Доминантная позиция Ethereum на рынке RWA: анализ будущих тенденций развития

Данный отчет анализирует ведущую позицию Ethereum на текущем рынке токенизации реальных активов, исследует структурные вызовы, с которыми он сталкивается, и рассматривает потенциальных лидеров следующего этапа роста RWA.

Резюме

• Ethereum в настоящее время доминирует на рынке RWA благодаря своему первопроходческому преимуществу, опыту пилотных проектов среди институтов, глубокой ликвидности на блокчейне и децентрализованной архитектуре.

• Однако универсальные блокчейны с более быстрыми и дешевыми транзакциями, а также специализированные цепочки RWA, разработанные для соблюдения норм, решают ограничения производительности Эфира. Эти новые платформы позиционируются как инфраструктура следующего поколения, предлагая выдающуюся техническую масштабируемость или встроенные функции соблюдения.

• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, которая успешно интегрирует три элемента: совместимость с цепочкой для регулирования, экосистема услуг, построенная вокруг RWA, и значительная ликвидность на цепочке.

1. Текущее состояние рынка RWA

Токенизация реальных активов ( RWA ) стала одной из ключевых тем в индустрии блокчейн. Глобальные консалтинговые компании и исследовательские учреждения активно публикуют рыночные прогнозы и глубокие анализы, подчеркивая растующую значимость этой области.

RWA означает преобразование таких материальных активов, как недвижимость, облигации и товары, в цифровые токены. Этот процесс требует поддержки инфраструктуры блокчейн, в настоящее время Эфир является основной поддерживающей платформой.

Несмотря на усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующее положение на рынке RWA. Профессиональные блокчейны для RWA уже появились, а зрелые DeFi-платформы, такие как Solana, также расширяются в область RWA. Тем не менее, Ethereum по-прежнему составляет более 50% от общего объема рыночной активности, что демонстрирует его стабильное положение.

В этом отчете будут рассмотрены факторы, определяющие текущую доминирующую позицию Ethereum на рынке RWA, а также исследованы условия, которые могут сформировать следующие этапы роста и конкуренции.

2. Причины, по которым Ethereum сохраняет свои позиции

2.1 Преимущество первооткрывателей и доверие институтов

Ethereum стал основным платформой для токенизации активов для институтов по очевидным причинам. Он первым внедрил смарт-контракты и активно готовится к рынку RWA.

С поддержкой активного сообщества разработчиков, Ethereum установил ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, еще до появления конкурирующих платформ. Это обеспечило необходимую техническую и регуляторную основу для пилотных проектов.

Таким образом, многие учреждения начали оценивать Ethereum еще до того, как задумались о альтернативных вариантах. Несколько известных инициатив конца 2010-х годов подтвердили роль Ethereum в институциональных финансах:

• Кворум и JPM Coin(2016-2017 годы): JPMorgan разработал разрешенную форк-сеть Ethereum под названием Кворум. Запуск JPM Coin показывает, что архитектура Ethereum может удовлетворить требования к защите данных и соблюдению нормативных требований.

• Облигация Société Générale, выпущенная в 2019 году (: SocGen FORGE выпустила обеспеченные облигации на сумму 100 миллионов евро на публичной сети Ethereum. Это показывает, что регулируемые ценные бумаги могут быть выпущены и рассчитаны на публичной блокчейне, при этом минимизируя участие посредников.

• Европейский инвестиционный банк цифровые облигации )2021 год (: Европейский инвестиционный банк в сотрудничестве с Goldman Sachs и другими выпустил цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро на Эфире. Облигации рассчитываются с использованием CBDC Французского центрального банка, подчеркивая потенциал Эфира в интегрированных капитальных рынках.

Эти успешные пилотные проекты усилили доверие к Ethereum. Для учреждений доверие основано на проверенных случаях использования и ссылках от других регулируемых участников. Прошлый опыт Ethereum продолжает привлекать внимание, формируя усиленный цикл принятия.

Например, в 2018 году Securitize объявила о создании инструмента для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг на Эфире. Это заложило основу для окончательного запуска фонда BUIDL от BlackRock, который на данный момент является крупнейшим токенизированным фондом на Эфире.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 Платформа для реальных капиталовложений

Еще одной ключевой причиной, по которой Эфир продолжает доминировать на рынке RWA, является его способность преобразовывать ликвидность на блокчейне в реальную покупательскую способность. Токенизация реальных активов — это не только технологический процесс. Полнофункциональный рынок требует капитала, способного активно инвестировать и торговать этими активами. В этом отношении Эфир — единственная платформа с глубокой и развертываемой ликвидностью на блокчейне.

Это очевидно на таких платформах, как Ondo, Spark и Ethena, которые все держат значительное количество токенизированных BUIDL-фондов на Эфире. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты на основе токенизированных американских государственных облигаций, кредитование на основе стейблкоинов и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Ondo Finance, поддерживаемый государственными облигациями, продуктами USDY и OUSG, накопил более 600 миллионов долларов США общего заблокированного значения ###TVL(.

• Spark Protocol использует ликвидность DAI от MakerDAO для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 24 миллиардов долларов.

• Ethena использует синтетические стабильные монеты USDe и sUSDe на Эфире для создания инфраструктуры безбанковских доходов, привлекая институциональный спрос и ликвидность DeFi.

Эти примеры показывают, что Ethereum является не только платформой для токенизации активов. Он предоставляет мощную ликвидную основу, которая позволяет осуществлять реальные инвестиции и управление активами. В отличие от этого, многие новые платформы RWA после первичного размещения токенов сталкиваются с трудностями в обеспечении притока капитала или активности на вторичном рынке.

Причина очевидна. Ethereum интегрировал стейблкоины, DeFi-протоколы и инфраструктуру, готовую к соблюдению норм. Это создало комплексную финансовую среду, где выпуск, торговля и расчет могут осуществляться на блокчейне.

Таким образом, Ethereum является наиболее эффективной средой для превращения токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это придает ему структурное преимущество, выходящее за рамки простых долей рынка.

) 2.3 Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в установлении доверия. Токенизация RWA включает в себя перенос прав собственности на высокоценные активы и записи транзакций в цифровую систему. В этом процессе учреждения уделяют внимание надежности и прозрачности системы. Именно здесь децентрализованная архитектура Эфира предоставляет значительные преимущества.

Ethereum работает как публичная блокчейн, поддерживаемая тысячами независимых узлов по всему миру. Эта сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единой точки отказа, гарантирует устойчивость к хакерским атакам и цензуре и поддерживает бесперебойное время работы.

На рынке RWA эта структура создает реальную ценность. Транзакции фиксируются в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получать доступ к услугам, исполнять соглашения и участвовать в финансовых операциях без централизованного одобрения.

Эти характеристики — прозрачность, безопасность и доступность — делают Ethereum привлекательным выбором для исследовательских учреждений, занимающихся токенизацией активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям функционирования в условиях высоких финансовых рисков.

3. Новые вызовы, меняющие правила игры

Эфирная основная сеть доказала жизнеспособность токенизированных финансов. Однако, вместе с успехом, она также выявила структурные ограничения, мешающие более широкому принятию со стороны учреждений. Ключевые препятствия включают ограниченную пропускную способность транзакций, проблемы с задержками и непредсказуемую структуру сборов.

Для решения этих задач появились решения Layer 2 Rollup, такие как Arbitrum, Optimism и Polygon zkEVM. Существенные обновления, включая слияние ###, Dencun ( в 2024 году и предстоящее Pectra ) в 2025 году, принесли улучшения в масштабируемости. Тем не менее, эта сеть все еще не может соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Например, Visa обрабатывает более 65 000 транзакций в секунду, что является уровнем, которого Эфир еще не достиг. Эти различия в производительности по-прежнему являются критическим ограничивающим фактором для учреждений, которым требуются высокочастотные сделки или расчеты в реальном времени.

Задержка также приносит вызовы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, и с учетом дополнительных подтверждений, необходимых для безопасного расчета, финализация может занять до трех минут. В условиях перегрузки сети эта задержка может еще больше увеличиться — что создает трудности для финансовых операций, чувствительных к времени.

Более важно, что волатильность Gas-стоимости остается проблемой, вызывающей беспокойство. В периоды пиковых нагрузок стоимость транзакций превышала 50 долларов, даже в нормальных условиях затраты часто превышают 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет бизнес-планирование и может ослабить конкурентоспособность услуг на основе Ethereum.

Securitize хорошо иллюстрирует эту динамику. После столкновения с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы, такие как Solana и Polygon, одновременно разрабатывая свою собственную цепочку Converage. Хотя Эфир сыграл решающую роль в содействии ранним институциональным экспериментам, сейчас он сталкивается с возрастающим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого и чувствительного к производительности рынка.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp)

( 3.1 Быстрый, эффективный и экономичный универсальный блокчейн восходит

С учетом все более очевидных ограничений Ethereum, учреждения все чаще исследуют альтернативные преимущества в ключевых узких местах производительности, таких как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальный блокчейн Ethereum.

Тем не менее, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, фактическое количество токенизированных активов на этих платформах ), не включая стабильные монеты, по-прежнему значительно ниже по сравнению с Эфиром. Во многих случаях токенизированные активы, выпущенные на универсальной цепочке, все еще являются частью многосетевой стратегии, доминируемой Эфиром.

Тем не менее, по-прежнему имеются признаки значительного прогресса. В сфере частного кредитования появляются новые токенизированные инициативы. Например, на zkSync платформа Tradable привлекла внимание, составив более 18% от объема активности в этой области — уступая только Эфиру.

На текущем этапе общий блокчейн только начинает укреплять свои позиции. Платформы с быстрорастущими экосистемами DeFi, такие как Solana, сейчас сталкиваются со стратегическими вопросами: как преобразовать этот импульс в устойчивое положение в области RWA. Одна только выдающаяся техническая производительность недостаточна. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые соответствуют ожиданиям доверия и соблюдения норм со стороны институциональных инвесторов.

В конечном итоге успех этих блокчейнов на рынке RWA будет меньше зависеть от исходной пропускной способности и больше от их способности предоставлять реальную ценность. Дифференцированная экосистема, построенная вокруг уникальных преимуществ каждой цепи, определит их долгосрочную позицию в этой развивающейся области.

( 3.2 Появление специализированной блокчейн для RWA

Все больше блокчейн-платформ отказываются от универсального дизайна и переходят к специализированным решениям для конкретных областей. Эта тенденция также очевидна в области RWA, где возникает волна новых специализированных цепочек, оптимизированных для токенизации реальных активов.

Причины использования специализированной блокчейн-технологии для RWA очевидны. Токенизация реальных активов требует прямой интеграции с существующим финансовым регулированием, что делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным во многих случаях. Специфические технологические требования — особенно в области соблюдения нормативных требований — должны решаться с самого начала.

Ключевой областью является соблюдение нормативных требований. Программы KYC и AML имеют решающее значение для токенизированных рабочих процессов, но традиционно они обрабатываются оффлайн. Этот подход ограничивает инновации, поскольку он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не перерабатывая при этом основную логику соблюдения.

Теперь изменения заключаются в том, чтобы полностью перенести эти функции соблюдения на блокчейн. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только фиксировать право собственности, но и коренным образом обеспечивать соблюдение нормативных требований на уровне протокола.

В ответ некоторые блокчейны, сосредоточенные на RWA, уже начали предлагать модули соответствия на блокчейне. Например, MANTRA включает в себя функции децентрализованной идентификации )DID###, поддерживающие выполнение соответствия на уровне инфраструктуры. Ожидается, что другие специализированные блокчейны также будут следовать аналогичному пути.

Кроме соответствия, многие такие платформы также используют глубокие отраслевые знания для нацеливания на определенные классы активов. Maple Finance сосредоточен на институциональном кредитовании и управлении активами, Centrifuge специализируется на торговом финансировании, Polymesh фокусируется на регулируемых ценных бумагах. Эти цепочки не представляют собой широко токенизированные суверенные облигации или широко распространенные активы, такие как стабильные монеты, а вместо этого используют вертикальную специализацию в качестве конкурентной стратегии.

Тем не менее, многие из этих платформ все еще находятся на ранних стадиях. Некоторые еще не запустили основную сеть, а большинство все еще ограничены в масштабах и принятии. Если говорить о универсальной цепи, то она только что