【Курс】«Укрепление иены в июле», будет ли иначе в 2025 году? | Ежедневный курс Ёсиды Цунэ | Manekuri - инвестиционная информация и медиа от Monex Securities, полезные для денег.

Значительное укрепление иены в июле, продолжающееся с 2022 года = основная причина, возможно, заключается в распорядке позиций перед летними каникулами.

В последние несколько лет в июле наблюдалось повторяющееся удешевление доллара США и укрепление иены. В июле 2024 года, который, вероятно, еще свеж в памяти, иена укрепилась до рекордных значений, достигнув 149 иен за доллар, что составило более 12 иен. Также в июле 2023 и 2022 годов максимальное укрепление иены составило около 7 иен, что также является довольно значительным укреплением (см. график 1). Каковы же причины такого значительного укрепления иены в июле?

【図表1】Месячный график USD/JPY (с 2021 года) ! Источник: Manex Trader FX Согласно статистике CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США), отражающей сделки хедж-фондов, наблюдается тенденция сокращения короткой позиции по йенам (доллары США в длинной позиции) в августе 2022–2024 годов (см. рисунок 2).

【図表2】CFTC статистика спекулянтских позиций по иене (с января 2022 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities Как уже было отмечено, в июле произошла значительная аппрециация иены, что, вероятно, привело к закрытию позиций по продаже иены в августе для уменьшения прибыли и ухода от дальнейших убытков. Однако это не объясняет, почему в июле произошла значительная аппрециация иены.

Возможно, именно закрытие позиций на продажу иены сыграло ведущую роль. Перед началом летних каникул происходит упорядочивание чрезмерных позиций. Закрытие позиций на продажу иены, сопровождающееся покупкой иены, привело к укреплению иены, и это укрепление иены, в свою очередь, вызвало дальнейшее сокращение позиций на продажу иены, что, возможно, вновь привело к "значительному укреплению иены в июле".

2025 год — «японская иена в июле»? = Ключ в кросс-курсе.

Если события, произошедшие в 2022-2024 годах, будут такими, как указано выше, то в 2025 году «укрепление иены в июле» может не произойти. Позиция спекулянтов по иене, в отличие от 2024 года, продолжала значительно превышать покупки. Если перераспределение чрезмерных позиций перед летними каникулами сыграет важную роль в направлении пары доллар/иена в июле, то в 2025 году, возможно, будет «ослабление иены в июле» из-за распродажи позиций на покупку иены.

Одним из ключевых моментов здесь могут стать позиции кросс-ен, такие как евро/йена. В то время как доллар/йена колеблется на уровне, который все еще является низким по отношению к доллару и высоким по отношению к йене по сравнению с началом года, евро/йена в феврале упала до 154 йен, что означало ослабление евро и укрепление йены, однако в последнее время вернулась к уровню выше 170 йен, что свидетельствует о росте евро и ослаблении йены. В условиях значительного роста евро и ослабления йены, возможно, позиции на валютном рынке, включая спекулянтов, также наклоняются в сторону покупки евро и продажи йены.

【図表3】Разница доходности облигаций на 2 года между Японией и Германией и евро/йена (с апреля 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities Рост евро и падение иены с июня значительно отклонились от различия в процентных ставках между Японией и Германией (преимущество евро и недостаток иены) (см. рисунок 3). Без поддержки разницы в процентных ставках рост евро и падение иены могут столкнуться с обратным потоком, и стоит обратить внимание на возможность того, что закрытие позиций по покупке евро и продаже иены может повлиять на укрепление иены по отношению к доллару США.