики во второй половине года, ожидается, что мы можем столкнуться с новым этапом устойчивого развития. Вторая половина 2025 года вероятно станет историческим поворотным моментом для глубокой интеграции традиционной финансовой системы и экосистемы цифровой валюты.