Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам опубликовала дорожную карту виртуальных активов, сосредоточив усилия на упрощении доступа на рынок и инновациях в продуктах.

19 февраля 2025 года Комиссия по ценным бумагам Гонконга опубликовала «Дорожную карту по виртуальным активам», целью которой является решение различных проблем, с которыми сталкивается рынок виртуальных активов в Гонконге в процессе своего развития.

Эта дорожная карта, названная "A-S-P-I-Re", основывается на пяти аспектах: соединение, обеспечение, продукты, инфраструктура и связи, и предлагает 12 основных мер, определяя направление развития и регулирования Гонконга в области виртуальных активов на ближайшие годы.

Как профессиональная юридическая команда, которая долгое время следит за динамикой глобальной сферы Web3 и криптовалют, мы постоянно уделяем внимание рынку виртуальных активов в Гонконге. Воспользовавшись этой возможностью, мы проанализируем эту дорожную карту с профессиональной точки зрения и рассмотрим текущее состояние, проблемы и тенденции будущего развития рынка виртуальных активов в Гонконге.

I. Фон разработки дорожной карты "A-S-P-I-Re"

Гонконг, являясь одним из мировых финансовых центров, с 2018 года начал изучать рамки регулирования виртуальных активов. В 2023 году Комиссия по ценным бумагам первой включила торговлю виртуальными активами в область регулирования, потребовав от платформы торговли виртуальными активами получения лицензии и введя меры по защите инвесторов, аналогичные традиционным финансовым. В апреле 2024 года на Гонконгской фондовой бирже успешно были размещены первые в Азии биржевые фонды (ETF) на спотовую торговлю виртуальными активами. Можно сказать, что Гонконг всегда был на переднем крае международных инноваций и регулирования в области торговли виртуальными активами.

Тем не менее, рынок виртуальных активов в Гонконге на сегодняшний день все еще сталкивается с рядом неотложных вопросов, требующих решения:

• Активность рынка: Несмотря на резкий рост рыночной капитализации и объемов торговли глобальных виртуальных активов в 2024 году, рынок Гонконга остается относительно ограниченным. По состоянию на 6 декабря 2024 года общий объем торгов гонконгских крипто-спотовых ETF превысил 58 миллионов долларов США, что стало историческим максимумом. Тем не менее, по сравнению с глобальным рынком, Гонконг по-прежнему сталкивается с проблемой "маленького неактивного рынка и открытого большого рынка".

• Ограничения доступа к рынку: В качестве финансового центра Азиатско-Тихоокеанского региона с наивысшей степенью участия китайских инвесторов, доступ некоторых потенциальных групп инвесторов ограничен, что затрудняет расширение масштаба рынка. В то же время пользователи из других регионов часто предпочитают торговать на местных или глобальных основных биржах, что приводит к разрыву между гонконгским рынком и другими международными финансовыми центрами.

• Категория продуктов: Категория виртуальных активов на рынке Гонконга относительно ограничена, в основном сосредоточена на основных монетах, таких как биткойн и эфириум, объемы торговли другими монетами относительно малы. Разработка лицензированных торговых организаций в области инноваций производных инструментов также довольно ограничена. Токенизированные фонды все еще находятся на стадии исследования.

В то же время конкуренция на глобальном рынке виртуальных активов становится все более ожесточенной. США уже заняли лидирующие позиции на рынке виртуальных активов и по объемам торгов, и активно продвигают благоприятные政策. Поэтому Гонконгу необходимо как можно скорее найти новые точки роста, чтобы противостоять глобальной конкуренции в области виртуальных активов.

Два. Обзор дорожной карты "A-S-P-I-Re": пять основных столпов поддерживают новую экосистему виртуальных активов

"A-S-P-I-Re" дорожная карта, представленная Комиссией по ценным бумагам, предлагает "пять основных столпов" и "12 мер", направленных на целенаправленное решение текущих проблем, с которыми сталкивается рынок виртуальных активов Гонконга.

1.Столб A (Доступ)------ Упрощение доступа на рынок, предоставление четкой регуляторной структуры

• Цель: Создание четкой и прозрачной лицензируемой структуры для привлечения высококачественных поставщиков услуг виртуальных активов со всего мира в Гонконг.

• Меры：

1. Рассмотреть возможность создания лицензирования для OTC торговли и услуг по хранению активов, а также возможность разработки системы лицензирования для хранителей;

2. Разрешить создание двухуровневой рыночной структуры, отделяющей торговлю от хранения, чтобы способствовать входу институциональных инвесторов и поставщиков ликвидности на рынок Гонконга.

2.Столп S (Защита)------Укрепление соблюдения и контроля

• Цель: Предоставить четкие регулирующие указания для согласования рынка виртуальных активов с традиционной финансовой системой.

• Мероприятие：

1. Исследовать регуляторные рамки для новых токенов, ориентированных на профессиональных инвесторов, и торговли деривативами виртуальных активов;

2. Четко определить требования к доступу инвесторов и классификацию продуктов, чтобы обеспечить инвесторов продуктами, соответствующими их способности к принятию рисков;

3. Корректировка требований к соотношению горячих и холодных кошельков, введение диверсифицированных страховых и компенсационных механизмов.

3.Pillar P（Products）------Расширение категорий продуктов, инвестиционных инструментов и инноваций в обслуживании

• Цель: Предоставить многослойные, дифференцированные инвестиционные инструменты в зависимости от способности различных инвесторов принимать риски.

• Меры：

1. Планируется исследовать новые上市 монеты, эксклюзивные для профессиональных инвесторов, а также торговлю производными виртуальными активами;

2. Изучение требований к обеспечению финансирования виртуальных активов в соответствии с мерами управления рисками на фондовом рынке;

3. Рассмотрите возможность предоставления услуг по ставкам и заимствованию в соответствии с четкими стандартами хранения и управления.

4.Столп I (Инфраструктура)------Модернизация регулирующей инфраструктуры

• Цель: Повышение возможностей рыночного регулирования, использование современных инструментов анализа данных и мониторинга, улучшение межведомственного сотрудничества и контроля за рынком.

• Меры：

1. Развертывание платформы мониторинга блокчейна на основе данных, рассматривая возможность использования прямого отчета о цифровых активах для выявления незаконной деятельности;

2. Содействие трансграничному сотрудничеству с глобальными регулирующими органами.

5.Pillar Re（Relationships）------Стимулирование общения и образования инвесторов

• Цель: Повышение осведомленности инвесторов и участников отрасли о виртуальных активах и способности к управлению рисками через обширное информационное взаимодействие и образовательное обучение.

• Меры：

1. Создание механизма сотрудничества с финансовыми влиятельными лицами, регламентирование каналов рекламы для инвесторов;

2. Создание устойчивой сети коммуникации в отрасли и подготовки кадров для содействия долгосрочному развитию рынка.

Три, профессиональное мнение

В 2024 году мировой рынок виртуальных активов пережил ключевую перестройку. Резкий рост акций технологических компаний, продолжающееся расширение платежных каналов, изменения в глобальной ликвидности, а также ослабление крипторегулирования, вызванное геополитическими факторами, сплетаются вместе, что приводит как к возникновению новых рыночных химических реакций, так и к постепенному проявлению скрытых проблем.

С точки зрения участников, рынок демонстрирует сосуществование институциональных инвесторов и розничных трейдеров. Однако некоторые крупные держатели с высокой долей позиций создают риски манипуляций на рынке. Первые 2% адресов кошельков Биткойна контролируют около 95% объема предложения. В то же время существование многих ранних кошельков с очень низкой стоимостью удержания еще больше усугубляет дисбаланс на рынке, что ограничивает общую активность на рынке.

В торговом режиме наблюдается серьезная дифференциация. Централизованные торговые платформы занимают половину мирового объема торговли, но рыночная структура уже сформирована, и основные биржи занимают доминирующее положение, новички с трудом могут получить свою долю. Хотя децентрализованные торговые платформы могут удовлетворить определенные потребности, из-за отсутствия стандартизированных защитных мер пользователи сталкиваются с рисками, связанными с уязвимостями смарт-контрактов и мошенничеством.

Смотря в 2025 год, рынок виртуальных активов готовится открыть новую главу. Гонконг, как финансовый центр азиатско-тихоокеанского рынка виртуальных активов, ранее столкнулся с оттоком элиты отрасли, что привело к нехватке кадров, капиталов и индустрии. Тем не менее, его объемы индустрии все еще относительно ограничены, рынок еще не полностью открыт, поэтому необходимо искать новые прорывы и изменения в условиях глобальной конкуренции.

Недавняя дорожная карта "A-S-P-I-Re", опубликованная Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, содержит множество похвальных нововведений, которые учитывают как регулирование, так и содействие.

Во-первых, контрольные меры были значительно усилены. Криптовалюты, способствуя экономике и облегчая финансирование, благодаря своим особенностям предоставили возможность преступникам отмывать деньги, особенно высокая анонимность OTC-торговли и быстрая ликвидность при межсетевых переводах делают традиционные методы борьбы с отмыванием денег трудными для отслеживания. Поэтому Гонконг ранее ввел систему лицензирования для платформ виртуальных активов и в начале этого года представил предложения по регулированию OTC-торговли.

В этой дорожной карте также упоминается о возможности разработки системы лицензирования для управляющих компаний. Таким образом, Гонконг достиг практически полного охвата регулирования платформ виртуальных активов, включая требования к допуску инвесторов, регуляторную структуру для деривативов виртуальных активов, использование современных инструментов анализа данных и мониторинга, а также рассмотрение внедрения схемы прямой цифровой отчетности о виртуальных активах для выявления незаконной деятельности и содействия трансграничному сотрудничеству с глобальными регуляторными органами для обеспечения глобального оборота данных виртуальных активов.

Помимо вышеупомянутых требований к регулированию, в дорожной карте "A-S-P-I-Re" также более подробно изложены меры по стимулированию рынка, включая стратегические соображения по механизму торговли, рыночным концепциям и образованию инвесторов.

Например, рассмотрим возможность залога виртуальных активов. Если это будет реализовано, это приведет к тройному положительному эффекту: увеличению капитала, повышению ликвидности активов и увеличению денежного потока. Инвесторы смогут, как и с традиционными активами, использовать заложенные виртуальные активы в качестве залога через финансовые учреждения, чтобы получить ликвидные средства. В то же время такая модель позволит инвесторам воспользоваться увеличением капитала, которое приносит залог ETH, а также, благодаря полученной ликвидности от залога, наслаждаться доходом от денежного потока.

Кроме того, Комиссия по ценным бумагам также подчеркнула важность образования инвесторов, что ранее игнорировалось многими регулирующими органами, но является крайне важным аспектом. Как известно, рынок криптовалют - это отрасль с очень быстрыми темпами развития и изменений; всего за десяток лет он из никому не интересного и неперспективного нишевого актива превратился в крупный класс активов, за которым стремятся следовать мировые капитальные гиганты, даже будучи включенным в стратегические государственные резервы для инвестиционного размещения, пройдя путь, который другим активам потребовалось бы десятилетия или даже сотни лет.

В Гонконге, где проживает почти десять миллионов человек, хотя людей, понимающих концепции виртуальных активов и криптовалют, немало, тех, кто действительно понимает и активно участвует, относительно немного. Даже среди некоторых розничных инвесторов, которые уже погрузились в эту сферу, отсутствует соответствующая система знаний и способность к распознаванию рисков. Поэтому только тогда, когда образовательные программы для инвесторов будут развиваться, у Гонконга есть реальная возможность для процветания в области виртуальных активов.

Таким образом, если все меры и цели, указанные в дорожной карте "A-S-P-I-Re", будут успешно реализованы, Гонконг, безусловно, создаст более активную инвестиционную среду для виртуальных активов в ближайшие годы, с разнообразными новыми инвестиционными стратегиями и более прозрачным и безопасным регулированием. С точки зрения его глобальной экологической ниши, Гонконг также может занять важное место в глобальной структуре виртуальных активов и возглавить инновации и развитие на мировом рынке виртуальных активов.