Битва бессрочных фьючерсов CEX и DEX: Сравнение алгоритмов Hyperliquid, Binance, OKX

В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночные потрясения на платформе Hyperliquid. Цена контракта за короткое время взлетела на 429%, что почти привело к массовой ликвидации. Если произойдет ликвидация, короткие позиции будут отправлены в ликвидный хранилище HLP, что приведет к огромным колеблющимся убыткам. В то же время, одна крупная торговая платформа редко и быстро запустила торговлю бессрочными фьючерсами JELLYJELLY.

В условиях, когда ситуация становится неконтролируемой, валидаторы Hyperliquid срочно голосуют за вмешательство, принудительно приостанавливая, закрывая позиции и замораживая сделки, что вызывает сомнения в отношении "децентрализованных" бирж.

Это событие стало не только центром обсуждения в криптосообществе, но и выявило одну основную проблему: что на самом деле определяет цену на децентрализованных торговых платформах? Кто должен нести риск? Алгоритм действительно может оставаться нейтральным?

В данной статье мы рассмотрим событие JELLYJELLY как отправную точку и проанализируем различия в алгоритмах трех крупных платформ в области核心机制 бессрочных фьючерсов - индексовой цены, маркерной цены и стоимости финансирования, углубленно исследуя финансовую концепцию и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют стили торговли, обслуживают разные типы операторов и как они влияют на способность трейдеров выживать в рыночных бурях.

Это не только анализ контрактной технологии, но и философская борьба о дизайне рыночного порядка.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Бессрочные фьючерсы торговый обзор

Бессрочные фьючерсы交易主要由三个关键要素构成:

Индексы цен: отслеживают изменения цен на спотовом рынке, являются теоретическим ориентиром. Hyperliquid называет это ценой оракула (.

Маркерная цена: цена, используемая для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.

Ставка финансирования: экономический механизм, соединяющий спотовый и фьючерсный рынки, направляющий цену фьючерсов к спотовой цене.

Три крупные платформы используют разные алгоритмы в этих ключевых механизмах:

Индексовая цена Hyperliquid полностью независима от собственного рынка, строится узлами-валидаторами, использует метод взвешенной медианы для борьбы с экстремальными колебаниями цен, частота обновления составляет 3 секунды.

Цена алгоритма маркета объединяет три источника: 150-секундная экспоненциальная скользящая средняя разницы между ценой Oracle и ценой контракта; медиана цены покупки, продажи и последней сделки самой платформы; взвешенная медиана бессрочных фьючерсов нескольких крупных бирж.

Алгоритм расчета стоимости капитала ввел индекс премии, который выбирается каждые 5 секунд и рассчитывается по среднему значению за час, чтобы предотвратить кратковременные резкие колебания. В экстремальных случаях стоимость капитала может достигать 4%/час.

Алгоритм маркерной цены на одной крупной торговой платформе основан на медиане между ценами покупки и продажи на контрактном рынке, ценах сделок и ценах шока. Финансовая ставка зависит от более длительного расчетного периода ), обычно 8 часов (, в сочетании с глубиной книги заказов для моделирования цен шока на крупные рыночные ордера.

Другая торговая платформа использует более простой и прямой подход, используя только среднюю цену покупки/продажи на рынке в качестве источника цены маркировки. Алгоритм расчета фондовой ставки основан на отклонении рыночной цены, а период расчета также довольно длинный.

Эти различия в алгоритмах отражают различные торговые философии и стратегии управления рисками на различных платформах.

! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a015d8c69e96bbf6c5a303d32a9b4cd5.webp(

Алгоритм определяет судьбу: торговые стратегии, адаптированные к различным платформам, и финансовая философия, стоящая за ними

Рынок бессрочных фьючерсов можно рассматривать как безмолвную войну, где ценовые алгоритмы, логика клиринга и механизмы финансирования различных платформ составляют "военную доктрину" в этой войне. Три платформы отражают три различные финансовые идеи и ценности.

Некоторые крупные торговые платформы: Дизайн рациональных институций

Общий дизайн склоняется к "институционализации и смягчению", основная идея заключается в "сделать рынок предсказуемым". Это высоко соответствует духу количественной финансовой школы и гипотезе эффективного рынка, предполагая, что рынок в целом является рациональным и может быть подчинен статистическому моделированию.

Механизм проявления:

• Механизм сглаживания цены маркировки обеспечивает стабильность цен и защищает от манипуляций
• Тщательное моделирование фондовых ставок, предоставляющее гладкие и предсказуемые затраты на капитал
• Имеется большая страховая фонда и автоматический механизм уменьшения позиций, многоуровневая защита.

Такое надежное моделирование привлекает институциональных инвесторов и среднесрочных трейдеров, стремящихся к стабильной прибыли и контролируемым рискам.

Другая торговая платформа: Дизайн для трейдеров-интуитов

Дизайн стратегии приближен к "быстроте, жесткости, точности", его философия заключается в том, что "рынок является отражением человеческой природы". Это соответствует логике поведенческой финансовой науки, принимая во внимание, что рынок иррационален, а трейдеры эмоциональны.

Механизм проявления:

• Маркерная цена крайне чувствительна к мелким сделкам, что может привести к резким колебаниям.
• Волатильность ставки финансирования сильная
• Логика ликвидации прямая и быстрая

Этот механизм естественным образом привлекает высокочастотных трейдеров, "коллекционеров шпилек" и краткосрочных трейдеров. Они не боятся волатильности, а наоборот, нуждаются в ней для получения прибыли.

Hyperliquid: Дизайн структуристов на блокчейне

Попытка создать совершенно новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый механизм ценообразования. Его философия: алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок.

Механизм проявляется:

• Механизм ценовой консенсуса валидаторов
• Подкладка HLP Vault
• Высокочастотная ставка финансирования и экстремальный предел
• Прозрачность на цепочке

Hyperliquid практикует финансовую философию институционального конструктивизма - даже если мир хаотичен, при условии, что алгоритмические правила достаточно прозрачны и неизменны, можно создать относительно "нейтральный" рыночный порядок.

! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d70c8e1b137a0ceb5f5ce4c36fb3ca7d.webp(

Заключение

Цена является проявлением торговли, алгоритм – порядком торговли. Разные системы пытаются установить рыночное доверие различными способами: некоторые выбирают стабильность в качестве якоря, некоторые выбирают волатильность в качестве якоря, а некоторые пытаются все записать в бессрочные фьючерсы.

Однако, когда рынок находится в экстремальной ситуации, алгоритм уходит, и человек должен выйти на сцену. Событие JELLYJELLY показывает, что даже децентрализованным системам нужен временный "центральный банк", чтобы взять на себя позиции. В конечном итоге, цена определяется не "алгоритмом", а тем, во кого мы выбираем верить.

В будущем финансовом мире алгоритм будет продолжать расширять свои границы. Но мы должны осознавать, что за каждой логикой, записанной в коде, стоит тень ценностного суждения. Независимо от того, стремимся ли мы к свободе, справедливости или прозрачности, человек в конечном итоге должен нести ответственность за свои ценности.

Давайте всегда сохранять уважение к рынку и двигаться вперед в этом полном неопределенности мире.

! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-39b1db1095902fed27bf4fe8fba73462.webp(