Гонконгские правила стейблкоинов: создание нового парадигмы цифровых финансов в соответствии с требованиями

21 мая 2025 года в Законодательном совете Гонконга был принят Закон о стейблкоинах Гонконга, что стало новой вехой в регулировании криптовалют. Этот закон вступит в силу 1 августа 2025 года и предоставит четкую правовую основу для выпуска и использования стейблкоина, привязанного к фиатной валюте (FRS) в Гонконге. Эта инициатива нацелена на то, чтобы позиционировать Гонконг как соответствующий и ориентированный на будущее центр виртуальных активов, способный поддерживать развитие следующего поколения программируемых финансов в рамках правового регулирования.

Юридическая инфраструктура

Регламент устанавливает сложную систему определения цифровой ценности. Стейблкоин определяется как обеспеченный криптографией инструмент, используемый для хранения ценности или в качестве средства обмена, работающий на технологии распределенного реестра (DLT). "Определенный стейблкоин" дополнительно ограничивается как токен, привязанный к официальной валюте или другим единицам, одобренным управлением финансов.

Регулируемая деятельность охватывает широкий спектр, включая эмиссию, выкуп, маркетинг, участие в операциях и даже косвенные действия по привлечению жителей Гонконга. Это широкое определение обеспечивает полное покрытие регулирования и минимизирует возможность регуляторного арбитража.

Принципы поддержки фиатной валюты являются основой регламента. Любой "определённый стейблкоин" должен быть полностью выкуплен за фиатную валюту, с которой он связан, особенно за гонконгский доллар. Управление валютного контроля требует, чтобы резервные активы были высококачественными и ликвидными активами, и оценивались в той же фиатной валюте, с которой связан стейблкоин. Это не только предотвращает риски валютного несоответствия, но и изолирует пользователей от возможного влияния волатильности рынка криптоактивов.

Правила четко запрещают использование активов с высокой волатильностью или низкой ликвидностью в качестве основы для привязки. Токены, которые не могут быть четко обменены на фиатные деньги и не имеют ясной поддержки фиатной валюты, не будут считаться стейблкоинами и не смогут пользоваться юридической защитой. Такой подход эффективно предотвращает регуляторный арбитраж и отражает позицию Гонконга, который ставит финансовую стабильность выше спекулятивных инноваций.

Лицензионная рамка

Правила вводят всестороннюю систему лицензирования, подчеркивающую системную важность эмитентов стейблкоинов. Основные требования включают:

• Минимальный фактически внесённый капитал 25 миллионов гонконгских долларов
• Поддержание высококачественных, ликвидных резервных активов, соответствующих стейблкоин 1:1
• Поместите резервные активы в траст или аналогичный закрытый механизм
• Установить механизмы для обеспечения выполнения запросов на выкуп по номинальной стоимости в режиме реального времени
• Назначение контролирующих лиц, директоров и руководителей по управлению стейблкоинами должно быть одобрено Управлением финансового регулирования.

Лицензиаты обязаны постоянно исполнять соответствующие обязательства, включая уплату годового сбора, уведомление о значительных изменениях и ежегодный отчет о соответствии.

Министерство финансов разрешило непрофессиональным эмитентам предлагать нерегулируемые стейблкоины профессиональным инвесторам, сохраняя определенное пространство для практической деятельности без нарушения регуляторных границ.

Регуляторные полномочия и инструменты правоприменения

Банк Китая получил мощные инструменты регулирования:

• Права на расследование: право запрашивать документы, проводить выездные проверки и требовать дачи показаний под присягой
• Многоуровневая система санкций: включает штрафы, аннулирование лицензий, публичные предупреждения, конфискации и назначение законного управляющего.
• Можно назначить законного управляющего для управления трудностями лицензированного лица
• Создание независимого "стейблкоин арбитражного суда" для судебного пересмотра

Запретные действия и уголовная ответственность

Правила четко перечисляют действия, которые участники рынка не могут совершать:

• Неправомерная деятельность с стейблкоинами подлежит регулированию
• Незаконная эмиссия определенных стейблкоинов
• Неправомерное или неосвобожденное от лицензии размещение рекламы стейблкоинов
• Заниматься мошенничеством, введением в заблуждение, ложной рекламой и т.д.
• Вводить других в заблуждение через ложные заявления, чтобы они покупали, располагали, подписывались или андеррайтили определенные стейблкоины

Переходные меры

В регламенте предусмотрены временные переходные меры. Эмитенты стейблкоинов, которые фактически работали в Гонконге до официального вступления в силу регламента, могут продолжать свою деятельность в течение шести месяцев, если подадут заявление на получение лицензии в течение первых трех месяцев. Лица, не получившие лицензии, обязаны покинуть рынок или завершить процесс авторизации.

Дифференцированное позиционирование Гонконга

В отличие от других юрисдикций, регулирующие положения Гонконга демонстрируют уникальный выбор регулирования:

• Обязательное требование немедленного исполнения выкупа по номинальной стоимости
• Внедрение банковских инструментов, таких как "право на вмешательство до банкротства"
• Применение требований регулирования, аналогичных традиционным депозитным учреждениям

Эти различия подчеркивают, что Гонконг придает приоритет стабильности и привязке к фиатным валютам, а не просто стремится к рыночному росту или гибкости эмитента.

Различия токенизации физических активов

Стоит отметить, что соответствие стейблкоинам не означает, что токенизация физических активов ( RWA ) проекта получила косвенное признание. Проекты RWA сталкиваются с уникальными юридическими проблемами, такими как трансформация активов через границу, ограничения QFII и т.д. Получение лицензии на стейблкоины не эквивалентно легальному ведению бизнеса RWA.

Реальное влияние на отрасль

Новые правила кардинально изменят способ работы виртуальных активов компаний в Гонконге:

• Эмитенты сталкиваются с более высокими барьерами и требованиями к Соответствию
• Банки и трастовые компании могут развивать новые услуги, но также должны оценивать соответствующие юридические обязательства
• Инвесторы получат более сильную защиту, но количество доступных в начале стейблкоинов может сократиться.
• Глобальная платформа должна разработать специальную стратегию Соответствия для рынка Гонконга
• Разработчики и DeFi проекты должны с самого начала придавать первостепенное значение Соответствию

Заключение

Регулирование стейблкоинов в Гонконге является стратегическим решением, направленным на интеграцию криптофинансов в систему институциональной ответственности. Оно передает четкий сигнал глобальным рынкам: цифровые финансы должны работать в рамках правового государства. Участники рынка должны быть готовы к строгим аудиторским проверкам, проверкам резервов и постоянному регулирующему диалогу.

Однако некоторые более глубокие вопросы все еще требуют решения, такие как сосуществование программируемых токенов и правовой экономики, баланс между децентрализованными технологиями и централизованным регулированием, а также как удовлетворить требования по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма при сохранении анонимности. Эти вызовы подчеркивают основное утверждение Гонконга: ключ к финансовой эволюции заключается в суверенитете, стабильности и системной целостности, а не просто в скорости инноваций. Только через эффективное регулирование можно создать необходимую основу доверия в областях, где сама технология не может обеспечить достаточный уровень доверия.