Web3 Mint To Be: STO снова в деле, как токенизация акций влияет на американские акции и Децентрализованные финансы?

Ведущий: Алекс, исследовательский партнер Mint Ventures

Гость: Минь Дао, основатель dForce

Запись времени: 2025.3.14

Здравствуйте, добро пожаловать в WEB3 Mint To Be. В этом выпуске мы обсудим недавно вновь ставший актуальным криптонаратив: STO, или токенизацию ценных бумаг, особенно токенизацию американских акций.

История токенизации акций Coinbase

Алекс: STO как повторное возрождение старого нарратива в основном связано с заявлением CEO и CFO Coinbase на прошлой неделе о том, что компания собирается возобновить работу по токенизации акций Coinbase. Могли бы вы, учитель Миндао, рассказать нам о причине и ключевых деталях этого события?

民道：Тема токенизации Coinbase была поднята еще в 2020 году, но из-за неблагоприятной регуляторной среды и последующего судебного иска SEC против Coinbase, она так и не была реализована. В январе этого года глава Base предложил рассмотреть возможность размещения токена Coinbase на блокчейне Base. В феврале SEC отказалась от иска против Coinbase, что демонстрирует дружелюбное отношение нового правительства к криптоиндустрии. Весь временной контекст выглядит очень удачно.

Ценность токенизации акций

Алекс: Каковы, на ваш взгляд, основные ценностные предложения токенизации STO или акций? Если большое количество активов американских акций будет переведено в блокчейн, какие химические реакции это может вызвать с текущими продуктами Децентрализованных финансов?

民道: Тема токенизации акций упоминалась в предыдущих двух циклах. Эта тема была вновь поднята в этом цикле по нескольким причинам:

1. Традиционные финансовые учреждения видят, что токенизация повышает эффективность расчетов. Например, JP Morgan обрабатывает межбанковскую расчетную систему через токенизацию, что значительно снижает стоимость средств.

2. С точки зрения финансовых каналов можно превратить единый рынок в глобальный. Но это противоречит принципу территориального регулирования традиционных ценных бумаг.

3. Токенизация акций Coinbase отличается от других акций, потому что Coinbase сама является биржей. Это может быть не просто размещение акций в блокчейне, а наделение и расширение полномочий традиционных акций. Например, в будущем токены акций Coinbase могут использоваться для стейкинга, верификации узлов или оплаты газа и т. д.

4. Для компаний, таких как Netflix и Disney, токены акций могут иметь больше практических функций, таких как скидки и акции. Это и есть ключевая точка сочетания STO и криптоиндустрии.

Взаимодействие между акциями США и Децентрализованными финансами

Алекс: Если большое количество активов на фондовом рынке США будет переведено в блокчейн, как вы считаете, какое взаимодействие это создаст с существующими проектами Децентрализованных финансов? Это важно для развития отрасли?

民道：Для инфраструктуры Децентрализованных финансов (DeFi) ключевым является то, какие активы поддерживают её. В настоящее время основными являются крипто-родные активы. Если больше активов из американского фондового рынка войдут, это определенно будет хорошей новостью для нижестоящей инфраструктуры DeFi. Например, токенизация стабильных монет и государственных облигаций предоставляет DeFi множество доходных активов. Токенизация акций также может обеспечить DeFi большим количеством торговых активов и ликвидности.

Теперь инфраструктура DeFi уже достаточно развита и прошла испытания несколькими хакерскими атаками. Новые фондовые активы могут напрямую использовать существующую инфраструктуру, без необходимости в перестройке, что является большим преимуществом.

Соответствует ли STO национальным интересам США

Алекс: С точки зрения более широкой перспективы, если STO станет соответствующим и будет широко внедрён, какие преимущества это принесёт американским публичным компаниям? Соответствует ли это долгосрочным национальным интересам США?

民道：Для компаний, которые пересекаются с криптовалютными пользователями, таких как компании в области AI и технологий, STO определенно принесет пользу в расширении пула капитала и аудитории. С точки зрения США это сильно соответствует интересам США:

1. США, являясь крупнейшим фондовым рынком в мире, после токенизации может дополнительно расширить глобальное влияние американских акций.
2. Это может значительно снизить операционные расходы финансовых компаний США, такие как голосование акционеров, дивиденды и т.д.
3. Может заменить многие устаревшие финансовые инфраструктуры.

Но это также может повлиять на интересы некоторых традиционных финансовых компаний, поэтому продвигать это не просто.

Препятствия к токенизации акций

Алекс: В последнее время один швейцарский поставщик услуг RWA выпустил токены акций Coinbase на платформе Base, но объем торговли очень низок и есть проблемы с декорреляцией. Какие еще факторы, по вашему мнению, препятствуют развитию продуктов токенизации акций?

Миньдао: Я считаю, что основные факторы следующие:

1. Репутация эмитента очень важна. Если это крупный банк, это может быть более авторитетно.

2. Необходимо иметь достаточное количество маркет-мейкеров и поддержку ликвидности, иначе легко произойдет отклонение.

3. Только как канал для торговли американскими акциями, он имеет ограниченную привлекательность для пользователей криптовалют. Необходимы более инновационные решения и практические функции.

4. Вопросы соблюдения регулирования все еще требуют дальнейшего разъяснения, особенно в отношении трансграничных сделок.

5. Необходимо официальное обеспечение ликвидности, полагаться только на третьи стороны довольно сложно.

STO снова горячие факторы и ожидания рыночного выступления

Алекс: Концепция STO на самом деле была попыткой продвижения проектов еще в 2017 году, но не удалась. Почему она снова привлекает внимание? Какие у вас ожидания относительно ее рыночных показателей в будущем на 1-3 года?

民道：Я считаю, что основными факторами являются следующие:

1. Структура рынка изменилась, теперь больше пользователей, не являющихся крипто-нативными, входят в него, и у них есть потребность в размещении традиционных активов.

2. Торговля американскими акциями на блокчейне удобнее, чем через традиционные каналы.

3. Инфраструктура Децентрализованных финансов уже созрела, чтобы непосредственно поддерживать эти новые активы.

4. Традиционные финансовые средства входят в криптовалютный рынок через ETF и другие способы, создавая новый спрос.

Я все еще довольно оптимистично настроен на ближайшие 3-5 лет, при условии, что будет установлен соответствующий регуляторный каркас, позволяющий выпускать токены на блокчейне, этот рынок должен развиться. Но в настоящее время он все еще находится на ранней стадии, возможно, аналогично Децентрализованным финансам 2017-2018 годов.

Бенефициары волны STO

Алекс: В долгосрочной перспективе, какие проекты или компании в каких областях могут извлечь выгоду из волны STO? Это DeFi, Layer1/2 или конкретные проекты RWA?

民道：Я считаю, что крупнейшими бенефициарами являются эмитенты активов, особенно те, кто может быстро создать масштаб и сетевой эффект. Как в случае с USDT в области стейблкоинов, те, кто первыми достигают масштаба, часто могут удерживать свое преимущество.

Эмитент может зарабатывать различными способами, такими как выпускные сборы, финансирование и краткосрочные займы. Кроме того, как только экосистема сформируется, появится больше проектов DeFi, которые будут строить приложения на ее основе, что further укрепит позиции.

Что касается выбора цепочки для эмиссии, я думаю, что будет применена стратегия, аналогичная USDT - где есть спрос, там и будет эмиссия. Цепочка сама по себе не имеет значительных преимуществ на уровне RWA активов, ключевыми являются масштаб рынка и уровень развития экосистемы Децентрализованных финансов.

Как вы относитесь к текущей политической среде в криптоиндустрии?

Алекс: В последнее время произошло много событий, таких как запуск токена Трампом, исполнительный указ о резерве биткойнов и т.д. Как вы оцениваете текущую политическую обстановку в криптоиндустрии? Какие ключевые события в будущем стоит ожидать?

民道：Я чувствую, что текущая ситуация довольно сложная:

1. Политические меры действительно имеют много положительных факторов, включая признание биткойна в качестве резервного актива США и так далее, эти инициативы оказались более мощными и быстрыми, чем ожидалось.

2. Но некоторые действия семьи Трампа, такие как эмиссия токенов, проект World Liberty и т.д., создают впечатление, что они больше направлены на извлечение личной выгоды, а не на реализацию настоящей государственной политики.

3. Такая тесная связь с конкретными политическими фигурами и семьями может привести к рискам. Если в будущем произойдут изменения власти, новое правительство может отомстить за эти политики, отменив их.

4. Ключевым моментом является то, сколько административных указов может быть преобразовано в официальные законы в течение следующих 4 лет. Только когда они действительно войдут в правовую структуру, можно избежать их легкого отмены.

5. В настоящее время многие меры слишком сильно связаны с личными интересами Трампа, что может стать целью политических атак, и это может повлиять на долгосрочное развитие криптоиндустрии.

В общем, хотя в краткосрочной перспективе это кажется положительным, в долгосрочной перспективе все еще существует большая неопределенность. Рынок тоже это почувствовал, что объясняет, почему реакция рынка после введения некоторых позитивных мер не была такой сильной, как ожидалось.