Шифрование активов и альтернативная интеграция с традиционными фондовыми рынками: инновация или пузырь?

Рынок всегда порождает новые инвестиционные истории неожиданными способами. От известной технологической компании до различных версий "резервных компаний" на основе шифрования, некоторые из некогда незаметных микрокомпаний на американском фондовом рынке становятся носителями и усилителями новых инвестиционных нарративов.

Это альтернативное слияние этого шифрования актива с традиционным фондовым рынком тихо распространяется. Является ли это дальнейшим развитием шифрования финансов, или же это спекулятивный пузырь, построенный на высоком плечо?

Резервная компания: кто накапливает монеты вдвое?

Стратегия резервирования шифрования активов стала заметной тенденцией на капиталовложенческом рынке. Данные показывают, что в мире 211 организаций в общей сложности владеют более 3,37 миллиона биткойнов, из которых публичные компании держат около 800 000, и это число продолжает расти. Недавно одна известная медиатехнологическая группа также начала привлекать около 2,5 миллиарда долларов через частные инвестиции для создания резервов биткойнов.

Мы составили список "резервных компаний" и обнаружили, что многие из них до начала работы с шифрование активами показывали посредственные результаты, а некоторые даже оказались в финансовых затруднениях. Например, одна торговая компания в второй половине 2024 года столкнулась с падением выручки и увеличением чистых убытков. Однако с момента объявления стратегии резервирования ее акции выросли более чем на 300%. Подобные случаи встречаются повсеместно, некоторые компании с помощью этой стратегии достигли многократного и даже десятков кратного роста на капиталовложениях.

В то же время множество версий "резервной компании" на основе шифрования продолжает появляться. Один поставщик решений в области чистой энергии инвестирует денежные резервы в биткойн и рипл; другая компания электронной коммерции получила обещание финансирования в размере 300 миллионов долларов и планирует приобрести биткойн и некоторые политически связанные токены в качестве долгосрочных резервных активов. Эти тенденции указывают на то, что все больше традиционных компаний пытаются осуществить стратегическую трансформацию и переоценку на рынке через шифрованные активы.

Разнообразие способов игры: финансирование покупки монет, помощь акциями через монеты

Модель "резервной компании" по сути не имеет высоких барьеров для входа: путем постоянного увеличения эмиссии акций и выпуска облигаций для финансирования, полученные средства размещаются в шифрование-активах, а затем используются финансовые отчеты в качестве якоря для оценки, чтобы поддерживать динамику цен на акции. Основные различия заключаются в способности компаний привлекать средства, выборе криптовалют для размещения, а также в том, проводится ли стейкинг для получения дохода и других деталях.

Недавно одна игровая компания объявила о частном размещении на сумму 425 миллионов долларов и включила Ethereum в свой фонд, став典型ным примером этой модели: привлечение средств по цене ниже чистой стоимости активов, покупка и залог Ethereum; когда цена акций превышает чистую стоимость Ethereum на акцию, снова осуществляется финансирование, и так по кругу.

Стоит отметить, что в этом раунде инвесторы почти полностью состоят из старых учреждений, которые ранее активно инвестировали в Эфириум. При этом рыночная капитализация этой игровой компании ранее составляла всего около 10 миллионов долларов, и она могла бы передать 90% контроля в "лагерь Эфириума", выпустив 69,1 миллиона новых акций по низкой цене.

В некоторой степени такие операции аналогичны логике работы предыдущей волны заявок на шифрование ETF: компании и проектные команды токенов объединяются, чтобы с помощью капиталовложений создать ожидания и оценочный пузырь. "Купить токены - установить цену - торговать акциями" также стало новым путем для проектных токенов, чтобы выйти на рынок американских акций. По сообщениям, кроме уже открытых резервных планов по эфириуму и одной публичной цепочке, на рынке еще 6-7 проектов ищут листинговые оболочки и ведут переговоры о приобретении, что еще не было раскрыто. Кроме того, венчурные капиталы и маркет-мейкеры также тихо меняют свою стратегию, начиная искать листинговые оболочки на американском рынке, осуществлять приобретения, привлекать средства и покупать токены.

Мейнстрим или капиталистическая иллюзия?

Кривые цен акций внедряются в on-chain колебания, маховик вращается, но направление неясно. Смогут ли такие действия работать в долгосрочной перспективе, действительно создавая структурную ценность, или это просто капиталистическая иллюзия под изысканной упаковкой?

Один из аналитиков криптовалюты выпустил предупреждение: так называемые "крипто-резервы" на самом деле представляют собой разрушительную структуру с использованием кредитного плеча, основная суть которой заключается в обеспечении денежного потока для увеличения доли токенов за счет постоянного размывания прав обычных акционеров. Этот путь особенно хорошо работает на примере одной известной технологической компании, при условии, что ее цена акций выше стоимости биткойнов, которыми она располагает. Как только этот баланс будет нарушен, весь маховик может остановиться или даже развернуться.

Однако действительно ли возможно скопировать эту модель? Один финансовый колумнист отметил: известная технологическая компания обладает преимуществом первопроходца, мощными отношениями с инвесторами, эффективным рыночным нарративом и системными каналами, включающими ETF и индексы. Но ирония в том, что эта логика теперь копируется группой "малых резервных компаний", и рынок, похоже, ожидает премиальных оценок для каждого нового игрока. Этот автор написал: "Сейчас ситуация похожа на то, как шифрование постоянно дразнит американский рынок акций, а американский рынок акций снова и снова попадается на удочку."

С точки зрения сообщества, устойчивость этой структуры также вызывает сомнения. Некоторые считают, что ее постоянная работа зависит от относительной стабильности базовых активов. Биткойн может нести "бесконечное воображение", но оценка акций не может бесконечно чрезмерно использовать "коэффициент рыночного сна". Другие сравнивают этот цикл с капитальными играми одной из компаний в сфере недвижимости: залог активов приводит к финансированию, финансирование снова увеличивает распределение активов, в конечном итоге накапливая огромные долги и пузыри. Как только рынок перестанет поддерживать, последствия могут быть не только вдвое сниженными оценками, но и системным откатом.

Истории можно копировать, но ценность невозможно подделать. Когда логика капитала завлекает идеалы шифрования, когда флаг мейнстрима превращается в финансовую модель, управляемую рычагами, это эволюция или еще одна форма "продажи"?