Биткойн突破98,000 долларов, вклад MicroStrategy невозможно переоценить

Цена Биткойна преодолела психологическую отметку в 98,000 долларов, что является обнадеживающим. Без сомнения, рост в диапазоне 40K-70K в основном обусловлен запуском Биткойн ETF, в то время как рост в диапазоне 70K-100K главным образом стал результатом продолжающейся покупки со стороны компании MicroStrategy.

В настоящее время существует мнение, что MicroStrategy можно сравнить с Биткойном версии Luna, однако это сравнение не совсем корректно. Биткойн является самой знаковой активом в мире криптовалют, тогда как Luna — это проект, который вызывает много споров. В данной статье будет рассмотрена связь между MicroStrategy и Биткойном, а также модель работы MicroStrategy.

Сначала нужно уточнить следующие моменты:

1. MicroStrategy и Luna имеют принципиальное различие: первая имеет более прочную защиту.
2. MicroStrategy привлекает средства для покупки Биткойн, выпуская облигации и акции.
3. У MicroStrategy недавно срок погашения долга истекает в 2027 году, до этого момента осталось чуть больше 2 лет.
4. Основные риски, с которыми сталкивается MicroStrategy, связаны с рыночным поведением крупных держателей Биткойн.

Различия между MicroStrategy и Luna

MicroStrategy изначально была компанией по разработке программного обеспечения с достаточным денежным потоком. Начиная с 2020 года, компания решила вложить средства в рынок Биткойна. После исчерпания собственных средств MicroStrategy начала осуществлять инвестиции с плечом, выпуская корпоративные облигации.

В отличие от взаимной эмиссии Luna и UST, MicroStrategy применяет стратегию низкого уровня инвестирования с использованием кредитного плеча, по сути, занимая деньги для покупки. На данный момент это направление кажется правильным.

Уровень распространения Биткойн значительно превышает UST, а влияние MicroStrategy на Биткойн также значительно ниже, чем влияние Luna на UST. Проще говоря, MicroStrategy не является единственным фактором, определяющим динамику Биткойн, поэтому его не следует приравнивать к Luna.

Финансовая модель MicroStrategy

Для быстрого привлечения средств MicroStrategy выпустила облигации на общую сумму 5,7 миллиарда долларов, и почти все эти средства были использованы для покупки Биткойна.

MicroStrategy выпустила конвертируемые облигации, обладающие следующими характеристиками:

1. Начальная стадия:

   • Если цена на облигации упадет более чем на 2%, кредитор может конвертировать облигации в акции и продать их.
   • Если цена облигаций нормальная или растет, кредитор может в любое время продать облигации на вторичном рынке.

2. Поздняя стадия:

   • Правило 2% больше не применяется, когда облигации приближаются к сроку погашения.
   • Держатели облигаций могут выбрать получение наличных или конвертацию облигаций в акции.

Этот дизайн является относительно надежной инвестицией для кредиторов:

• Если Биткойн упадет, и у MicroStrategy будет достаточно наличных, кредиторы смогут вернуть основной долг.
• Если Биткойн упадет, а у MicroStrategy недостаточно наличных, кредиторы могут конвертировать облигации в акции для получения наличных.
• Если Биткойн вырастет, акции MicroStrategy вырастут, и кредиторы смогут получить более высокую доходность от акций.

Эта модель с низким риском и высокой доходностью позволила MicroStrategy успешно привлечь необходимые средства.

С ростом цены Биткойна цена акций MicroStrategy также увеличивается. В настоящее время дневной объем торгов MicroStrategy превышает объем торгов таких известных технологических акций, как Nvidia.

Помимо выпуска облигаций, MicroStrategy также может привлечь средства путем дополнительного выпуска акций. На прошлой неделе Биткойн вырос с 80,000 долларов до 98,000 долларов, отчасти благодаря 4.6 миллиарда долларов, привлеченным MicroStrategy в результате увеличения выпуска акций.

Операционная модель MicroStrategy может быть охарактеризована как:

Купить Биткойн → Рост акций → Займ на покупку большего количества Биткойн → Рост Биткойн → Дальнейший рост акций → Увеличение долга → Купить больше Биткойн → Продолжающийся рост акций → Эмиссия акций для привлечения средств → Купить больше Биткойн → Продолжение роста акций

Долговое состояние MicroStrategy

Несмотря на то, что некоторые сомневаются в том, что MicroStrategy может столкнуться с рисками, аналогичными Luna, фактическая ситуация не такова.

Согласно последней статистике, средняя стоимость Биткойн, удерживаемого MicroStrategy, составляет 49,874 доллара, и в настоящее время близка к 100% колеблющейся прибыли, что обеспечивает компании достаточный запас прочности.

Даже если цена Биткойна упадет на 75% до 25 000 долларов, MicroStrategy не столкнется с риском принудительной ликвидации. Кредиторы могут лишь в течение установленного времени конвертировать облигации в акции и продать их.

Более того, срок погашения долгов, которые MicroStrategy должны вернуть в первую очередь, истекает в феврале 2027 года, что означает, что до этого момента остается более двух лет. До этого времени у компании нет давления на продажу Биткойн.

Что касается процентов, то из-за того, что выпущенные MicroStrategy конвертируемые облигации имеют сравнительно низкий риск для кредиторов, процентная ставка достаточно низкая. Например, ставка по облигации, срок погашения которой истекает в феврале 2027 года, составляет 0%. Процентные ставки по другим нескольким долговым обязательствам также обычно находятся в диапазоне от 0,625% до 0,825%, только одна из них составляет 2,25%. Таким образом, влияние процентных расходов на MicroStrategy ограничено.

Потенциальные риски

В настоящее время развитие MicroStrategy и Биткойна уже сформировало взаимовыгодные отношения. Все больше компаний начинают подражать операционным моделям MicroStrategy. Например, майнинговая компания по добыче Биткойна MARA недавно выпустила конвертируемые облигации на сумму 1 миллиард долларов, предназначенные исключительно для покупки Биткойнов.

Если большее количество учреждений последует стратегии MicroStrategy, цена Биткойн может еще больше вырасти. Поэтому шортить акции MicroStrategy нужно с осторожностью.

В настоящее время основным риском для MicroStrategy являются крупные держатели Биткойна. Если эти держатели достигнут определенного соглашения с MicroStrategy, цена Биткойна может продолжить расти.

На текущий момент, колеблющаяся прибыль MicroStrategy достигла 15 миллиардов долларов. Поскольку компания получает прибыль, она может продолжать увеличивать инвестиции. Согласно текущему тренду, ожидается, что цена Биткойна достигнет промежуточной цели в 170 000 долларов.