【Американские акции】RB Глобал［RBA］: крупнейший в мире аукционер строительной техники и легковых автомобилей | Полный анализ акций США с дивидендами и увеличением дивидендов | Манэкури, инвестиционная информация и полезные медиа от Monex Securities

В 2023 году, в связи с приобретением IAA, компания изменила название

RB Global [RBA] является крупнейшей в мире компанией, управляющей аукционным торговым рынком. Она описывает себя как «глобальная торговая площадка, соединяющая продавцов и покупателей коммерческих активов и транспортных средств», управляя аукционными площадками и онлайн-рынками, которые занимаются промышленным оборудованием, таким как б/у строительные машины, горные машины, сельскохозяйственная техника и грузовики, а также легковыми автомобилями. Ранее она была известна как Ritchie Bros. Auctioneers, но в 2023 году, после приобретения IAA (Insurance Auto Auctions), она изменила название на «RB Global» и возродилась (тикер [RBA] остается прежним).

Интеграция IAA стала поворотным моментом, который значительно изменил бизнес-модель компании. Предшественником компании стали аукционеры Ричи Бразерс, которые в 1958 году провели живой аукцион промышленного оборудования, организованный братьями Ричи. Живые аукционы братьев Ричи отличались открытым форматом, не требующим предварительной записи или квалификации для участия, что было редкостью в то время и пользовалось высоким спросом, а проводимые аукционы последовательно достигали успеха. Расширяя свою деятельность, они охватывали различные области тяжелой техники, такие как строительство, сельское хозяйство, нефть и транспортные машины, и в 1998 году вышли на Нью-Йоркскую фондовую биржу.

Кроме того, начиная с 2000 года, была продвигнута онлайн-торговля, и бизнес был расширен через управление онлайн-рынками, такими как «IronPlanet», «Marketplace-E» и «Govplanet». Компания стала известна как один из ведущих аукционов строительной техники в мире.

приобретение через расширение области бизнеса

Компания имеет историю расширения бизнеса через приобретения. Начав с конкурирующей компании по машинным аукционам Folk Brothers (1999 года), она продолжила с All Piece (2002 года), LeBlanc Auctions (2004 года), Denis (2006 года), Clark (2007 года) и Malterra (2009 года), осуществляя приобретения компаний, предоставляющих аукционные услуги для сельскохозяйственной и строительной техники.

Особое внимание привлекло приобретение компании IronPlanet, управляющей онлайн-рынком тяжелой техники, в 2017 году. Компания начала проводить онлайн-торги в 2002 году, но это приобретение дало толчок к полноценному развитию и стремительному росту онлайн-аукционного бизнеса. В условиях пандемии COVID-19 благодаря онлайн-аукционному рынку компания смогла сохранить свои показатели. Приобретение IronPlanet можно считать очень важным поворотным моментом для компании.

Важная веха: расширение в область легковых автомобилей с приобретением IAA

На равных с приобретением IronPlanet, внимание также привлекает приобретение IAA в 2023 году. Сумма приобретения составляет примерно 7,3 миллиарда долларов, что является крупнейшим в истории компании (соответствует 50,4% от общего GTV 13,9 миллиарда долларов). Приобретение IAA, предоставляющей услуги онлайн-аукционов для подержанных автомобилей (обычных автомобилей и легковых автомобилей), позволило компании расширить свои активы на автомобильном рынке. Это очевидно из структуры общего GTV (объем сделок), где доля сделок с автомобилями резко увеличилась с 3,1% в 2022 году до 46,9% в 2023 году, а к 2024 году составила 52,0%. До 2021 года такие операции не проводились, что показывает, что благодаря приобретению компания успешно вошла в автомобильную сферу.

С другой стороны, доля «CC&T (строительство, коммерция, транспорт = экскаваторы, бульдозеры, крупные грузовики и другие тяжелые машины и промышленное оборудование)» оставалась выше 70% с 2019 по 2022 финансовые годы, но в 2023 году составила 39,1%, а в 2024 году - 36,5%, что свидетельствует о сокращении. Тем не менее, бизнес остается стабильным, и недавно, в марте, компания продолжила укреплять свой бизнес, приобретя JM Wood.

Таким образом, в 2024 году структура GTV будет следующей: 36,5% составляют «CC&T (строительство, коммерция, транспорт)», 52,0% составляет новая категория «автомобили», а 11,5% составляют «другое», включающее специализированные машины для сельского хозяйства и энергетической промышленности. Благодаря приобретению IAA охватываемая область расширилась на легковые автомобили, и можно сказать, что это стало очень всеобъемлющей платформой для аукционов подержанных транспортных средств.

Самая всеобъемлющая аукционная платформа в отрасли

Объекты, которые мы обрабатываем, включают коммерческие грузовики, строительную технику, легковые автомобили, излишки государственного имущества... и, по сравнению с конкурентами, имеют широкий ассортимент (конкурент CoPart [CPRT] сосредоточен на спасательных транспортных средствах, а Openlane [KAR] — на автомобилях, срок аренды которых истек), мы предоставляем платформу через 170 стран с живыми аукционными площадками в 14 странах.

Основными продавцами являются строительные компании, инженерные компании, OEM промышленных машин, производители и дилеры автомобилей, страховые компании и др. Например, они сотрудничают с тремя крупнейшими компаниями по аренде оборудования: United Rentals [URI], Sunbelt Rentals и Hark Rentals, а также с Управлением логистики Министерства обороны США. Я думаю, что наряду с силой бренда и кредитоспособностью, отношения, которые развивались на протяжении 70 лет, являются конкурентным преимуществом.

Покупатели - это строительные компании, инженерные компании, частные потребители и дилеры подержанных автомобилей, и компания предоставляет широкий спектр услуг, связывая и поддерживая этих покупателей и продавцов.

Мы предоставляем не только аукционную платформу, но и развиваем бизнес, который дополняет аукционные операции и повышает их качество. Включены такие услуги, как финансирование (RB Financial), доставка (VeriTread и RB Logistics), анализ данных об оборудовании и оценка (Rouse Services), а также предоставление платформы для обслуживания оборудования (SmartEquip). Наша бизнес-модель позволяет предлагать полный цикл жизни активов, начиная с предоставления аукционной платформы и заканчивая логистикой и обслуживанием. Мы являемся ведущей компанией в отрасли с широкой портфолио активов и всесторонней аукционной платформой.

Основной источник дохода - доход от комиссий

С другой стороны, у компании есть собственный бизнес по продаже запасов, который составляет примерно 20% от текущих доходов, а основным источником дохода являются «доходы от услуг». Доходы от услуг в основном поступают от комиссионных от продавцов или назначенных лиц, сборов за услуги маркетплейса и различных сборов за услуги. Например, если лот удачно продан, компания получает 15% комиссионных от продавца.

В конечном итоге это доход от комиссий, поэтому рост происходит за счет увеличения GTV (объем сделок) и тейкрейта (выручка ÷ GTV). GTV в результате эффекта приобретения увеличится примерно в три раза по сравнению с 2019 годом в 2023 году, а тейкрейт вырос с 17% до 21%. Рост тейкрейта означает повышение прибыльности. В результате этих факторов выручка от услуг увеличилась более чем в три раза. После приобретения IAA в 2024 году также наблюдается стабильный рост.

Общая оценка: оценивая прочную бизнес-основу и повышенную конкурентоспособность, ожидается дальнейший рост акций

Через крупнейшую в мире платформу аукционов по продаже б/у строительной техники спрос на б/у строительную технику продолжает оставаться стабильным на протяжении многих лет. Выручка в последние 20 лет составила в среднем 15% в год, а за последние 10 лет — 24%. За последние 3 года, благодаря приобретению IAA, компания резко расширилась, что позволило достичь средней годовой темпы роста в 43%.

С 2023 по 2032 год ожидается среднегодовой рост рынка подержанной строительной техники на 5,8%, а подержанных автомобилей на 9%. Вход на рынок подержанных автомобилей может ускорить рост. Приобретение IAA расширило портфель активов компании за счет легковых автомобилей, что сделало ее аукционной платформой с непревзойденной общей предложенной мощностью в отрасли.

Компания занимает около 29% доли на рынке аукционов автомобилей, в то время как Copart, предоставляющая онлайн-аукционы автомобилей, также заняла 29% и является основным конкурентом компании. До приобретения IAA компания разделяла рынок на рынок строительной техники и рынок легковых автомобилей, но в настоящее время конкуренция стала более перекрывающейся. В то время как компания вошла на рынок автомобилей благодаря приобретению IAA, Copart также в 2023 году заключила капиталовложение с Purple Wave, которая управляет платформой аукционов строительной и сельскохозяйственной техники, тем самым вошла на рынок RB Global. На данный момент Copart сосредоточена на логистике, хранении и процедурах собственности, и она имеет преимущество в общей предоставляемой силе, охватывающей услуги, связанные с RB Global, но если Copart улучшит свои возможности, она может стать серьезным соперником.

Компания осуществляет возврат средств акционерам через дивиденды. Дивиденды имеют 21-летний опыт увеличения, и, как правило, увеличивались на уровне 5%–7%. Доля дивидендов составляет около 60%, что оставляет некоторую гибкость. Хотя доходность дивидендов невысока, в случае данной компании ожидается возврат за счет роста акций как роста капитала. Как показало приобретение IronPlanet в 2017 году, которое ускорило переход в онлайн, приобретение IAA в 2023 году является важной вехой и может рассматриваться как вход в новую фазу роста.

【図表1】RB Глобал［RBA］годовая динамика дивидендов ! Источник: составлено автором на основе Bloomberg ※2004年～2025年，2025年 - прогнозное значение (по итогам последнего квартала в пересчете на годовой объем)

【図表2】Динамика цен акций RB Global [RBA] и S&P500 ! Источник: составлено автором на основе Bloomberg ※Акции RB Global [RBA] имеют значение 1 на 31 марта 1998 года.