От открытого фондового рынка до токенизации: эволюция американского рынка капитала

История публичного фондового рынка в США восходит к 20-м годам прошлого века. В то время любой человек мог привлечь средства для проектов, продавая акции публике, что часто сопровождалось ложными обещаниями. В конце 1920-х годов спекуляции на фондовом рынке достигли пика, после чего крах вызвал Великую депрессию. Для восстановления доверия к рынку Конгресс принял ряд нормативных актов, среди которых наиболее важными являются Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о биржевой торговле 1934 года. Эти законы требуют от компаний, публично размещающих акции, раскрытия подробной информации о бизнесе, публикации аудированной финансовой отчетности и своевременного раскрытия значительных событий.

Тем не менее, эти правила применяются только к публичным компаниям, тогда как частные предприятия не подлежат этим ограничениям. С течением времени важность частного рынка становится все более очевидной. В отличие от 1920-х годов, когда компании финансировались путем выпуска акций для розничных инвесторов, сегодня многие предприятия предпочитают получать финансовую поддержку непосредственно от крупных инвестиционных учреждений.

Частный рынок стал новым "публичным рынком". Ранее основным преимуществом выхода на биржу было привлечение значительных средств, но сейчас частный рынок располагает триллионами долларов в своем пуле капитала, и выход на биржу больше не является необходимым выбором. Многие звездные технологические компании могут привлекать миллиарды долларов финансирования с оценкой в десятки миллиардов долларов без публичного размещения акций.

Для этих компаний поддержание частного статуса более удобно. Они могут получить необходимые средства и избежать сложных процедур, связанных с выходом на биржу, таких как раскрытие финансовой отчетности, обновление бизнес-прогресса и т.д. Однако эта тенденция не является благом для обычных инвесторов. Розничным инвесторам трудно напрямую инвестировать в эти популярные частные компании, и они могут только через серые каналы дорого покупать фрагментированные доли.

В последние годы все более популярной становится точка зрения, что современный экономический рост в основном движется частными компаниями, большинство наиболее перспективных компаний остается частными, и обычные инвесторы не могут участвовать в этом, что требует срочных изменений. Однако достичь этой цели не так просто. Многие крупные частные компании не хотят выходить на рынок, именно из-за различных ограничений и затрат, связанных с публичным рынком.

Тем не менее, отрасль продолжает исследовать различные возможные решения. Один из подходов заключается в упрощении процесса上市, снижении требований к раскрытию информации; другой - в увеличении регулирования частных компаний, обязующих их раскрывать больше информации. Есть и более радикальные предложения, такие как полное отмена существующих правил上市, позволяющее любой компании свободно продавать акции публике без обязательного раскрытия.

Криптовалютная индустрия предложила новый подход к этой проблеме: привлечение средств путем выпуска "Токенов" (экономических прав, аналогичных акциям), при этом избегая ограничений законодательства о ценных бумагах. Хотя этот подход все еще вызывает правовые споры, в последние годы наблюдается его возрождение.

Токенизация акций рассматривается как потенциальное решение. Она не только может реализовать такие новые функции, как самостоятельное хранение, высоколиквидные кредиты, круглосуточная торговля и т.д., но, что более важно, она предоставляет возможность частным компаниям обходить правила раскрытия информации в США для продажи акций широкой публике.

Некоторые финансовые технологические компании начали испытывать эту модель. Они запустили услуги по торговле токенизированными акциями и даже предлагают токены акций частных компаний в качестве рекламного инструмента. Поддерживающие считают, что такой подход помогает решить проблему неравенства инвестиционных возможностей, позволяя обычным инвесторам участвовать в инвестициях в качественные частные компании.

Однако такой подход по сути бросает вызов существующей системе регулирования ценных бумаг. Он пытается продать акции частных компаний широкой публике, не соблюдая правила раскрытия информации. Хотя в настоящее время этот подход в США еще не получил полного признания, многие крупные игроки финансового сектора активно его поддерживают, и регуляторная среда, похоже, достаточно открыта.

Эта тенденция вызвала размышления о будущем направлении развития рынка капитала. Некоторые считают, что следует отменить существующие правила раскрытия информации и торговли на фондовом рынке через токенизацию, сделав фондовый рынок более похожим на рынок криптовалют. Эта точка зрения резко контрастирует с традиционным подходом, который предполагает усиление регулирования и повышение прозрачности.

Тем не менее, обсуждение будущего рынка капитала продолжается, и его результаты окажут глубокое влияние на инвесторов, компании и всю финансовую экосистему.