Экосистема Solana "долларовый станок" сталкивается с вызовами, высокая оценка вызывает споры на рынке

В последнее время сообщения о планах популярного приложения на блокчейне Solana выпустить токены снова привлекли внимание рынка. По сообщениям, платформа намерена привлечь 1 миллиард долларов через продажу токенов, с оценкой в 4 миллиарда долларов. Несмотря на то, что официальные лица еще не подтвердили конкретную дату выпуска, социальные аккаунты платформы намекают на возможный запуск в течение двух недель.

На самом деле, это не первый раз, когда на этой платформе появляются слухи о запуске токенов. В феврале этого года сообщалось, что платформа планирует выпустить токены через голландский аукцион внутри централизованной биржи и предоставила бирже подробные документы по подготовке к запуску токенов. Однако тогда, из-за того, что ликвидность на рынке была значительно отвлечена другими популярными токенами, этот план в конечном итоге не состоялся. Теперь, с небольшим улучшением рыночной ситуации, план по запуску токенов, похоже, снова становится актуальным.

Однако эта платформа, известная как "печатный станок" на блокчейне, сталкивается с резким падением рыночного интереса.

Данные показывают, что по состоянию на 4 июня общая выручка платформы превысила 730 миллионов долларов, а дневной доход достигал почти 15 миллионов долларов. Однако с февраля 2025 года рост доходов платформы значительно замедлился, и в настоящее время большинство ежедневных доходов стабильно составляет несколько миллионов долларов.

Что касается объема торгов, эта платформа в конце 2024 года установила исторический рекорд в 3,3 миллиарда долларов за одну неделю. Хотя после этого было несколько отскоков до уровня в 1 миллиард долларов, вернуться к пиковым значениям было сложно. Тенденция к ослаблению ликвидности в определенной степени уменьшила популярность платформы и желание пользователей участвовать.

С точки зрения количества созданных токенов, платформа на сегодняшний день создала более 11,02 миллиона токенов, а пиковое количество созданных токенов за один день достигло 70 000 (в январе 2025 года). Однако в настоящее время эта цифра снизилась до около 30 000 в день, что показывает, что интерес пользователей несколько остыл.

Стоит отметить, что среди огромного числа токенов лишь очень немногие проекты имеют значительную рыночную капитализацию. Статистика показывает, что в настоящее время только 14 токенов имеют капитализацию более 50 миллионов долларов, а между 1 миллионом и 50 миллионами долларов находится всего 259 токенов, остальные около 14 тысяч токенов находятся на стадии малой капитализации. Это также указывает на то, что подавляющее большинство токенов остаются на стадии внутреннего хайпа и не имеют возможности привлечения внешних инвестиций.

На уровне пользователей платформа также сталкивается с резким падением нового трафика, а старые пользователи с трудом держатся. Данные показывают, что в конце января 2025 года платформа пережила свой золотой момент, когда количество активных кошельков за день превысило 400 000, и приток новых пользователей стал ключевым фактором резкого роста числа пользователей. Однако с охлаждением рыночных настроений количество активных кошельков стало снижаться, и активность платформы в основном поддерживается повторным использованием старых пользователей, в то время как вклад новых пользователей значительно сократился. Эта тенденция также подтверждает, что большое количество пользователей часто пытается создать и спекулировать токенами, но на самом деле очень мало проектов, которые могут создать устойчивую ценность, что приводит к короткому циклу пользователей и слабой задержке.

Не только это, но и за нарративом о богатстве на платформе стоит откровенный предвзятость выживших. Данные показывают, что в этом месяце количество кошельков, участвующих в торговле, составляет около 594 тысяч, из которых лишь 3,6% пользователей получили реальную прибыль свыше 500 долларов. Более удивительным является то, что только 27 кошельков заработали более 100 тысяч долларов, что составляет всего 0,0045% от общего числа трейдеров; в то время как количество кошельков с прибылью свыше 10 тысяч долларов составляет 577, что тоже лишь 0,1%. В сравнении, доля убытков еще выше, достигая 52,5%, среди которых немало случаев с убытками в миллион долларов. Эти данные ясно показывают, что очень немногие крупные игроки забирают большую часть прибыли, в то время как подавляющее большинство розничных инвесторов просто выступает в роли топлива для ликвидности.

На фоне достижения пика роста пользователей, сомнительного качества токенов и исчерпания ликвидности, возможность эмиссии токенов данной платформы повлиять на рыночные настроения и поддержать оценку в 4 миллиарда долларов вызывает значительные сомнения.

Эмоции укрытия в Solana усиливаются, высокие оценки выпуска токенов вызывают споры

Высокая оценка выпуска токенов на этой платформе вызывает у многих инвесторов беспокойство о том, не повторится ли последний этап безумия, который происходил во время выпуска известного токена в прошлом.

Один из наблюдателей за криптоиндустрией заявил: "Предыдущий гигант с оценкой в 4 миллиарда был проектом, выпустившим известный токен, который назывался последней волной славы в бычьем рынке того времени, после чего все альткойны на рынке обрушились в два раза. Теперь эта платформа также имеет оценку в 4 миллиарда, но объем привлеченных средств в два раза больше, чем тогда. В последние дни различные биржи снова увеличивают скорость листинга токенов, вероятно, чтобы избежать большой распродажи через две недели."

С точки зрения потока средств на блокчейне Solana, настроение укрытия от рисков растет, и связанные токены коллективно снижаются. Данные показывают, что за последние 24 часа популярные токены в экосистеме Solana в целом испытали различные степени коррекции. В то же время, Solana стала третьей по величине блокчейн-сетью по чистым оттокам средств за последние 24 часа.

Независимый исследователь открыто заявил, что текущий уровень оценки этой платформы "крайне пузырьковый", и что оценка платформы по запуску токенов превосходит большинство DeFi-голубых фишек, выдвинув следующие четыре ключевые критики:

1. Сильно завышенные рыночные оценки кажутся весьма неразумными: бизнес-модель платформы, основанная на экономике внимания, является результатом краткосрочной высокой иррациональности рынка. Проще говоря, это зависит от монетизации трафика, движимой "игровым" поведением. Это означает, что способность платформы к монетизации полностью является результатом краткосрочного эффекта внимания рынка, а не устойчивой логики постоянной прибыли.

2. Уязвимые бизнес-барьеры легко могут быть обойдены: платформа воспользовалась технологическим преимуществом Solana с высокой производительностью и низкими затратами, а также связанной культурой, переходящей от нишевой к массовой. Эта бизнес-модель, основанная на инфраструктуре других, по сути является "бизнесом под крылом других". Как только в экосистеме Solana произойдут значительные изменения, уязвимость ее бизнес-модели станет очевидной.

3. Инструментальные свойства трудно создать экосистему: на данный момент "заработок" - это всего лишь "инструмент для выпуска токенов", и чтобы трансформироваться из чисто инструментальной платформы в сложную экономическую экосистему, существует парадокс: ядро связанной культуры как раз и заключается в простоте, прямоте и вирусном распространении; излишнее наложение функций только приведет к потере изначальной "дикости" платформы.

4. Чрезмерная оценка разрушит изначальную систему инноваций в ценности: чрезмерная оценка платформы посылает опасный сигнал всей отрасли: в текущей криптоэкосистеме ценность "агрегации трафика + спекулятивной монетизации" может превысить "технические инновации + инфраструктуру".

Другой наблюдатель за отраслью добавил, что годовой доход этой платформы за последние 30 дней составил 77,98 миллиона долларов, что соответствует полностью разведенной оценке в 5 миллиардов долларов, а ее соотношение оценки к годовому доходу составляет 64; это довольно высокий уровень. Если смотреть в долгосрочной перспективе, платформа, безусловно, не стоит такой оценки, так как определенность доходов ниже, чем у лидеров DeFi; но если рынок будет благоприятным, команда может создать эмоции покупки на повышении и продажи на падении, и, возможно, доходы удвоятся.

Однако есть и те, кто выступает в защиту этой платформы. Один из KOL в криптоиндустрии заявил, что обсуждение заслуг и недостатков, не учитывая исторический контекст, это просто манипуляция. Solana заняла свое место на арене блокчейна благодаря этой платформе, которая предложила решение для ликвидности от нуля до автоматизированного маркет-мейкера и далее к централизованным биржам, обеспечив стандартизацию безопасности в блокчейне, создав цепочную культуру и сформировав реальное большое количество заблокированных SOL. Появление этой платформы стало важным моментом для блокчейна, она первой осознала, что внимание молодого поколения крайне коротко, отвергнув традиционные ценности и желая участвовать. С точки зрения инвестиционной ценности, эта платформа является крупнейшим потребительским приложением в сети, при этом его коэффициент P/E составляет всего 5, что делает его поистине ценным инвестиционным объектом.

В целом, хотя новости о выпуске токенов на этой платформе снова разожгли обсуждение на рынке, за этой волной энтузиазма скрываются хрупкость структурной ликвидности рынка, снижение участия пользователей и огромный пузырь связанного нарратива.