Криптоактивы венчурный капитал: от бума к рациональному превращению

Введение

Когда-то каждая новость о финансировании криптоактивов вызывала у меня неописуемый восторг. Небольшой раунд начального финансирования мог стать важной новостью. Я тщательно изучал биографию основателей, присоединялся к их сообществам, пытаясь понять уникальность проектов.

К 2025 году ситуация будет совершенно иной. Когда я увидел, что какая-то компания привлекла 36 миллионов долларов на инфраструктуру платежей с использованием стабильных монет, я просто отнес это к "корпоративным блокчейн-решениям" и продолжил заниматься другими делами. Когда я стал таким прагматичным?

С 2020 года поздние инвестиции в Криптоактивы впервые превысили ранние инвестиции, составив 65% против 35%. Эта отрасль когда-то основывалась на раннем финансировании, но теперь движение капитала поддерживается финансированием на этапе A и более поздними раундами. Что означает это изменение?

Новая норма шифрования венчурного капитала

Сегодняшний криптовенчур претерпел коренные изменения. Дью дилидженс превратился из простого и быстрого процесса в сложную процедуру, занимающую месяцы. Соответствие нормативным требованиям и институциональное принятие стали ключевыми факторами. Профессиональные презентации проектов заменили анонимные сообщения в сообществе. Процессы KYC, юридические команды и устойчивые модели дохода стали стандартной конфигурацией.

Некоторые компании собрали 36 миллионов долларов для "унифицированных платежей на блокчейне", в то время как другие собрали 7 миллионов долларов для "платежных услуг на основе стабильных монет". Все это инфраструктурные проекты, решения B2B и платформы корпоративного уровня — стабильные, прибыльные и масштабируемые бизнес-модели.

Интерпретация данных

В первом квартале 2025 года в области шифрования было завершено 446 сделок, общий объем инвестиций составил 4,9 миллиарда долларов, что на 40% больше по сравнению с предыдущим периодом. Ожидается, что объем финансирования за весь 2025 год может достигнуть 18 миллиардов долларов.

Тем не менее, эти цифры могут быть искажены несколькими крупными сделками. Вся экосистема по-прежнему остается в состоянии упадка. Интересно, что корреляция между ценой биткойна и венчурной активностью в 2023 году прервалась и до сих пор не восстановилась. Биткойн достиг рекордных значений, в то время как венчурная активность по-прежнему остается низкой, что указывает на то, что институциональные инвесторы склонны к прямой покупке биткойн-ETF, а не к инвестициям в рискованные стартапы.

Реальность венчурного капитала

Риски инвестирования в криптоактивы снизились на 70% с пиковых 23 миллиарда долларов в 2022 году до всего лишь 6 миллиардов долларов в 2024 году. Количество сделок резко упало с 941 в первом квартале 2022 года до 182 в первом квартале 2025 года.

Более того, стоит отметить, что из 7650 компаний, которые привлекли финансирование на стадии посева с 2017 года, только 17% дошли до раунда A, а только 1% достигли раунда C. Эти данные раскрывают процесс зрелости венчурного капитала в сфере криптоактивов, который для многих предпринимателей может быть жестокой реальностью.

Перенос фокуса инвестиций

В период с 2021 по 2022 год такие области, как игры, NFT, DAO, были практически незаметны в области венчурного капитала. В первом квартале 2025 года компании, занимающиеся торговлей и инфраструктурой, привлекли большую часть венчурного капитала. Некоторые протоколы собрали 763 миллиона долларов. Тем временем, категории Web3/NFT/DAO/игр, которые когда-то доминировали по количеству сделок, скатились на четвертое место в распределении капитала.

Это свидетельствует о том, что венчурный капитал наконец-то поставил доходный бизнес выше нарративно-ориентированных спекуляций. Инфраструктура, действительно стимулирующая Криптоактивы, приложения для реального использования и протоколы, создающие реальные затраты, получили финансирование. В то время как другие проекты сталкиваются с риском нехватки средств.

Кроме того, искусственный интеллект стал основным конкурентом венчурного капитала. В отличие от криптоигр, приложения ИИ с более понятными путями получения дохода кажутся более привлекательными.

Выживание стартапов

Криптоактивы имеют коэффициент выпуска от посевного раунда до раунда A всего 17%, что значительно ниже уровня традиционной технологической отрасли в 25-30%. Это означает, что из каждых шести компаний, собравших средства на посевном раунде, пять могут никогда не получить значительное последующее финансирование.

Появление этой ситуации частично связано с долгосрочной моделью работы в сфере криптоактивов: привлечение венчурного капитала, создание инновационных продуктов, выпуск токенов, зависимость от розничных инвесторов для обеспечения ликвидности выхода. Однако эта подушка безопасности исчезла. Большинство токенов, выпущенных в 2024 году, торгуются всего лишь по небольшой части своей первоначальной оценки.

Сегодня вопросы, которые задают венчурные капиталисты, не отличаются от вопросов традиционных инвесторов: "Как вы зарабатываете деньги?" и "Когда вы сможете получить прибыль?" Это является огромным поворотом для Криптоактивы.

Тенденция концентрации инвестиций

Несмотря на снижение общего объема торгов, медиана посевных раундов значительно возросла. Это указывает на то, что индустрия начинает концентрироваться вокруг меньшего числа, но более крупных инвестиций. Эпоха "сетевых" инвестиций в посевные раунды закончилась.

Для основателей информация очень ясна: если вы не в核心圈子里, получить финансирование будет значительно сложнее. Проекты без поддержки ведущих фондов значительно снизят свои шансы на последующее финансирование.

Эта централизация не ограничивается только финансами. Данные показывают, что некоторые ведущие фонды сохраняют высокий уровень участия в последующих финансированиях своих портфельных компаний, обеспечивая тем самым возможность продолжения финансовой поддержки для этих компаний.

Заключение

Процесс перехода венчурного капитала в области Криптоактивы от "революционных DeFi-протоколов" к "корпоративным блокчейн-решениям" хоть и вызывает сожаление, но такая корректировка была неизбежна. На протяжении многих лет венчурный капитал в области Криптоактивы работал в принципиально несостоятельной манере, что привело к экосистеме, оптимизированной для спекулятивных циклов, а не для создания ценности.

Сейчас отрасль переживает переход от спекуляций к сущности. Рынок начинает применять более строгие стандарты эффективности, что является огромной проблемой для основателей, привыкших привлекать финансирование на основе потенциала токенов, а не бизнес-основ.

Однако для тех компаний, которые сосредоточены на решении реальных проблем и создании настоящего бизнеса, возможности беспрецедентны. Конкуренция за финансирование уменьшилась, инвесторы стали более сосредоточены, а показатели успеха стали более четкими. Выход спекулятивных капиталов освободил пространство для настоящих инноваций и устойчивого развития.

Основатели и инвесторы, выжившие в этой трансформации, заложат основу для следующего этапа развития Криптоактивов. В отличие от предыдущего цикла, на этот раз это будет основано на прочных бизнес-основах, а не только на механизмах токена.

Золотая лихорадка закончилась, настоящие процессы создания ценности только начинаются.