Проблемы рынка токенов и пути их спасения на фоне горячей волны IPO в индустрии шифрования

Индустрия шифрования существует уже более десяти лет и находится на важном переломном моменте. Хотя компании по шифрованию выходят на IPO, серьезные проблемы с прозрачностью на рынке токенов препятствуют развитию отрасли. Токены рассматриваются как направление формирования капитала в будущем, но если не решить проблемы с прозрачностью, отрасль столкнется с трудностями в своем развитии.

В настоящее время рынок токенов сталкивается с проблемой "лимонного рынка". Из-за отсутствия стандартизированного механизма прозрачного раскрытия информации инвесторы не могут оценить качество проектов. В результате качественные проекты не хотят выпускать токены, а спекулятивные проекты расплодились, что привело к снижению качества всего рынка.

На рынке токенов инвесторы сталкиваются с множеством вопросов, о которых акционерам не нужно беспокоиться:

• Недостаточная правовая защита: правовая защита держателей токенов значительно уступает защите держателей акций
• Проблема с несколькими токенами: команда часто выпускает второй токен для новых бизнес-линий, нанося ущерб интересам ранних инвесторов.
• Проблема паразитического акционерного капитала: держатели Токенов не уверены, будет ли денежный поток направлен на Токены или акции.
• Поведение основателя: Основатель может отказаться от проекта после массовой продажи токенов во время бычьего рынка.
• Злоупотребление фондом: команда может извлекать огромные суммы денег из фонда под различными предлогами

Эти структурные проблемы приводят к тому, что рискованная премия токенов достигает 20%, что значительно выше, чем 5% для акций. Согласно логике ценообразования на капиталовому рынку, такая высокая премия приводит к тому, что оценка токенов подвергается примерно 80% дисконту.

В текущем рынке токенов одной из основных структурных проблем является неясное отношение между акциями и токенами. Большая часть доходов многих проектов направляется к акционерам, тогда как сам токен стремится к нулевой стоимости. Держатели токенов не понимают свои права и не знают прав акционеров, что приводит к потенциальным конфликтам интересов.

Период "Пузыря всего" в 2020-2021 годах еще больше усугубил проблему. В то время глобальные процентные ставки были почти нулевыми, массовая эмиссия денег и фискальные стимулы привели к росту цен на токены без фундаментальной поддержки. После разрушения пузыря участники рынка все еще ждут следующего "большого цикла". Только сейчас люди начинают по-настоящему сталкиваться с такими трудными вопросами, как доходы проектов и фундаментальные показатели.

В ответ на эти проблемы в отрасли и на уровне регулирования произошли некоторые позитивные изменения. Например, новые юридические структуры направлены на решение потребностей оффлайн-организаций в ведении коммерческой деятельности, а SEC США и Конгресс также продвигают соответствующие рамки регулирования.

Примеры беспорядков в отрасли

• Проект с FDV всего 40 миллионов долларов, который реализует около 40 миллионов долларов денежного потока в год, команда решила отделить IP от Токена, полностью оставив денежный поток своей четверке.

• Aave рассматривал возможность выпуска нового Токена для своей линии бизнеса RWA, что вызвало беспокойство в сообществе. В конечном итоге основатель заявил, что этого не произойдет.

• Uniswap монетизируется через фронтенд, но держатели UNI не получили прибыль.

• Некоторые основатели чрезмерно заранее обналичивают средства, что приводит к провалу проекта.

• Проблема злоупотребления со стороны фондов является обычной, например, выплата высоких "консультационных сборов" основной команде.

• Условия для листинга токенов на биржах и централизованных обменах являются строгими и непрозрачными, что может привести к резким колебаниям цен на токены.

Токен прозрачности

Для решения проблемы недостаточной раскрытости информации в отрасли был представлен стандарт прозрачности токенов, это открыемый, стандартизированный шаблон для самораскрытия. Основные характеристики:

• Похожий на "шифрование нативная версия S1 таблица", содержит около 20 вопросов
• Описание бизнеса, график поставок, соглашение с биржей и другие материалы
• Механизм оценки присваивает разные веса в зависимости от важности вопроса
• Открытая форма, публика может просмотреть полный ответ
• Предоставить простые результаты оценки для быстрого анализа.

Эта структура в первую очередь поощряет связь с данными на блокчейне. Для частей, которые невозможно проверить, полагается на самостоятельные декларации со стороны проектов. Риск публичной лжи значительно выше, чем отсутствие позиции, в долгосрочной перспективе механизм репутации будет способствовать честному раскрытию.

Ожидаемое воздействие

• Участвуйте и получайте высокие оценки (60-70% и более ) проектных Токенов могут получить премию за прозрачность
• Привлечение большего внимания к фондам ликвидности токенов, способствующее притоку институционального капитала
• В краткосрочной перспективе проекты с хорошими фундаментальными показателями, но игнорируемые, станут основными бенефициарами.
• Проекты, которые страдают от нехватки реальных продуктов или злоупотребляют рыночной структурой, будут маргинализированы.
• Помогает положить конец переоценке "мошеннических токенов", ресурсы более эффективно направляются в качественные проекты

В целом, эта структура направлена на повышение прозрачности и продвижение Токен-рынка к более здоровому и устойчивому пути развития.