Является ли стратегия MicroStrategy пузырем или революцией в шифровании? Большой шорт на Уолл-Стрит Джим Чанос разжигает дебаты о ценности MSTR

Легендарный шортист Джим Чанос, прославившийся шортингом, отверг стратегию MicroStrategy по накоплению биткоина с помощью высокого кредитного плеча как «финансовую чепуху», но Майкл Сэйлор, основатель MicroStrategy, возразил, что это была революция, которая использовала чужой капитал для достижения тысячекратной прибыли. Эта статья основана на статье, написанной Wall Street Insight, составленной и написанной TechFlow. (Аннотация: Интервью с генеральным директором Metaplanet: Японский отель «Asia Micro Strategy», раскладка акций биткоина) (Справочное дополнение: MicroStrategy покупает еще одну позицию в BTC на сумму $530 млн, приближаясь к 600 000, Майкл Сэйлор: Вы только хотели бы купить больше в первую очередь) На Уолл-стрит разворачиваются жаркие дебаты о корпоративной стратегии, стоимости активов и финансовых инновациях. В центре дебатов находится стратегия MicroStrategy (MSTR) под руководством Майкла Сэйлора и ее агрессивная стратегия массового накопления биткоина с помощью высокого кредитного плеча. Одной из сторон противостояния был легендарный Джим Чанос, который осудил этот шаг как «финансовую чепуху»; С другой стороны, Сэйлор, который переосмыслил компанию как криптогиганта, видит в этом революцию, которая использует чужой капитал для достижения тысячекратной прибыли. Недавно Чанос прямо заявил в подкасте СМИ, что бизнес-модель Strategy «не имеет смысла». Он неоднократно подчеркивал свою основную мысль: как компания, которая владеет биткойнами, цена ее акций не должна превышать стоимость активов, которыми она владеет. Эта точка зрения напрямую бросает вызов рыночному ажиотажу, из-за которого цена акций Strategy взлетела на 210% за последний год. Противоположностью этому была жесткая контратака Сэйлора. Он считает, что для многих инвесторов покупка акций Strategy является более удобным и совместимым способом, чем прямая покупка биткоина или связанных с ним ETF. Что еще более важно, он нарисовал план для рынка, чтобы увеличить прибыль за счет кредитного плеча: «Если вы хотите заработать в 10 раз, вы покупаете биткоин». Если вы хотите заработать в 100 раз, вы покупаете биткоин на чужие деньги. Если вы хотите заработать в 1000 раз, вы покупаете биткойны на чужие деньги, а затем используете их с помощью биткойнов». Рыночные показатели до сих пор, похоже, на стороне Сэйлора. Цена акций Strategy росла гораздо быстрее, чем биткоин примерно на 80%, а индексы S&P 500 выросли на 13% за тот же период. По данным поставщика данных S3 Partners, только за последний месяц инвесторы, занимающиеся короткими позициями по стратегии, понесли убытки в размере до $3,6 млрд. Однако этот спор не только о взглядах двух людей, но и о новой тенденции, которая распространяется в корпоративном мире, и связанных с этим потенциальных рисках. Основной аргумент медведей: тайна премии MSTR Джима Чаноса, ставящего под сомнение Strategy, заключается в ее высокой премии к оценке. Как инвестор, известный тем, что выявляет и шортит компании, не соответствующие оценке, Чанос считает, что вместо того, чтобы покупать акции компании, которая держит биткоин по заоблачной цене, инвесторы должны купить сам биткоин напрямую. Согласно данным, по состоянию на 30 июня Strategy накопила на своем балансе 597325 биткоинов на сумму около $64 млрд за счет выпуска акций и конвертируемых облигаций, что делает ее крупнейшим в мире держателем биткоин-бизнеса. Тем не менее, динамика цен на акции намного опережает рост базовых активов. Это явление находится в центре внимания рыночных скептиков, таких как Чанос, которые утверждают, что этой премии не хватает твердой логики. Перед лицом скептицизма Майкл Сэйлор и его сторонники выдвинули два основных аргумента. Во-первых, это соответствие требованиям и удобство, и они считают, что акции Strategy обеспечивают приемлемый канал для инвесторов, ограниченных регулирующими органами, для инвестирования в биткоин. Во-вторых, сторонники считают, что при ограничении предложения в 21 миллион долларов продолжающееся поглощение Strategy даст ей большую долю дефицитных активов, поддерживая ее премию к цене акций. Сам Сэйлор более прямолинеен в отношении своей стратегии кредитного плеча. Он публично заявил, что отверг критику Чаноса, сказав: «Я не думаю, что он понимает нашу бизнес-модель» и предсказав, что «если наши акции вырастут, он будет ликвидирован и уйдет». Чанос, с другой стороны, назвал замечания Сэйлора «финансовой чепухой», назвав его «потрясающим продавцом, но не более того». Противостояние, которое развернулось через СМИ, стало горячей темой на Уолл-стрит. Растущие сомнения и юридические препятствия Несмотря на большие потери медведей, Чанос не одинок. В мае и июне федеральный суд в Вирджинии подал два иска инвесторов против Strategy. По сообщениям СМИ, оба иска обвиняют компанию в том, что она вводит инвесторов в заблуждение относительно влияния, которое колебания цен биткоина могут оказать на цену ее акций. Некоторые аналитики также выразили обеспокоенность. В серии недавних отчетов для клиентов Густаво Гала, аналитик Monness, Crespi, Hardt & Co, отметил, что премия Strategy может снизиться из-за ограниченного интереса со стороны инвесторов с фиксированным доходом к конвертируемым облигациям и привилегированным акциям, которые компания использует для покупки биткоина. В начале июня он написал, что у компании есть «ограниченная взлетно-посадочная полоса» для продолжения текущей стратегии. Стратегия волны имитаторов и новая Стратегия поля боя создают волну подражания. От контролируемых Трампом медиа-компаний до популярных мем-акций GameStop, десятки компаний начали подражать проекту Сэйлора «Bitcoin Vault». Во вторник Gala предупредила в своем отчете, что «все эти компании конкурируют за пул фондов, которые внешне похожи», что подпитывает конкуренцию. По данным поставщика данных Bitcoin Treasuries, в первой половине 2025 года зарегистрированные на бирже компании добавили на свои балансы в общей сложности 245 191 BTC, что более чем в два раза превышает увеличение запасов биткоин-ETF за тот же период. Последним тяжеловесом является основатель Fundstrat Том Ли, который станет председателем компании по добыче биткойнов BitMine Emersion Technologies (BMNR) после того, как помог компании привлечь 250 миллионов долларов вместе с несколькими другими учреждениями для запуска стратегии казначейства, ориентированной на Ethereum. С момента объявления 30 июня цена акций BitMine взлетела более чем в 30 раз. Интересно, что медведи преуспели и на другом поле боя. По данным S3 Partners, имитаторы, которые шортят Сэйлора, гораздо выгоднее, чем шортить собственную компанию Сэйлора. Только за июнь «медведи» получили прибыль в размере $549 млн, продав позиции по четырем имитаторам Стратегии. Это говорит о том, что рынок, хотя и фанатично относится к лидерам, более осторожен и скептически относится к своим последователям. Похожие отчеты Наглядно видите суть стратегии Micro Strategy "сумасшедшая покупка биткоина": она заключается в том, чтобы заниматься арбитражным бизнесом Micro Strategy M...