крипторынок черные лебеди часты Централизованные учреждения восстанавливаются и Децентрализованные финансы поворотный момент

Шафот и восстановление крипторынка

2022 год был полон вызовов для шифрования отрасли. От краха Luna до банкротства 3AC и падения империи FTX, серия негативных событий омрачила всю отрасль.

Столкнувшись с этими неудачами, слепое придерживание веры не является мудрым шагом. Нам необходимо извлечь уроки из этих событий и рационально оценить будущее отрасли.

Недавно несколько опытных специалистов в отрасли провели глубокое обсуждение таких актуальных тем, как событие FTX, включая взаимосвязь нескольких черных лебедей, изменения в процессе принятия решений централизованными организациями, а также прогнозы будущих рыночных тенденций. Ниже представлены некоторые интересные взгляды из обсуждения, которые стоит учесть и обдумать.

Три черных лебедя, взбудоражившие закат биржи

В 2022 году крипторынок столкнулся с серьезным поворотом. Уничтожительная сила и влияние трех масштабных черных лебедей: Luna, 3AC и FTX значительно превысили предыдущие годы. Если копнуть глубже, семена кризиса были посеяны давно: проблемы FTX можно проследить до краха Luna, а недавно обнародованные внутренние документы также подтверждают, что дефицит FTX возник еще раньше.

Наблюдая за событием с Luna, те, кто понимает принципы DeFi, могут сразу увидеть, что это典型ная пирамида: аномалии на рынке вызвали быструю ликвидацию, и стоимость Luna в сотни миллиардов долларов瞬ально обнулилась. Многие централизованные учреждения оказались недостаточно подготовленными к рыночным рискам, что привело к слишком большому рисковому экспозиции, например, 3AC быстро превратился из хедж-фонда с нейтральным риском в одностороннего спекулянта.

Кризисы последовали один за другим. В июне многие учреждения держали высоколевериджированные асимметричные позиции, ставя ставки на то, что определенные цены не будут пробиты, что привело к взаимным займам между учреждениями и в конечном итоге вызвало инцидент с 3AC. В сентябре, после завершения слияния Ethereum, на рынке появились признаки оживления, но неожиданное падение FTX снова вызвало волнения.

С точки зрения CZ, событие FTX могло быть всего лишь обычной коммерческой конкуренцией, нацеленной на финансирование конкурента. Но это неожиданно вызвало панику на рынке, финансовая дыра Сэма была раскрыта, а затем быстрое изъятие средств привело к стремительному краху коммерческой империи FTX.

Эти три крупных инцидента с Хэй Тянь Пэном выявили некоторые вопросы, которые стоит обдумать:

  1. Институты не являются непобедимыми. Особенно крупные западные институты, которые после массового притока институциональных пользователей в 2017 году, имеют высокую корреляцию с американским фондовым рынком. Для розничных инвесторов эти институты кажутся загадочными, принося значительные средства и возможности. Однако, исходя из событий этого года, многие институты в Северной Америке имеют заблуждения в области управления рисками и понимания криптовалютного мира, что приводит к цепной реакции. Поэтому наш вывод таков: институты могут пройти через банкротство и реорганизацию, а беззалоговые кредитные передачи между институтами имеют очень высокую степень взаимосвязанности.

  2. Команды по квантованию и маркетмейкеры также могут понести серьезные потери в условиях экстремальных рыночных условий. При резких колебаниях рынка, особенно в процессе падения, рынок обычно не доверяет институциональным участникам. Большие объемы капитала уходят, ликвидности серьезно не хватает, что приводит к тому, что команды по маркет-мейкингу вынуждены пассивно преобразовывать высоколиквидные активы в низколиквидные, сталкиваясь с проблемой блокировки и невозможностью вывести средства. Во время нескольких черных лебедей несколько маркетмейкеров/квантовых команд пострадали.

  3. Команда управления активами также сталкивается с ударами. Команда управления активами должна искать низкорисковые или даже безрисковые доходы на рынке для возврата инвесторам. Существует лишь два основных способа достижения α-доходности: кредитование и выпуск токенов. Первый способ получает доход за счет предоставления ликвидности, второй - через механизмы консенсуса (, такие как PoW ), ICO и DeFi-майнинг, которые выпускают токены на рынок. В процессе своей деятельности команда управления активами накапливает большое количество кредитных активов и связанных деривативов. Если произойдет крах института, кредитные активы и другие будут вызывать цепную реакцию, подвергаясь серьезным ударам в экстремальных рыночных условиях.

Это напоминает традиционный финансовый рынок. Крипторынок развивается быстро, за короткие десять лет он прошел путь, который традиционный финансовый рынок проходил более 200 лет, здесь есть как успешные примеры, так и повторяющиеся проблемы, которые возникали в истории традиционных финансов. Например, в случае с FTX также были зафиксированы действия банков, похожие на выемку коммерческих кредитов. Все это, похоже, указывает на проблемы с операциями централизованных учреждений.

В то же время событие с FTX также в значительной степени отмечает приход заката централизованных бирж. На глобальном уровне люди находятся в состоянии крайнего страха из-за неясности криптовалюты, особенно централизованных бирж, и возможных цепных реакций. Недавние данные также подтверждают эту точку зрения: за последний месяц на блокчейне наблюдается большое количество пользователей, перемещающих свои активы.

Перед наступлением сумерек, приватный ключ потерпел неудачу в борьбе с человеческой природой:

Хотя право собственности на базовые активы в мире шифрования обеспечивается частным ключом, на протяжении последних 10 лет централизованные обмены постоянно страдали от нехватки подходящих сторонних депозитарных учреждений, чтобы помочь пользователям и биржам управлять активами, тем самым сдерживая человеческие слабости управляющих бирж, что позволяло биржам постоянно иметь возможность затрагивать активы пользователей.

Событие FTX, похоже, уже дало понять о влиянии человеческой природы. Сэм всегда был не в состоянии расслабиться, часто работал сверхурочно, не позволял себе и средствам оставаться без дела, и во время бума DeFi часто переводил огромные суммы активов из горячих кошельков биржи для участия в различных протоколах DeFi.

Когда человеческая природа стремится к большим возможностям, трудно сопротивляться искушению. Большое количество пользовательских активов хранится в горячих кошельках биржи, использование этих активов для получения без( низ) рискованной прибыли кажется вполне естественным; от стейкинга до участия в DeFi-майнинге и инвестирования в ранние проекты первичного рынка, когда прибыль становится все больше, случаи присвоения могут усилиться.

Чёрные лебеди потрясли отрасль, и наши уроки очевидны: для регуляторов и крупных учреждений следует учиться у традиционных финансов, находя подходящие способы, чтобы централизованные биржи больше не выполняли три роли: биржи, брокера и третьего лица для хранения; одновременно нужны технические средства, чтобы действия третьего лица для хранения и торговли были независимыми и не имели интересов. При необходимости можно даже привлечь регуляторов.

А за пределами централизованных бирж другие централизованные организации сталкиваются с кардинальными изменениями в отрасли и, возможно, также должны внести изменения.

Централизованные учреждения, "слишком большие, чтобы упасть" на путь восстановления

Чёрные лебеди не только ударили по централизованным биржам, но и затронули связанные централизованные организации. Они пострадали от кризиса в значительной степени из-за игнорирования рисков со стороны контрагентов (, особенно со стороны централизованных бирж ). Концепция "слишком большие, чтобы упасть" когда-то была впечатлением о FTX. Это второй раз, когда я слышу эту концепцию: в начале ноября в некоторых групповых чатах большинство людей считали, что FTX "слишком большой, чтобы упасть".

А в первый раз, как сказал Су Чжу: "Luna велика и не упадет, если упадет, кто-то придет на помощь."

В мае Луна упала.

Ноябрь, настала очередь FTX.

В традиционном финансовом мире есть последний заёмщик. Когда крупные финансовые учреждения сталкиваются с кризисом, обычно есть третья сторона или даже государственные учреждения, которые поддерживают процесс банкротства и снижают риски. К сожалению, в мире шифрования нет такой механики. Из-за прозрачности основного уровня, люди используют различные технические средства для анализа данных на цепочке, что приводит к очень быстрому краху. Небольшая улика может вызвать панику.

Это двусторонний меч, в нем есть как преимущества, так и недостатки.

Преимущества заключаются в ускорении разрушения плохих пузырей, что позволяет быстро устранить несуществующие проблемы; недостатки заключаются в том, что почти не оставляет слишком много возможностей для менее чувствительных инвесторов.

В процессе развития такого рынка событие с FTX фактически ознаменовало приход заката централизованных бирж. В будущем они постепенно будут деградировать в мост между миром фиатных денег и криптовалютным миром, и будут решать такие вопросы, как KYC и ввод средств, традиционными способами.

По сравнению с традиционными методами, операция на цепочке, более открытая и прозрачная, вызывает большее ожидание. Еще в 2012 году в сообществе велись обсуждения о финансовых операциях на цепочке, но тогда они были ограничены технологиями и производительностью, а также не хватало подходящих средств для их реализации. С развитием производительности блокчейна и технологий управления приватными ключами, децентрализованные финансы на цепочке, включая децентрализованные биржи производных финансовых инструментов, постепенно начнут развиваться.

Игра переходит во вторую половину, централизованным организациям необходимо восстановиться после кризисных последствий. Основой восстановления по-прежнему остается владение активами.

Поэтому с технической точки зрения использование относительно популярных решений для кошельков на основе MPC для взаимодействия с биржей является неплохим выбором. Владение активами самого учреждения, а затем безопасный переход и торговля активами через третьих лиц и совместное подписание с биржей, ограничивая сделки в очень коротком временном окне, как можно больше снижает риск контрагента и цепные реакции, вызванные третьими сторонами.

Децентрализованные финансы, находя возможности в кризисе

Когда централизованные биржи и институты страдают, станет ли ситуация с DeFi лучше?

С учетом значительного оттока средств из шифрования и повышения процентных ставок в макроэкономической среде, DeFi сталкивается с серьезными проблемами: с точки зрения общей доходности, DeFi в настоящее время уступает американским государственным облигациям. Кроме того, при инвестировании в DeFi необходимо обращать внимание на риски безопасности смарт-контрактов. Учитывая риски и доходность, текущее состояние DeFi не выглядит оптимистично в глазах зрелых инвесторов.

В условиях относительно пессимистичной обстановки рынок все еще созревает для инноваций.

Например, вокруг децентрализованных бирж финансовых деривативов постепенно возникают новые решения, а инновации в фиксированных доходных стратегиях также быстро развиваются. С постепенным решением проблем производительности публичных блокчейнов способы взаимодействия DeFi и возможные формы его реализации также будут претерпевать новые изменения.

Но такая обновленная итерация не происходит мгновенно, текущий рынок все еще находится в деликатной стадии: из-за черных лебедей крипторынок страдает от убытков, что приводит к серьезной нехватке ликвидности на всем рынке, а также означает, что крайние случаи манипуляции рынком время от времени происходят.

Ранние активы с высокой ликвидностью теперь легко манипулировать; как только цена манипулируется, из-за большого количества комбинаций между DeFi-протоколами многие сущности могут неожиданно подвергаться влиянию колебаний цен токенов третьих лиц, невинно оказавшись в долгах.

В таких рыночных условиях соответствующие инвестиционные операции могут стать более консервативными.

Некоторые команды в настоящее время более склонны искать более устойчивые способы инвестирования, получая новые активы через Staking. В то же время была разработана система для мониторинга различных аномалий в цепочке в реальном времени, которая с помощью ( полунов автоматическим образом повышает общую операционную эффективность. Когда опытные специалисты отрасли начинают проявлять осторожный оптимизм по поводу DeFi, нам также интересно, когда весь рынок столкнется с поворотным моментом.

Ожидаем разворот на крипторынке, внутренние и внешние причины необходимы

Никто не будет вечно наслаждаться кризисом. Напротив, мы все ожидаем перемен. Но чтобы предсказать, когда изменится направление ветра, нужно выяснить, откуда он дует.

Последний раунд колебаний рынка, вероятно, вызван входом традиционных инвесторов в 2017 году. Поскольку объем активов, которые они принесли, был значительным, а макроэкономическая среда была расслабленной, это совместно создало волну ажиотажа. Однако в настоящее время, вероятно, придется ждать, пока процентные ставки не снизятся до определенного уровня и горячие деньги снова не начнут поступать на крипторынок, прежде чем медвежий рынок сможет развернуться.

Кроме того, предыдущие грубые оценки показывают, что общая стоимость всей шифрования отрасли, включая майнинговые машины и работников, составляет от десятков миллионов до 100 миллионов долларов в день; в то время как текущая ситуация с денежными потоками в сети показывает, что ежедневные поступления средств значительно меньше оцененных затрат, поэтому весь рынок по-прежнему находится на стадии игры на остатках.

Сжатие ликвидности, наряду с существующей игрой на рынке, а также плохая общая ситуация как внутри, так и вне отрасли могут рассматриваться как внешние причины, по которым рынок не смог развернуться. В то же время внутренние факторы, способствующие росту в криптоиндустрии, исходят от взрывного роста убийственных приложений.

После того как множество нарративов постепенно затихло с последнего бычьего рынка, в настоящее время в отрасли все еще неясно, где находятся новые точки роста. Когда такие вторичные сети, как ZK, постепенно внедряются, мы смутно ощущаем изменения, приносимые новыми технологиями, производительность публичных цепочек достигает нового уровня, но на самом деле мы все еще не видим четких «убийственных» приложений; что касается уровня пользователей, нам все еще не ясно, какая форма приложения сможет привлечь массовых обычных пользователей к переносу активов в мир шифрования. Таким образом, для завершения медвежьего рынка есть два предварительных условия: первое — это отмена повышения ставок в внешней макроэкономической среде, второе — нахождение следующей точки роста, где произойдет всплеск нового «убийственного» приложения.

Но необходимо отметить, что разворот рыночной тенденции также должен соответствовать внутренним циклам шифрования. Учитывая событие слияния Ethereum в сентябре этого года и грядущие в 2024 году следующие сокращения биткойна, первое уже произошло, а второе с точки зрения отрасли также не так далеко. В этом цикле времени для прорыва приложений и взрыва нарратива в отрасли на самом деле осталось немного.

Если внешняя макроэкономическая среда и внутренний темп инноваций не успевают, то имеющееся восприятие в кругу может измениться за 4 года.

Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Награда
  • 4
  • Поделиться
комментарий
0/400
OptionWhisperervip
· 9ч назад
Кого задело падение черного лебедя?
Посмотреть ОригиналОтветить0
DataPickledFishvip
· 9ч назад
Увидеть черного лебедя, черного одного!
Посмотреть ОригиналОтветить0
rekt_but_vibingvip
· 9ч назад
Рект еще на работе
Посмотреть ОригиналОтветить0
PortfolioAlertvip
· 9ч назад
Медвежий рынок уже изучен досконально.
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить